МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ

11

погашение задолженности производится за счет бюджетных средств, т.е.

за счет налогоплательщиков: таким образом, происходит переток доходов к владельцам государственных ценных бумаг, как правило,

состоятельным слоям общества;

для уменьшения долга государство может увеличивать налоги, что может привести к макроэкономическим последствиям, таким как уменьшение инвестиций;

действует эффект «вытеснения инвестиций» частных предпринимателей,

т.е. выход государства на ссудный рынок усиливает конкуренцию на денежном рынке, что в свою очередь приводит к увеличению процентных ставок на денежный капитал, а это лишает частный сектор какой-то части инвестиций и соответственно «тормозит» экономическое развитие страны.

Основными кредиторами внутреннего долга, как правило, являются население, корпорации, банки и другие финансовые и кредитные учреждения.

В зависимости от совокупности долговых обязательств, государственный долг классифицируют на капитальный и текущий. Капитальный включает в себя всю совокупность долговых обязательств государства на определенную дату. Текущий государственный долг состоит из платежей по обязательствам,

которые заемщик должен погасить в отчетном периоде.

В зависимости от субъекта, различают государственный и муниципальный долг. Абсолютно особым является статус государства, может раскрываться по-разному в роли заемщика, должника или гаранта. С другой стороны, такие ученые как К. Рыжий, Ю.Данилов, В.Верхолаз включают в содержание государственного долга суммы местных заимствований, то есть муниципальный долг.

Считают, что следует разграничивать и не допускать смешивания таких понятий, как государственный кредит и местные заимствования,

государственный долг и муниципальный долг.

12

Временно, можно ставить вопрос о необходимости ввести механизм формирования сводного долга в государстве Украина, который включал бы показатели всех долговых обязательств публичных органов власти. Речь идет о публичном сводном (консолидированный) долге, тогда как государственный долг является его составной и принципиально включает лишь долговые обязательства правительства Украины.

Содержанием государственного долга являются публичные отношения по выпуску, обслуживанию, погашению и признанием долговых обязательств правительства в форме государственных ценных бумаг, в других формах правительственных бюджетных заимствований; долговых обязательств,

возникающих в результате нарушений бюджетного регулирования, а также других обязательств, взятых на себя государством в соответствии с действующим законодательством и международными договорами.

Итак, характерные особенности государственного долга:

в основе содержания государственного долга лежат кредитно-

финансовые отношения по поводу привлечения государством дополнительных финансовых ресурсов;

заемщиком и должником в этих отношениях является государство;

формой государственных заимствований являются государственные ценные бумаги;

заемные ресурсы - это временно свободные средства юридических и физических лиц, иностранных государств, международных организаций.

13

РАЗДЕЛ 2. Теоретические аспекты формирования и обслуживания государственного долга

Основной целью привлечения внешних займов правительство Украины определило реструктуризацию долгов, в частности внутренних. Министерство финансов Украины создало специальный фонд для выкупа и досрочного погашения государственных долговых обязательств через вторичный рынок,

используя средства от размещения еврооблигаций.

В зависимости от получателя кредитных ресурсов государственный долг может формироваться как прямой, так и как условный. Прямой государственный долг отображает объемы привлеченных кредитных ресурсов,

которые поступили в распоряжение правительства страны от предприятий.

Условный государственный долг - это долг, сформированный через привлечение кредитных ресурсов в распоряжение хозяйствующих субъектов под гарантию правительства, когда возникают обязательства государства как гаранта возвращения ресурсов кредитору в случае неплатежеспособности заемщика.

Для осуществления целенаправленного и организованного движения любых капиталов на международном уровне создан некий ряд международных финансовых институтов. К их числу принадлежат не только Мировой банк, но и Международный валютный фонд, Европейский банк реконструкции и развития. Кроме этого, внешний долг может образовываться при получении займов от иностранных государств и их группировок. Сюда принадлежат кредиты государств Европейского сообщества, кредиты государств поставщиков энергоносителей.

Ссуды международных финансовых институтов являются формой существования и функционирование иностранного капитала, и для страны любого заемщика данная задолженность перед ними представляет государственный долг.

14

Основными причинами создания и увеличения государственного долга

являются:

увеличение государственных расходов без соответствующего роста государственных доходов;

циклические спады и автоматические стабилизаторы экономики;

сокращение налогов в целях стимулирования экономики без соответствующей коррекции (уменьшение) государственных расходов;

влияние политических бизнес-циклов - чрезмерное увеличение расходов накануне выборов с целью завоевания популярности избирателей и сохранения власти.

Абсолютный размер государственного долга является не очень показательным макроэкономическим индикатором, поскольку долг растет по мере увеличения ВВП, и на его величину влияет инфляция. Более содержательными являются относительные показатели задолженности, а

именно:

отношение долга к ВВП;

отношение суммы обслуживания долга к ВВП.

Относительная величина государственного долга ("долг / ВВП") зависит от таких факторов, как уровень реальной процентной ставки, которая определяет размер выплат по долгу, темп роста реального ВВП и объем первичного бюджетного дефицита. Уменьшение относительной задолженности в экономике возможно при условии, если темпы роста реального ВВП будет уменьшаться, а доля первичного бюджетного излишка относительно ВВП увеличиваться.

Государственный долг формируется под влиянием как объективных, так и субъективных факторов. К первым из них можно отнести: неблагоприятный инвестиционный климат, трансформационный состав производства и сужение на этой основе налоговой базы, отрицательное сальдо торгового баланса,

преобладание устаревшей технологической базы со значительной степенью морального старения и физического износа основного капитала, замедленные

15

темпы производственного воспроизводства. Субъективные факторы связаны с ситуативными просчетами в тактике внедрения реформ и фактическим отсутствием стратегии по развитию финансового рынка. К тому же имеют место попытки решения текущих проблем "в пожарном порядке".

Логика конкретных макроэкономических и финансовых решений может быть продиктована как политическим соображениями, так и выбором в пользу общественного благосостояния. В любом случае долговыми перспективами определяется финансовое здоровье страны.

Управление государственным долгом состоит в обеспечении платежеспособности государства, то есть возможности погашения долгов. В

широком смысле, под управлением государственным долгом понимается формирование одного из направлений финансовой политики государства,

связанной с его деятельностью в виде заемщика и гаранта.

Под управлением долгом в узком смысле подразумевается совокупность действий, связанных с подготовкой к выпуску, размещению долговых обязательств государства, предоставления гарантий, а также проведения операций по обслуживанию и погашению долговых обязательств. Согласно Закону Украины «О государственном внутреннем долге Украины »управления государственным внутренним долгом Украины осуществляет Министерство финансов в порядке, согласованном с Национальным банком Украины.

Счетная палата осуществляет контроль за образованием и погашением государственного внутреннего долга Украины.

Обслуживание государственного внутреннего долга Украины осуществляет Министерство финансов Украины через банковскую систему путем проведения операций по размещению облигаций внутренних государственных займов, других ценных бумаг, их погашения и выплаты дохода по ним в виде процентов и в иной форме.

При управлении государственным долгом решаются следующие задачи: 1) поиск эффективных условий заимствования средств с точки зрения

минимизации стоимости долга;

16

2)недопущения неэффективного и нецелевого использования заемных

средств;

3)обеспечение своевременной и полной уплаты суммы основного долга и начисленных процентов;

4)определение оптимального соотношения между внутренними и внешними заимствованиями при условии сохранения финансового равновесия

встране;

5)обеспечение стабильности валютного курса и фондового рынка

страны.

В процессе управления государственным долгом также необходимо

учитывать:

экономическую и политическую ситуацию в стране, уровень инфляции;

деловую активность субъектов предпринимательской деятельности;

степень риска страны относительно невозвращения долга.

Для эффективного управления государственным долгом, решение проблемы снижения долговой нагрузки и риска невыполнения долговых обязательств государства используют различные методы. Одним из самых распространенных является рефинансирование государственного долга погашения основной задолженности и процентов за счет средств, полученных от размещения новых займов.

Рис. 1. Методы рефинансирования государственного долга Аннуляция подразумевает полную отмену долга (применяется лишь в

случае полного банкротства государства как должника).

Пролонгация – это удлинение сроков долга и погашения процентов.

Секьюритизация – это перепродажа облигаций госзаймов на открытом рынке (фондовой бирже).

17

Капитализация – это реструктурирование гособлигаций в частные акции

через их перепродажу на бирже.

Спозиции инвесторов, желанным вариантом является полное,

безусловное и своевременное выполнение государством своих обязательств,

однако при неспособности государства через определенные причины обеспечить погашение займов и выплат по ним процентов, могут приниматься решений по новации, унификации, конверсии, консолидации, отсрочки погашения долгов или же аннулировании государственного долга.

Новация - договоренность между заемщиком и кредитором по замене обязательства по определенному финансовому кредиту другим обязательствам.

Унификация займа - это объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Такая мера предусматривает уменьшение количества видов ценных бумаг, которые возвращают одновременно, что упрощает работу и сокращает расходы государства за системой государственного займа.

Конверсия - одностороннее изменение доходности займа, когда государство заявляет о снижение для кредиторов доходности по займам,

полученных государством.

Консолидация - изменение условий вращения займов в части срока их погашения, т.е. решение о переносе даты выплаты по обязательствам на более поздний срок.

Отсрочка погашения займов - производится, когда выпуск новых займов используется на обслуживание ранее выпущенных займов

Аннулирование - это полный отказ государства от своих долговых обязательств (внутренних, внешних, по всем государственным долгом в целом). Аннулирование может осуществляться по двум причин. Во-первых,

аннулирование государственного долга может быть применен в случае финансовой несостоятельности государства, т.е. ее банкротства. Во-вторых,

аннулирование задолженности может быть следствием прихода к власти новых

18

политических сил, за определенными причинами отказываются признать финансовые обязательства предыдущей власти.

Конверсию, консолидацию, унификацию государственных займов обычно осуществляют только по внутренним займам. Относительно новации и отсрочки погашения обязательств, то эти меры возможны и по новой задолженности. Отсрочка погашения займов в основном проводят по согласованию с кредиторами. По этой отсрочки погашения долга может и не вызвать прекращение выплаты процентов по ним. Следует иметь в виду, что применение этих методов требует глубокого предварительного изучения и анализа дальнейших экономических и политических последствий.

Это может быть:

1)сокращение потребления населения страны;

2)увеличение налогов для обслуживания государственного долга выступает антистимулом экономической активности;

3)перераспределение дохода в пользу владельцев государственных облигаций.

Погашение и обслуживание государственного долга осуществляется путем проведения платежей по выполнению долговых обязательств перед кредитором по погашению основной суммы долга, уплаты процентов и сопутствующих расходов, предусмотренных условиями выпуска государственных ценных бумаг, соглашениями о займе, государственными гарантиями и другими документами. Погашение долга - выполнение долговых обязательств перед кредиторами по уплате основной суммы долга, то есть суммы займа, определенной соглашением о займах или номинальной стоимости государственных ценных бумаг. Обслуживание долга - это комплекс мероприятий государства по погашению займов, выплаты процентов по ним,

уточнения и изменения условий погашения займов. Проценты - это доход,

который уплачивается в пользу кредитора по условиям соглашения о займе или о выпуске государственных ценных бумаг.

19

Погашение и обслуживание государственного долга может осуществляться в денежной форме, а с согласия кредитора - путем поставки товаров (услуг), зачета встречного требования и другими путями соответствии с действующим законодательством Украины.

Основными источниками погашения и обслуживания долга могут быть:

средства, полученные государством в процессе приватизации;

государственные заимствования, средства бюджета;

золотовалютные резервы.

Разработка стратегии и долговой политики связана с:

изучением макроэкономического положения Украины с точки зрения долговой нагрузки и определение оптимальной среднедолгосрочной долговой политики;

определением новых долговых инструментов и подготовкой нормативной базы их применения совершенствованием структуры государственного долга в разрезе инструментов заимствования,

рынков размещения, валют заимствования, процентных ставок и сроков погашения;

организацией работы по повышению кредитного рейтинга

Украины.

Состояние государственного долга зависит от ежегодных операций связанных с получением новых займов, с одной стороны, и размеров погашений и выплат процентов по этим займам - с другой.

Государственный заем предоставляет собой систему денежных отношений, возникающих в связи с привлечением государством на добровольных началах для временного использования свободных средств юридических и физических лиц. С их помощью мобилизируются временно свободные средства юридических и физических лиц для финансирования потребностей государства.

Государственные заимствования совершаются со стороны какого-

либо государства в институциональные единицы других секторов экономики.

20

Это основной способ получения государством свободных финансовых ресурсов. Если заимствование совершается внутри страны, государство выступает в роли заемщика, а население и предприятия - в роли кредиторов.

Если - в сфере международных отношений, то государство выступает как заемщик, так и кредитор.

Существуют следующие формы заимствований:

1.Государственный облигационный заем, выпуск других ценных бумаг;

2.вращения части вкладов населения в государственные займы;

3.казначейский заем;

4.гарантированный заем.

Опыт	развития	мировой	экономики		подтверждает,
что государственный долг – это		сложное явление,		обусловленное		перечнем
факторов, которое в условиях каждой страны может иметь свою						специфику.
Государственные заимствования		не	всегда	приводят	к банкротству

государства, а само по себе наличие государственного долга не дает представления относительно реального состояния государственных финансов.

Наличие государственного долга не является

исключением в экономике, скорее правилом: экономические развитые страны имеют значительный внутренний долг. Однако существует значительная разница в причинах, способах образования и особенностях функционирования этого вида долга в зависимости от страны. В развитых странах государственный долг и вызвавшие его дефициты бюджета представляют собой встроенные в экономический цикл факторы стабилизации экономики и ее развития. Взятые займы у населения, корпораций, банков, других финансовых и кредитных учреждений денежные средства используются производительно и рассматриваются как активы перечисленных заемщиков. Государственный долг рассматривается как «заем нации самой себе» и не влияет на общие размеры совокупного богатства нации.