Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:

Киреев_Международная экономика_2

.pdf
Скачиваний:
76
Добавлен:
02.02.2015
Размер:
18.67 Mб
Скачать

У1МШ 2

СТОИМОСТЬ ВАЛЮТЫ и ВАЛЮТНЫЙ КУРС

!ЯЖ811ШШ1ЖЯШ1^ШЯШвШ1ШВ11ЯШ^Ж111^ВвЯ11Ш^Ш

КЛЮЧЕВЫЕ п о н я т и я

Валютная котировка

Девальвация валюты

кросс-котировка

Джей-кривая

косвенная

Единство валютного курса

прямая

Множественность валютных

Валютный коридор

курсов

Валютный (обменный) курс

Обесценение валюты

реальный

Оптимальные валютные зоны

реальный эффективный

Подорожание валюты

ограниченно гибкий

Ползущая фиксация

плавающий

Реальная девальвация

независимо плавающий

Ревальвация валюты

номинальный

Спекулятивная атака

номинальный эффективный

Управляемое плавание

спот-курс

Условие Маршалла—^Лернена

фиксированный

Целевые зоны

форвардный курс

Эластичность спроса на валюту

1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ

Главным элементом валютной систе­ мы каждой страны является ее нацио­ нальная валюта. Весь учет макроэко­ номических операций осуществляется каждой из стран в национальной валюте. Очевидно, что для развития взаимодей­ ствия институциональных единиц раз­ ных стран в рамках международной экономики необходимо наличие како­ го-то механизма, позволяющего, с одной стороны, сравнивать между собой пара­ метры экономического развития, а с дру­ гой — рассчитываться за товары и услу­ ги, приобретаемые за рубежом. Таким механизмом является валютный курс.

Понятие и котировки валютного курса

Если рассматривать валюты как спе­ цифический товар, то они, как и любой другой товар, имеют цену. Поскольку цену валюты невозможно определить в той же валюте (цену рубля нельзя выра­ зить в рублях, так же как и доллара в долларах), то их цена выражается в дру­ гих валютах: рубля — в долларах, долла­ ра — в марках, марки — в фунтах стер­ лингов и т.д.

@ Валютный {обменный) курс (ex­ change rate) — цена единицы националь-

1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ

41

Пример 2.1

Прямая котировка своей валюты используется большинством стран мира. Например, если курс составляет 6 рублей за 1 долл., то для доллара это прямая котировка, а для руб­ ля — косвенная. Если курс выражен в обратной форме — 0,0002 долл. за 1 рубль, то для рубля это прямая котировка, а для доллара — косвенная. Косвенная котировка применяется в Великобритании, что связано с тем, что исторически фунт стерлингов являлся основной валютой международных расчетов и большинство остальных валют мира приравнивалось к нему. В практических целях в начале 1997 г. известная газета деловых кругов "Wall Street Journal" ежедневно публиковала как прямые к доллару (currency per U.S.$), так и косвенные (U.S. $ equivalent) котировки 56 основных валют, СДР (расчетной единицы МВФ) и экю (коллективной расчетной единицы стран ЕС), сложившиеся на Нью-Йоркской валютной бирже. "Bank of America" ежедневно публикует прямую котировку доллара США к более чем 200 валютам практически всех стран мира, включая все страны с переходной экономи­ кой. Косвенная котировка доллара дается только для кипрского фунта, фунта Фолклендс­ ких Островов, гибралтарского фунта, ирландского фунта, мальтийской лиры, фунта Остро­ вов Святой Елены и английского фунта.

ной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты.

Валютный курс как базовое соотноше­ ние цен двух валют может устанавливать­ ся законодательно или определяется в процессе их взаимной котировки.

@ Валютная котировка (currency quotation) — определение валютного курса на основе избранных рыночных механизмов.

В разных странах используются два основных метода валютной котировки — прямая котировка и косвенная (пример 2.7).

Прямая котировка — выражение валютного курса единицы национальной валюты через определенное количество единиц иностранной валюты.

Косвенная котировка — выраже­ ние валютного курса единицы иностран­ ной валюты через определенное количе­ ство единиц национальной валюты.

Кросс-котировка — выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте, обычно доллару США.

Если применяется прямая котировка доллара, скажем, к одной из европейских валют, то считается, что котировка осу­ ществляется на европейских условиях (on European terms). Если применяется

косвенная котировка доллара к евро­ пейской валюте, то считается, что коти­ ровка осуществляется на американских условиях (on American terms). В настоя­ щее время большинство валют мира ко­ тируется к американскому доллару на ев­ ропейских условиях. Для облегчения расчетов в США все иностранные валю­ ты также котируются на европейских ус­ ловиях. Основное исключение заключа­ ется в том, что в США английский фунт стерлингов, ирландский фунт и западно­ европейские экю котируются прямо.

Косвенная котировка является вели­ чиной, обратной прямой котировке. Если прямая котировка рубля выражает­ ся формулой (2.1):

Rb 1 = W $1,

(2.1)

то косвенная котировка рубля, которая одновременно оказывается прямой коти­ ровкой доллара, составит (2.2):

$1= Rbx — .

(2.2)

X

В связи с тем что основная часть меж­ дународных расчетов осуществляется в долларах, в целях облегчения расчетов курсов национальные валюты котируют­ ся большинством стран йе друг к другу, а к доллару США, а через него — и к ос­ тальным валютам мира, т.е. используется кросс-курс. Если косвенная котировка рубля к доллару составляет 1 долл.=

42 ГЛАВА 2. с т о и м о с т ь ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС

6 рублей, а прямая котировка доллара

кмарке ФРГ — 1 долл.=1,5 немецкой марки, ТО кросс-курс через доллар рубля

кмарке составит: 1 немецкая марка= 6:1,5=4 рубля.

Котировки валютного курса, которые устанавливаются в процессе сопоставле­ ния спроса и предложения на иностран­ ную валюту на рынке, имеют также и временное измерение. Курс может коти­ роваться, как если бы обмен ее на другую валюту происходил в настоящий момент и как если бы ее обмен совершался в некий момент в будущем. Для сделок на настоящий момент считается, что двух рабочих дней достаточно для банков, чтобы обменяться документами, дебето­ вать и кредитовать соответствующие счета, свидетельствующие о переводе и зачислении иностранной валюты.

@ СпоШ'Курс (spot rate) — курс, по которому обмениваются валюты в тече­ ние не более двух рабочих дней с момен­ та достижения соглашения о курсе.

Единственное, и весьма существенное, исключение составляет спот-курс долла­ ра США по отношению к канадскому доллару в Нью-Йорке: спот-курсом счи­ тается курс, при котором расчеты проис­ ходят в течение одного рабочего дня. Котировка курса валюты сегодня с уче­ том того, что реальный обмен валют произойдет через определенное время в будущем, с точки зрения международной экономики важен как механизм оценки рынком динамики развития курса той или иной валюты в будущем. Обычно время обмена валют в будущем устанав- л|лвается в пределах от трех дней до од­ ного года и бывает кратно 30.

@ Форвардный курс (forward rate) — согласованный курс, по которому обме­ ниваются валюты в определенный мо­ мент в будущем, более чем через три дня после достижения соглашения о курсе.

Обычно в международной экономике под валютным курсом понимается споткурс, за исключением тех случаев, когда

специально исследуются закономернос­ ти формирования форвардного курса.

Расчетные виды валютного курса

В практических целях для оценки тем­ пов экономического развития и эконо­ мического программирования на буду­ щее используется несколько расчетных разновидностей валютного курса. Тем самым стремятся уловить движение мак­ роэкономических переменных, которые не входят в понятие валютного курса, но на него влияют.

@ Номинальный валютный курс (no­ minal exchange rate) — курс между двумя валютами, цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах ино­ странной валюты (2.3):

£ = С/С,.

(2.3)

где Е^ — номинальный валютный курс; Cj — иностранная валюта;

С^ — национальная валюта.

Определение номинального валютно­ го курса совпадает с общим определе­ нием самого валютного курса, данным выше, и устанавливается или на валют­ ном рынке, или каким-либо другим спо­ собом, принятым в данной стране. В большинстве случаев, говоря о валютном курсе, понимают номинальный валют­ ный курс. Однако номинальный валют­ ный курс более применим для измерения текущих сделок и расчетов с клиентами, но для измерения тенденций в долгосроч­ ной перспективе он неудобен, поскольку стоимость как иностранной, так и наци­ ональной валюты изменяется, как и у любого другого товара, параллельно с изменением общего уровня цен в стране. Подобно тому как цены товаров и другие макроэкономические показатели (ВНП, национальный доход) в целях межвре­ менной сопоставимости переводят из текущих цен в постоянные, так и валют­ ный курс может быть переведен в реаль­ ное измерение. Для этого нужно принять во внимание уровень инфляции как в своей стране, поскольку он влияет на

1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ

43

стоимость национальной валюты, так и в зарубежном государстве, поскольку он влияет на стоимость иностранной валю­ ты, к которой котируется национальная валюта.

Изменения общего уровня цен в стра­ нах обычно оцениваются с помощью тех или иных индексов цен, чаще всего с помощью индекса потребительских цен (consumer price index, CPI), который, как считается, наилучшим образом отра­ жает уровень инфляции. Экономический смысл любого индекса цен заключается в том, что стоимость определенной корзи­ ны товаров и услуг, принятая за базовую в определенном году, сравнивается со стоимостью той же корзины в текущем году. Учет уровня инфляции в обеих странах при оценке валютного курса позволяет перевести номинальный ва­ лютный курс в реальный.

@ Реальный валютный курс (real exchange rate) — номинальный валют­ ный курс, пересчитанный с учетом изме­ нения уровня цен в своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта (2.4):

£ = Е х--^

(2.4)

где Е^ — реальный валютный курс;

Pj — индекс цен зарубежной страны; /^ — индекс цен своей страны.

Пример 2.2

Формула 2.4 показывает, что реаль­ ный валютный курс — это соотношение цены корзины товаров за рубежом, пере­ веденной из иностранной валюты в на­ циональную с помощью номинального валютного курса (номинальный валют­ ный курс, умноженный на индекс цен зарубежной страны), и цены корзины тех же товаров в своей стране (индекс цен своей страны). Проще говоря, для выяс­ нения реального обменного курса цену корзины иностранных товаров переводят

внациональную валюту по номинально­ му курсу и делят на цену корзины таких же местных товаров. Индекс реального валютного курса показывает его динами­ ку с поправкой на темпы инфляции в обеих странах. Если темп инфляции у себя в стране превышает зарубежный, то реальный валютный курс национальной валюты будет выше номинального {при­ мер 2.2).

Взависимости от того, к какой имен­ но валюте котируется национальная ва­ люта, динамика движения валютного курса может быть различной. Например,

в1995 г. американский доллар падал по отношению к иене и марке, но укреплял­ ся по отношению к мексиканскому песо. Поэтому для того, чтобы оценить дина­ мику валютного курса не по отношению к какой-либо одной иностранной валю­ те, а по отношению ко многим валютам, рассчитывают эффективный валютный

Россия: номинальный и реальный курсы рубля

В 1992—1995 гг. динамика номинального и реального курса рубля в России не совпа­ дала. Эту взаимозависимость хорошо иллюстрирует курс рубля по отношению к доллару, которьй! для удобства дается в косвенной котировке реального валютного курса рубля: если номинальный курс по отношению к доллару стабильно падал, то реальный в отдельные периоды возрастал. Например, за апрель 1995 г. номинальный валютный курс рубля по отношению к доллару Е^ упал с 4749 до 5025 руб./долл. Однако за этот же месяц цены в США выросли на 0,4, а в России — на 8,5%. В результате реальный валютный курс рубля к концу апреля составил Е^=5025х 100,4/108,5=4648 руб./долл., то есть не упал, а, напротив, вырос. Это же соотношение между номинальным и реальным валютным курсами в динамике можно проиллюстрировать через индексы. Если принять номинальный курс начала апреля за 100, то к концу месяца он составил 105,8, т.е. упал на 5,8%. Динамика же реального валютного курса рубля в апреле обратная: £^=105,8x100,4/108,5=97,9, т.е. реальный валют­ ный курс вырос на 2,1%.

44 ГЛАВА 2. СТОИМОСТЬ ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС

курс, в практических целях, разумеется, В расчет принимается динамика движе­ ния валют тех стран, которые являются ОСНОВНЫМИ торговыми партнерами дан­ ной страны, поскольку на их валюты предъявляют основной спрос нацио­ нальные импортеры и в их валютах по­ лучают платежи национальные экспор­ теры.

@ Номинальный эффективный ва­ лютный курс — НЭВК (nominal effective exchange rate, NEER) — индекс валют­ ного курса, рассчитанный как соотноше­ ние между национальной валютой и ва­ лютами других стран, взвешенными в соответствии с удельным весом этих стран в валютных операциях данной страны.

Формула расчета НЭВК следующая:

Е: = Z (Р/ X W.),

(2.5)

где Е^ — номинальный эффективный ва­ лютный курс;

Z, — знак суммы показателей по / странам;

/ — страна—^торговый партнер; Р^ = EJEQ — индекс номинального

валютного курса текущего года {Е^ по сравнению с базовым годом (£^) каждой

страны — торгового партнера;

 

W,={XMMJ/(X,^^+IM^J

-

удель-

ный вес каждой страны (Хл-Ш.)

в тор­

говом обороте данной страны с теми странами, которые считаются главными торговыми партнерами.

В расчете номинального эффективно­ го валютного курса значительную роль играют экспертные оценки. Например, по методологии МВФ, для его составле­ ния нужно прежде всего выбрать базо­ вый год, к которому будут пересчитаны все индексы валютных курсов, затем выбрать способ усреднения валютного курса за год, определить, какие страны можно считать главными торговыми партнерами данного государства, вычис­ лить удельный вес каждой из них в тор­ говом обороте этого государства, рассчи­ тать индексы среднегодовых обменных

курсов национальной валюты к валютам стран—главных торговых партнеров по отношению к базовому году и взвесить их по удельному весу этих стран в торго­ вом обороте данной страны. В результа­ те номинальный эффективный валютный курс покажет усредненную динамику движения курса национальной валюты по отношению уже не к одной, а к не­ скольким, наиболее важным для данного государства, валютам.

Однако номинальный эффективный валютный курс отражает изменение не только стоимости самих валют, но и уровней цен в каждой из стран. Чтобы определить реальные тенденции эффек­ тивного валютного курса, в нем, как и в случае с реальным валютным курсом, учитывают движение цен или показате­ лей издержек производства как в своей стране, так и во всех принимаемых в расчет зарубежных странах.

@ Реальный эффективный валютный курс — РЭВК (real effective exchange rate, REER) — номинальный эффек­ тивный валютный курс с поправкой на изменение уровня цен или других пока­ зателей издержек производства, показы­ вающий динамику реального валютного курса данной страны к валютам стран— основных торговых партнеров.

Формула расчета РЭВК следующая:

£ ; = I / ( P f X W),

(2.6)

где Е^— реальный эффективный валют­ ный курс;

Z/ — знак суммы показателей по / странам;

/ — страна—^торговый партнер;

Pf = EJE^ — индекс реального валют­ ного курса текущего года по сравнению с базовым годом каждой страны—^торгово­ го партнера;

W',=rX,+/M.;/rX,„,,,+/M,„J - удельНЫЙ вес каждой страны в торговом обо­ роте данной страны с теми странами, которые считаются главными торговыми партнерами.

1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ

45

Индекс реального эффективного ва­ лютного курса является основным пока­ зателем, характеризующим обобщенную динамику и направление движения кур­ сов основных валют, и может служить основанием для ориентировочных вы­ водов о тенденциях их развития. Кроме того, он является основным показа­ телем, характеризующим конкуренто­ способность стран на мировом рынке (пример 2.3). Если реальный эффектив­ ный курс национальной валюты повыша­ ется, то конкурентные позиции страны на мировом рынке ухудшаются: экспорт становится дороже и сокращаются его размеры, импорт, напротив, будет дешев­ ле и размеры его растут (пример 2.4). Более того, величина роста реального эффективного валютного курса по срав­ нению с периодами, когда экономика страны находилась в относительно при­ личном состоянии, показывает размер девальвации национальной валюты, необходимый для восстановления ее международной конкурентоспособности и достижения сбалансированности пла­ тежного баланса.

Динамика реального эффективного курса валют крупнейших стран в начале 90-х гг. показывает, что курсы доллара и фунта стерлингов в реальном выраже­ нии росли по отношению к валютам дру­ гих развитых стран, конкурентоспособ­ ность товаров США и Великобритании снижалась. Реальный эффективный ва­ лютный курс иены и марки, напро­ тив, снижался, и конкурентоспособность Японии и Германии росла. Курс франка остался практически неизменным.

Тенденция развития реального эффек­ тивного валютного курса обычно в целом следует тенденциям номинального эф­ фективного валютного курса. Суще­ ственные различия могут возникать толь­ ко в силу резких скачков в уровнях инфляции с января 1997 г. в отдельных странах.

Множественная валютная практика

С точки зрения теории международ­ ной экономики курс валюты каждой

страны по отношению к валютам других стран должен быть единым, т.е. в каждой стране должен существовать единый ва­ лютный рынок. Устав МВФ (ст. VIII) прямо требует от стран, принявших на себя обязательства по конвертируемости национальной валюты по текущим опе­ рациям, воздерживаться от "множест­ венной валютной практики" ("multiple currency practices"), которая неминуемо приводит к дискриминации других стран. Введение странами нескольких валютных курсов возможно лишь с одоб­ рения МВФ, только на ограниченный период исключительно в целях быстрого решения проблем с внешними платежа­ ми и только как переходный этап к пос­ ледующей унификации валютного курса.

@ Единство валютного курса (single exchange rate) — использование одного и того же эффективного курса для всех видов валютных операций всех участни­ ков этих операций и валют, в которых они осуществляются.

На практике, однако, многие страны поддерживают режим двойного валютно­ го рынка, означающий использование страной нескольких валютных курсов. Для целей международных сопоставле­ ний обычно используется рыночный ва­ лютный курс, установленный на основе соотношения спроса и предложения. В странах, где существует несколько ва­ лютных курсов, в зависимости от степе­ ни важности для экономики они разделя­ ются на главный курс (principle rate), вторичный курс (secondary rate) и тре­ тичный курс (tertiary rate).

@ Множественность валютных кур­ сов (multiple exchange rate) — законо­ дательно установленное использование различных эффективных курсов нацио­ нальной валюты в зависимости от видов валютных операций, участников этих операций и валют, в которых они осуще­ ствляются.

Множественность валютных курсов заключается в том, что отдельные страны

46 ГЛАВА 2. СТОИМОСТЬ ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Пример 2.3

Расчет валютных курсов

На перечисленные в таблице семь стран приходится существенная доля внешней торгов­ ли США, поэтому они считаются их главными торговыми партнерами. В колонках 1 и 2 приведены данные о номинальном курсе валюты каждой из этих стран к доллару США в 1 среднем в 1990 и 1996 гг. в косвенной котировке доллара (например, 0,552 долл. =1 марке). Колонка 3 содержит индекс изменения номинального валютного курса в течение 1990—

1996 гг. Колонки 4—6 содержат данные соответственно об экспорте, импорте и обороте внешней торговли США с каждой их этих стран. Данные об удельном весе каждой страны во внешней торговле США с этой группой стран в колонке 7 получены в результате деления оборота внешней торговли каждой страны в колонке 6 на общий объем торговли СШ[А с этой группой стран (385 207 млн. долл.).

Операции

1

2

3=2/1

4

5

6=4+5

7=6/

8=S3x7

9

10

11=2х

12=11/1

13=

1

 

 

 

 

 

 

 

385207

 

 

 

10/138

 

112x7

 

 

£„

Р!

Внешняя торговля США,

W

Е:

Индекс цен

Е.

рЕ

^'

1

 

 

 

 

1996 г. (млн. долл.)

1996 г.

 

 

 

 

 

 

1990 г.

1996 г.

1996 г. экспорт импорт

оборот

1996 г.

1990 г.

1996 г.

1996 г.

1996 г.

1996 г.

 

{франция

0,237

0,166

0,700

7959

10450

18409

0,048

 

100

167,3

0,201

0,849

 

 

1 Германия

0,552

0,556

1,007

11548

26952

38500

0,100

 

100

121,0

0,488

0,883

 

 

Италия

0,0012

0,0008

0,667

5468

11035

16503

0,043

 

100

214,0

0,0012

1,034

 

 

Великобри

2,278

1,64

0,720

13791

17209

31000

0,080

 

100

152,5

1,812

0,796

 

 

тания

 

 

 

Канада

0,855

0,754

0,882

61092

72647

133739

0,347

 

100

155,4

0,849

0,993

 

 

Япония

0,0044

0,0069

1,568

27604

84548

112152

0,291

 

100

115,4

0,006

1,311

 

 

Мексика

0,0436

0,0007

0,016

14582

20322

34904

0,091

 

100

4625,0

0,023

0,538

 

 

Итого

 

 

 

 

 

385207

1,000

США

100

138,0

 

 

 

 

1 Номинальный эффективный валютный курс (Е^) рассчитан в колонке 8 как сумма про­ изведения индекса номинального валютного курса для каждой страны на ее удельный вес в торговле США: 0,983=0,700x0,048+1,007x0,100+0,667x0,043... То, что номинаггьный эф­ фективный валютный курс меньше единицы, свидетельствует, что доллар укрепился по от­ ношению к данной группе валют. Хотя, как видно, по отношению к индивидуальным валю­ там его поведение было разным: доллар упал по отношению к немецкой марке и японской иене, но вырос по отношению ко всем другим валютам.

Реальный валютный курс в колонке 11 (Е) может быть рассчитан путем умножения номинального валютного курса (колонка 2) на частное индекса цен в 1990—1996 гг. в каж­ дой из стран (колонка 10) и индекса цен в США за тот же период (138,0). Если рост цен в стране за этот период был выше, чем в США, то реальный курс будет выше номинального (все страны, кроме Японии и Германии), и наоборот (Япония, Германия). В колонке 12 рас­ считан индекс реального валютного курса путем деления реального курса в 1996 г. из колон­ ки 11 на соответствующий номинальный курс базового 1990 г. Динамика индекса реального валютного курса, как вадно, отлична от динамики индекса номинального курса. Например, доллар подешевел по отношению к немецкой марке в номинальном выражении, но подоро­ жал в реальном. Это значит, что динамика номинального и реального курсов может быть различной. Обратная ситуация — с итальянской лирой из-за существенного превышения темпа инфляции в Италии над темпом инфляции в США.

Реальный эффективный валютный курс (Ер в колонке 13 рассчитан как сумма произ­ ведения индекса реального валютного курса для каждой страны на ее удельный вес в торгов­ ле США: 1,012=0,849x0,048+0,883x0,100+1,034x0,043. То, что индекс реального эффектив­ ного валютного курса больше единицы, означает, что с учетом инфляции курс доллара несколько снизился.

1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ

47

Пример 2.4

Наиболее полные индексы реальных эффективных курсов 17 главных валют публикуют­ ся МВФ. За базу, которая меняется каждое десятилетие, в настоящее время принят 1990 г. Индексы курса каждой из валют взвешены по удельному весу каждой страны во взаимной торговле продукцией обрабатывающей промышленности, усредненному за период 1989— 1991 гг. В качестве поправочного коэффициента используются индексы стоимости единицы труда в обрабатывающем секторе каждой из стран.

Индекс реального эффективного валютного курса

(1990 г. = 100)

 

1990 г.

1991 г.

1992 г.

1993 г.

1994 г.

США

100,0

97,8

95,0

95,7

93,2

Япония

100,0

105,1

112,5

137,2

149,8

Германия

100,0

97,3

104,2

112,7

112,1

Великобритания

100,0

103,1

101,2

93,3

96,0

Франция

100,0

99,0

98,2

101,8

100,0

Источник: International Financial Statistics Yearbook,

1996. Wash.: IMF, 1997.

P. 104.

 

 

 

 

 

используют специальные валютные кур­ сы, которые могут бьггь установлены на базе основного курса или без связи с ним. Ситуация множественности валютных курсов возникает, если в стране суще­ ствуют:

Два или несколько валютных кур­ сов, применяемых к различным типам валютных операций. В этом случае обыч­ но существует официальный валютный курс, применяемый к определенному на­ бору валютных операций, и курс свобод­ ного рынка для всех остальных опера­ ций. Официальный курс во всех случаях завышен, неблагоприятен для тех, кто вынужден продавать по нему валюту (ча­ стные экспортеры), и благоприятен для тех, кто покупает валюту по нему (госу­ дарственные органы).

Отдельный фиксированный валют­ ный курс для определенного типа ва­ лютных операций. Он используется вла­ стями, когда необходимо поощрить или, напротив, ограничить определенные типы валютных операций — покупку валюты для обслуживания государствен­ ного долга, стимулирование репатриа­

ции доходов мигрантами, ограничение перевода прибыли за рубеж и т.п. Поэто­ му специальный курс может бьггь либо завышен, либо занижен.

Налоги собираемые или субсидии, выплачиваемые денежными властями или фискальными органами при осуще­ ствлении определенных валютных опе­ раций. Они аналогичны по воздействию фиксации валютного курса в определен­ ных операциях и включают экспортные субсидии, обязательные авансовые бес­ процентные депозиты по импортным сделкам, налоги на переводы денег за рубеж, налоги на обмен валют.

Узаконенный значительный разрыв между курсом покупки и курсом прода­ жи иностранной валюты. Считается, что

кмножественности валютных курсов ве­ дет директивное установление централь­ ным банком лага между курсом покупки и курсом продажи валюты более 2% от центрального курса..

Несоблюдение пропорций между разными валютами на основании их кросс-котировок при установлении их курсов.

48 ГЛАВА 2. СТОИМОСТЬ ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Валютные курсы, установленные с от­ клонением от главного, используются в целях форсирования экспорта или со­ кращения импорта, ограничений оттока и поощрения притока капитала, для по­ ощрения отдельных типов валютных операций, осуществления контроля за ценами, субсидирования отдельных сек­ торов. Вне зависимости от того, какую конкретно цель преследует политика множественности валютных курсов, она искажает относительные цены, распре­ деление доходов и размещение ресурсов. С социально-экономической точки зре­ ния, создавая более благоприятные усло­ вия для одних экономических субъектов, она неминуемо дискриминирует все ос­ тальные, которые не имеют возможности пользоваться более благоприятными кур­ сами. Множественность валютных кур­ сов обычно вводится странами в целях обеспечения постепенности снижения курса национальной валюты, поскольку резкое падение ее стоимости может иметь сильные социальные последствия; удержания валюты внутри страны, если

Пример 2.5

страна испытывает ее нехватку для осу­ ществления внешних платежей; изучения на практике макроэкономических по­ следствий различного уровня валютного курса для последующей его фиксации на наиболее приемлемом для экономики уровне. С переходом к конвертируемос­ ти национальной валюты ее курс обычно унифицируется (пример 2.5),

Параллельный рынок валюты, созда­ ваемый обычно при участии государства в целях искусственного поддержания ее завышенного эффективного курса, сосу­ ществует с параллельным свободным рынком, на котором курс национальной валюты значительно ниже. Такое разли­ чие в курсах возможно поддерживать только в том случае, если валютный ры­ нок сегментирован, т.е. существуют раз­ личные законодательные ограничения для доступа на официальный валютный рынок. В послевоенные годы в междуна­ родной экономике очевидна тенденция к отходу от практики множественных ва­ лютных курсов и к их унификации. В 1955 г. более половины стран мира.

Двойной валютный рынок в той или иной форме существовал в середине 90-х гг. в более чем 70 странах. Однако официально множественность валютных курсов поддерживали 36 государств, в том числе все 36 стран использовали разные курсы национальной валюты для торговли товарами и операций с капиталом, 29 стран использовали не менее двух валютных курсов для расчетов по товарному импорту, те же 29 — использовали не менее двух валют­ ных курсов для расчетов по товарному экспорту и у тех же 29 стран валютный курс, приме­ няемый для импорта, отличался от курса, используемого для экспорта. Искажающее влияние такой политики на международную торговлю было не очень велико: на эти страны прихо­ дилось всего 3,6% мировой торговли. В числе стран, использующих множественность ва­ лютных курсов, нет ни одной индустриальной страны, большинство из них — с переходной экономикой (Армения, Азербайджан, Беларусь, Чехия, Грузия, Казахстан, Польша, Румы­ ния, ^Туркменистан, Украина), а также развивающиеся страны (Замбия, Йемен, Сирия, Су­ дан, Сомали, Нигерия, Иран и др.). Из числа развитых стран одной из последних отменила множественность валютных курсов Бельгия: до марта 1990 г. курс бельгийского франка в рамках Европейской валютной системы применялся по всем торговым операциям, а свобод­ ный рыночный курс — к операциям с капиталом. В Сирии, например, сосуществуют офи­ циальный курс, используемый для расчетов по сделкам государственного сектора, экспорту нефти государственными предприятиями и импорту некоторых сельскохозяйственных про­ дуктов, поощрительный курс, применяемый для расчетов по некоторым видам услуг, и курс для соседних стран, используемый для расчетов за услуги по туризму. При частных перево­ дах — 25% обязательной продажи частным сектором доходов от экспорта и ряда других платежей. Число стран, использующих множественность валютных курсов, постепенно со­ кращается.

 

 

 

 

1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ

49

осуществлявших

свыше 30%

мировой

крайних варианта: курс может быть же­

торговли, имели

несколько валютных

стко фиксирован к иностранной валюте

курсов, что было связано с нехваткой ре­

либо может свободно плавать в зависи­

зервов у большинства стран и неконвер­

мости от соотношения спроса на ино­

тируемостью

валют. Система

курсов

странную валюту и ее предложения. Ес­

была в основном двусторонней, крайне

тественно, между этими двумя крайними

громоздкой и неудобной на практике. В

вариантами

возможны

многочисленные

начале 60-х гг. большинство развитых

комбинации

элементов

плавающего и

стран ввели

конвертируемость

нацио­

фиксированного курсов. По классифи­

нальных валют и многие из них унифи­

кации, одобренной МВФ в 1982 г., все

цировали валютные курсы (пример

2.6).

валюты стран мира в зависимости от сте­

 

 

 

 

 

пени свободы изменения их курсов де­

 

 

 

 

 

лятся на валюты с фиксированным кур­

Виды валютных курсов по степени

сом, валюты с ограниченно гибким

гибкости

 

 

 

 

курсом и валюты с плавающим курсом.

В зависимости от того, как устанавли­

@ Фиксированный

валютный

курс

вается валютный

курс, возможны

два

(pegged/fixed exchange

rate) — офици-

Пример 2.6

Россия: унификация валютного курса в 1992 г.

500

400

со 300

200 - \

100

1

1

L

1

1

1

1

1

Январь

 

 

 

 

Июль

Декабрь

 

Наличный курс

 

 

 

 

Аукционный курс

 

Официальный квази­

 

 

 

Специальный

 

рыночный курс

 

 

 

 

коммерческий курс

Россия унифицировала свой валютный курс в 1993 г. До июля 1993 г. использовалось четыре валютных курса: наличный — для сделок с наличной валютой, официальный — для покупки 10% валютной выручки экспортеров в государственные валютные резервы, специ­ альный коммерческий — для покупки 40% валютной выручки экспортеров, аукционный — свободный рыночный для всех остальных расчетов. После унификации используется плава­ ющий рыночный валютный курс.