Экономическая оценка и нвестиций

В настоящий момент краткосрочное привлечение средств от населения для пополнения оборотного капитала получило широкое распространения на практике. Однако заемные средства населения могут привлекаться и для финансирования капитальных вложений в виде долгосрочных займов, чему способствовало постановление Правительства РФ , которое разрешило относить проценты по привлекаемым от населения средствам в пределах ставки рефинансирования ЦБ РФ, на издержки обращения (или себестоимость продукции)

Привлеченные средства (средства, полученные от эмиссии акций, паевые и иные взносы юридических и физических лиц в уставной (складочный) капитал) или акционерное финансирование.

К подобным источникам финансирования могут прибегать акционерные общества и иные формы предприятий, предусматривающие внесение паев и иных взносов. Обычно акционерное финансирование используется для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение такого источника в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных ресурсов.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках акционерного финансирования осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Акционерное финансирование обычно является альтернативным кредитному финансированию. И хотя использование дополнительной эмиссии обыкновенных акций в качестве альтернативы кредиту связано с меньшими затратами при большом объеме привлекаемых средств, кредит как источник финансирования инвестиций на практике используется чаще. Причина состоит в том, что при частом применении акционерного финансирования, как источника финансирования инвестиций может возникнуть ряд препятствий, которые ограничивают его применение на практике:

1) Инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых, выпуск не всегда размещается в полном объеме.

2) Обыкновенная акция - не долговая, а долевая ценная бумага. Так принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Это вызвано тем, что дополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что в свою очередь может увеличить количество акционеров и уменьшить размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, что выражается в продаже акций, чтобы избежать подобной ситуации в уставе предприятия может предусматриваться преимущественное право на покупку "новых" акций "старыми" акционерами.

Однако акционирование, как источник финансирования инвестиций имеет ряд достоинств:

a. при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;

b. выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результат акционерного общества;

c использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.

Недостатком данного источника является то, что для зрелых, давно работающих предприятий, новая эмиссия акций расценивается инвесторами обычно как негативный сигнал, что в свою очередь может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия.

Хотя все описанные выше особенности свидетельствуют о предпочтительном применении кредитного финансирования, указанные достоинства делают акционирование возможным для применения на практике.

Эмиссия привилегированных акций как форма акционерного финансирования связана с выплатой держателям акций фиксированного процента, который зависит от результатов хозяйственной деятельности предприятия. Установлено, что номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25 % уставного капитала акционерного общества. Этот источник финансирования инвестиций является более дорогим по сравнению с эмиссией обыкновенных акций, так как привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна.

Задача 14

Инвестор решил приобрести бензозаправочную станцию стоимостью 200 млн. руб. Ежегодные прогнозируемые в течение 10 лет свободные от долгов поступления составят 140 млн. руб. В конце 10- го года инвестор планирует продать станцию по цене 300 млн.руб. Ставка дисконтирования принимается на уровне минимально приемлемого для инвестора дохода и равна 13% годовых.

Рассчитать чистую приведенную стоимость.

Чистая приведенная стоимость рассчитывается с использованием прогнозируемых денежных потоков, связанных с планируемыми инвестициями, по следующей формуле:

При положительном значении NPV считается, что данное вложение капитала является эффективным.

Члены приведенного потока	Годы
	0	1	2	3	4	5	6
- 40
8.57
4.9
2.8
1.6
0.91
0.52
19.3 – 40 =
-20,7

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. Учебное пособие. М.: ИВЦ “ Маркетинг “, 1998. - 196 с.

2. Блохина Т. Рынок институционных инвестиций: состояние и перспективы // Вопросы экономики, 2000, № 1.

3. Витин А. Мобилизация финансовых ресурсов для инвестиций // Вопросы экономики, 1994, № 7.

4. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. – М.: Дело, 1999.- 1008 с.

5. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики, 2000, № 11.

6. Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика/Пер. с англ. – М.: Изд-во МГУ: ИНФРА-М, 1997. -784 с.

7. Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. №39-ФЗ.

8. Закон РФ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 г. №160-ФЗ.

9. Касаткин Г. Инвестиционный климат в России: лучше не стало // Рынок ценных бумаг, 1995, № 12.

10. Кондратенко Е. Инвестиционные ресурсы - проблемы аккумуляции // “Экономист”, 1997, №7.

11. Международные экономические отношения. Учебник. Под редакцией В.Е. Рыбалкина. М.: ЗАО “ Бизнес - школа “, 1998 - 368 с.

12. Миловидов В. Иностранные инвестиционные фонды в России: первые итоги деятельности // Рынок ценных бумаг, 1995, № 13.

13. Официальный сайт Банка России - www.cbr.ru

14. Официальный сайт Министерства экономического развития и торговли - www.economy.gov.ru

15. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики - www.gks.ru

16. Рамилова А. Прямые иностранные инвестиции как объект государственного регулирования // Российский экономический журнал, 2000, № 7.

Серов В.М., Ивановский В.С., Козловский А.В. Инвестиционный менеджмент:

1