Учебный год 2023-2024 / Лекции

ТРИ ОСНОВНЫХ ПОСРЕДНИКА - Брокер, дилер и доверительный управляющий 1.Брокер – наиболее реальный посредник, через него можно приобретать ЦБ. на организованном рынке

напрямую физ.лицами невозможно, можем работать только через основных участников торгов – это как раз брокер. Брокер приобретает для клиента ЦБ

2.Дилер – по общему правилу (возможно совмещение профессиональной деятельности на рынке ЦБ, то есть брокер и дилер могут совпадать в одном лице) – в первую очередь, не взаимодействие с клиентом, а формирование цен, формирование рынка. Дилеры работают на себя, они публично объявляют заявки, цены или указания, что они хотят приобрести определенные ЦБ, выставляют заявки в системе электронных торгов для того, чтобы 1.на спекулятивном рынке заработать

2.по просьбе эмитента заниматься созданием цены, создание рынка определенного инструмента. Деятельность на стыке манипулирования цен, поэтому к дилеру есть много требований. Дилер работает на рынке самостоятельно, он работает для того, чтобы зарабатывать на спекулятивном рынке и получать определенную прибыль. А брокер приобретает для клиента ЦБ

3.Доверительный управляющий – возможность управления ЦБ, права не только на ЦБ, но и из ЦБ.

Может осуществлять как сделки с ЦБ, договоры, являющиеся ПФИ, но он и в полной мере за владельца ЦБ осуществляет не только распоряжение, но и пользование ЦБ. Может осуществлять и права из ЦБ. Управляющий осуществляет и права из ЦБ.

Брокер осуществляет деятельность по сделкам, которые являются ПФИ. Заключается договор на брокерское обслуживание. Не требует физического присутствия, все в электронной форме или в рамках уже существующих приложений. Есть договор присоединения, к которому мы присоединяемся. Брокер действует по поручению клиента, поручение выдается в электронном виде.

Жесткое условие для брокера, как надо выполнять поручения клиентов – общие положения - добросовестное, наиболее выгодное для клиента, в соответствии с его указаниями, учет всех

обстоятельств, имеющих значение для исполнения, особенно срок, цена, расходы на совершение сделок, риск неисполнения сделки третьим лицом. У истца сложное бремя доказывания и сложная позиция брокера (доказать, что он все необходимые действия произвел). Также законом предусмотрена ситуация, когда клиент попросил приобрести ЦБ за одну сумму, а брокер купил дешевле, или продал дороже, чем просил клиент. Брокер не вознаграждается по закону, только если в договоре это прописано. Брокер относится к своим клиентам как к потребителям.

Термины по брокерам Маржинальные сделки брокера – брокер приобретает финансовые инструменты за свои собственные

средства, предоставляя по сути заем своему клиенту. Брокер предоставляет в кредит своему клиенту средства. К таким маржинальным сделкам есть требования, предусмотренные ЦБ.

Андерайтер – лицо, которое приобретает все ЦБ, которые размещаются эмитентом и потом самостоятельно торгует ими на рынке уже в рамках обращения ЦБ. Размещение происходит одной сделкой между эмитентом и брокером, брокер приобретает себе ЦБ по определенной эмитентом и брокером цене, чтобы на рынке продать эти бумаги и заработать. Услуги андерайтера часто используются путем публичного размещения. Для андерайтера есть определенные исключения в Законе об АО и // – он приобретает не для реализации корпоративных прав, ему не интересны права из ЦБ, ему интересны права на ЦБ, чтобы в дальнейшем ею распоряжаться. Андерайтер не обязан делать предложение, ибо он не является поглотителем общества.

Дилер – приобретает ЦБ/ покупает. Есть такой субъект – как форекс-дилер на площадках, который не является субъектом? Заключение сделок не на организованных торгах. являются калькой зарубежной площадки или самой зарубежной площадкой, там можно приобретать практически в том же режиме, что и на организованных площадках – это через форекс-дилеров. Форекс-дилер был легализован в законе о рынке ЦБ. Быть форекс-дилером по российскому законодательству и контролю ЦБ практически невозможно. Была создана СРО форекс-дилеров, там очень сложные требования. Надо иметь определенную капитализацию. Когда говорим о дилере, то ведем речь об организованном рынке

Доверительное управление – не самый популярный инструмент. Управление как в рамках распоряжения, так и в рамках прав, если это акция. Управляющий по своему усмотрению осуществляет все права, закрепленные ЦБ. Доверительный управляющий действует свободно. Указывает в договоре, что он ДУ. В реестре владелец ЦБ не значится, там появляется доверительный управляющий, с кем происходит взаимодействие. Управляющий вправе обращаться в суд с любыми исками в защиту прав владельца ЦБ.

Недавно появилась категория инвестиционного советника – он осуществляет инвестиционное консультирование, он также профессиональный участник рынка ЦБ. после его появления индивидуальные инвестиционные консультации может давать только он (то есть проф., имеющий лицензию, соответствующий требованиям). Если я конкретно лицу советую какую-то инвестиционную стратегию, то это подпадает под индивидуальную инвестиционную консультацию и является нелегитимным.

Финансовый консультант – лицо, которое подписывает проспект ЦБ, проверяет информацию, которая содержится в проспекте ЦБ, ставит свою подпись и таким образом отвечает за информацию, которая содержится в проспекте. Чаще всего это брокер – лицо, которое такого рода рекомендации эмитенту дает.

Специализированное общество (неадекватная и не работающая на рынке история)– какая-то ерунда, в первую очередь, это финансовое общество, которое скупает долги. Очень похоже на коллекторское общество, но таковым не является.

Репозитарий – лицо, которое ведет учет сделок репо на неорганизованном рынке. Репо прописан в Законе о рынке ЦБ как инструмент рынка ЦБ. В одном договоре мы покупаем ЦБ и обязуемся их продать во 2 части договора, если с нас это потребуют. В договоре репо 2 части – покупательная и продавательная или наоборот. Учет этих частей должен вести репозитарий на неорганизованном рынке (клиринг, биржа)

Центральный банк – лицензирование и контроль за соответствием лицензионным требованиям

Клиринг

СИСТЕМЫ УЧЕТА Есть две системы учета, работают в связке друг с другом.

1 система – учет прав владельцев ЦБ (обыкновенные и привилегированные акции). Эмитент обязан заключить договор с одним регистратором. Сам эмитент вести свой реестр не может. Реестр всегда должен вестись регистратором. Регистраторпроф.участник рынка ЦБ, его деятельность лицензируется. У каждого эмитента есть регистратор. Регистратор ведет учет прав на ЦБ. Регистратор заключает

договор с эмитентом. Если общество только учреждается, то учредители заключают. Регистратор ведет учет – электронный список и указание на их количество. Электронный реестр должен обеспечивать учет на каждый момент времени, также проверку оснований для внесения в реестр соответствующих изменений. Например, ЦБ списываются с одного лицевого счета на другой. Регистратор осуществляет проверку оснований на сделку. Передаточное распоряжение владельца ЦБ – если заключается договор купли-продажи, то продавец после заключения договора купли-продажи должен исполнением договора будет передаточное распоряжение, сделанное в отношение регистратора, что ЦБ должны быть переданы с лицевого счета на счет покупателя. Регистратор также может вносить изменения в соответствии с распоряжениями суда. Итак, регистратор работает с эмитентом, ведет его реестр, реестр его акционеров. Регистратор активно помогает эмитенту в его корпоративной деятельности, проводит общее собрание акционеров, через регистратора осуществляется оплата дивидендов. Регистратор в первую очередь работает с эмитентом.

На стороне владельца ЦБ у нас находится депозитарий. Депозитарий – необязательный участник, необязательно с ним взаимодействие. Также лицензия. Ведет учет ЦБ, принадлежащих различным владельцам. Владелец под своим именем уже не значится, там будет значиться депозитарий – это номинальное держание. Будет открыт счет номинального держания. Если у депозитария есть 3 клиента – 3 владельца эмиссионных ЦБ, есть три человека, у которых по 3 акции Сбера, например, тогда в реестре Сбера будет значиться депозитарий. Ни регистратор, ни эмитент не будет знать, кто акционер.

Депозитарий раскрывает информацию только ПО (только по распоряжению руководителя соответствующего органа и РСО должен обосновать, почему такую информацию надо раскрыть), арбитражным судам, СОЮ, ЦБ. Хорошо, что не раскрывает?

Депозитарий учитывает все ЦБ, принадлежащие его клиенту, на отдельных счетах. Но если ЦБ нескольких владельцев эмитированы одним эмитентом, то в реестре это не отражается? Если владелец ЦБ продает свои ЦБ лицу, которое с никаким депозитарием в отношения не вступал.

Центральный депозитарий – сейчас это национальный расчетный депозитарий. Входит в компанию московская биржа. есть правило в законе о рынке ЦБ: если эмитент хочет, чтобы его ЦБ публично размещались и обращались, вращались на рынке ЦБ, эмитент должен раскрывать информацию на рынке ЦБ. Раскрытие информации путем утверждения проспекта и потом раскрытие информации каждый день путем размещения на сайте и тп. Последовательное раскрытие информации каждый день. Такие эмитенты, которые стали публичными компаниями в смысле того, что их ЦБ публично размещаются, для них есть правило, что лицевой счет номинального держателя для реестра таких публичных эмитентов открывается только центральным депозитарием.

Центральный депозитарий – лицо, которое назначило ЦБ.

Будет несколько уровней номинального держания. Обращаюсь к любому депозитарию, прошу учитывать мои ЦБ, если одной из ЦБ является ЦБ, эмитированная публичным эмитентом, то мой простой депозитарий не может попросить регистратора эмитента открыть счет. Мой депозитарий простой должен обратиться к центральному депозитарию. Депозитарий сам по себе может быть депонентом другого депозитария. Эта история для того, чтобы лучше осуществлялся учет ЦБ, которые торгуются на организованных торгах. Ни регистратор, ни эмитент не отслеживают эту систему, потому что это невозможно.

Паевой инвестиционный фонд – обособленный имущественный комплекс, который может состоять из разного имущества (ЦБ, денежные средства, недвижимость). Чаще всего, это смешанный фонд. Это имущ.комплекс, это не юр.лицо. ПИФ создается управляющей компаний: она разрабатывает и регистрирует в ЦБ правила фонда, какое имущество, какое время действует фонд, на какое количество паев разделен фонд, сколько стоят паи. Потом правила регистрируются, утверждаются, управляющая компания начинает, путем продажи паев. Изначально все фонды являются денежными фондами. Дальше денежные средства, вырученные управляющей компанией за продажу этих паев, дальше инвестируются, которые предусмотрены правилами фонда. Какие ЦБ могут входить в имущество фонда (например, состоит только из Еврооблигаций). Пока фонд действует, пай удостоверяет право собственности на долю в этом фонде. Владельцы паев – сособственники имущества фондов. Отношения общей собственности. Инструмент организованного рынка.

Управляющая компания-мать имущественного комплекса, формирует правила фонда и затем формирует сам фонд Специализированный регистратор – ведение реестра владельцев паев, также в электронной форме, при

передаче пая также необходимо, чтобы в реестре была сделана соответствующая запись. Если паи публично обращаются, то учет прав только центральным депозитарием Специализированный депозитарий – ведет учет имущества, которое составляет паевой инвестиционный фонд.

Деятельность управляющей компании – работает на основании Закона об Инвест.фондах – тоже как и брокерах написано много – про добросовестность. Есть интересная судебная практика (пайщики судятся с управляющей компанией, что мол они не так вложили, что стоимость их пая падает до нуля).

ОРГАНИЗАТОР ТОРГОВЛИ НА РЦБ Либо биржа, либо торговая система - у нас биржа. Сейчас основная биржа – это Мос.биржа, еще есть СПб биржа.

Биржа осуществляет организацию на торговой площадке, привлекает для работы всегда центрального депозитария. Обязательно клиринг – это организация, которая осуществляет поиск встречных однородных требований участников торгов и зачет встречных однородных требований –нетинг. Есть организация, которая осуществляет клиринг на бирже – это единственная организация. Сейчас единый клиринговый центр, который входит в организацию Мосбиржи. Такой центральный клиринговый агент является центр.агентом по всем сделкам биржи. Биржа обеспечивает учет перехода прав на ЦБ с помощью центрального депозитария, обеспечивает расчеты с помощью расчетного депозитария, который является центр.депозитарием одновременно, и с помощью клиринга, который зачитывает встречные однородные требования.

Биржа делает 3 основных момента:

1.Допускает к участию в торгах участников торгов

2.Допускает к участию в торгах ЦБ по просьбам эмитентов –допуск осуществляется в рамках листинга

3.Утверждает правила, по которым осуществляются сделки по этим биржам

Биржа проверяет использование инсайдерской информации, обеспечивает возможность реализации правил.

К организованным торгам допускаются посредники, дилеры, брокеры, управляющие, управляющие компании ПИФ, центральный контрагент, Банк России, федеральное казначейство.

Сделки осуществляются на основании правил. Но законом устанавливается определенный алгоритм – договор заключается на основании 2 разнонаправленных заявок –

1. Заявка о приобретении ЦБ

2. Заявка о продаже ЦБ Торги по общему правилу анонимные –участники торгов не могут проявить волю на выбор контрагента.

Клиент брокера не может сказать: купите ЦБ именно у Петрова. Договор заключается, если регистрируются 2 разнонаправленные заявки – тогда соблюдена простая письменная форма договоров. Для сделок на бирже установлен сокращенный срок исковой давности по требованию о признании недействительным – 6 месяцев. Особенность по виндикационным искам –имущество, приобретенное по торгам, не может быть истребовано у добросовестного приобретателя.

На бирже сделки осуществляются инструментами, которые прошли процедуру листинга. Перечень ЦБ, допущенных на бирже. Листинг осуществляется в два котировальных листа и перечень ЦБ, которые допущены на бирже. ЦБ, которые сейчас на бирже, к ним очень высокие требования (к эмитенту, выпуску ЦБ, которые листингуются). Надежные ликвидные инструменты. Сделки с такими инструментами осуществляются Участниками торгов, допущенных к участию биржами. Биржа выполняет работу по саморегулированию. Создается ситуация, что биржа устанавливает правила, следит за ними. Сделки, происходящие на рынке, редко становятся предметом споров. Так выстроена система электронных торгов и исполнения по сделкам, что практически исключает обращение в суд. Практически бессмысленно обращаться в суд, так как сложная схема совершения сделок; сделок совершается много. В суде доказать совершение сделок, то, что не произошло исполнение, очень сложно. Информация не у сторон, а у 3 лица – у биржи, у брокера, посредника. Куда ушли ЦБ, с чем они перемешались – это 3 лиц. Информация в электронном виде. В общем, все сделано так, чтобы урегулировать вне суда и даже без сторон.

Сделки на организованном рынке совершаются путем направления заявок и о приобретении ЦБ, и об отчуждении ЦБ. Если на определенный момент эти разнонаправленные заявки встречаются, то считаем, что произошел акцепт оферты, больше ничего не надо делать.

Сейчас на нашем рынке все сделки, которые совершаются как на кассовом рынке (обычные ЦБ), так и на срочном рынке, совершаются в сложном порядке – через центрального контрагента. Центральный депозитарий одновременно и расчетный депозитарий. Также на бирже работает клиринговая организация – это организация, которая осуществляет учет всех сделок на бирже, основная задача клиринговой организации – зачет встречных однородных требований или нетинг. Она осуществляет для своих клиентов, участников зачет встречных однородных требований, чтобы по ним не надо было ничего исполнять. Также помимо основной функции – функция центрального контрагента. Обязательный участник всех сделок на бирже – сделка осуществляется не напрямую (продавец-покупатель), а через центрального контрагента, которые выступает покупателем в отношении продавца и продавцом в отношении покупателя. Сделка совершается не с участием двух сторон, а с участием 5 сторон (лицокоторое клиент брокера; брокер №1; с участием 2 стороны – брокер №2, и обязательно-центральный контрагент). Мы не выбираем такую сторону, центр.контрагент всегда один, это клиринговая организация, которая работает с биржей. Всегда в этой сделке будет участвовать центр.контрагент. создается гарантийный пул, из которого могут быть исполнены обязательства двух брокеров в том случае, если это исполнение в реальности не произошло.

Сейчас на Московской бирже действует правило т + 2 (если более двух дней на исполнение, то уже срочная сделка, отсроченное исполнение). По общему правилу, исполнение по сделкам происходит через 2 дня. Проверка по тому, исполнено ли обязательство, осуществляется центральным контрагентом. Если ЦБ в реальности нет (заявка выставлена на продажу, а ЦБ нет на момент исполнения), то в этом случае центр.контрагент выходит на рынок, чтобы исполнить обязательство, передать ее другой стороне. Исполнение происходит из гарантийного пула. Законодательство установило, как гарантийный пул формируется, как происходит исполнение. Потом к центр.контрагенту

переходит право требования к той стороне, которая не исполнила. Тут уже отдельного регулирования нет. до сделки участники торгов обеспечивают исполнение своей сделки, внося средства в гарантийный пул. Чтобы рынок сам себя излечил, когда участники недобросовестны, например.

Центральный контрагент – обязательный участник на организованном рынке ЦБ.

Срочные сделки тоже редко до суда доходят.

По общему правилу делим на обычный рынок (кассовой) – там участники совершают сделки с товаром, их интерес в том, чтобы получить товар или продать товар. Исполнение происходит в течение 2 дней с момента удовлетворения встречных заявок. Также на рынке возможны срочные сделки – через 3 дня после совершения сделки будет осуществлено. Исполнение отсрочено по времени. Пока эти 3 дня проходят, инструмент может поменять свою цену – поднимется или опустится в цене. Возможно, что исполнение только одной стороной будет отсрочено, например, передача ЦБ одной стороной будет происходить через 3 дня, а оплата сразу. Обычно это такие сделки, где и передача актива, и оплата происходят больше чем, через 3 дня (срок устанавливается сторонами или биржей). Обычно срочные сделки подразумеваем, когда передача актива вовсе не происходит. Есть поставочные (передача актива по договору – приобретаю ЦБ, но получу через 5 дней и оплата через какой-то срок, чаще всего такие сделки называются форвардными) и расчетные срочные сделки (поставка ЦБ возможна, но не обязательна. Сделка не с целью приобретения ЦБ, не с целью, чтобы управлять корпорацией, а цель – спекулятивная, чтобы одномоментно или на протяжении какого-то срока получить // или может быть другой базисный актив – в качестве условия, критерия может выступать не только ЦБ).

СРОЧНАЯ СДЕЛКА – это договор, который на рынке ЦБ мы не считаем просто сделкой. Сама по себе срочная сделка также является инструментом рынка ЦБ, также актив, в отношении которого могут совершаться сделки. Сделка, которая подразумевает под собой отсрочку исполнения. Расчетная срочная сделка – сделка, в которой цена исполнения договора меняется на условие, установленное договором, которое не зависит от сторон. Цена, которая выплачивается одной или другой стороной, зависит от изменения цен – этими критериями является базисный актив.

Срочные сделки с отсрочкой исполнения на рынке практически не встречаются, но они нужны, если лица думают по-разному, один думает, что будет уменьшаться/другой, что будет увеличиваться, они поспорили. Срочная сделка интересна в составе инвестиционного портфеля, когда она уравновешивает иные сделки. Заключаем расчетную сделку, чтобы, потеряв на кассовой сделке, мы свои убытки нивелируем выигрышем по срочной сделке. Основная цель – это хеджирование рисков.

Срочные сделки совершаются только по спецификациям биржи (генеральное соглашение, предусматривающее ход исполнения и тп) – только по тем, которые рынку предлагает биржа. Если стороны сами придумают, то будет обычное пари, судебной защите подлежать не будет. Надо чтобы биржа разработала дальнейшую спецификацию, их сейчас мало, на фондовом рынке около 5. Если придумали новую срочную сделку сами, то надо договариваться с биржей, чтобы под наш проект была разработана спецификация.

есть перечень базисных активов, которые могут быть базисными активами для ПФИ. Их цена будет базисным активом. Также могут быть различные значения, которые не зависят от участников торгов (информация).

Расчетный фьючерс на индексы. Индексы – совокупная стоимость ЦБ, которые сейчас обращаются на бирже. Не все ЦБ, а Мосбиржа устанавливает перечень ЦБ, которые будут включены в перечень и входят в индексы. Индекс меняется каждые день.

Расчетный фьючерс есть на акции российских эмитентов.

На товарном рынке также есть такого рода срочные сделки, также могут быть поставочными и расчетными.

Есть определение ПФИ в законе о рынке ЦБ, есть указание ЦБ, где определения договоров. Надо почитать это указание ЦБ (тест на внимательность – найти между ними отличия, ибо они практически идентичны). Форвард – обычно все-таки подразумевает поставку ЦБ. Фьючерс – все-таки расчетная сделка, выплата денежных средств тому, кто угадал. Сложно понять, как срочный рынок работает с точки зрения категорий гп, ибо был разработан по сути вне этих категорий. Слово форвард обычно подразумевает поставочный контракт, а фьючерс – расчетный контракт (поставка не интересна, изменение цены товара именно интересно)