Учебное пособие 1364
.pdfбольше этот запас, тем больше уверенность кредиторов в том, что долги будут погашены. Нормативное значение коэффициента 2. Значение более 3 может говорить о нерациональной структуре имущества и капитала.
Ктек л |
ОА |
, |
(10) |
|
|||
|
КО |
|
Где Ктл – коэффициент текущей ликвидности; ОА– оборотные активы.
Если коэффициент текущей ликвидности и доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов меньше норматива, но наметилась тенденция роста этих показателей, то определяется коэффициент восстановления платежеспособности за период, равный шести месяцам:
|
Ктл |
|
Ктл |
Ктл |
|
Квосст |
Т |
(11) |
|||
|
|
норм |
|
||
|
|
|
Ктл |
|
|
где Квосст – коэффициент восстановления платежеспособности; Ктл1 и Ктл0 - соответственно фактическое значение коэффициента
ликвидности в конце и начале отчетного периода; Кнормтл - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности (равно
2);
6 - период восстановления платежеспособности, мес.; Т - отчетный период, мес.
Если Квосст>1, то у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, и наоборот, если Квосст<1, у предприятия нет возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.
В случае если коэффициент текущей ликвидности равен нормативному значению на конец периода или выше его, но наметилась тенденция его снижения, то определяется коэффициент утраты платежеспособности за период, равный трем месяцам:
|
Ктл |
|
Ктл |
Ктл |
|
Кутр |
Т |
(12) |
|||
|
|
норм |
|
||
|
|
|
Ктл |
|
|
где Кутр – коэффициент утраты платежеспособности; Ктл1 и Ктл0 - соответственно фактическое значение коэффициента
ликвидности в конце и начале отчетного периода; Кнормтл - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности (равно
2);
3 - период восстановления платежеспособности, мес.; Т - отчетный период, мес.
Если Кутр>1, то у предприятия есть реальная возможность сохранить свою платежеспособность в течение трех месяцев, и наоборот.
Под рентабельностью понимается относительный показатель отражающий степень доходности (прибыльности) предприятия. Рентабельность комплексно отражает степень эффективности использования материальных, трудовых, денежных и иных ресурсов.
Выделяют следующие виды рентабельности:
1.Рентабельность продаж (оборота) – характеризует долю чистой прибыли
всоставе выручки от реализации:
11
(13)
где Пчист.– чистая прибыль за анализируемый период, тыс. руб.
Вгод – выручка от реализации продукции, выполнения работ, оказания услуг за анализируемый период, тыс. р.
2. Рентабельность продукции (окупаемость издержек) - характеризует величину прибыли, приходящуюся на 1 рубль затрат:
(14)
где С – себестоимость реализованной продукции, выполненных работ, оказанных услуг в тыс. руб.
3. Рентабельность производства – характеризует эффективность использования имущества предприятия и показывает, сколько прибыли генерирует использование 1 рубля основных и оборотных фондов:
|
|
|
(15) |
|
̅̅̅̅̅ ̅̅̅̅ |
||
|
|
||
̅̅̅̅̅ |
|
||
Где О – среднегодовая стоимость основных производственных фондов; |
|||
̅̅̅̅ |
|
||
ОС – среднегодовая стоимость оборотных средств. |
|
||
4. Рентабельность собственного капитала – показывает количество |
прибыли, получаемое от использования 1 рубля собственных средств предприятия:
Ркапит |
Пчист |
(16) |
̅̅̅̅ |
||
̅̅̅̅ |
СК |
|
|
|
|
где СК – среднегодовая стоимость собственного (акционерного) капитала. |
Для оценки кредитоспособности и вероятности риска банкротства используется ряд методик, основанных на использовании различных инструментов и подходов к рассмотрению отдельных сторон деятельности корпорации. Основные методики оценки кредитоспособности предприятия и модели диагностики риска банкротства, практикуемые в зарубежной и отечественной практике, представлены в приложении.
Вопросы для обсуждения
1.Для чего предприятия оценивают ликвидность?
2.Что такое платежеспособность и как она связана с ликвидностью имущества?
3.Как связаны деловая активность и оборачиваемость?
4.В чем экономический смысл показателя рентабельности?
5.Как влияет структура капитала на финансовую устойчивость?
Решение задач
1. На основании данных о составе имущества, обязательств и финансовых результатах рассматриваемого предприятия (приложения 1-2) выполните следующие задания:
12
1)проведите горизонтальный и вертикальный анализ бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах и сформулируйте ключевые выводы о положении предприятия и изменениях в его деятельности;
2)проанализируйте ликвидность и платежеспособность предприятия (сгруппируйте активы по степени ликвидности, обязательства - по срочности погашения, рассчитайте коэффициенты ликвидности и прокомментируйте полученные результаты, рассчитайте коэффициент восстановления/утраты платежеспособности);
3)проанализируйте уровень деловой активности предприятия (рассчитайте показатели оборачиваемости запасов, дебиторской задолженности, денежных средств, оборотных активов в целом, сделайте выводы);
4)проанализируйте финансовую устойчивость (оцените величины собственного и заемного капитала, рассчитайте коэффициенты финансовой устойчивости и прокомментируйте полученные результаты, рассчитайте трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости);
5)проанализируйте финансовые результаты предприятия (рассчитайте показатели рентабельности, прокомментируйте полученные результаты).
4. Управление капиталом организации. Оптимизация структуры капитала
Капитал предприятия состоит из собственных средств, находящихся в его распоряжении, а также заемных средств, дифференцированных по периоду погашения на долгосрочные (более 12 мес.) и краткосрочные (менее 12 мес.)
Процесс оптимизации структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков связан с процессом выбора источников финансирования составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на три группы:
а) внеоборотные активы; б) постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой
неизменную часть совокупного их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности и не связана с формированием запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Иными словами, она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления текущей операционной деятельности;
в) переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую часть их совокупного размера, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды деятельности предприятия товарных запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.
В зависимости от своего отношения к финансовым рискам собственники или менеджеры предприятия избирают один из трех рассмотренных вариантов финансирования активов – консервативный, умеренный или агрессивный.
Консервативный подход:
13
КЗК |
|
ОАперем , |
(17) |
|
где КЗК – краткосрочный заемный капитал; ОАперем – переменная часть оборотных активов.
ДЗК СК |
|
ОАперем ОАпост ВА , |
(18) |
|
где ДЗК – долгосрочный заемный капитал; СК – собственный капитал; ОАпост – постоянная часть оборотных активов; ВА – внеоборотные активы.
Умеренный подход:
КЗК |
ОАперем , |
(19) |
|
ДЗК СК ОАпост ВА , |
(20) |
||
Агрессивный подход: |
|
|
|
КЗК ОАпост |
ОАперем , |
(21) |
|
ДЗК |
СК |
ВА |
(22) |
Если перед предприятием стоит задача минимизировать уровень финансовых рисков, ему стоит применять консервативный подход к финансированию активов. Именно он предполагает привлечение наименьшего объема краткосрочных займов средств из внешних источников.
Вопросы для обсуждения
1.Из каких элементов состоит капитал предприятия?
2.Какие факторы определяют структуру капитала?
3.Какой подход к финансированию активов обеспечивает наибольшие риски и почему?
4.На основе чего предприятие выбирает структуру капитала?
5.Что, помимо минимизации рисков, может являться критерием оптимизации структуры капитала?
Решение задач
1. Укрупненный бухгалтерский баланс предприятия представлен в табл. 7. Рассчитайте структуру капитала для всех возможных подходов к финансированию активов (долю переменной части оборотных активов принять равной 25%). Определите, какой подход реализуется на предприятии.
|
|
Таблица 7 |
|
Исходные данные |
|
|
Показатель |
Сумма, тыс. руб. |
1. |
Внеоборотные активы |
1850 |
2. |
Оборотные активы |
2360 |
3. |
Капитал и резервы |
845 |
4. |
Долгосрочные обязательства |
698 |
5. |
Краткосрочные обязательства |
2667 |
|
14 |
|
2.Величина валовой прибыли предприятия составляет 12 млн. руб., среднегодовая стоимость активов составляет 60 млн. руб. Средняя процентная ставка по кредиту 15%. Величина заемных средств предприятия 30 млн. руб., собственных средств 20 млн. руб. рассчитайте величину эффекта финансового левериджа и сделайте вывод о целесообразности привлечения заемных средств.
3.Уровень дивидендных выплат на предприятии составляет 8%, средняя ставка процентов по кредиту 12%. С помощью метода многовариантных расчетов определите, какая структура капитала обеспечит минимальную средневзвешенную стоимость капитала при прочих равных условиях.
5. Управление активами и задолженностями предприятия
При оценке эффективности управления активами должны анализироваться следующее положения:
1.Учет стратегического характера их формирования и использования активов.
2.Соответствие состава активов предприятия структуре производства и сбыта продукции.
3.Способность активов генерировать прибыль.
4.Оптимальность состава активов.
5.Обеспечение достаточного уровня ликвидности.
6.Обеспечение приемлемого уровня рисков.
При оценке эффективности управления дебиторской и кредиторской задолженностью считается, что величины, доли и темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности должны быть сопоставимыми для обеспечения сбалансированного развития корпорации. Несоблюдение оптимальных пропорций между задолженностями может свидетельствовать о неэффективном использовании имеющихся средств.
Темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности определяются по формуле:
, |
(21) |
где Троста – темпы роста; ДЗ(КЗ)1 – величина задолженности на отчетную дату текущего года;
– величина задолженности на отчетную дату предыдущего года. Удельный вес дебиторской и кредиторской задолженности определяется
по формулам:
УДд |
ДЗ |
, |
(22) |
||
|
|||||
ОА |
|||||
|
|
|
|
||
где УДд – удельный вес дебиторской задолженности; |
|
||||
ДЗ – величина задолженности на отчетную дату; |
|
||||
ОА – оборотные активы. |
|
|
|
|
|
УДк |
КЗ |
|
, |
(23) |
|
|
|
||||
КО |
|
||||
|
|
|
|
где УДк – удельный вес кредиторской задолженности;
15
КЗ – величина задолженности на отчетную дату; КО – краткосрочные обязательства.
Для оценки эффективности управления дебиторской и кредиторской задолженностью рассчитывают показатели их оборачиваемости, которые подробнее изложены в теме 3.
Как уже было отмечено, в ходе управления корпорации необходимо поддерживать баланс между размерами различных видов задолженности. Для оценки оптимальности соотношения размеров задолженностей рассчитывается коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей:
|
, |
(24) |
|
Где - коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей.
Он оказывает, какая сумма дебиторской задолженности приходится на один рубль обязательств перед кредиторами. Оптимальным считается показатель, равный единице, что означает равенство между задолженностью дебиторов хозяйствующему субъекту и обязательствами перед кредиторами. В качестве оптимального допускается значение показателя равным 0,9, что означает, что обязательства перед кредиторами могут быть не более 10% дебиторской задолженности.
Вопросы для обсуждения
1.Чем определяется состав активов предприятия?
2.Что представляет собой нормирование активов?
3.По какой причине у организации может формироваться дебиторская задолженность? Кредиторская?
4.Перед какими субъектами у предприятия может формироваться задолженность?
5.Почему балансовая и рыночная стоимость задолженностей отличается?
Решение задач
1. На 01 января предприятие имеет следующие суммы дебиторской задолженности в разрезе контрагентов (табл. 8). Определить рыночную стоимость дебиторской задолженности.
|
|
Таблица 8 |
Дебиторская задолженность |
|
|
|
|
|
Наименование предприятия |
Сумма долга, тыс. |
Срок до погашения |
|
руб. |
долга |
ООО «Гранд» |
118 000 |
3 месяца |
ЗАО «ЦветМет» |
63 200 |
4месяца |
ЗАО «Ирида» |
169 850 |
2,5 месяца |
16
|
|
Окончание табл. 8 |
|
|
|
Наименование предприятия |
Сумма долга, тыс. |
Срок до погашения |
|
руб. |
долга |
СМУ-4 |
221 000 |
2 месяца |
ИП Кузяков И.И. |
45 740 |
14 дней |
ООО «Победа» |
123 650 |
1,5 месяца |
ОАО «СтройГарант» |
88 850 |
3 месяца |
ИП Стрыгин В.В. |
165 230 |
8 месяцев |
Холдинг «Герда» |
312 000 |
7 месяцев |
2. Данные о задолженностях в табл. 9. Выручка в 2021 году 478 500 тыс. руб., в 2020 году 685 360 тыс. руб. Определить показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности. Определите индекс покрытия кредиторской задолженности долгами дебиторов на 31 декабря 2021. Чему равен экономический эффект от изменения скорости оборота дебиторской и кредиторской задолженности?
|
|
|
Таблица 9 |
Исходные данные |
|
|
|
Показатель |
31 дек. |
31 дек. |
На 31 дек. |
|
2021 |
2020 |
2019 |
Дебиторская задолженность, тыс. руб. |
2480 |
9863 |
5400 |
Кредиторская задолженность, тыс. руб. |
9860 |
1252 |
2177 |
3. Для производства одного изделия требуется 18 кг материалов. Закупочная цена составляет 120 руб/кг. Материалы на предприятие поставляются регулярно с интервалом в 11 дней, время на транспортировку 3 дня, приемка и складирование – 1 день, страховой (гарантированный) запас – 30%. За год планируется изготовить 5 000 изделий из данного материала. Определите норматив оборотных средств в производственных запасах (материалах).
6. Финансовый инжиниринг. Современные коммерческие сделки. Финансовая безопасность предприятия
Под финансовой безопасностью предприятия подразумеваются условия результативного применения финансовых ресурсов для того, чтобы предупредить угрозы и создать стабильную работу предприятия.
Одним из возможных методов оценки финансовой безопасности является индикаторный подход, заключающийся в формировании групп индикаторов, характеризующих ключевые аспекты финансовой деятельности, и дальнейшем их сопоставлении с пороговыми значениями.
Этапы применения индикаторного подхода:
1. Производится расчет показателей, характеризующих финансовую безопасность предприятия в рамках укрупненных групп.
17
2.Для каждого i-го показателя определяется пороговое значение.
3.Вычисляется степень отклонения фактического значения каждого i-го показателя от порогового по следующим формулам:
- если направление оптимизации показателя max:
хi ai , ain
где ai - фактическое значение показателя; ain - пороговое значение показателя.
- Если направление оптимизации показателя min:
xi ain ,
ai
4.Определяется интегральная оценка предприятия по группам:
∑.
(25)
(26)
(27)
5. Определяется интегральная оценка финансовой безопасности
предприятия в целом: |
|
|
∑ |
. |
(28) |
Значения показателей-индикаторов и характер их позитивной динамики представлены в табл. 10.
Таблица 10 Пороговые значения показателей-индикаторов и характер позитивная
динамика
Показатель |
|
Оценка показателя |
||
|
|
|
Пороговое |
Характер |
|
|
|
значение |
позитивной |
|
|
|
|
динамики |
|
Показатели имущественного состояния |
|
||
Коэффициент постоянства актива |
|
0,5 |
Увеличение |
|
Доля дебиторской |
задолженности в |
|
0,2 |
Уменьшение |
имуществе |
|
|
|
|
Коэффициент мобильности активов |
|
0,5 |
Увеличение |
|
|
Показатели ликвидности |
|
||
Коэффициент |
абсолютной |
|
0,2 |
Увеличение |
ликвидности |
|
|
|
|
Коэффициент быстрой ликвидности |
|
1 |
Увеличение |
|
Коэффициент текущей ликвидности |
|
2 |
Увеличение |
|
|
Показатели финансовой устойчивости |
|
||
Коэффициент |
финансовой |
|
0,5 |
Увеличение |
устойчивости |
|
|
|
|
Коэффициент финансовой активности |
|
1 |
Уменьшение |
|
Коэффициент |
обеспеченности |
|
0,1 |
Увеличение |
собственными оборотными |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
18 |
|
|
|
|
|
Окончание табл. 10 |
|
|
|
|
Показатель |
|
Оценка показателя |
|
|
|
Пороговое |
Характер |
|
|
значение |
позитивной |
|
|
|
динамики |
|
|
|
|
|
|
|
|
Показатели деловой активности |
|
||
Темп роста прибыли |
|
Темп роста выручки |
Увеличение |
Темп роста выручки |
|
Темп роста активов |
Увеличение |
Темп роста активов |
|
1 |
Увеличение |
Оборачиваемость |
дебиторской |
12 |
Увеличение |
задолженности |
|
|
|
Оборачиваемость |
кредиторской |
12 |
Увеличение |
задолженности |
|
|
|
Показатели эффективности деятельности |
|||
Рентабельность совокупного капитала |
Инфляция |
Увеличение |
|
Рентабельность собственного капитала |
0,15 |
Увеличение |
|
Рентабельность продаж |
по чистой |
0,05 |
Увеличение |
прибыли |
|
|
|
|
Вопросы для обсуждения |
|
1.Какое подразделение предприятия должно контролировать уровень финансовой безопасности?
2.Как соотносится финансовая безопасность и финансовое состояние предприятия?
3.Какие показатели используются для характеристики финансовой безопасности и почему?
4.Что может предпринять предприятие для повышения уровня финансовой безопасности?
5.Какие еще существуют методы оценки финансовой безопасности?
Решение задач
1. По данным приложений 2-3 оцените финансовую безопасность предприятия:
-произведите расчет показателей, характеризующих финансовую безопасность предприятия в рамках укрупненных групп;
-для каждого i-го показателя определите пороговое значение;
-вычислите степень отклонения фактического значения каждого i-го показателя от порогового;
-определите интегральную оценку предприятия по группам;
-определите интегральную оценку финансовой безопасности предприятия в целом.
19
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Приложение 1 |
|
|
Методики оценки кредитоспособности предприятия. Модели диагностики риска банкротства |
|
||||||||||||||
Модель, страна, год |
|
|
|
|
|
Формула расчета |
|
|
|
|
|
Критерии значения |
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
Зарубежные модели |
|
|
|
|
|
|
|
||
Кредитный скоринг, |
Классификация предприятий по степени риска: |
|
|
|
I класс — предприятия с хорошим запасом |
|||||||||||
Д. Дюран, Америка |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
финансовой устойчивости, позволяющим быть |
||||
|
|
|
|
|
Границы классов согласно критериям |
|
||||||||||
(1940-е) |
|
|
Показатель |
|
|
|
уверенным в возврате заемных средств; |
|
||||||||
|
|
|
I класс |
II класс |
|
III класс |
IV класс |
V класс |
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
II |
класс - |
предприятия, |
демонстрирующие |
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
Рентабельность |
|
30 и выше |
29,9 - 20 |
|
19,9-10 |
9,9-1 |
менее 1 |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
некоторую |
степень риска по задолженности, |
|||||||||
|
|
|
совокупного |
|
(49,9-35 |
(34,9 - 20 |
(19,9-5 |
|
||||||||
|
|
|
|
(50 баллов) |
(0 баллов) |
|
но еще не рассматривающиеся как |
|||||||||
|
|
|
капитала, % |
|
баллов) |
|
баллов) |
баллов) |
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
|
|
Коэффициент |
|
2,0 и выше |
1,99-1,7 |
1,69-1,4 |
1,39 -1,1 |
1 и ниже |
|
рискованные; |
|
|
|||
|
|
|
текущей |
|
(29,9-20 |
(19,9-10 |
(9,9-1 |
|
III |
класс — проблемные предприятия; |
|
|||||
|
|
|
|
(30 баллов) |
(0 баллов) |
|
|
|||||||||
|
|
|
ликвидности |
|
баллов) |
|
баллов) . |
баллов) |
|
IV |
класс - |
предприятия |
с высоким |
риском |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
Коэффициент |
|
|
0,69-0,45 |
0,44-0,30 |
0,29-0,20 |
менее 0,2 |
|
||||||
|
|
|
|
0,7 и выше |
|
банкротства |
даже после |
принятия |
мер по |
|||||||
|
|
|
финансовой |
|
(19,9-10 |
|
(9,9-5 |
(5-1 |
|
|||||||
|
|
|
|
(20 баллов) |
|
(0 баллов) |
|
финансовому оздоровлению; |
|
|||||||
|
|
|
независимости |
|
баллов) |
|
баллов) |
баллов) |
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
Границы классов |
|
100 баллов |
99-65 |
|
64-35 |
34-6 |
0 баллов |
|
V класс - предприятия высочайшего риска, |
||||
|
|
|
|
баллов |
|
баллов |
баллов |
|
практически несостоятельные. |
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
Модели Э. Альтмана, |
|
|
|
|
Z=-0,3877 – 1,0736*Ктл+0,0579*Кфз |
|
|
Если Z = 0 - риск банкротства 50%, если Z<0, |
||||||||
1968-1993, США: |
|
Ктл – коэффициент текущей ликвидности, |
|
|
|
риск банкротства < 50%, если Z>0, риск |
||||||||||
2-факторная (1968) |
|
Кфз – коэффициент финансовой зависимости. |
|
|
|
банкротства > 50% |
|
|
||||||||
|
|
|
||||||||||||||
5-факторные (1968 и |
классическая модель (для АО, чьи акции котируются на рынке): |
Если Z > 2,9 – фирма в зоне финансовой |
||||||||||||||
1983) |
|
|
|
|
Z = 1,2Х1+1,4Х2+3,3Х3+0,6Х4+Х5 |
|
|
устойчивости. |
|
|
||||||
|
|
модифицированная модель (для предприятий, чьи акции не торгуются на |
Если 1,8 < Z < 2,9 – зона неопределенности. |
|||||||||||||
|
|
биржевом рынке): |
|
|
|
|
|
|
|
Если Z < 1,8 – зона финансового риска. |
||||||
|
|
|
Z = 0,717Х1+0,847Х2+3,107Х3+0,42Х4+0,998Х5 |
|
|
Если Z > 2,9 – зона финансовой |
||||||||||
|
|
X1 – отношение собственных оборотных средств к сумме активов; |
устойчивости. |
|
|
|||||||||||
|
|
X2 – отношение чистой прибыли к сумме активов; |
|
|
|
Если 1,23 < Z < 2,9 – зона неопределенности. |
||||||||||
|
|
X3 – отношение прибыли до налогообложения и выплаты процентов |
Если Z < 1,23 – высока вероятность |
|||||||||||||
|
|
(брутто-прибыли) к сумме активов; |
|
|
|
|
|
банкротства. |
|
|
||||||
|
|
X4 –отношение рыночной стоимости акций (собственный капитал) к |
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
заемному капиталу; |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
X5 – отношение выручки к сумме активов. |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
20 |
|
|
|
|
|
|
|
|