10.2 Имущественный подход при оценке предприятий

Имущественный подход в оценке при оценке целостных имущественных комплексов рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует их рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. С этой целью:

•проводится оценка рыночной стоимости каждого актива в отдельности;

• суммируется полученное значение стоимостей и определяется стоимость всех активов;

• из стоимости всех активов вычитается стоимость обязательств (долгов) предприятия.

В практике оценки этот алгоритм расчета получил название оценки предприятия по стоимости чистых активов. Согласно ему стоимость предприятия составляет:

(10.6)

где С'А – стоимость чистых активов;

a _i – рыночная стоимость i - того актива (i = 1...п);

D – величина обязательств.

В случае, если D = 0, то формула приобретает вид:

(10.7)

Основными методами в рамках имущественного подхода является:

• метод накопления активов;

• метод корректировки балансовой стоимости активов;

• метод расчета ликвидационной стоимости предприятия.

Метод накопления активов предполагает определение рыночной

стоимости активов и анализ задолженности (дебиторской и кредиторской) путем реализации алгоритма согласно формуле (10.6). В отдельных случаях использования результатов оценки, когда не предполагается переход обязательств к будущему владельцу предприятия, применяется формула (10.7).

Метод корректировки балансовой стоимости активов предполагает проведение оценки активов исходя из их остаточной стоимости замещения (восстановления). Одной из модификаций этого метода является использование установленных государством коэффициентов индексации.

Метод расчета ликвидационной стоимости предприятия основывается на учете общего финансового эффекта, получаемого в процессе ликвидации предприятия (упорядоченной или принудительной) путем раздельной продажи его активов и возвращением предприятию задолженности. В процессе расчета ликвидационной стоимости предприятия реализуется несколько другой алгоритм расчета, предусматривающий учет необходимости корректировки совокупной стоимости активов на величину текущей стоимости доходов (убытков) от деятельности предприятия в процессе ликвидации, а также затрат, связанных с ликвидацией. Однако, уменьшение совокупной стоимости активов на сумму задолженности предприятия, для погашения которой, как правило, проводится ликвидация, не предусматривается.

Оценка рыночной стоимости отдельных активов

Для оценки рыночной стоимости активов предприятия последние группируются следующим образом:

• нематериальные активы;

•незавершенное строительство;

• основные средства (недвижимость, машины и оборудование,

транспортные средства, земельные участки);

•долгосрочные финансовые инвестиции;

• отсроченные налоговые активы;

• прочие необоротные активы;

• запасы (производственные запасы, животные на выращивании и откорме, незавершенное производство, товары, готовая продукция);

•драгоценные и полудрагоценные металлы и камни;

•денежные средства и текущие финансовые инвестиции;

•дебиторская задолженность (всех видов, в том числе обеспеченная векселями);

• прочие оборотные активы;

•расходы текущих периодов.

Нематериальные активы как приобретенные, так и созданные зачисляются на баланс предприятия по первоначальной стоимости. Первоначальная стоимость приобретенного нематериального актива складывается из цены приобретения, пошлины, косвенных налогов, не подлежащих возмещению, и других расходов, непосредственно связанных с их приобретением и доведением до состояния, пригодного для использования по назначению. Расходы на уплату процентов за кредит не включаются в первоначальную стоимость нематериальных активов, приобретенных (созданных) полностью или частично за кредиты банка.

Первоначальная стоимость нематериального актива, созданного предприятием, включает прямые расходы на оплату труда, прямые материальные расходы, другие расходы, непосредственно связанные с созданием этого нематериального актива и приведением его в состояние пригодности для использования по назначению (оплата регистрации юридического права, амортизация патентов, лицензий и др.).

Первоначальная стоимость нематериальных активов увеличивается на сумму расходов, связанных с совершенствованием этих нематериальных активов и повышением их возможностей и срока использования, которые приведут к увеличению первоначально ожидаемых будущих экономических выгод.

Оценка рыночной стоимости нематериальных активов производится в соответствии с процедурами, изложенными в главе 8. При этом право пользования земельными участками оценивается путем прямой капитализации фактически уплачиваемого земельного налога или фактически начисленной арендной платы.

Незавершенное строительство - это незаконченное строительство, включая оборудование для монтажа. В бухгалтерской отчетности стоимость незаконченного строительства отражается по фактическим затратам на строительство. Если затраты осуществлялись на протяжении длительного периода времени, то из-за инфляции и изменения цен суммарная величина незавершенных капитальных вложений не отражает текущую стоимость затрат. В этом случае оценка стоимости незаконченного строительства осуществляется в соответствии с алгоритмом, изложенном в главе 3, применительно к объектам незавершенного строительства.

В случае, если расходы на строительство осуществлялись на протяжении периода времени, которому характерны относительно низкие темпы инфляции и стабильные цены, оценка незавершенного строительства может осуществляться в соответствии с фактическими затратами, отраженными в балансе предприятия.

Неустановленное оборудование включает в себя оборудование, подлежащее установке и находящееся на складах предприятия. На балансе предприятия названные активы отражаются по покупной стоимости. Если очевидна потребность предприятия в неустановленном оборудовании и активах, предназначенных для капитального строительства, и, к тому же, наличие их на складах обусловлено особенностями технологического процесса, оценка стоимости осуществляется по ценам приобретения. При выявлении длительного срока пребывания названных активов вне технологического процесса, что свидетельствует об их относительной ненужности для предприятия или отсутствии у последнего возможности использования активов, оценка производится, исходя из методов, изложенных в главах 5,6.

Наиболее часто в практике оценки незавершенного строительства в составе целостного имущественного комплекса используется затратный подход путем определения стоимости восстановления за вычетом физического износа.

Стоимость восстановления объектов незавершенного строительства (включая оборудование для монтажа) определяется путем увеличения фактически произведенных затрат по периодам:

затраты, осуществленные до 1 января 1997 г., - на соответствующий коэффициент индексации, установленный Госкомстатом и Фондом

государственного имущества в соответствующих методических рекомендациях по определению отдельных стоимостных показателей, в связи с введением национальной денежной единицы, для отражения их в бухгалтерской и статистической отчетности по капитальному строительству по итогам 1996 года, и на совокупный коэффициент, который учитывает превышение годовых индексов инфляции над 10 - процентным уровнем и определяется по годам, начиная с 1997 года до года, в котором проводится экспертная оценка;

затраты, осуществленные после 1 января 1997 г., - на совокупный коэффициент, который учитывает превышение годовых индексов инфляции над 10 - процентным уровнем и определяется по годам, начиная с 1997 года до года, в котором проводится экспертная оценка.

Основные средства (приобретенные и созданные) зачисляются на баланс предприятия по первоначальной стоимости, которая состоит из следующих расходов:

суммы, уплачиваемые поставщикам активов и подрядчикам за выполнение строительно-монтажных работ (без косвенных налогов);

регистрационные сборы, государственная пошлина и аналогичные платежи, осуществляемые в связи с приобретением (получением) прав на объект основных средств;

суммы ввозной пошлины;

суммы косвенных налогов в связи с приобретением (созданием) основных средств (если они не возмещаются предприятию);

расходы по страхованию рисков доставки основных средств;

расходы на установку, монтаж, наладку основных средств;

прочие расходы, непосредственно связанные с доведением основных средств до состояния, в котором они пригодны для использования с запланированной целью.

Расходы на уплату процентов за пользование кредитом не включаются в первоначальную стоимость основных средств, приобретенных (созданных) полностью или частично за счет заемного капитала.

Первоначальная стоимость основных средств увеличивается на сумму расходов, связанных с улучшением объекта (модернизация, модификация, достройка, дооборудование, реконструкция и т.п.), что приводит к увеличению будущих экономических выгод, первоначально ожидаемых от использования объекта.

Первоначальная стоимость основных средств уменьшается в связи с частичной ликвидацией объекта основных средств.

В основу проведения экспертной оценки основных средств ложится их классификация по таким признакам:

функциональное назначение в соответствии со структурой основных средств, определенной бухгалтерским учетом;

дата ввода в эксплуатацию (приобретения);

физические и технические характеристики (площадь, строительный объем, мощность, пробег и т.п.);

срок полезного использования;

специализация (специализированные и неспециализированные). Специализированными являются основные средства, которые имеют наибольшую полезность в составе целостного имущественного комплекса. К ним относятся основные средства специального назначения, специальной конструкции. Как правило, такие средства не могут быть перепрофилированы и проданы отдельно без нанесения ущерба (остановки) основной деятельности предприятия. Неспециализированными являются любые основные средства, которые не могут быть отнесены к специализированным;

физическая возможность и экономическая целесообразность использования основных средств в процессе обычной деятельности предприятия;

возможность продажи основного средства как отдельного объекта без нанесения ущерба технологическому процессу (основной деятельности предприятия);

другие признаки.

Экспертная оценка основных средств осуществляется, исходя из их классификации, способами, которые изложены в главах 3,5,6.

Если земельный участок находится в собственности предприятия, то его оценка производится по правилам, изложенным в гл. 4. При этом оценка права пользования земельным участком (при расчете рыночной стоимости нематериальных активов) не производится.

Наиболее часто используется следующая методология оценки основных средств:

1) здания и сооружения переоцениваются пообъектно полностью:

• отнесенные до специализированных оцениваются по остаточной стоимости замещения;

• отнесенные до неспециализированных оцениваются по справедливой (рыночной) стоимости;

• срок полезного использования которых исчерпан, оцениваются по стоимости ликвидации;

• срок полезного использования которых не исчерпан, но они по некоторым причинам не могут быть использованы в процессе обычной деятельности предприятия, оцениваются преимущественно по справедливой (рыночной) стоимости;

2) машины, оборудование, транспортные средства, инструменты, приспособления, инвентарь и прочие основные средства разделяются в зависимости от даты приобретения (ввода в эксплуатацию) на такие группы:

•введенные в эксплуатацию (приобретенные) после 1 апреля 1996 г., но срок полезного использования которых не исчерпан - оцениваются по данным бухгалтерского учета, скорректированным на совокупный коэффициент, который учитывает превышение годовых индексов инфляции над 10 - процентным уровнем, который определяется по годам начиная с года введения их в эксплуатацию (приобретения) до года, в котором проводится оценка;

• введенные в эксплуатацию (приобретенные) после 1 апреля 1996 г., но срок полезного использования которых исчерпан - оцениваются по стоимости ликвидации;

• введенные в эксплуатацию (приобретенные) до 1 апреля 1996 г., являются специализированными и срок их полезного использования не исчерпан - оцениваются по остаточной стоимости замещения;

• введенные в эксплуатацию (приобретенные) до 1 апреля 1996 г., являются специализированными и срок их полезного использования исчерпан - оцениваются по стоимости ликвидации;

• введенные в эксплуатацию (приобретенные) до 1 апреля 1996 г., являются неспециализированными и срок их полезного использования не исчерпан - оцениваются по справедливой (рыночной) стоимости;

• введенные в эксплуатацию (приобретенные) до 1 апреля 1996 г., являются неспециализированными и срок их полезного использования исчерпан - оцениваются по стоимости ликвидации;

3) рабочий и продуктивный скот, многолетние насаждения оцениваются по данным бухгалтерского учета, скорректированным на совокупный коэффициент, который учитывает превышение годовых индексов инфляции над 10 - процентным уровнем, который определяется начиная с года их приобретения (создания) до года, в котором проводится оценка.

Долгосрочные финансовые инвестиции отражаются в бухгалтерском учете по себестоимости. Себестоимость финансовых инвестиций состоит из цены ее приобретения, комиссионных вознаграждений, пошлины, налогов, сборов, обязательных платежей и других расходов, непосредственно связанных с приобретением финансовых инвестиций.

Вполне естественным представляется положение о том, что их фактическая величина не совпадает с рыночной стоимостью (например, курсовая цена приобретенных акций больше или меньше затрат на приобретение, средства, внесенные в уставный фонд другого предприятия приносят доходы выше или ниже величины вложенных средств и т.п.). Поэтому необходима экспертная оценка ценных бумаг, а также экспертная оценка части в уставном фонде другого предприятия. И то и другое требует оценку стоимости предприятия в капитале которого присутствует финансовая инвестиция оцениваемого предприятия.

Можно использовать для оценки рыночной стоимости долгосрочных финансовых инвестиций индексацию их номинальной стоимости. Индекс рассчитывается на основании установленных Национальным банком учетных ставок начиная с даты приобретения (создания) указанного актива до даты оценки.

Отсроченные налоговые активы - переоценке не подлежат и принимаются по их фактической стоимости.

Прочие необоротные активы - для цели оценки можно классифицировать как:

• имущество;

• задолженность.

Имущество подлежит оценке в зависимости от его вида - здания, машины, оборудование, проч. Способы оценки их изложены в соответствующих главах.

Задолженность оценивается с позиций вероятности ее получения в размере, указанном в бухгалтерских документах. Точность оценки определяется анализом возможности должников погасить задолженность.

Запасы - приобретенные (полученные) или произведенные зачисляются на баланс предприятия по первоначальной стоимости.

Первоначальной стоимостью запасов, приобретенных за плату, является себестоимость запасов, которая состоит из следующих фактических расходов:

• суммы, уплачиваемые согласно договору поставщику (продавцу), за вычетом косвенных налогов;

• суммы ввозной пошлины;

• суммы косвенных налогов, в связи с приобретением запасов, которые не возмещаются предприятию;

•транспортно-заготовительные расходы (затраты на заготовку запасов, оплата тарифов (фрахта) за погрузо-разгрузочные работы и транспортировку запасов всеми видами транспорта к месту их использования, включая расходы по страхованию рисков транспортировки запасов);

• прочие расходы, которые непосредственно связаны с приобретением запасов и доведением их до состояния, в котором они пригодны для использования в запланированных целях. К таким расходам, в частности, относятся прямые материальные расходы, прямые расходы на оплату труда, прочие прямые расходы предприятия на доработку и повышение качественно-технических характеристик запасов.

Первоначальной стоимостью запасов, изготавливаемых собственными силами предприятия, признается себестоимость их производства.

Бухгалтерская оценка производственных запасов может быть принята в качестве экспертной, в случае если предприятие стабильно работает, не омертвляет производственные запасы, и постоянно использует их в процессе кругооборота. При этом необходима проверка соответствия стоимости всех видов производственных запасов сложившимся рыночным ценам.

Если предприятие работает нестабильно и срок пребывания запа­сов на складах не соответствует ритму технологического процесса, а также в случае полной остановки производства, бухгалтерская оценка стоимости производственных запасов не совпадает с их рыночной стоимостью.

Оценка рыночной стоимости осуществляется на основе следующих отправных положений:

- производственные запасы обеспечивают производство продукции, которая не находит сбыт и не имеет перспектив на рынке; при этом возможно, что запасы могут использоваться при производстве иных видов продукции, тогда они оцениваются по аналогам текущих рыночных цен с учетом их состояния в результате длительного хранения; если же использование запасов не возможно, то рыночной стоимости они не имеют;

- наличие излишних производственных запасов связано с недостатками управления или финансовыми причинами, затрудняющими оборот; в этом случае не эффективное использование производственных запасов скажется при оценке предприятия по доходу, а в рамках оценки активов оценка производится путем переоценки стоимости запасов, сложившейся на момент приобретения, в текущую стоимость с учетом действующих рыночных цен.

Оценка стоимости животных на выращивании и откорме производится исходя из рыночных цен с учетом состояния животных.

Оценка незавершенного производства осуществляется, исходя из перспектив его окончания и получения готовой продукции. Если будущая продукция имеет сбыт, стоимость незаконченной продукции оценивается как разность между рыночной ценой на продукцию и затратами на завершение ее производства. При невозможности сбыта продукции подход к оценке незавершенного производства совпадает с изложенным выше подходом к оценке производственных запасов. Естественным отличием является существенно меньшая ликвидность незавершенного производства.

Наличие у предприятия готовой продукции обусловлено двумя основными причинами:

• необходимостью проведения операций с продукцией, не связанных с ее производством: упаковка, сортировка, маркировка, накопление партии соответствующей по величине договору поставки и т.п.; 478

• невозможностью реализации продукции из-за отсутствия спроса на нее.

При действии первой причины оценка рыночной стоимости готовой продукции осуществляется на основе цен, указанных в договорах с заказчиками или на основе текущих рыночных цен на аналогичную продукцию. Если же наличие продукции на складах связано с невозможностью ее реализации по ценам превышающим или хотя бы равным затратам предприятия на ее создание, то оценка рыночной стоимости готовой продукции производится путем корректировки затрат на величину скидок, устанавливаемых в размере, позволяющем выйти на действующие цены по аналогичным видам продукции, с учетом износа оцениваемой продукции, вызванным ее несоответствием потребностям рынка. В случае, если готовая продукция представляет собой уникальную, например, продукцию военного назначения, не используемую при конверсии, и таким образом, не находящую сбыта ни при каких условиях, ее стоимость будет соответствовать утилизационной.

Экспертная оценка стоимости товаров осуществляется преимущественно методом аналогов продаж на основе текущих рыночных цен на аналогичные товары в случае, если товары наличествуют у предприятия достаточно длительное время. Если же время оборота товаров признается реальным, то их стоимость может быть принята на основании данных, отраженных в бухгалтерской отчетности.

Драгоценные и полудрагоценные металлы и камни. Оценка рыночной стоимости проводится согласно с “Положением про порядок оценки драгоценных металлов, драгоценных камней, драгоценных камней органогенного происхождения, полудрагоценных камней и декоративных камней при приватизации”, утвержденного совместным приказом Министерства финансов Украины и Фонда государственного имущества Украины от21.05.2001 г. № 242/855.

Для оценки стоимости:

•драгоценных металлов применяется их балансовая стоимость, а если балансовая стоимость ниже их действующей стоимости, то применяются закупочные цены на банковские металлы, которые установлены распоряжением Национального банка Украины и действуют на дату оценки (например, на 07.03.2001 г. цены составляют без налога на добавленную стоимость за 1 грамм: золото - 44,6 грн.; серебро - 0,7 грн.; платина - 97,5 грн.; палладий - 110,8 грн.; родий - 299,4).

•драгоценных металлов, которые находятся в ломе и отходах, применяются закупочные цены на банковские металлы, которые установлены распоряжением Национального банка Украины и действуют на дату оценки, за вычетом стоимости переработки лома и отходов. Исходя из классификации лома и отходов драгоценных металлов, Министерство финансов Украины определяет перерабатывающие предприятия для установления стоимости переработки лома и отходов с целью извлечения драгоценных металлов соответствующих стандартов чистоты (на сегодняшний день ими определены НВП “Харьков-ДМВ” и Приднепровский завод цветных металлов).

•драгоценных камней, драгоценных камней органогенного происхождения, полудрагоценных и декоративных камней принимается стоимость в соответствии с экспертным выводом Государственного гемологического центра, которая определяется на основе проведения гемологической экспертизы указанных активов, публикуется в справочно-информационном издании “Ценные и декоративные камни”, которое издается в соответствии с постановлением Кабинета Министров Украины от 31 мая 1995 г. № 369 “Про издание справочников оптовых цен на алмазы, драгоценные, полудрагоценные и декоративные камни” и действует на дату оценки;

• инструмента с содержанием природных алмазов принимается стоимость в соответствии с выводом Института сверхтвердых материалов НАН Украины, в котором указываются остаточная стоимость инструмента и содержание в нем природных алмазов.

Денежные средства и текущие финансовые инвестиции - являются абсолютно ликвидными средствами и оцениваются по их фактической величине.

Дебиторская задолженность. Для целей оценки дебиторская задолженность классифицируется таким образом:

• безнадежная дебиторская задолженность;

• •долгосрочная дебиторская задолженность;

• •текущая дебиторская задолженность;

• сомнительный долг.

Безнадежная дебиторская задолженность - текущая дебиторская задолженность, относительно которой существует уверенность в ее не возврате должником или срок исковой давности которой истек.

Долгосрочная дебиторская задолженность - сумма дебиторской задолженности, которая не возникает в ходе нормального операционного цикла и будет погашена после двенадцати месяцев с даты баланса.

Текущая дебиторская задолженность - сумма дебиторской задолженности, которая возникает в ходе нормального операционного цикла или будет погашена в течение двенадцати месяцев с даты баланса.

Сомнительный долг - текущая дебиторская задолженность за продукцию, товары, работы, услуги, относительно которой существует неуверенность в ее погашении должником.

Очевидно, что одна и та же дебиторская задолженность в разные периоды может относиться к разным видам. Например, в момент возникновения задолженность была классифицирована как долгосрочная, поскольку срок ее погашения согласно договору превышал один год. Когда до окончания этого срока осталось менее года, задолженность перешла в разряд текущей дебиторской задолженности. Когда на основании анализа финансового положения дебитора возникли сомнения относительно возможности погашения им задолженности, она превратилась для предприятия, отгрузившего товары, в сомнительный долг, а когда сомнения превратились в уверенность либо, когда истек срок исковой давности, она стала безнадежной.

Исходя из этого, при оценке стоимости дебиторской задолженности следует учитывать срок ее возврата, т. е. в зависимости от последнего приводить номинальную стоимость задолженности в текущее время:

(10.8)

где ПДебЗ_еt – причитающиеся (ожидаемые) поступления по договору с номером е через t периодов (лет, кварталов, месяцев - в зависимости от принятого единичного периода времени);

Е — количество договоров, по которым причитаются (ожидаются) поступления;

Т_e – срок погашения дебиторской задолженности по договору с номером е;

d_e – индивидуальная ставка дисконта, по которой с учетом безрисковой ставки процента и премии за риск возможного неплатежа следует дисконтировать причитающиеся (ожидаемые) поступления конкретного плательщика (заказчика) по договору с номером е.

Прочие оборотные активы подлежат оценке исходя из их вида в соответствии с подходами, изложенными выше.

Расходы будущих периодов. При их оценке необходимо учитывать возможность их будущего возмещения. Если, например, данные расходы связаны с предстоящим выпуском новой продукции, перспективы которой на рынке очевидны, то их рыночная стоимость соответствует понесенным предприятием затратам, поскольку последние совпадают с рыночными ценами. Если же перспективы новой продукции призрачны, то расходы в будущем не будут возмещены и должны быть признаны нецелесообразными; при этом их оценка производится, исходя из возможности их реализации по текущим рыночным ценам на аналогичные активы.