Учебный год 22-23 / Краакман(конфликты)

Как мы объясняли в главе 1, корпоративное право выполняет две общие функции: во-первых, это

устанавливает структуру корпоративной формы, а также вспомогательные правила ведения домашнего хозяйства, необходимые для поддержки этой структуры; во-вторых, он пытается контролировать конфликты интересов среди корпоративных округов, в том числе между корпоративными «инсайдерами», такими как контролирующие акционеры и топ-менеджеры и «аутсайдеры», такие как миноритарные акционеры или кредиторы. Все эти конфликты имеют характер того, что экономисты называют проблемами «агентских проблем» или «главных агентов». Для читателей, незнакомых с жаргоном экономистов, «проблема агентства» - в самом общем смысле этого термина - возникает, когда одна сторона, называемая «главным», полагается на действия другой стороны, называемой «агентом», которая повлияет на благополучие принципала. Проблема заключается в том, чтобы побудить агента действовать в интересах принципала, а не просто в интересах своего агента. Рассматриваемые в этих широких терминах, проблемы агентства возникают в широком спектре контекстов, которые выходят далеко за рамки тех, которые официально классифицируются как агентские отношения юристами.

В частности, почти любые договорные отношения, в которых одна сторона («Агент») обещает исполнение другому («основному»), потенциально подверженному проблема агентства. Ядро трудности состоит в том, что, поскольку агент обычно имеет лучшую информацию, чем основная информация о соответствующих фактах, основная не может легко убедить себя в том, что производительность агента - это именно то, что было обещали. Как следствие, у агента есть стимул действовать оппортунистически, скипируя качество его исполнения или даже отвлекая себя от некоторых о том, что было обещано директору. Это означает, в свою очередь, что значение эффективность агента для принципала будет уменьшена, либо напрямую, либо потому, что обеспечить качество работы агента, принципал должен участвовать в дорогостоящих мониторинг агента. Чем сложнее задачи, агента, и чем больше усмотрению агент должен быть предоставлен, тем больше «Агентские расходы», скорее всего, будут.

Как мы отметили в главе 1, в бизнес-фирмах возникают три общие проблемы агентства. Первый включает конфликт между владельцами фирмы и ее наемными менеджерами. Здесь владельцы - это руководители, а менеджеры - агенты. Проблема заключается в обеспечении того, чтобы менеджеры реагировали на интересы собственников, а не преследовали свои личные интересы. Вторая проблема агентства связана с конфликтом между, с одной стороны, владельцами, которые владеют большинством или контролируют долю участия в фирме, а с другой стороны, меньшинствами или неконтролирующими владельцами. Здесь неконтролирующими владельцами могут считаться руководители и управляющие владельцы в качестве агентов, и сложность заключается в том, что они не будут экспроприированы последним. Хотя эта проблема наиболее заметна в условиях напряженности между мажоритарными и миноритарными акционерами, она возникает, когда какой-либо поднабор владельцев фирмы может контролировать решения, затрагивающие класс владельцев в целом. Таким образом, если миноритарные акционеры пользуются правами вето в отношении конкретных решений, это может привести к возникновению разновидности этой второй проблемы агентства. Аналогичные проблемы могут возникать между обычными и привилегированными акционерами, а также между старшими и младшими кредиторами при банкротстве (когда кредиторы являются эффективными владельцами фирмы).

Третья проблема агентства связана с конфликтом между самой фирмой, в том числе, в частности, его владельцев и других сторон, с которыми заключаются фирмы, например кредиторов, сотрудников и клиентов. Здесь сложность заключается в том, что фирма, как агент, не ведет себя непредсказуемо к этим различным другим принципалам, например, путем экспроприации кредиторов, эксплуатации рабочих или введения в заблуждение потребителей. Помимо этих проблем агентства, которые мы рассматриваем как принципиально добровольные по своей природе, существуют ситуации, когда фирма налагает затраты на стороны, которые не заключают с ней так называемые «внешние эффекты». Мы рассматриваем эти вопросы конкретно в главах 4 и 5.

В каждой из вышеперечисленных проблем задача обеспечения оперативности реагирования агентов больше, когда существует несколько принципов, и особенно там, где у них есть расходящиеся интересы, или «разнородные предпочтения», как говорят экономисты. Многим руководителям придется столкнуться с расходами на информацию и координацию, что будет препятствовать их способности участвовать в коллективных действиях. Они, в свою очередь, будут взаимодействовать с проблемами агентства двумя способами. Во-первых, трудности, связанные с координацией между принципалами, заставят их делегировать больше своих решений для агентов. Во-вторых, тем сложнее, когда руководители должны координировать единый набор целей для агента, тем сложнее обеспечить, чтобы агент выполнял «правильную» вещь. Расходы на координацию между директорами, тем самым, усугубляют проблемы агентства.

Закон может сыграть важную роль в снижении затрат агентства. Очевидными примерами являются правила и процедуры, которые расширяют раскрытие информации агентами или облегчают принудительные действия принесенных принципалами против нечестных или небрежных агентов. Как это ни парадоксально, механизмы, которые налагают ограничения на способность агентов эксплуатировать своих директоров, как правило, приносят пользу агентам, как и даже больше, - они приносят пользу принципалам. Причина в том, что руководитель будет готов предложить большую компенсацию агенту, когда директор будет уверен в честности и высоком качестве. Чтобы сделать заметный пример в корпоративном контексте, нормы права, которые защищают кредиторов от оппортунистического поведения со стороны корпораций, должны снизить процентную ставку, которую корпорации должны платить за кредит, тем самым принося пользу как корпорациям, так и кредиторам. Аналогичным образом, юридические ограничения на способность контролирующих акционеров экспроприировать миноритарных акционеров должны увеличить цену, по которой акции могут быть проданы неконтролируемым акционерам, следовательно, уменьшая стоимость внешнего акционерного капитала для корпораций. И нормы права, которые препятствуют инсайдерской торговле корпоративными менеджерами, должны увеличить компенсацию, которую акционеры готовы предложить своим менеджерам. В целом, снижение затрат агентства отвечает интересам всех сторон сделки, принципалов и агентов.

Из этого следует, что нормативная цель продвижения совокупного социального благосостояния, как обсуждается в главе 1, в целом эквивалентна поиску оптимальных решений проблем агентства в отношении поиска решений, которые максимизируют совокупное благосостояние участвующих сторон - , как руководителей, так и агентов, взятых вместе.