Экономика недвижимости - Гриненко С.В

Подходы и методы оценки недвижимости

Затратный подход -

стоимость объекта недвижимости = затраты на строительство - износ + стоимость земельного участка

метод сравнительной	поэлементный	сметный	индексный
единицы (удельной стоимости)	метод	метод	метод

Доходный подход -

стоимость объекта недвижимости = стоимости будущих доходов от его использования

метод капитализации	метод дисконтирования
(прямой капитализации)	денежных потоков

Сравнительный (рыночный) подход -

стоимость объекта недвижимости не может превышать стоимости аналогичных объектов с идентичными характеристиками

	метод парных продаж	метод валового рентного
		мультипликатора

Рис. 3.1. Методы оценки недвижимости в соответствии с группировкой

3.5.1. Сравнительный (рыночный) подход

Сравнительный подход к оценке – это совокупность методов оценки стоимости, основанных на сравнении объекта оценки с его аналогами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.

Условия применения сравнительного подхода:

1. Объект не должен быть уникальным.

2.Информация должна быть исчерпывающей, включающей условия совершения сделок.

3.Факторы, влияющие на стоимость сравниваемых аналогов оцениваемой недвижимости, должны быть сопоставимы.

Сравнительный подход базируется на принципах:

-замещения;

-сбалансированности;

-спроса и предложения.

Этапы сравнительного подхода:

1 этап Изучение рынка – проводится анализ состояния и тенденций рынка и

особенно того сегмента, к которому принадлежит оцениваемый объект; выяв-

31

ляются объекты недвижимости, наиболее сопоставимые с оцениваемым, проданные сравнительно недавно.

2 этап Сбор и проверка достоверности информации о предлагаемых на продажу

или недавно проданных аналогах объекта оценки; сравнение объектов-аналогов с оцениваемым объектом.

3 этап Корректировка цен продаж выбранных аналогов в соответствии с отли-

чиями от объекта оценки. 4 этап

Установление стоимости объекта оценки путем согласования скорректированных цен объектов-аналогов.

Сопоставимые объекты должны относиться к одному сегменту и сделки с ними осуществляться на типичных для данного сегмента условиях:

-сроке экспозиции. Срок экспозиции – время, которое объект находится на рынке;

-независимости субъектов сделки. Под независимостью подразумевается то, что сделки заключаются не по рыночной цене, если продавец и покупатель:

•находятся в родственных отношениях;

•являются представителями холдинга и независимой дочерней компании;

•имеют иную взаимозависимость и взаимозаинтересованность;

•сделки осуществляются с объектами, отягощенными залогом или иными обязательствами;

•занимаются продажей объектов недвижимости умерших лиц и т.д.;

-инвестиционной мотивации, которая определяется:

•аналогичными мотивами инвесторов;

•аналогичным наилучшим и наиболее эффективным использованием объектов;

•степенью износа здания.

Основные критерии выбора объектов-аналогов: 1. Права собственности на недвижимость.

Корректировка на права собственности представляет собой разницу между рыночной и договорной арендной платы, так как полное право собственности определяется при рыночной арендной плате и доступном текущем финансированием.

2. Условия финансирования сделки.

При нетипичных условиях финансирования сделки необходим тщательный анализ, в результате которого вносится поправка.

3.Условия продажи и время продажи.

4.Местоположение.

5.Физические характеристики.

Для определения итоговой стоимости оцениваемой недвижимости необходима корректировка сопоставимых продаж. Расчет и внесение корректировок

32

производится на основе логического анализа предыдущих расчетов с учетом значимости каждого показателя. Наиболее важным является точное определение поправочных коэффициентов (см. рис. 3.2).

		Виды корректировок (поправок)
Процентные				Стоимостные
Собъекта	= С аналога	* ∏ К корректиро	вок	Абсолютные
С объекта	= С ед .сравнения * К корректиро		вки
				Денежные
		С объекта = С аналога		+ П абсолютная
	Собъекта	= (Сед .сравнения	* К кол .ед .сравнения )+ П абсолютная

С объекта = С аналога + П относитель ная

С объекта = (С ед .сравнения + П относитель ная )+ К кол .ед .сравнения

Рис. 3.2. Виды корректировок

Процентные поправки вносятся путем умножения цены продажи объек- та-аналога или его единицы сравнения на коэффициент, отражающий степень различий в характеристиках объекта-аналога и оцениваемого объекта. Если оцениваемый объект лучше сопоставимого аналога, то к цене последнего вносится повышающий коэффициент, если хуже – понижающий.

Стоимостные поправки:

а) абсолютные поправки, вносимые к единице сравнения, изменяют цену проданного объекта-аналога на определенную сумму, в которую оценивается различие в характеристиках объекта-аналога и оцениваемого объекта. Положительная поправка вносится, если оцениваемый объект лучше сопоставимого аналога, отрицательная, если хуже;

б) денежные поправки, вносимые к цене проданного объекта-аналога в целом, изменяют ее на определенную сумму, в которую оцениваются различия в характеристиках.

Кумулятивные процентные поправки определяются путем перемноже-

ния всех индивидуальных процентных поправок.

33

Поправка в форме общей группировки используется обычно на развитом рынке недвижимости, где имеется большое число продаж. Совокупная корректировка производится в рамках выделенной группы сопоставимых объектов.

Последовательность внесения поправок:

1. Поправка на условия финансирования.

2.Поправка на особые условия продаж.

3.Поправка на время продажи.

4.Поправка на местоположение.

5.Поправка на физические характеристики.

Преимущества сравнительного подхода:

1.В итоговой стоимости отражается мнение типичных продавцов и покупателей.

2.В ценах продаж отражается изменение финансовых условий и инфляция.

3.Статически обоснован.

4.Вносятся корректировки на отличия сравниваемых объектов.

5.Достаточно прост в применении и дает надежные результаты.

Недостатки сравнительного подхода:

1.Различия продаж.

2.Сложность сбора информации о практических ценах продаж.

3.Проблематичность сбора информации о специфических условиях сделки.

4.Зависимость от активности рынка.

5.Зависимость от стабильности рынка.

6.Сложность согласования данных о существенно различающихся продажах.

3.5.1.1. Метод парных продаж

Один из способов определения величины поправки по какой-либо характеристике — анализ парных продаж. Он заключается в сопоставлении и анализе нескольких пар сопоставимых продаж. При этом парными продажами называются продажи двух объектов недвижимости, которые почти идентичны, за исключением одной характеристики, которую эксперт-оценщик должен оценить, чтобы использовать ее в качестве поправки к фактической цене сопоставимого объекта.

Например

Известна следующая информация по рыночным продажам:

Факторы	Объекты
	1	2	3	4
Площадь, м2	150	150	200	200
Сад	есть	есть	есть	Нет
Гараж	есть	нет	есть	Нет
Цена продажи, $	32000	30000	45000	40000

Определить:

1. Корректировку на разницу в площади.

34

2.Корректировку на наличие сада.

3.Корректировку на наличие гаража.

Решение

Факторы		Объекты
	Оцениваемый	1	2	3	4
Площадь, м2	150	150	150	200	200
Корректировка				-13000	-13000	1и3
Сад	нет	есть	есть	есть	нет
Корректировка		-3000	-3000	-3000		3и4
Гараж	есть	есть	нет	есть	нет
Корректировка			+2000		+2000	1и2
Цена продажи, $	29000	32000	30000	45000	40000
Суммарная корректировка		-3000	-1000	-16000	-11000
Скорректированная цена		29000	29000	29000	29000

Экспертные методы внесения поправок используются, если нельзя внести денежные поправки.

Пусть стоимость оцениваемого объекта = Х; Стоимость проданного объекта = 1,0 (100%). Тогда:

если объект лучше аналога на 15%, то цена аналога должна увеличиться на 15%

Х = (1,0 + 0,15) * 1 = 1,15.

если объект хуже аналога на 15%, то цена аналога должна уменьшиться на 15%

Х = (1,0 – 0,15) * 1 = 0,85.

если аналог лучше оцениваемого объекта на 15%, то цена аналога должна уменьшиться

	1,0 = (1,0 + 0,15) * Х;	Х =		1,0	= 0,87 .
			1,15

если аналог хуже оцениваемого объекта на 15%, то цена аналога должна увеличиться

1,0 = (1,0 – 0,15) * Х; Х = 01,,850 =1,18 .

3.5.1.2. Метод валового рентного мультипликатора

Валовой рентный мультипликатор (ВРМ) – это отношение продажной цены или к потенциальному валовому доходу или к действительному доходу.

Для применения данного метода необходимо:

1) оценить рыночный валовой доход, генерируемый объектом;

2)определить отношение валового дохода от оцениваемого объекта к цене продаж по сопоставимым продажам аналогов;

35

3)умножить валовой доход от оцениваемого объекта на усредненное значение ВРМ по аналогам.

Вероятная цена продажи рассчитывается по формуле

Ц об =

где

Цоб

ПВДо ВРМа

Цia

ПВДia m

ПВД о * ВРМ	а = ПВД		m		: m ,
		о *	∑ (Ц ia : ПВД	ia )
			1

-вероятная цена продажи оцениваемого объекта;

-валовой доход от оцениваемого объекта;

-усредненный валовой рентный мультипликатор;

-цена продажи i-го сопоставимого аналога;

-потенциальный валовой доход i-го сопоставимого аналога;

-количество отобранных аналогов.

Пример

Расчет ВРМ

Аналог	Цена продажи, у.е.	ПВД, у.е.	ВРМ
Объект оценки	150000*5,08 =762169	150000	5+5,43+4,81 = 5,08
А	800000	160000	800000/160000 = 5,00
В	950000	175000	950000/175000 = 5,43
С	650000	135000	650000/135000 = 4,81

Роль ВРМ может выполнять общий коэффициент капитализации (ОКК). ОКК – это отношение чистого операционного дохода к продажной цене. В этом случае

∑

;

К кап =

(ЧЧО ia : Ц ia ) : m

Ц об

=

ЧОД о * К кап

= ЧОД

m

(ЧОД ia : Ц ia

о *

∑

) : m

,

где

1

Ккап

-общий коэффициент капитализации;

ЧОДо

- чистый операционный доход от оцениваемого объекта;

Цia

- цена продажи i-го сопоставимого аналога;

ЧОДia

- чистый операционный доход i-го сопоставимого аналога;

m

- количество отобранных аналогов.

Пример

Расчет ОКК

Аналог

Цена продажи, у.е.

ЧОД, у.е.

ОКК

Объект оценки

375000

50000

0,13

А

35000

5000

несопоставим

В

500000

40000

0,08

С

35000035000(за истекший год)

несопоставим

D

450000

48000

0,11

36

В табл. 3.3 приведен пример использования метода парных продаж при оценке квартиры.

Таблица 3.3 Расчет стоимости квартиры методом парных продаж

Характеристики	Объект		Объекты сопоставления
объекта	оценки
		ОС1	ОС2	ОС3	ОС4	ОС5
Местоположение	отл.	хор.	отл.	отл.	удовл.	отл.
Корректировка		5,00%	-	-	12,00%	-
Этажность квартиры	11/14	9/9	3/14	9/9	7/9	7/10
Корректировка		7,00%	-	7,00%	-	-
Состояние объекта	хор.	отл.	хор.	отл.	удовл.	хор.
Корректировка		-5,00%	-	-5,00%	3,00%	-
Площадь общая, м2	52,8	55,00	52,00	47,00	44,00	58,2
Корректировка		-2,00%	-	2,00%	3,00%	-4,00%
Площадь жилая, м2	29,4	38,00	30,00	30,00	28,5	31,1
Корректировка		-5,00%	-	-	-	-
Площадь кухня, м2	7,7	7,00	9,00	7,5	7,00	10,1
Корректировка		-	-2,00%	-	-	-4,00%
Лоджия	+	+	+	заст.	заст.	+
Корректировка		-	-	-3,00%	-3,00%	-
Цена квартиры, $		32000,00	29510,00	30600,00	26000,00	27936,00
Корректировка сум-		-	-2,00%	1,00%	15,00%	-8,00%
марная
Цена квартиры скор-	29485,38	32000,00	28919,80	30906,00	29900,00	25701,12
ректированная, $

3.5.2. Затратный подход

Затратный подход - это совокупность методов оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом накопленного износа. Базируется на предположении, что покупатель не заплатит за готовый объект больше, чем за создание объекта аналогичной полезности.

Информация, необходимая для применения затратного подхода:

-уровень заработной платы;

-величина накладных расходов;

-затраты на оборудование;

-нормы прибыли строителей в данном регионе;

-рыночные цены на строительные материалы.

Преимущества затратного подхода:

1. При оценке новых объектов затратный подход является наиболее надежным.

37

2.Данный подход является целесообразным или единственно возможным в следующих случаях:

"технико-экономический анализ стоимости нового строительства;

"обоснование необходимости обновления действующего объекта;

"оценка зданий специального назначения;

"при оценке объектов в «пассивных» секторах рынка;

"анализ эффективности использования земли;

"решение задач страхования объекта;

"решение задач налогообложения;

"при согласовании стоимостей объекта недвижимости, полученных другими методами.

Недостатки затратного подхода:

1. Затраты не всегда эквивалентны рыночной стоимости.

2.Попытки достижения более точного результата оценки сопровождаются быстрым ростом затрат труда.

3.Несоответствие затрат на приобретение оцениваемого объекта недвижимости затратам на новое строительство точно такого же объекта, т.к. в процессе оценки из стоимости строительства вычитается накопленный износ.

4.Проблематичность расчета стоимости воспроизводства старых строений.

5.Сложность определения величины накопленного износа старых строений и сооружений.

6.Отдельная оценка земельного участка от строений.

7.Проблематичность оценки земельных участков в России.

Этапы затратного подхода (см. рис. 3.3):

!Расчет стоимости земельного участка с учетом наиболее эффективного использования (Сз).

!Расчет стоимости замещения или восстановительной стоимости (Свс или Сзам).

!Расчет накопленного износа (всех видов) (Сизн):

•физический износ - износ, связанный со снижением работоспособности объекта в результате естественного физического старения и влияния внешних неблагоприятных факторов;

•функциональный износ - износ из-за несоответствия современным требованиям, предъявляемым к подобным объектам;

•внешний износ - износ в результате изменения внешних экономических факторов.

!Расчет стоимости объекта с учетом накопленного износа: Сон=Свс-Сизн.

!Определение итоговой стоимости недвижимости: Сит= Сз+Сон.

3.5.2.1. Метод сравнительной единицы

Этот метод предполагает расчет стоимости строительства сравнительной единицы аналогичного здания. Стоимость сравнительной единицы аналога

38

должна быть скорректирована на имеющиеся различия в сравниваемых объектах (планировка, оборудование, права собственности и т.д.)

Если в качестве сравнительной единицы выбран 1 м2, то формула расчета будет иметь следующий вид:

Со=См2*Sо*Кп*Кн*Км*Кв*Кпз*Кндс,

где Со - стоимость оцениваемого объекта;

См2 - стоимость 1 м2 типичного сооружения на базовую дату;

Sо - площадь оцениваемого объекта (количество единиц сравнения);

Кп - коэффициент, учитывающий возможное несоответствие данных по площади объекта и строительной площади (1,1-1,2);

Кн - коэффициент, учитывающий возможное несоответствие между оцениваемым объектом и выбранным типичным сооружением (для идентичного = 1);

Км - коэффициент, учитывающий местоположение объекта; Кв - коэффициент, учитывающий изменение стоимости СМР между базо-

вой датой и датой на момент оценки; Кпз - коэффициент, учитывающий прибыль застройщика (%);

Кндс - коэффициент, учитывающий НДС (%).

Важным этапом является выбор типичного объекта. При этом необходимо учитывать:

-единое функциональное назначение;

-близость физических характеристик;

-сопоставимый хронологический возраст объектов;

-другие характеристики.

3.5.2.2. Метод разбивки по компонентам

Этот метод предполагает разбивку оцениваемого объекта на строительные компоненты – фундамент, стены, перекрытия т.п. Стоимость каждого компонента получают исходя из суммы прямых и косвенных затрат, необходимых для устройства единицы объема по формуле:

		* Кн , где
Сзд = ∑Vj * C j

Сзд – стоимость строительства здания в целом; Vj – объем j-го компонента;

Сj – стоимость единицы объема;

n – количество выделенных компонентов здания;

Кн – коэффициент, учитывающий имеющиеся несоответствия между оцениваемым объектом и выбранным типичным сооружением.

Существует несколько вариантов использования метода разбивки по компонентам:

-субподряд;

-разбивка по профилю работ;

39

- выделение затрат.

Метод субподряда основан на том, что строитель-генподрядчик нанимает субподрядчиков для выполнения части строительных работ. Затем рассчитываются суммарные затраты по всем субподрядчикам.

Метод разбивки по профилю аналогичен предыдущему и основан на расчете затрат на наем различных специалистов.

Метод выделения затрат предполагает использование разных единиц сравнения для оценки разных компонент здания, после чего эти оценки суммируются.

40