СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 3

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ХЕДЖИРОВАНИЯ 5

1.1 Теоретические методы и концепции хеджирования в условиях финансовых рисков 5

1.2 Применение стратегий хеджирования финансовых рисков в условиях российского рынка производных финансовых инструментов 15

1.3 Выборочное влияние факторов на стратегии хеджирование рисков 22

Выводы по первому разделу 28

2 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПАО «СВЕТ» 29

2.1 Общий анализ финансового состояния ПАО «Свет» 29

2.2 Анализ показателей финансового состояния организации ПАО «Свет» 32

2.3 Аналитическая справка о финансовом состоянии ПАО «Свет», исходя из потребностей собственника бизнеса 44

Выводы по второму разделу 45

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 47

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 49

ПРИЛОЖЕНИЕ А 52

ПРИЛОЖЕНИЕ Б 54

ПРИЛОЖЕНИЕ В 81

Показатель 83

Экономическое 83

Расчет показателя 83

значения, тенденции, 83

Коэффициент автономии ( независимости) 83

В степени используемые активы сформированы счет собственного 83

83

≥ 0,5. 83

Чем больше коэффициента, тем финансовая независимость 83

Коэффициент финансовой * 83

В какой организация зависит внешних источников , т.е. заемных средств организация на 1 собственного капитала. 83

83

≤ 0,7. 83

указанной границы зависимость организации внешних источников , потерю финансовой . 83

Чем больше коэффициента, тем финансовый риск . 83

При сохранении финансовой стабильности коэффициент финансовой должен быть сверху коэффициентом мобильных и активов 83

Км/ ≥ КЗК/СК 83

долгосрочной финансовой 83

Степень независимости от краткосрочных источников финансирования 83

83

0,6 – 0,9 83

больше значение , тем выше финансовая независимость 83

Коэффициент покрытия 83

Насколько полученная обеспечивает выплату по заемному . 83

83

> 1 83

Продолжение таблицы В.4 85

Продолжение таблицы В.4 85

ПРИЛОЖЕНИЕ Г 90

Введение

Актуальность темы исследования. В условиях усиления неустойчивости конъюнктуры российского финансового рынка, на фоне экономического кризиса появилась настоятельная необходимость в ограничении возросших финансовых рисков.

Поэтому в дополнение к существующим механизмам страхования рисков стало особо актуально применение механизма хеджирования с помощью производных финансовых инструментов.

Возросшая нестабильность мировой экономики становится основным фактором, определяющим развитие хеджирования в России, представляющего собой эффективный механизм перераспределения финансовых рисков между экономическими субъектами.

Целью данной курсовой работы является изучение теоретических и практических аспектов хеджирования, а также анализ финансового состояния ПАО «Свет».

Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:

- классифицировать теоретические методы и концепции хеджирования в условиях финансовых рисков;

- охарактеризовать стратегии хеджирования финансовых рисков в условиях российского рынка производных финансовых инструментов;

- проанализировать выборочное влияние факторов на стратегии хеджирования рисков;

- дать общую оценку финансового состояния ПАО «Свет»;

- проанализировать показатели финансового состояния организации ПАО «Свет»;

- разработать аналитическую справку о финансовом состоянии ПАО «Свет», исходя из потребностей собственника бизнеса.

В соответствии с поставленной целью и ее задачами предметом исследования является финансовое состояние организации, а объектом исследования является процесс управления финансами организации ПАО «Свет».

Основными методами исследования в работе являются метод классификации, метод сравнения и аналогий, анализ статистических данных, метод системного анализа, метод изучения и обобщения.

В процессе выполнения работы использовались данные и сведения из учебников, монографий, журнальных статей, научных докладов и отчетов в области финансового менеджмента и информационных технологий, а также материалы статистических сборников и результаты конкретных исследований.

По материалам курсовой работы исследование процессов хеджирования опубликована научная статья «Финансовые инструменты стратегий хеджирования финансовых рисков в условиях российского рынка», входящая в перечень РИНЦ.

Основные положения и выводы курсовой работы могут быть использованы на практике при анализе финансового состояния ПАО «Свет», а также для проведения исследования в области управления финансами.

1 Теоретические и практические аспекты хеджирования

1.1 Теоретические методы и концепции хеджирования в условиях финансовых рисков

Хеджирование рисков является важной функцией производных финансовых инструментов. Рыночная стоимость базового актива, формируется с стоимости производных финансовых инструментов, т.е. считается производной от стоимости данного актива. Для нейтрализации высокорискового рынка, считается более комфортным методом хеджирования. Сущность хеджирования складывается из производных финансовых инструментов, исходя из ценообразования стоимости предстоящих сделок. Основная задача хеджирования – защитить настоящие операции от негативных трансформаций стоимости на рынке. Формирование целей хеджирования различного бизнеса, зависят от высокорискованности. У любой фирмы имеется собственные проблемы, и не постоянно фирмам следует ликвидировать исключительно негативные следствия рисков, весьма зачастую в практике предпринимательство потребует абсолютной нейтрализации расценочного риска. Соответственно, задачи хеджирования могут строиться в разных направлениях, а значит, и результаты будут отличаться. Формируя цель хеджирования, инвестор может определить ее с точки зрения минимизации риска, максимизации ожидаемого дохода или максимизации ожидаемой полезности, т.е. максимизировать прогнозируемую прибыльность с учетом вероятного риска [1].

В финансовой литературе выделяют несколько взглядов на концепции хеджирования. Их возможно классифицировать по двум признакам:

1) по стратегиям, применимым в рамках концепции;

2) по инструментам, характерным для концепции.

В соответствии с первым признаком можно выделить 3 концепции хеджирования:

- традиционное;

- спекулятивное;

- портфельное.

Для традиционного хеджирования характерно полное исключение риска. Хеджеры занимают на срочном рынке, обратные спотовым и похожие согласно их численности. При ликвидации спотовых позиций закрываются и позиции на срочном рынке. Традиционная теория подразумевает то, что корреляция цен базового актива и цен фьючерсного контракта близка к единице по шкале Чеддока, поэтому дисперсия хеджированной позиции должна быть меньше дисперсии нехеджированной позиции. Хедж является полным, если изменения базиса равны нулю. При использовании данной концепции ценовой риск компании полностью исключается при прочих равных условиях. Если рассматривать хеджеров российского рынка, то данная стратегия наиболее приемлема для экспортеров-импортеров, которые хотят исключить валютный риск своих операций.

Спекулятивная концепция хеджирования по своей сути не отличается от обычных спекуляций на рынке. Основным идеологом данной концепции являлся Н. Working. Он выдвинул противоположное суждение о том, что цель хеджеров - это максимизация прибыли. Он не определял границу между хеджерами и спекулянтами, поскольку и те, и другие обладают равно как фьючерсные, в частности и спотовые позиции. Н. Working заявляет, то что значительная доля хеджирования исполняется в ожидании перемен в балансе среди спотовой ценой и ценой на срочном рынке. Согласно Н. Working, держатели продолжительных спотовых позиций прибегнут к хеджу, в случае если ждут снижения базиса, и ограничатся в отсутствии него, в случае если ждут увеличения его величины [2]. Чаще всего такую позицию занимают управляющие портфелем фондовых активов. Если рыночная тенденция развивается в противоположном направлении, то они, чтобы не закрывать полностью позицию, хеджируют ее фьючерсными контрактами. А когда возвращается в прогнозируемую ими тенденцию, фьючерсная позиция закрывается.

Портфельное хеджирование – это комбинация традиционной и спекулятивной концепций хеджирования. Разработали данную концепцию Л. Джонсон и Д. Стейн. Они использовали портфельную теорию для обоснования концепции. Это позволило им объединить положение традиционной теории об избегании риска с положением Н. Working о максимизации ожидаемой прибыли. В сопоставлении с обыкновенным портфельным раскладом использование портфельной концепции к хеджированию характеризуется одной характерной чертой. Характерная черта складывается, то что спотовый и срочный рынки никак не смотрятся равно как перестановочные. Спотовая точка зрения принимается равно как зафиксированная, и решение воспринимается в взаимоотношении проблемы, какую её долю хеджировать [3]. Подобным способом, в различие с классической концепции, портфельный аспект подразумевает, то что спотовая точка зрения возможно являться захеджирована целиком либо отчасти.

На рисунке 1.1 изображены варианты всех трех концепций хеджирования.

Рисунок 1.1 – Определение коэффициента хеджировании в рамках теории портфеля

По вертикальной оси откладывается ожидаемая доходность (Ег), по горизонтальной – стандартное отклонение (а). Гипербола (линия ABCD) представляет собой границу риск-доходность портфеля, в который входит хеджируемый актив без риска, такой как государственная облигация, поскольку она также выступает объектом хеджирования. На графике показаны четыре восходящие слева направо линии. Это кривые безразличия. Они характеризуют функцию ожидаемой полезности инвестора [4]. Чем выше расположена кривая безразличия, тем более высокому уровню полезности она соответствует. В точке А спотовая позиция инвестора не застрахована, поэтому коэффициент хеджирования h равен нулю. В точке D количество фьючерсных контрактов равно количеству спотового актива, так как h = 1. Данная позиция соответствует традиционной концепции хеджирования. В точке С расположен портфель с минимальным риском. Поэтому коэффициент хеджирования h* является коэффициентом минимальной дисперсии.

В рамках портфельной концепции вкладчик старается максимизировать прогнозируемую продуктивность. В взаимосвязи с данным с абсолютно всех вероятных альтернатив портфельный, показанных в грани ABCD, ему необходимо подобрать только лишь этот, что пребывает в пункте прикосновения пределы риск-прибыльность с предельно возвышенно находящейся искривленной безразличия. Этот портфель находится в пункте В, в каком месте роль коэффициента хеджирования в равной мере h**. Подобным способом, решение о хеджировании спотовой позиции в экстренном торге вничью никак не различается с каждого иного вкладывательного решения - трейдеры хеджируются с целью этого, для того чтобы приобрести лучшую комбинацию риска и прибыльности [5].

Так как портфельное хеджирование – это комбинация двух других концепций, то она более универсальна при выборе стратегий. В рамках данной теории более подходящим инструментом является опционный контракт, который имеет более широкие возможности для хеджирования.

Также существует другая классификация концепций хеджирования. Ее основы были сформулированы работами Росса и Мертона.

1. Традиционный подход (совершенное хеджирование). В настоящее время стратегии в соответствии с традиционным подходом к хеджированию являются стандартными для финансовой инженерии и получили широкое использование в практике и теории управления риском. На основании этого подхода формирование стратегий зависит от условий рынка и характеристик производных финансовых инструментов. Например, в рамках модели Блэка-Шоулса позиция с базовым активом может быть полностью захеджирована от риска при помощи дельта-, гамма-, тета-нейтральной позиции хеджа. Для построения динамического хеджа требуется знание следующих параметров: цены, процентной ставки, срока исполнения опциона и волатильности базового актива.

Бесспорное преимущество обычных способов традиционного подхода складывается в этом, то что, в случае если исполняются теории модели, они дают возможность оценить цену неотложной позиции за пределами зависимости от предположений владельца хеджа. Потому что не учитываются надежды держателя неотложной позиции, отличительные черты его вкладывательной стратегии, а также отношение к риску.

2. Несовершенное хеджирование [6]:

- хеджирование в среднеквадратическое;

- квантильное хеджирование;

- хеджирование ожидаемых потерь.

Качественно другой аспект к управлению риском неотложной позиции дают способы неидеального хеджирования. Главной особенностью данного метода является то, что при построении стратегии хеджирования появляется риск возникновения убытков. За счет этого риска появляется возможность снизить затраты на хеджирование производного инструмента.

Стратегии хеджирования, построенные на основе методов несовершенного хеджирования, являются более универсальными, так как позволяют принять во внимание ожидания её собственника, его предрасположенности к риску и характерные черты его вкладывательной стратегии. Захеджированный портфель держателя срочной позиции может формироваться на основании анализа рынка относительно будущей динамики базового актива. Снижение затрат на формирование стратегии хеджирования дает возможность для более качественного управления риском совокупного инвестиционного портфеля.

Инструменты несовершенного хеджирования снижают стоимость хеджирования за счет принятия риска снижения стоимости портфеля. Традиционная концепция принятия решений подразумевает, то что присутствие других одинаковых обстоятельствах оптимальный участник рынка согласен отправиться на риск только лишь в этом случае, в случае если вместо ему будет предложена выплата в варианте высокой прибыльности. В соответствии с этим, главная концепция способов неидеального хеджирования объединяется к максимизации прогнозируемой прибыльности присутствие узкой степени риска. Модифицируя хеджирующий портфель, предприниматель способен оказывать воздействие на степень риска. В случае если предположить, то что в определенных вариантах выплаты неотложного договора никак не будут воссозданы либо станут воссозданы, однако никак не в абсолютном размере, в таком случае допустимое сокращение затрат в реализацию стратегии приводит к большему приращению прогнозируемой прибыльности с минимальным повышением риска.

Ниже показано представление любого из 3-х видов неидеального хеджирования.

Хеджирование в среднеквадратическом предполагает собою способ неидеального хеджирования, характеризующийся этим, то что определение свойства хеджирующей стратегии исполняется с помощью квадрата разности между терминальным капиталом и платежным обязательством. Основные принципы этого способа разрабатываются в труде Даффи и Ричардсона (1991). Собственное последующее формирование некто приобрел в заметках Волкова, Мельникова, Нечаева [7]. Отличительная черта способа хеджирования в среднеквадратическом складывается в этом, то что некто дает возможность осуществлять контроль сокращение затрат на хеджирование производного инструмента, однако обладает минусом, а непосредственно этим, то что равно как позитивные, таким образом и негативные отклонения выплат повышают риск стратегии [8].

Другим раскладом неидеального хеджирования считается квантильное хеджирование. Цена производного инструмента обусловливается в следствии рыночных условий, внезапное изменение каковых объясняет риск держателя срочной позиции. Риск держателя срочной позиции состоит в неожиданных рыночных колебаниях либо неожиданных модификациях финансовой ситуации и принадлежит к типу рыночных рисков.

Употребляемой критерием рыночного риска считается теория Value-at-Risk. Её сущность состоит в установлении величины максимальных издержек в установленном конфиденциальном интервале. Этот способ предоставляет полное понимание о риске позиции и измеряет её финансовую цену.

С применением концепции VaR в свойстве мероприятия риска цель пребывания рационального распределения прибыльность-риск объединяется в сфера единой концепции негласно статистического оценивания. Один из главных её определений считается представление квантиля, в таком случае имеется границы области оценки с установленным промежутком. По причине данного способ хеджирования неотложной позиции, в котором в свойстве аспекта преуспевания стратегии применяется квантиль распределения доходы либо потери хеджирующей стратегии, именуется квантильным. Концепция квантильного хеджирования существовала в первый раз предложена Г. Феллмером в марте 1995 г. в контексте обычной модификации Блэка-Шоулса. Этим никак не меньше базирующиеся в квантиле мероприятия риска могут быть полезны в этой степени, в каковой собственник неотложной позиции осмысливает их лимитирования.

Способ квантильного хеджирования анализирует только лишь возможность появления издержек, а никак не их величину. По этой причине этот аспект порождает рецензенту с фактической точки зрения [9].

Третьим раскладом неидеального хеджирования считается теория хеджирования прогнозируемых издержек. В различие с квантильного хеджирования, данная теория принимает в интерес объем прогнозируемого потери, однако осуществляет контроль возможность его появления. Данный способ устанавливает риск равно как точное предвкушение издержек и уменьшит его на цену хеджирования. Главная концепция концепции хеджирования прогнозируемых издержек показана в заметке Фоллмера и Лекерта. Основным способом создатели представляют подход инвестора к риску с помощью определенной функции с издержек, весовых при поддержки этой функции. Цель состоит в минимизации риска издержек присутствие условии, то что цена хеджирования никак не превосходит первоначальный основной капитал [10].

Концепции квантильного хеджирования и хеджирования прогнозируемых издержек зачастую описываются в литературе равно как схожие способы неидеального хеджирования. Их сравнение демонстрирует, то что хеджирующая политика может являться оптимальна согласно двум аспектам только лишь присутствие конкретных условиях.

Таким образом, методы несовершенного хеджирования открывают широкие возможности для более эффективного управления риском срочной позиции с учетом ожиданий ее владельца, его отношения к риску и особенностей его инвестиционной стратегии.

В результате критического анализа разных концепций и подходов к хеджированию можно сделать вывод, что концепции классифицируются в зависимости от инструмента, на который они распространяются, и в зависимости от стратегий, соответствующих этой концепции, представлено на рисунке 1.2.

Рисунок 1.2 – Классификация концепций хеджирования

Из анализа существующих концепций хеджирования и признаков, соответствующих им, возможно убрать признак инструмента, так как концепции фьючерсных стратегий соотносятся с концепциями опционных, и поэтому объединить некоторые концепции хеджирования и выделить три основные концепции хеджирования [11]:

1) концепцию совершенного хеджирования (традиционное хеджирование);

2) спекулятивную концепция хеджирования;

3) концепцию несовершенного хеджирования (портфельное хеджирование):

- хеджирование в среднеквадратическом

- квантильное хеджирование;

- хеджирование ожидаемых потерь.

В экономической литературе понятие «хеджирование» определяется как искусство управления ценовым риском за счет использования компенсирующей позиции по производным инструментам. Но для хеджера важными являются и сопутствующие риски.