KFP zo

Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software

http://www.foxitsoftware.com For evaluation only.

Тема 5. Политика в области управление денежными активами

5.1. Экономическое понятие денежных потоков

Одно из направлений управления финансами предприятия – это эффективное управление его потоками денежных средств. Полная оценка финансового состояния предприятия невозможна без анализа его денежных потоков. Одна из задач управления денежными потоками заключается в выявлении взаимосвязи между потоками денежных средств и прибылью, т.е. является ли полученная прибыль результатом эффективных денежных потоков или это результат каких-либо других фактов.

Существуют такие понятия, как движение денежных средств и поток денежных средств. Движение денежных средств – это их передача кому-либо как наличным, так и безналичным путем, это все валовые поступления предприятия и платежи. Движение денег является первоосновой, в результате чего возникают финансы, т.е. денежные отношения, денежные фонды и потоки денежных средств.

Потоки денежных средств, в отличие от простой передачи денег, - это:

результат возникающих на предприятии денежных отношений, которые при этом являются результатом движения денег;

организованные и управляемые процессы;

процессы не вообще, а ограниченные определенным периодом времени, т.е. имеют временные ограничители – начало и конец;

как показатель поток денежных средств имеет ряд экономических характеристик, таких, как интенсивность, ликвидность, рентабельность, достаточность и др.

Преимущества и необходимость управления денежными потоками состоят в следующем.

Улучшение управления денежными потоками равносильно вовлечению в оборот дополнительных денежных средств. Тем более что это проблема часто представляется руководителям второстепенной.

Для крупных, длительное время работающих предприятий управление выгодно с точки зрения, как повышения эффективности используемых денежных средств, так и получения дополнительной прибыли, повышения рентабельности.

Для молодых, небольших предприятий управление особенно важно, потому что они должны рассчитывать на собственные источники денежных средств, так как внешние для них не всегда доступны как по цене, так и по возможности получения.

Профессиональное управление денежными потоками положительно отражается на взаимоотношениях предприятия с банками, поставщиками, покупателями и др.

Финансовый цикл предприятия или цикл денежного потока включает в себя следующие

моменты:

оплату сырья и материалов;

продажу (отгрузка готовой продукции, оказание услуг, выполнение работ);

поступление денег за готовую продукцию, оказанные услуги, выполненные работы.

Только путем управления денежными потоками можно решить проблему разрыва между суммой платежей и суммой поступлений, т.е. проблему ликвидности предприятия. В этих целях необходимо увеличить сумму собственных или заемных средств в обороте предприятия.

5.2. Цели, задачи и механизм управления денежными потоками

Управление денежными потоками включает:

учет движения денежных средств;

анализ потоков денежных средств;

составление бюджета денежных средств и охватывает основные аспекты управления деятельности компании.

Управление денежным потоком особенно важно для предприятия с точки зрения

необходимости:

управления оборотным капиталом (оценки краткосрочных потребностей в наличных средствах и управления запасами);

планирования временных параметров капитальных затрат;

41

Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software

http://www.foxitsoftware.com For evaluation only.

управления капитальными потребностями (финансирование за счет собственных средств или кредитов банка);

управления затратами и их оптимизации с точки зрения более рационального распределения ресурсов предприятия в процессе производства;

управления экономическим ростом.

Проблемы в управлении денежными средствами:

менеджеры не имеют полной оперативной информации об источниках денежных поступлений, о суммах и сроках предстоящих платежей;

финансовые потоки разрознены и несогласованны по времени;

есть случаи утери платежных документов; кассовый план создается "на коленках" из обрывков информации;

решение о распределении денежных средств принимается при мощном лоббировании со стороны различных служб;

запросы на финансирование часто не соответствуют реальным потребностям;

решения о привлечении кредитов принимаются без должной оценки их необходимой величины и сроков погашения.

Основными целями управления денежными потоками являются:

Повышение эффективности управления финансами предприятия.

Сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков во времени; несбалансированные потоки делают в некоторые моменты поток в целом неликвидным, а предприятия неплатежеспособным. Совершенно очевидно, что чем чаще подобные ситуации и чем они длительнее, тем худе финансовое положение предприятия.

Определение направлений денежных потоков и контроль за ними в соответствии с классификацией в целом по предприятию, по видам деятельности, по структурным подразделениям и центрам ответственности, по этапам и периодам деятельности предприятия, по источникам денежных средств (собственные, заемные и др.).

Оптимизация денежных потоков и структуры источников денежных средств с целью обеспечения эффективной деятельности предприятия.

Повышение эффективности использования денежных средств в обороте предприятия, ускорение их оборачиваемости.

Расширение объема продаж на основе расширения контроля над денежными потоками и совершенствования управления ими.

Получение дополнительной прибыли и повышение рентабельности предприятия.

Повышение эффективности планирования и прогнозирования деятельности предприятия.

Снижение риска неплатежеспособности предприятия и недопущение его банкротства.

5.3. Классификация денежных потоков предприятия

Поток денежных средств предприятия представляет собой совокупность всех его поступлений и выплат за определенный период времени. В мировой практике денежный поток называют «кэш-флоу» (англ. cash flow, хотя буквальный перевод (с английского) этого термина – поток наличности).

Притоки (поступления) и оттоки (выплаты) денег за период времени являются составными частями потока денежных средств. Совокупность притоков или поступлений – это положительный поток денежных средств, а совокупность оттоков или выплат денег – это отрицательный поток денежных средств.

Чистый поток денежных средств – это разница между суммой притоков и оттоков. Чистый поток является одним из финансовых результатов деятельности предприятия наряду и такими, как прибыль и рентабельность. Чистый поток может быть как положительным, так и отрицательным. Позитивный кэш-флоу (positive cash flow) – это положительный чистый поток, а негативный кэшфлоу (negative cash flow) – это отрицательный чистый поток.

Положительный чистый поток, или позитивный кэш-флоу, может быть избыточным или дефицитным. Избыточный поток означает значительное превышение поступления денежных средств над потребностью. Дефицитный поток денежных средств характеризует обратное явление, когда поступлений достаточно для покрытия потребности. Отрицательный поток, естественно, всегда

42

Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software

http://www.foxitsoftware.com For evaluation only.

является дефицитным. Избыточность и дефицитность денежного потока – это показатели, созвучные таким, как рентабельность и убыточность. Использование последних в данной ситуации вполне правомерно.

Временная оценка определяет поток денежных средств как настоящий и будущий. Настоящий поток определяется в оценке настоящего времени, а будущий поток – в оценке какого-то будущего конкретного момента времени путем дисконтирования, т.е. привидения денежных потоков

всопоставимый вид с настоящим временем.

Сточки зрения постоянства потоки денежных средств бывают регулярные и дискретные. Регулярный поток идет постоянно в течение какого-то периода времени, а дискретный поток – это единичные поступления денег предприятия за какой-либо период. Большинство притоков и оттоков денежных средств являются регулярными. Дискретные потоки – это приобретение имущества, получение долгосрочного кредита, поступления от оплаты крупного векселя, покупки лицензий и др. Регулярные потоки денежных средств могут быть как с равномерными денежными интервалами, так и с неравномерными.

В зависимости от масштабности денежные потоки бывают:

в целом по предприятию;

по отдельным видам хозяйственной деятельности (основная, инвестиционная, финансовая);

по отдельным структурным подразделениям или центрам ответственности предприятия;

по отдельным хозяйственным операциям или этапам в деятельности предприятия, например, с момента создания акционерного общества, начала выпуска новой продукции, окончания реконструкции т.д.;

собственных и заемных средств;

валовые потоки и потоки на основе финансовых результатов.

Основным документом для анализа денежных потоков является Отчет о движении денежных средств, с помощью которого можно контролировать текущую платежеспособность предприятия, принимать оперативные решения по управлению денежными средствами и объяснять расхождение между финансовым результатом и изменением денежных средств. При анализе потоки денежных средств рассматриваются по трем видам деятельности: основная, инвестиционная и финансовая.

Отчет о движении денежных средств в целом по предприятию и по отдельным видам деятельности является частью бухгалтерской отчетности.

Необходимость деления деятельности предприятия на три ее вида объясняется ролью каждого и их взаимосвязью. Если основная деятельность призвана обеспечивать необходимыми денежными средствами все три вида и является основным источником прибыли, тогда как инвестиционная и финансовая призваны способствовать, с одной стороны, развитию основной деятельности, а с другой

– обеспечению ее дополнительными денежными средствами.

Основная деятельность включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций.

Финансовая деятельность включает поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов .

Для того, чтобы эффективно управлять потоком денежных средств, необходимо знать, какова его величина за тот или иной период времени, каковы его основные элементы и какие виды деятельности предприятия их формируют. Двумя основными методами расчета величины денежного потока являются косвенный и прямой.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия. С помощью данного метода корпорация получает следующие возможности управления:

мониторинг основных источников притока и направлений оттока денежных средств.

информация для оперативных выводов относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.

установление взаимосвязи между реализацией и денежной выручкой за отчетный период. Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах.

Руководство корпорации может использовать этот метод, поскольку:

43

Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software

http://www.foxitsoftware.com For evaluation only.

позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия.

устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Обычно встречается две трактовки понятия "прямого метода" – одна из них описывает прямой метод как метод, основанный на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода или по бухгалтерским проводкам, характеризующий процесс возникновения прибыли компании. Этот метод можно условно назвать "бухгалтерским".

Вторая трактовка термина "прямой метод" понимает его как основанный на анализе процесса формирования денежного потока и чистой прибыли компании на базе отчета о прибылях и убытках (в российском формате – ф. № 2). Причем анализ этого отчета проводится сверху вниз, поэтому иногда этот метод еще называют "верхним".

Косвенный метод основан на анализе движения денежных средств по направлениям деятельности, он показывает, где конкретно овеществлена прибыль компании или куда инвестированы "живые" деньги. Этот метод базируется на анализе ф. № 2 снизу вверх (поэтому его иногда называют "нижним").

Косвенный метод базируется на отличии величины потока денежных средств от размера чистой прибыли. При расчете мы будем корректировать чистую прибыль от основной деятельности на величину изменений, неучтенных в ней.

Основными документами при использовании "верхнего" и "нижнего" методов являются баланс и отчет о финансовых результатах (форма 2).

Все методы расчета величины денежного потока используются как для целей оперативного управления, так и для выявления тенденций развития компании. В оперативном управлении прямой метод может использоваться для контроля за процессом формирования прибыли и выводов относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам. Недостатком этого метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия.

В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежного потока дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на счетах, а также показывает степень покрытия инвестиционных и финансовых потребностей предприятия имеющимися у него денежными ресурсами.

Преимуществом косвенного метода при использовании в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами. В долгосрочной перспективе косвенный метод позволяет выявить наиболее проблемные "места скопления" замороженных денежных средств и, исходя из этого, разработать пути выхода из сложившейся ситуации.

5.4. Определение ликвидного денежного потока

Ликвидный денежный поток является одним из показателей, оценивающим финансовое положение предприятия, который характеризует изменение в чистой кредитной позиции предприятия в течение периода.

Чистая кредитная позиция – это разность между суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств.

При решении вопроса о возможности выдачи краткосрочных кредитов банк интересует ликвидность активов предприятия и его способность генерировать денежные средства, необходимые для платежей по кредитам.

Ликвидный денежный поток тесно связан с показателем финансового рычага, характеризующим предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет кредитов банка.

Кроме косвенного и прямого методов определения величины денежного потока существует еще и так называемый метод ликвидного денежного потока, который позволяет очень быстро просчитать денежный поток данного предприятия и может быть использован для экспрессдиагностики финансового состояния. Ликвидный денежный поток (или изменение в чистой кредитной позиции) является показателем дефицитного или избыточного сальдо денежных средств предприятия, возникающего в случае полного покрытия всех его долговых обязательств по заемным средствам.

44

Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software

http://www.foxitsoftware.com For evaluation only.

Формула для расчета ликвидного денежного потока:

ЛДП = (ДКН + ККН – ДСН) – (ДКК + ККК – ДСК),

где: ЛДП – ликвидный денежный поток; ДК – долгосрочные кредиты; КК – краткосрочные кредиты; ДС – денежные средства;

индексы Н и К означают начало и конец периода соответственно.

Отличие показателя ликвидного денежного потока от других коэффициентов ликвидности, состоит в том, что полная, абсолютная и быстрая ликвидность характеризуют способность компании погашать свои обязательства, то есть, является в большей степени важным для внешних заинтересованных лиц (в основном кредиторов). А ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от собственной деятельности компании (основной и инвестиционной), и потому является более "внутренним", тесно связанным с эффективностью функционирования компании и, следовательно, более важным для менеджеров и владельцев компании (хотя нельзя отрицать его значимость, например, для потенциального инвестора). Кроме того, этот показатель включает в себя объем всех заемных средств компании и поэтому:

показывает влияние займов и кредитов на эффективность деятельности компании с точки зрения генерирования денежного потока;

к сожалению, пока практически не используется для оценки собственной деятельности компании, единственным его "пользователем" являются некоторые банки, прибегающие к нему при принятии решения о кредитовании предприятий, поскольку ликвидный денежный поток служит для них одной из характеристик платежеспособности компании.

По результатам анализа денежных, потоков можно сделать заключения по следующим

вопросам:

В каком объеме и из каких источников получены денежные средства, каковы основные направления их расходования.

Способно ли предприятие в результате своей текущей деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами и насколько стабильно такое превышение.

В состоянии ли предприятие расплатиться по своим текущим обязательствам.

Достаточно ли полученной предприятием прибыли для удовлетворения его текущей потребности

вденьгах.

Достаточно ли собственных средств предприятия для инвестиционной деятельности.

Чем объясняется разница между величиной полученной прибыли и объемом денежных средств. Более эффективное управление денежным потоком повышает степень финансовой и

производственной гибкости компании, так как приводит к:

улучшению оперативного управления, особенно с точки зрения сбалансированности поступлений и расходования денежных средств;

росту продаж и оптимизации затрат за счет больших возможностей маневрирования ресурсами компании;

улучшению управления долговыми обязательствами;

сокращению расходов на проценты по обязательствам;

повышению ликвидности компании;

возможности высвобождения средств для инвестирования в "зоны роста" при относительно небольших затратах ("эффект рычага");

улучшению условий переговоров с кредиторами и поставщиками;

большей вероятности получения кредитов или инвестиций от потенциальных зарубежных партнеров;

большему количеству альтернатив финансовой реструктуризации;

созданию надежной базы для оценки эффективности работы каждого из подразделений компании, а также и ее финансового состояния в целом (особенно при анализе денежных потоков по сферам деятельности);

возможности быстрого реагирования на изменения в рыночной среде.

45

Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software

http://www.foxitsoftware.com For evaluation only.

Для правительства: денежный поток характеризует вероятность получения доходов от налогов на прибыль и подоходных налогов от работников компании.

5.5.Эффективные подходы к определению оптимальной величины остатка денежных средств

Различные виды текущих активов обладают различной ликвидностью, под которой понимают временной период, необходимый для конвертации данного актива в денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность.

По нашему мнению, для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги.

Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги безрисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним является сопоставимым.

Однако вышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том, что цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед главным бухгалтером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода, но государственным ценным бумагам.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования.

Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных

расходов.

В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:

а) общий объем денежных средств и их эквивалентов; б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых

ценных бумаг; в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и

быстрореализуемых активов.

В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола и модель Миллера. Первая была разработана В. Баумолом (W. Baumol) в 1952 г., вторая — М. Миллером (М. Miller) в 1966 г. Непосредственное применение этих моделей в отечественную практику пока затруднено ввиду сильной инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п., поэтому приведем лишь краткое теоретическое описание данных моделей и их применение на условных примерах.

Нами рекомендуются два метода определения оптимального уровня денежных средств, которые могут быть применены на практике. Это: Модель Баумола и Модель Миллера.

Модель Баумола. Еслипредприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для себя уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги.

Как только запас денежных средств истощается, т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой “пилообразный” график

46

Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software

http://www.foxitsoftware.com For evaluation only.

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле

Q= 2 V c ,

r

где V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц); с - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги:

r - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

k = V : Q.

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:

OP = c k + r Q . 2

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Денежные расходы составляют 25 млн. руб. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 12%, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 250 руб. Следовательно, Q = 323 тыс. руб.

Средний размер денежных средств на расчетном счете составляет 161,5 тыс. руб. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит:

25 000 000 руб. : 323 000 руб. = 77.

Таким образом, политика предприятия по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном счете истощаются, предприятие должно продать часть, ценных бумаг приблизительно на сумму в 160 тыс. руб.

на		350
денежных средств		300
	счете, т.руб.	250
		200
		150
		100
Остаток
		50
		0
		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10 11	12	13	14 15	16	17	18 19	20
															Пятидневки
		Рис. Схема реализации модели Баумола

Такая операция будет выполняться примерно раз в пять дней (365/77). Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 323 тыс. руб., средний 161,5 тыс. руб. Общие расходы на реализацию данной политики составят около 20 000 рублей.

Модель Миллера. Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятия, в связи с тем, что денежные расходы принципе стабильны и. прогнозируемы. В иных случаях такое случается редко; остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

По нашему мнению, модель, разработанная Миллером, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток

47

Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software

http://www.foxitsoftware.com For evaluation only.

денежных средств. Миллер использую при построении модели процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика действий главного бухгалтера по управлению остатком средств на расчетном счете представлена па рисунке и заключается в следующем. Однако, остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей логики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Рекомендуемая модель реализуется в несколько этапов.

1.Устанавливается минимальная величина денежных средств (Qн), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).

2.По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (v).

3.Определяются расходы (Pх) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

4.Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (S) по

формуле:

S = 3 3 3 PT v . 4 Px

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Qд), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:

QВ = QН + S.

6. Определяют точку возврата (Тв) - величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Qн, Qв):

ТВ = QН+ S . 3

Приведены следующие данные о денежном потоке: минимальный запас денежных средств (Qн) - 150 000 руб.; расходы по конвертации ценных бумаг (Рт) - 250 руб.; процентная ставка - 12% в год; среднее квадратическое отклонение в день – 10 000 руб.

С помощью модели Миллера определить политику управления средствами на расчетном

счете.

1. Расчет показателя РХ:

(1+РХ)365 = 1,12,

48

Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software

http://www.foxitsoftware.com For evaluation only.

отсюда: РХ = 0,0003, или 0,03% в день.

2.Расчет вариации ежедневного денежного потока:

v= 100002 = 100 000 000 .

3.Расчет размаха вариации по формуле:

S = 3 33 250 100 000 000 119055 120000 руб. 4 0,0003

4. Расчет верхней границы денежных средств и точки возврата:

		Qв = 150 000 + 120 000= 270 000 руб.;
		Тв = 150 000+1/3∙120 000 = 190 000 руб.
280
270
260
250
240
230
220
210
200
190
180
170
160
150
140
130
120
110
100
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
			Нижняя граница							Точка возврата
			Верхняя граница							Движение денежных средств
Рис. Схема реализации модели Миллера

Таким образом, остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале (150 000, 270 000); при выходе за пределы интервала необходимо восстановить средства на расчетном счете в размере 190 000 руб.

49

Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software

http://www.foxitsoftware.com For evaluation only.

Тема 6. Управление финансовой устойчивостью

6.1.Финансовая устойчивость предприятия как элемент финансовой политики

Всовременных экономических условиях деятельность каждого хозяйствующего субъекта является предметом внимания обширного круга участников рыночных отношений, заинтересованных в результатах его функционирования. На основании доступной им отчетной информации они стремятся оценить финансовое положение предприятия. Основным инструментом для этого служит финансовый анализ, при помощи которого можно объективно оценить внутренние

ивнешние отношения анализируемого объекта, а затем по его результатам принять обоснованные решения.

Финансовый анализ представляет собой процесс, основанный на изучении данных о финансовом состоянии и результатах деятельности предприятия в прошлом с целью оценки перспективы его развития. Таким образом, главной задачей финансового анализа является снижение неизбежной неопределенности, связанной с принятием экономических решений, ориентированных в будущее.

Вшироком смысле финансовый анализ можно использовать как:

инструмент обоснования краткосрочных и долгосрочных экономических решений, целесообразности инвестиций;

как средство оценки качества управления;

как способ прогнозирования будущих результатов.

Современный финансовый анализ постоянно изменяется под воздействием растущего влияния окружающей среды на условиях функционирования предприятий. В частности, меняется его целевая направленность: контрольная функция отступает на второй план и основной упор делается на переход к обоснованию управленческих и инвестиционных решений, определению направлений возможных вложений капитала и оценке их целесообразности.

Основной целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. При этом управляющего предприятием может интересовать как текущее финансовое состояние, так и прогноз на ближайшую или отдаленную перспективу, то есть ожидаемые параметры финансового состояния.

Результаты финансового анализа позволяют выявить уязвимые места, требующие особого внимания. Нередко оказывается достаточным обнаружить их, чтобы разработать мероприятия по их ликвидации.

Финансовой состояние – важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия. Оно определяет конкурентоспособность предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве, является оценкой степени гарантированности экономических интересов самого предприятия и его партнеров по финансовым и другим отношениям. На базе финансовой оценки делаются выводы об инвестиционной привлекательности того или иного вида деятельности и определяется кредитоспособность предприятия.

Финансовое состояние, в общих чертах, обусловлено степенью выполнения финансового плана и мерой пополнения собственных средств за счет прибыли и других источников, если они предусмотрены планом, а также скоростью оборота производственных фондов и особенно оборотных средств. Таким образом, хорошо организованное финансовое планирование, базирующееся на анализе финансовой деятельности, служит залогом хорошего финансового состояния.

В современной литературе понятие «финансовая устойчивость» носит дискуссионный характер. Проблеме устойчивого финансового состояния предприятия посвящены работы многих ученых, однако пока отсутствует общепризнанное определение финансовой устойчивости.

Так, по мнению А.Д. Шеремета, сущность финансовой устойчивости предприятия заключается в его способности обеспечить свои запасы соответствующими источниками финансовых ресурсов, способности за счет собственных средств обеспечить финансирование материальных оборотных средств, что означает покрытие запасов за счет соответствующих источников (перманентного капитала) и внеоборотных активов предприятия.

М.А. Федотова характеризует финансовую устойчивость как стабильное превышение доходов над расходами, способность предприятия свободно маневрировать денежными средствами и путем

50