книги / Управление производственным предприятием на основе стоимостных критериев

компаний на инновационный путь развития также способствует увеличению доли интеллектуального капитала в используемых ресурсах компании.

Вследствие этого увеличился интерес к исследованию интеллектуального капитала. Данным предметом исследования занимаются Энни Брукинг5, Даниел Андриссен и Рене Тиссен6, Уэнди Букович и Руфь Уиллямс7, Грем Даулинг8. Среди отечественных ис-

следователей можно выделить А.Л. Гапоненко и Т.М. Орлову9 и М.А. Молодчик10, К.К. Арабян11 и др.

Многие современные компании пытаются управлять данным интеллектуальным капиталом как стратегическим активом для усиления своих бизнес-позиций. Более подробно об идентификации и оценке интеллектуального капитала говорится в главе 5 данной монографии.

Таким образом, мы имеем, с одной стороны, динамично изменяющуюся внешнюю среду, с другой стороны – изменение структуры активов в сторону увеличения доли нематериальной составляющей. Данная ситуация ставит перед менеджерами современной компании вопросы оперативной и точной оценки эффективности работы компании. Вопросы получения качественной информации

5 Брукинг Э. Интеллектуальный капитал: пер. с англ. СПб.: Питер,

2001.

6Андриссен Д., Тиссен Р. Невесомое богатство. Определите стоимость вашей компании в экономике нематериальных активов: пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2004.

7Букович У., Уильямс Р. Управление знаниями: руководство к действию: пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2002.

8Даулиннг Грэм. Репутация фирмы: создание, управление и оценка эффективности: пер. с англ. М.: ИМИДЖ-Контакт: ИНФРА-М, 2003.

9Гапоненко А.Л., Орлова Т.М. Управление знаниями: Как превратить знания в капитал. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

10Молодчик М.А. Интеллектуальный капитал компании: диагностика и подходы к управлению: учеб. пособие. Пермь: Изд-во Перм. нац. исслед. политехн. ун-та, 2012.

11Арабян К. Методика оценки интеллектуальных активов: моногр. 2-е изд., прераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014.

11

для оценивания деятельности компании начали возникать с 80-х годов прошлого столетия. Широко используемая ранее система финансового анализа отчетности компании перестала удовлетворять потребности менеджмента.

Исследователи выделяют следующие недостатки использования финансовой информации в качестве основной для оценки эффективности компании:

финансовые показатели обычно вытекают из организационной структуры (например, расходы на научные исследования), а не из процессов, которые их обусловливают;

финансовые показатели – это показатели с запаздыванием, они отображают существующее положение дел, а не то, почему такое положение сложилось или что произойдет в будущем;

финансовые показатели (например, административные издержки) часто являются результатом распределений, которые не относятся к тем процессам, которые вызвали такое распределение;

финансовые показатели ориентированы на краткосрочный период и содержат в себе мало информациио долгосрочном периоде12.

В силу вышесказанного в бизнес-сообществе все более явственно формировался запрос на адекватную оценку эффективности систем управления, которая способна учитывать не только вклад всей совокупности материальных и финансовых активов, но и все возрастающую роль нематериальных активов и гудвилла компании.

Поэтому начиная с 90-х годов активно стали возникать новые показатели (системы показателей) оценки эффективности деятельности компании. К таким новым системам оценивания можно отне-

сти прежде всего систему сбалансированных показателей Нортона и Каплана13, призму эффективности14 – концепцию, в основе которой

12Ковени М. Стратегический разрыв: технологии воплощения корпоративной стратегии в жизнь: пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. С. 23.

13Каплан Р.С., Нортон Д.П. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты: пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2005.

12

лежит оптимизация взаимоотношений между заинтересованными сторонами в бизнесе, методика процессно-ориентированного анализа эффективности (АВРА)15 и др.

Примерно в это же время возникают концепции применения стоимостной оценки для понимания успешности функционирования компании и бизнес-систем. В основе данных систем управления лежит идея обеспечения развития предприятия на основе роста Хронологически первой концепцией стоимостного (ценност- но-ориентированного) управления предприятием является концепция Раппапорта. Фундаментальной целью предприятия Раппапорт считал максимизацию дохода собственника в виде роста дивидендов и роста стоимости курса акций. По Раппапорту, стоимость собственного/акционерного капитала предприятия исчисляется путем

вычитания из стоимости предприятия рыночной стоимости заемного капитала16.

Концепция Коупленда – Коллера – Мурина17 основывается на методе дисконтированного денежного потока. В рамках данного метода стоимость компании определяется как сумма будущих денежных потоков, дисконтированной по ставке, адекватной рискам и ставке затрат на привлечение капитала.

Концепция Стерна – Стюарта основана на двух ключевых показателях: экономической добавленной стоимости (EVA) и рыночной добавленной стоимости (MVA). В центре концепции находится показатель экономической добавленной стоимости как масштаб измерения производственной сверхприбыли.

14Нили Э., Адамс К., Кенерли М. Призма эффективности: Карта сбалансированных показателей для измерения успеха в бизнесе и управления им: пер. с англ. Днепропетровск: Баланс-Куб, 2003.

15МаршалМ. Оценкаэффективностибизнеса: пер. с англ. М.: Вершина,

2004.

16Хан Дитгер/Хунгенберг Харальд. ПиК. Стоимостно-ориенти- рованная концепция контроллинга: пер. с нем. М.: Финансы и статистика, 2005. С. 151–152.

17Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление: пер. с англ. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Олимп-Бизнес, 2005.

13

Концепция стоимостной оценки деятельности предприятия нашла свое отражение и в работах отечественных исследователей.

Прежде всего хочется отметить работы И.В. Ивашковской18, Т.В. Тепловой19, В.Г. Когденко20, Д.Л. Волкова21, М.В. Кудиной22.

На текущий момент стоимостная оценка в системе финансового менеджмента современной организации становится все более популярным инструментом, которым пользуются как для решения оперативных вопросов и задач, так и для формулирования стратегических целей организации. Исследования показывают, что по состоянию на 2007 год наблюдался высокий процент использования российскими предприятиями инструментов стоимостного управления. По данным исследования (149 предприятий из 400 предприятий рейтинга «Экс- перт-400»), 9 % имели практику управления, соответствующую лучшим мировым стандартам, 66 % использовали отдельные элементы стоимостного анализа и только 25 % не управляли и не могли управлять стоимостью из-за отсутствия у них необходимых инструментов и навыков23.

В своей книге Т.В. Теплова приводит следующие данные по использованию стоимостного подхода к управлению предприятием западными компаниями: в Германии, Ирландии, Швейцарии, Австрии 75 % крупнейших компаний применяли в своей практике цен- ностно-ориентированный подход в управлении, в Британии данная цифра составила 65 %, во Франции – 50 %.

18Ивашковская И.В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая ответственность совета директоров. М.: ИНФРА-М, 2009.

19Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. М.: Вершина, 2007.

20Когденко В.Г., Мельник М.В. Управление стоимостью компании. Ценностно-ориентированный менеджмент: учеб. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012.

21Волков Д.Л. Теория ценностно-ориентированного менеджмента: система, модели и показатели измерения ценности: автореф. дис. … д-ра экон. наук. СПб., 2007.

22Кудина М.В. Теория стоимости компании. М.: ФОРУМ: ИНФРА-М,

2013.

23Чернозуб О. Жизнь после кризиса: Стоимостный подход к управлению частной компанией. М.: Альпина Паблишерз, 2009. С. 12.

14

Исследователи отмечают, что бизнес-сообщества выделяют ключевые характеристики показателя, при помощи которого можно объективно оценить эффективность управления компанией24. Такой критерий должен быть:

однозначным – окончательно и недвусмысленно делать выводы об эффективности деятельности компании;

универсальным – возможность использования в любой отрасли, при любой деятельности и в любые периоды жизненного цикла компании;

долгосрочным – может быть использован на протяжении длительного периода времени.

Практика показывает, что такой критерий, как «стоимость компании», наиболее полно отвечает требованиям бизнес-сообщества для оценки эффективности работы предприятия. У стоимостного показателя есть следующиепреимущества:

1) имеет финансовое выражение, поэтому универсален и однозначен;

2) применим к любой компании без какого-либо ограничения, любой организационно-правовой формы, работающей на любых рынках и в любой отрасли;

3) ориентирован на будущее, так как один из основных подходов при определении рыночной стоимости компании – это метод дисконтирования будущих денежных потоков. Стоимостный подход позволяет оценить выгоды и издержки любого управленческого решения через интегральный показатель стоимости и добиться наилучшего баланса выгод и издержек для всех заинтересованных сторон компании;

4) учитывает все важнейшие аспекты деятельности компании, так как при процедуре оценки не только прогнозируются все виды деятельности компании, но и происходит переоценка существующих активов и обязательств предприятия.

24 Чернозуб О. Жизнь после кризиса… С. 32.

15

Исследователи25 выделяют следующие причины роста внимания к управлению стоимостью:

резко увеличивается темп нововведений и изменчивость внешней среды;

уровень конкуренции стал высоким, появилась потребность удовлетворять интересы всех заинтересованных лиц – потребителей, поставщиков. В глобальной экономике конкуренция приобретает всеобъемлющий характер, т.е. конкуренция охватывает не только рынок потребителей и поставщиков, но и рынки информации, труда и капитала. Неспособность компании успешно конкурировать хотя бы на одном из этих рынков может привести к провалу на остальных;

возрастает доля интеллектуальной составляющей в активах предприятия. Умение управлять интеллектуальным капиталом становится важнейшим конкурентным преимуществом современной компании;

изменились взаимоотношения собственников и команды менеджеров.

Таким образом, применение стоимостного подхода для управления компаний позволяет менеджерам и собственникам принимать более успешные решения, более эффективно перераспределять ресурсы компании. Стоимостный подход может быть применен для различных стратегических решений компании: о крупных инвестициях, слияниях, реструктуризации, т.е. можно сказать, что компания должна обладать методологией, позволяющей через определение стоимости компании при реализации различных страте-

гических вариантов сравнивать инвестиционные альтернативы и принимать наиболее выгодные для компании решения, с помощью которых можно увеличить ее стоимость.

25 Чернозуб О. Жизнь после кризиса … С. 46–47; Волков А.С. Создание рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности. М.: Вершина, 2007. С.10.

16

Концепция управления стоимостью компании (Value Based Management – VBM) – это построение системы оценки результатов на основе стоимости и выстраивание по этому интегрированному показателю рычагов управления26. Таким образом, можно сказать, что управление на основе стоимости – это система управления компанией, нацеленная на максимизацию стоимости, создаваемую бизнесом. При таком подходе к управлению предприятием система постановки целей, процессы распределения ресурсов, оценка результатов деятельности, а также применяемые системы вознаграждения основываются на стоимостных показателях.

Общее видение механизма реализации стоимостного подхода в рамках организации представлено на рис. 1.3.

Рис. 1.3. Механизм реализации стоимостного подхода

26 Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги… С. 87.

17

Как видно на рисунке, управление стоимостью компании представляет собой взаимосвязанный механизм различных систем и моделей организации.

Основными системами и моделями являются: модель оценки бизнеса, система стратегического процесса и система мотивации персонала. Во всех моделях и системах присутствуют данные о деятельности компании, выраженные в финансовых показателях. Они необходимы для расчета стоимости организации, для стратегического анализа, прогнозирования и планирования, а также для процесса мониторинга организации. И конечно, на основе финансовых данных построена система мотивации труда.

1.2. Характеристика видов финансовых моделей анализа

Целью применения финансовой модели анализа является оценка экономической эффективности использования всех ресурсов компании с учетом временной перспективы сохранения заданного уровня эффективности, определенного стратегическими целями организации (рис. 1.4).

Стратегические цели	Оценка экономической
	эффективности
	используемых
Полученный результат	ресурсов с точки зрения
	сохранения
	стратегических
Использованные ресурсы	позиций организации

Финансовая модель

Рис. 1.4. Место финансовой модели в стратегическом анализе

Из описания целей применения финансовой модели анализа следует, что данная модель описывает, каким образом ресурсы

18

компании преобразуются в продукцию (услуги) в финансовой (денежной) форме27. Но данное описание преобразования должно учитывать устойчивость стратегических позиций организации, поэтому можно выделить следующие критерии, которые следует принимать во внимание при выборе финансовой модели:

1)реальная оценка стоимости стратегически важных активов – материальных и нематериальных;

2)реальная оценка стоимости капитала как заемного, так и собственного;

3)оценка будущих выгод и рисков, которые связаны со стратегически важными активами предприятия;

4)понимание изменчивости стоимостных характеристик, связанных с факторами времени и факторами вероятности (рискованности будущих событий).

Как любая аналитическая модель, финансовая модель должна описывать принципы измерения финансовых результатов, обеспечивать проверку выбираемых показателей мониторинга на соответ-

ствие этим принципам, фиксировать алгоритм расчета выбранных показателей, включая выбор информационной базы28.

Таким образом, при описании финансовой модели необходимо остановиться на следующих элементах:

информационная база, используемая финансовой моделью;

принципы выбора и измерения финансовых показателей;

алгоритм расчета выбранных показателей и аналитические приемы.

Финансовая модель анализа может быть бухгалтерской или экономической (в литературе встречаются термины – финансовая и стоимостная).

1. Бухгалтерская модель анализа (иногда ее называют учет-

ной) использует информацию, которая собрана и обобщена на основе стандартов бухгалтерского учета.

27Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги… С. 10.

28Там же. С. 11.

19

Бухгалтерская модель использует в качестве информационной базы данные из финансовых форм отчетности предприятия. Основными информационными источниками являются баланс предприятия (форма № 1), отчет о прибылях и убытках (форма № 2), отчет о движении денежных средств (форма № 4).

Методики и аналитические приемы, применяемые в рамках данной модели, хорошо известны и широко представлены в соответствующей литературе. Так, например в учебнике «Финансовый менеджмент» предлагаются следующие приемы анализа29:

чтение отчетности;

горизонтальный анализ;

вертикальный анализ;

трендовый анализ;

факторный анализ;

анализ по финансовым коэффициентам.

Чтение отчетности позволяет в первом приближении сделать предварительные выводы о структуре капитала и формах их вложения.

Горизонтальный анализ – анализ динамики изменения статей баланса от начала периода к концу периода.

Вертикальный анализ позволяет оценить структуру активов (имущества) предприятия и пассивов (капитала) предприятия.

Трендовый анализ выявляет тенденцию изменения важнейших показателей деятельности предприятия за ряд лет.

Факторный анализ позволяет выявить, за счет чего (какого фактора) произошло изменение финансовых результатов деятельности предприятия.

Коэффициентный анализ – расчет различных коэффициентов (относительных показателей), которые рассчитываются как соотношение между различными статьями баланса и отчета о прибылях и убытках либо их комбинации. Все коэффициенты разделены на группы, которые позволяют проанализировать различные характеристики

29 Финансовый менеджмент. Проблемы и решения: учеб. / под ред. д-ра экон. наук, проф. А.З. Бобылевой. М.: Юрайт, 2012. С.77–82.

20