Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:

Киреев_Международная экономика_2

.pdf
Скачиваний:
76
Добавлен:
02.02.2015
Размер:
18.67 Mб
Скачать

50 ГЛАВА 2 с т о и м о с т ь ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС

ально установленное соотношение меж­ ду национальными валютами, допускаю­ щее временное отклонение от него в одну или другую сторону не более чем на 2,25%.

Курс может фиксироваться одним из следующих способов:

• Фиксация курса к одной валюте (single currency peg) — привязка курса национальной валюты к курсу наиболее значимых валют международных расче­ тов. Курс, фиксированный к доллару США, имеют многие страны Латинской Америки (Аргентина, Барбадос, Белиз, Венесуэла и др.), Африки (Либерия, Ни­ герия), некоторые страны с переходной экономикой (Литва, Туркменистан). В рамках группы валют с фиксированным курсом вьщеляются несколько подгрупп.

Использование валюты других стран

вкачестве законного платежного сред­ ства. Так, Сан-Марино использует ита­ льянскую лиру, Кирибати — австралий­ ский доллар, Либерия, Маршалловы Острова и Федеральные Штаты Микро­ незии — американский доллар. На про­ тяжении 1992—1994 гг. большинство стран бывшего СССР использовали рос­ сийский рубль в качестве законного пла­ тежного средства. В этих случаях устра­ нение административных расходов на конвертацию валют и сеньоража — рас­ ходов на печатание денег — считается более важным, чем отсутствие независи­ мой денежной политики.

Валютное правление (currency board) — фиксация курса национальной валюты к иностранной, причем выпуск национальной валюты полностью обес­ печен запасами иностранной (резерв­ ной) валюты. Валютное правление как альтернатива центральному банку суще­ ствовало в 70 странах мира, включая Россию. В 1918—1920 гг. в Архангельс­ ке и Мурманске белогвардейское прави­ тельство использовало валютное правле­ ние, основанное на английском фунте стерлингов, в 1920—1926 гг. правитель­ ство большевиков также использовало валютное правление, выпустив золотой червонец. Валютное правление с теми

или иными модификациями существует

вАргентине, Гонконге и Сингапуре. Из числа стран с переходной экономикой —

вЭстонии и Литве.

Фиксация курса общей валюты к од­ ной зарубежной валюте. К французско­ му франку зафиксирован курс общей валюты зоны франка КФА, используе­ мой 14 франкоговорящими африкански­ ми странами (Бенин, Буркина-Фасо, Ка­ мерун и др.). Курс восточнокарибского доллара, используемого восемью госу­ дарствами Карибского бассейна (Ангилья, Антигуа и Барбуда, Доминика, Гре­ нада, Монтсеррат, Сент-Киттс и Невис, Сент-Люсия и Сент-Винсент и Гренади­ ны), зафиксирован к доллару США.

Фиксация курса национальной ва­ люты к валютам других стран—главных торговых партнеров: Бутан — к индийс­ кой рупии, Эстония — к немецкой мар­ ке, Лесото, Намибия и Свазиленд — к южноафриканскому ранду. В этих случа­ ях денежные власти стран обьино под­ держивают запасы иностранных валют, к которым фиксирован их курс, на полную сумму национальной валюты, выпущен­ ной в обращение, что иногда позволяет считать этот тип фиксации курса разно­ видностью валютного правления.

Фиксация курса к валютному ком­ позиту (currency composite peg) — при­ вязка курса национальной валюты к кур­ сам коллективных денежных единиц, таким как СДР, или к различным корзи­ нам валют стран — основных торговых партнеров. К СДР фиксируют курс своей национальной валюты Ливия, Мьянма

иСейшельские Острова. К другим кор­ зинам валют, оставленным на усмотре­ ние самих стран, фиксируют свои курсы Бангладеш, Ботсвана, Бурунди, Кот- д'Ивуар, Кипр, Фиджи, Исландия, Иор­ дания, Кувейт, Мальта, Мавритания, Марокко, Непал, Соломоновы Острова, Таиланд, Тонга, Вануату и Западное Са­ моа. Из числа стран с переходной эконо­ микой так устанавливают,обменный курс Чехия и Словакия. Удельный вес валют в корзинах, составляемых для фиксации курса, обычно отражает удельный вес стран, использующих эту валюту во

1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ

51

внешней торговле товарами и услугами и движении капитала данной страны.

@ Ограниченно гибкий валютный курс (limited flexibile exchange rate) — официально установленное соотноше­ ние между национальными валютами, допускающее небольшие колебания ва­ лютного курса в соответствии с установ­ ленными правилами.

Такой курс может устанавливаться следующими основными способами:

Ограниченно гибкий курс к одной валюте (limited flexibile vis-a-vis single currency) — поддержание колебаний ва­ лютного курса в определенных пределах (7,25%) от официально зафиксиро­ ванного паритета к какой-либо одной иностранной валюте. Бахрейн, Катар, Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты определяют обмен­ ный курс своей национальной валюты как ограниченно гибкий по отношению

кдоллару США.

Ограниченно гибкий курс в рамках совместной политики (limited flexibile within cooperative arrangements) — со­ вместное плавание национальных валют в пределах 2,25% от центрального рас­ четного курса. Этот способ определения валютных курсов используют 10 из 15 за­ падноевропейских стран—^членов ЕС в рамках Европейской валютной системы (Австрия, Бельгия, Дания, Франция, Гер­ мания, Ирландия, Люксембург, Нидер­ ланды, Португалия, Испания).

@Плавающий валютный курс

(flexibile/floating exchange rate) — курс, свободно изменяющийся под воздействи­ ем спроса и предложения, на который государство может при определенных условиях оказывать воздействие путем валютных интервенций.

Обычно плавающим считается валют­ ный курс, который может изменяться в любых пределах, причем эти пределы законодательно не устанавливаются. Из­ вестны его следующие разновидности:

• Корректируемый валютный курс (adjusted exchange rate) — курс, авто­

матически изменяемый в соответствии со сменой определенного набора эконо­ мических показателей. Текущий валют­ ный курс может автоматически изме­ няться, например вслед за изменением уровня инфляции в данной стране и стра­ не — основном торговом партнере. Та­ кой метод установления курса применя­ ется в Чили, Эквадоре и Никарагуа.

Управляемо плавающий валютный курс (managed floating exchange rate) — курс, устанавливаемый центральным банком, а не валютным рынком, но с частым его изменением. Причем эти из­ менения не носят автоматического ха­ рактера и принимают во внимание такие широкие макроэкономические показате­ ли, как состояние платежного баланса страны, объемы международных резер­ вов, развитие параллельного рынка ва­ люты. Такой метод установления валют­ ного курса применяется 38 странами мира, в числе которых — индустриаль­ ные (Норвегия, Греция), развивающиеся (Алжир, Ангола, Бразилия, Камбоджа, Колумбия, Египет, Пакистан и др.) и многие страны с переходной экономикой (Китай, Хорватия, Латвия, Польша, Сло­ вения, Вьетнам, Грузия). В эту же группу входит и Россия.

Независимо плавающий валютный курс (independently floating exchange rate) — курс, определяемый на основе соотношения спроса и предложения на валюту на валютном рынке при невме­ шательстве государства в этот процесс. Государство в лице денежных властей может также торговать на валютном рын­ ке, осуществляя валютные интервенции

сцелью сглаживания слишком сильных колебаний курса национальной валюты. Таким образом устанавливают курсы своих валют подавляющее большинство индустриальных стран, кроме стран ЕС, многие развивающиеся страны (Афгани­ стан, Боливия, Коста-Рика, Эфиопия, Гана, Ямайка и др.) и многие государства

спереходной экономикой (Армения, Азербайджан, Казахстан, Киргизия, Мол­ давия, Монголия, Румыния, Таджики­ стан, Украина, Узбекистан и др.).

52 ГЛАВА 2. СТОИМОСТЬ ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Общая тенденция в эволюции спо­ собов определения валютных курсов заключается в настоящее время в уве­ личении количества стран, которые ис­ пользуют различные виды плавающих курсов, и сокращении количества стран, придерживающихся политики фиксиро­ ванного валютного курса. В целом при­ мерно 7з стран мира придерживается той или иной разновидности фиксированно­ го валютного курса, тогда как V3 стран используют плавающий валютный курс (табл. 2.1).

Фиксация курса, как правило, носит односторонний характер: факт фиксиро­ вания малой страной курса своей валюты к валюте большой страны означает толь­ ко то, что власти малой страны средства­ ми денежной политики обязываются за­ щищать и поддерживать курс, но никоим образом не означает, что его также будут поддерживать власти большой страны. Единственное исключение — взаимные обязательства по поддержанию курсов в странах ЕС.

Механизмы курсообразования при плавающем режиме валютного курса де­ лятся на:

чистое плавание (clean floating) — курсообразование без вмешательства центрального банка в валютный рынок;

"грязное плавание** ("dirty floa­ ting") — курсообразование при актив­ ных интервенциях центрального банка на валютном рынке.

Гибридные виды валютного курса

По меньшей мере с начала 50-х гг. не утихает дискуссия о том, какой курсовой политики — свободно плавающих кур­ сов или регулируемых курсов — должны придерживаться государства. Одна из причин неоднозначности ответа на этот вопрос заключается в том, что фикси­ рованный курс может быть оптимальным вариантом для взаимоотношений стран с примерно одинаковыми уровнями эко­ номического развития и темпами инф­ ляции, жестко координируемой денеж-

ТАКЛИЦА 2.1

Классификация стран по степени гибкости валютного курса

 

 

Валютный курс

По отношению к

Количество

 

 

 

стран

 

 

 

1989 г.

1995 г.

Фиксированный

одной валюте

доллару США

32

23

 

 

французскому франку

14

14

 

 

другим валютам

5

7

 

валютному композиту

СДР

7

3

 

 

другим композитам

35

20

Ограниченно гибкий

одной валюте

 

4

4

 

в рамках совместной политики

9

10

Плавающий

корректируемый

 

5

3

 

управляемо плавающий

 

21

40

 

независимо плавающий

 

20

57

 

 

Всего стран

152

181

Источник: International Financial Statistics Yearbook. — Wash.: IMF, 1997.

1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ

53

ной и фискальной политикой, но абсо­ лютно невыгодным для отношений с дру­ гими странами. В результате родилась концепция оптимального валютного про­ странства.

@ Оптимальное валютное про­ странство (optimum currency area) — поддержание фиксированного валютно­ го курса между ограниченной группой стран и плавающего валютного курса с остальными странами.

Оптимальным может считаться про­ странство между странами, входящими в интеграционное объединение, находя­ щееся на высоком уровне зрелости. Яр­ кий пример — страны ЕС, которые прак­ тически поддерживают фиксированный курс в отношениях друг с другом и плава­ ющий курс в отношении всех других стран. В принципе считается, что чем теснее экономическая интеграция, тем выше должна быть степень фиксации валютного курса. В крайнем случае оп­ тимального валютного пространства — при валютных отношениях между штата­ ми, областями или регионами одной страны — используется единая валюта, которая может рассматриваться как име­ ющая жесткий фиксированный курс сама к себе.

Другим вариантом валютного курса, регулируемого, но менее жестко, чем в случае оптимальных валютных про­ странств, является искусственное его поддержание в рамках целевых зон, оп­ ределенных правительством.

@ Целевые зоны (target zones) — па­ раметры валютного курса, к которым страна считает необходимым стремить­ ся.

На определенный период времени для стимулирования тех или иных сфер эко­ номики правительство может считать целесообразным поддержание несколько заниженного курса национальной валю­ ты (например, для форсирования экспор­ та и выправления диспропорций в пла­ тежном балансе) или сокращение до

минимума колебаний курса для ограни­ чения инфляции. Частным случаем целе­ вой зоны является ограничение колеба­ ний валютного курса определенными границами в рамках валютного коридора.

@ Валютный коридор (exchange rate band) — установленные пределы колеба­ ния валютного курса, которые государ­ ство обязуется поддерживать.

Валютный коридор может устанав­ ливаться несколькими основными спосо­ бами:

Поддержание колебаний курса валюты в определенных границах ее па­ ритетной стоимости (par value) — за­ фиксированного соотношения между валютами. Например, Чили в 1986— 1992 гг. имела паритет национальной валюты по отношению к доллару, Изра­ иль с 1986 г. — по отношению к корзине валют, состоящей из валют стран— основных торговых партнеров. На про­ тяжении всего послевоенного времени вплоть до 1973 г. страны были обязаны поддерживать колебания своих курсов в пределах 1% в каждую сторону от пари­ тета. В некоторых странах устанавлива­ лась значительно большая ширина ва­ лютного коридора — до 20% (по 10% в каждую сторону от паритета).

Установление пределов колебания курса национальной валюты в номиналь­ ных терминах без определения централь­ ной паритетной стоимости. В этом слу­ чае просто определяются границы в национальной валюте, в пределах кото­ рых может колебаться валютный курс (Мексика в 1991 г., Россия в 1995— 1997 гг.). В обоих случаях чем шире ва­ лютный коридор, тем больше свобода маневра правительства в макроэкономи­ ческой сфере и тем реже возникает по­ требность в изменении его параметров. Чем уже валютный коридор, тем жестче должна быть государственная политика его поддержания, тем меньше автономия

вобласти государственного регулирова­ ния у правительства и тем чаще может возникать потребность в изменении его границ.

54 ГЛАВА 2. СТОИМОСТЬ ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Введение наряду с валютным кори­ дором правил изменения его границ: рас­ ширение или сужение коридора с тече­ нием времени, изменение параметров границ при определенных условиях. На­ пример, в Мексике нижняя граница была зафиксирована твердо, а верхняя ежед­ невно повышалась на заранее объявлен­ ную величину, позволяя мексиканскому песо постепенно удешевляться. В России параметры валютного коридора несколь­ ко раз изменялись властями: сначала он был горизонтальным, затем горизонталь­ ный коридор был перенесен на новый уровень, что несколько приблизило этот способ курсообразования к рассматрива­ емой ниже скользящей фиксации, а по­ том горизонтальный коридор был заме­ нен на наклонный.

Определение механизмов поддержа­ ния и защиты валютного коридора мето­ дами государственной экономической политики. Обычно они включают введе­ ние неофициального внутреннего кори­ дора колебаний национальной валюты, по достижении границ которого цент­ ральный банк предпринимает валютные интервенции для выравнивания курса. Условия, при KOTopbDC поддержка кори­ дора прекращается (неприемлемые мас­ штабы сокращения государственных ва­ лютных ресурсов), механизмы перехода на новый уровень валютного коридора или формул его скольжения в соответ­ ствии с динамикой определенного набо­ ра макроэкономических показателей.

Мировой опыт показывает, что введе­ ние валютного коридора оправданно в тех случаях, когда в стране достигнута стабилизация основных макроэкономи­ ческих показателей, но уровень инфля­ ции продолжает оставаться высоким и это не позволяет сразу перейти к фик­ сированной системе валютного курса. Макроэкономической целью введения валютного коридора является либо со­ кращение темпов инфляции, либо ста­ билизация реального валютного курса и, как следствие, выправление внешних платежных дисбалансов (пример 2.7).

Частным случаем валютного коридора является ограничение колебаний валют­

ного курса не только границами валют­ ного коридора, но и его фиксацией к центральному паритету с возможностью отклонения от него на весьма незначи­ тельную величину (обычно +/- 1%). При­ нимая во внимание изменение опреде­ ленного набора макроэкономических показателей (международные резервы, денежная масса и др.), центральный па­ ритет периодически пересматривается (как бы ползет), и валютный коридор ус­ танавливается уже вокруг нового цент­ рального паритета.

@ Ползущая фиксация (crawling peg) — механизм установления валютно­ го курса как процента колебаний вокруг центрального паритета, предусматрива­ ющий регулярное его изменение на оп­ ределенную величину.

Момент, когда необходимо пересмат­ ривать уровень центрального паритета, может либо задаваться формулой и вре­ менными параметрами (раз в месяц, раз в квартал и т.п.), либо определяться поли­ тическим решением денежных властей по их усмотрению, что обычно связано с истощением либо, напротив, накоплени­ ем валютных резервов. В Чили, напри­ мер, изменение центрального паритета объявлялось в начале 90-х гг. ежемесяч­ но, а процент изменения вьиислялся как разность темпа инфляции в предыдущем месяце и прогнозируемой инфляции на ближайший год. В Израиле он менялся раз в год, а процент изменения вьиислялся как разность уровня инфляции, кото­ рый является целью правительства, и прогнозируемой инфляции на ближай­ ший год. Система ползущей фиксации валютного курса существовала в 80-е гг. в Колумбии.

Как видно из рисунка 2.1, при ползу­ щей фиксации валютный курс может колебаться в довольно узких пределах валютного коридора вокруг центрально­ го паритета. Когда валюта обесценивает­ ся настолько, что курс упирается в верх­ нюю границу коридора (точка А), то денежные власти вынуждены начинать поддерживать курс, продавая часть ва-

1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ

55

лютных резервов. Если тенденция к обесценению продолжается достаточно долго (отрезок АВ), то власти, чтобы избежать потерю резервов, передвигают паритет и коридор на новый уровнь. Если в дальнейшем национальная валю­ та продолжает терять в цене и ее курс снова упирается в верхнюю границу ко­ ридора (отрезок CD), его снова сдвигают на новый уровень. Если же затем нацио­ нальная валюта будет укрепляться и ее курс упрется в нижнюю границу коридо­ ра (отрезок FG), то правительство может снова несколько передвинуть коридор, но уже в обратную сторону.

Ползущая фиксация валютного курса привносит большую дисциплину в ва­ лютный рынок, позволяет избежать рез­ ких спекулятивных атак на валютный курс, вносит элемент дисциплины в де­ нежное хозяйство в целом. Однако такая политика может быгь неудобной в слу­ чае, когда макроэкономические показа­ тели требуют значительных изменений валютного курса.

Даже относительно свободное плава­ ние курсов большинства валют друг к другу не означает полного государствен­ ного невмешательства в валютный курс. Практически все страны индивидуально

Пример 2.7

Параметры валютного коридора

Валютный курс

Центральный паритет

Внутренние границы

шшт тшт тшш О ф И Ц И З Л Ь Н Ы е Г р З Н И Ц Ы

Горизонтальный

Скользящий

Расширяющийся

коридор

коридор

горизонтальный коридор

Валютный коридор в России был введен 6 июля 1995 г. изначально сроком на три месяца, с 1 октября был продлен еще на три, а с 1 января 1996 г. — еще на шесть месяцев. Коридор был введен в номинальных терминах, т.е. без определения центрального паритета, а просто как верхняя и нижняя границы колебания валютного курса рубля, которые россий­ ское правительство обязалось поддерживать. Смысл введения валютного коридора заклю­ чался в том, чтобы дать участникам валютных операций количественные ориентиры буду­ щей динамики плавающего валютного курса, сократить инфляционные ожидания и удержать курс рубля от роста, что негативно влияло бы на экспорт. Ширина коридора составляла в 1995 г. 4300—4900 руб./долл. (14%), в первой половине 1996 г. — 4550—5150 руб./долл. (13%), а затем — в диапазоне от 5000—5600 до 5500—6100 руб./долл.

56 ГЛАВА 2. СТОИМОСТЬ ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС

ИЛИ скоординированно используют ме­ ханизмы денежной политики для воздей­ ствия на валютный курс в необходимом направлении. В результате этого валют­ ный курс определяется уже не только соотношением спроса и предложения на валюту, но и решениями денежных влас­ тей, плавание валют оказывается "гряз­ ным", а сам валютный курс осуществляет "грязное плавание" ("dirty floating").

@ Управляемое плавание (managed floating) — политика управления валют­ ным курсом с помощью валютных интер­ венций, предусматривающих скупку или продажу иностранной валюты.

Если правительство, уловив тенден­ цию движения курса национальной ва­ люты, стремится с помощью интервен­ ций притормозить тенденцию движения валютного курса, это в приблизительном переводе на русский язык называется "грести против ветра" ("leaning against the wind"). Если правительство, напро­ тив, стремится своими интервенциями ускорить движение курса в направле­ нии, по которому он и так уже движется сам, это называется "грести по ветру"

("leaning with the wind"). Преимущество управляемого плавания как способа вли­ яния на валютный курс заключается в том, что правительство не связано ника­ кими обязательствами по поддержанию курса и может проводить ту политику в этой сфере, которая наиболее оптималь­ на для существующей в экономике си­ туации. Недостаток такой политики состоит в том, что страны—торговые партнеры могут преследовать различные цели в своей валютной политике. Напри­ мер, в определенные периоды Япония может быть заинтересована в понижении курса иены по отношению к доллару, а США, напротив, в понижении курса дол­ лара по отношению к иене.

Итак, цена единицы национальной ва­ люты, выраженная в единицах иностран­ ной валюты, называется валютным кур­ сом. Валютная котировка — способ определения валютного курса — может бьггь прямой, когда курс единицы нацио­ нальной валюты выражается определен­ ным количеством единиц иностранной валюты, и косвенной — в обратном слу­ чае. По временному горизонту валютные курсы делятся на: спот-курс, по которому валюты обмениваются друг на друга в

;igf^"^^%S Центральный паритет Официальные границы

Рис. 2.1. Ползущая фиксация валютного курса

2. РАВНОВЕСНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

57

течение не более двух рабочих дней с момента достижения соглашения о котировке курса, и форвардный курс, по кото­ рому обмениваются валюты в определен­ ный момент в будущем. Для выяснения реальных тенденций движения валютного курса используются его расчетные виды: номинальный — текущая валютная коти­ ровка, реальный — номинальный курс, пересчитанный с учетом инфляции, но­ минальный эффективный — индекс ва­ лютного курса по отношению к валютам стран — торговых партнеров и реальный эффективный — номинальный эффек­ тивный курс с поправкой на изменение уровней цен. В рамках отдельных госу­ дарств может действовать единый валют­

ный курс или существовать множествен­ ность валютных курсов, когда использу­ ются различные курсы в зависимости от видов валютных операций и их участни­ ков. По степени жесткости определения валютные курсы делятся на фиксирован­ ные, предусматривающие жестко уста­ новленное соотношение между валютами; ограниченно гибкие курсы, предполагаю­ щие возможность плавания курса в опре­ деленных пределах, и плавающие под воз­ действием спроса и предложения. Гибридными видами валютного курса, сочетающими элементы фиксированных и плавающих курсов, являются валютный коридор, ползущая фиксация и управляе­ мое плавание.

2. РАВНОВЕСНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Знакомый ветеринарный фельдшер, товарищ Птицын, давеча осма1ривал меня и даже, знаете, задрожал. У вас, говорит, полная девальвация. Где, говорит, печень, где, говорит, почки, где, говорит, ваш пузырьдтм содержания всякой жид­ кости, распознать, говорит, нет никакой возмож­ ности.

Иностранная валюта, как и любой другой товар, имеет цену, которая уста­ навливается на валютном рынке под воз­ действием спроса и предложения. В за­ висимости от изменяющихся рыночных условий она может расти в цене или, на­ против, обесцениваться, девальвировать­ ся. По Зощенко, даже после употребле­ ния лимонада человек, несмотря на глубокую девальвацию внутренних орга­ нов, все-таки остался жив и пришел на прием к фельдшеру. Для стран же во многих случаях девальвация националь­ ной валюты является единственным спо­ собом экономического выживания.

Спрос и предложение на иностранную валюту

Валютный курс является основным связующим звеном между экономикой

М. Зощенко. ''Лимонад".

каждой страны и остальными странами. Каждое государство использует свою де­ нежную единицу, которая называется национальной валютой. Денежные еди­ ницы других стран являются для нее ино­ странной валютой. Иностранная валюта оценивается в национальной, в результа­ те чего возникает равновесный валют­ ный курс иностранной валюты по отно­ шению к национальной. Если резиденты (предприятия, физические лица, прави­ тельство и т.д.) осуществляют экономи­ ческие операции внутри своей страны, то для осуществления расчетов между со­ бой им нужна только национальная ва­ люта и спрос они предъявляют только на нее. Международная экономика изучает экономические операции между инсти­ туциональными единицами, находящи­ мися в разных государствах, в каждом из которых используется своя нацио­ нальная валюта. Поэтому для осуществ-

58 ГЛАВА 2. с т о и м о с т ь ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС

ления международных расчетов требует­ ся валюта тех стран, с которыми эти опе­ рации осуществляются. В результате ре­ зиденты одной страны предъявляют спрос на валюту других стран, т.е. на иностранную валюту. Спрос резидентов на иностранную валюту возникает пото­ му, что им нужно оплатить импорт ино­ странных товаров, покупку иностранных ценных бумаг, приобретение собствен­ ности за рубежом или просто они стре­ мятся заработать на изменении валют­ ных курсов.

Предположим, однако, что объем со­ вокупного спроса резидентов, уровень цен внутри страны и за рубежом остают­ ся постоянными и международное дви­ жение капитала отсутствует. Тем самым спрос на иностранную валюту определя­ ется только стоимостью импорта това­ ров. Если иностранная валюта дорога и много национальной валюты надо отдать за ее единицу, то спрос на иностранную валюту, как и на любой другой товар в этом случае, будет низким. Если ино­ странная валюта дешевеет, то все мень­ ше национальной валюты приходится отдавать за ее единицу и спрос на ино­ странную валюту со стороны резидентов растет. Другими словами, при росте кур­ са иностранной валюты спрос на нее со­ кращается, а при падении — увеличива­ ется.

Предложение иностранной валюты приходит из-за рубежа, из тех стран, для которых эта валюта является националь­ ной. Причины, по которым нерезиденты предлагают к продаже свою нацио­ нальную валюту резидентам, примерно схожи с причинами, по которым рези­ денты проявляют спрос на иностранную валюту. Нерезидентам необходимо опла­ тить импорт товаров от резидентов или покупку их ценных бумаг, приобрести собственность у резидентов или также заработать на колебании валютных кур­ сов. Если же предположить, что объем совокупного спроса резидентов, уровень цен внутри страны и за рубежом оста­ ются постоянными и международное движение капитала отсутствует, то пред­ ложение иностранной валюты ограничи­

вается поступлениями, получаемыми ре­ зидентами от экспорта. Если иностран­ ная валюта дорога, т.е. за нее можно ку­ пить много национальной валюты, то предложение иностранной валюты, как и любого другого товара, будет высоким. Если же иностранная валюта подешеве­ ет, то все меньше национальной валюты удастся купить нерезидентам у резиден­ тов и ее предложение нерезидентами со­ кратится. Другими словами, при росте курса иностранной валюты ее предложе­ ние увеличивается, при падении — со­ кращается.

На взаимозависимость спроса и пред­ ложения на иностранную валюту можно посмотреть и с точки зрения валютного курса. Если курс национальной валюты растет (меньше национальной валюты надо отдавать за единицу иностранной), то спрос на импорт, а значит, и на ино­ странную валюту для его оплаты увели­ чивается. В то же время предложение ва­ люты со стороны нерезидентов, т.е. их заинтересованность в покупке товаров национального экспорта, сокращается, ибо за единицу своей (иностранной) валюты они получают все меньше наци­ ональной валюты. Если курс националь­ ной валюты падает (больше националь­ ной валюты надо отдавать за единицу иностранной), то спрос на импорт, а зна­ чит, и на иностранную валюту для его оплаты сокращается. В то же время пред­ ложение валюты со стороны нерези­ дентов, т.е. их заинтересованность в по­ купке товаров национального экспорта, увеличивается, ибо за единицу своей (иностранной) валюты они получают все больше национальной валюты.

@ Равновесный валютный курс

(equilibrium exchange rate) — курс валю­ ты, обеспечивающий достижение равно­ весия платежного баланса при условии отсутствия ограничений на международ­ ную торговлю, специальных мотивов для притока или оттока капитала и чрезмер­ ной безработицы.

Другими словами, равновесие платеж­ ного баланса в результате изменения

курса валюты должно обеспечиваться в результате действия фундаментальных экономических закономерностей, а не с помощью краткосрочных мер государ­ ственной экономической политики. Тем самым равновесный платежный баланс выступает ключевой фундаментальной экономической закономерностью, необ­ ходимой для поддержания равновесного валютного курса.

Равновесный валютный курс нацио­ нальной валюты возникает на пересече­ нии кривых спроса на иностранную ва­ люту и ее предложения и графически выглядит примерно так же, как и график баланса спроса и предложения на товар. Если считать рубль национальной валю­ той, а доллар — иностранной и отложить по горизонтальной оси расходы на им­ порт и доходы от экспорта в долларах, а по вертикальной — стоимость доллара в рублях (валютный курс рубля), то валют­ ный курс при определенном объеме спроса на доллар и его предложения можно определить следующим образом (рис. 2.2). Валютный рынок находится в равновесии в точке А, показывающей,

Rb/$

2. РАВНОВЕСНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

59

что спрос на доллар соответствует его предложению. В данном случае это про­ изошло, когда доллар, условно говоря, стоил 5 рублей, т.е. при курсе 5 рублей за доллар. Если доллар подешевеет и будет стоить только 4 рубля, то предложение долларов сократится и переместится в точку В, притом что спрос на них возра­ стет и переместится в точку С. Дефицит валюты на рынке составит [ВС]. В ре­ зультате превышения спроса над предло­ жением цена доллара будет увеличивать­ ся до тех пор, пока рынок не станет снова равновесным в точке А. Аналогич­ ным образом, если доллар подорожает и будет стоить 7 рублей, спрос на него упа­ дет и переместится в точку D, тогда как предложение долларов при этом курсе возрастет и окажется в точке Е. Избыток предложения над спросом достигнет [DE]. В результате цена доллара упадет до состояния равновесия спроса и пред­ ложения в точке А.

В числовом выражении пример на ри­ сунке 2.2 выглядит следующим образом. При курсе 5 руб./долл. покупается и про­ дается 4 (млн.) долл. При падении курса

^ ^

Излишек

ъУ^

4

1

'

7^. 1

 

1 ^

 

Дефицит

' ^ ^ 1

1

1

1

1

1

1 ""'

 

2

3

4

5

6

(млн.)

Рис. 2.2. Равновесный валютный курс