З.09.6 ф дек 13 / Фин.мен / Основные и специальные методы

Основные и специальные методы, приемы и инструменты финансового менеджмента

Финансовые инструменты и финансовые приемы, методы и модели с известной долей условности можно назвать научно-практическим инструментарием (аппаратом) финансового менеджмента как науки, имеющей не только сугубо теоретическую, но и прикладную значимость. Финансовые инструменты и финансовые приемы, методы и модели являются элементами финансового механизма, посредством которого осуществляется управление финансами хозяйствующего субъекта (страны, региона, предприятия и др.).

Приемы и методы финансового менеджмента представляют собой основу инструментария, практически используемого в управлении финансами. Финансовые методы и приемы можно определить как способы воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс.

Приемы и методы финансового менеджмента с определенной долей условности можно разделить на три группы:

1. Общеэкономические – кредитование, ссудозаемные операции, система кассовых и расчетных операций, система страхования, система расчетов, система финансовых санкций, трастовые операции, залоговые операции, трансфертные операции, система амортизационных отчислений, система налогообложения и др. Общая логика подобных методов, их основные параметры, возможность и обязательность исполнения задаются централизованно в рамках системы государственного управления экономикой, а вариабельность в их применении ограничена. Хотя варианты применения этих методов достаточно ограничены, тем не менее, практика использования этой группы методов определяется уже на уровне предприятия,

2. Прогнозно-аналитические – финансовое планирование, налоговое планирование, методы прогнозирования, факторный анализ, моделирование и др. Большинство из этих методов импровизационны по своей природе. Они универсальные, т.е. могут применяться и в других научных сферах. Можно выделить:

- неформализованные методы, основанные на описании аналитических процедур на логическом уровне (метод экспертных оценок, построение аналитических таблиц, сравнения и т.д.). Характеризуются субъективизмом, основаны на интуиции, знаниях, опыте.

- формализованные методы, в основе которых лежат строгие аналитические зависимости. Их можно разделить на несколько групп:

• методы факторного анализа (цепных подстановок, простых и сложных процентов),

• традиционные методы экономической статистики (средних и относительных величин, группировки, индексный),

• математико-статистические методы изучения связей (корреляционный анализ, регрессионный анализ, метод главных компонент),

• методы экономической кибернетики и оптимального программирования (системного анализа, линейное программирование),

• эконометрические методы (матричные методы, спектральный анализ),

• методы исследования операций и теории принятия решений (методы теории графов, теория игр, теория массового обслуживания)

В финансовом менеджменте широко используются различные виды моделей. Они применяются для описания имущественного и финансового положения предприятия, характеристики стратегии финансирования, управления конкретными видами активов и обязательств, прогнозирования основных финансовых показателей, факторного анализа и др.

3. Специальные методы управления финансами занимают промежуточное место между этими двумя группами по степени регулируемости и обязательности применения. Это дивидендная политика, финансовая аренда, факторинговые операции, франчайзинг, фьючерсы и т.д. В основе многих из этих методов лежат производные финансовые инструменты.

Например, кредитование – это финансовый метод. Оно воздействует на результаты хозяйственного процесса через такие приемы, как виды и формы кредита, процентные ставки, финансовые санкции и др.

Финансовый инструмент – одна из ключевых категорий. Нормативно понятие «финансовый инструмент» не закреплено. Существуют различные подходы к трактовке этого понятия. Изначально было распространено упрощенное определение, согласно которому выделялись три основные категории финансовых инструментов: денежные средства (средства в кассе и на расчетном счете, валюта), кредитные инструменты (облигации, кредиты, депозиты) и способы участия в уставном капитале (акции, паи). По мере развития рынков капитала и появления новых видов финансовых активов, обязательств и операций с ними (форвардные контракты, фьючерсы, опционы, свопы и др.) терминология все более уточнялась. В настоящее время одно из наиболее общих и развернутых определений этой категории приведено в международном стандарте бухгалтерского учета IAS 32 «Финансовые инструменты: раскрытие и представление». Согласно стандарту под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств долгового или долевого характера другого предприятия.

К финансовым активам относятся денежные средства, контрактные права на получение денежных средств или иных финансовых активов, контрактные права обмена финансовыми инструментами на выгодных условиях, акции других предприятий.

К финансовым обязательствам относятся контрактные обязательства выплатить денежные средства или передать иные финансовые активы, а также обменяться финансовыми инструментами на потенциально невыгодных условиях (в частности, такая ситуация может возникнуть при вынужденной продаже дебиторской задолженности).

Можно выделить две видовые характеристики, позволяющие классифицировать ту или иную операцию как финансовый инструмент:

а) в основе операции должны лежать финансовые активы и обязательства,

б) операция должна иметь форму договора (контракта).

В частности, производственные запасы, материальные и нематериальные активы, расходы будущих периодов, полученные авансы и т.п. не попадают под определение финансовых активов, а потому хотя владение имя потенциально может привести к притоку денежных средств, права получить в будущем некоторые финансовые активы не возникает. Также не могут рассматриваться как финансовый инструмент и взаимоотношения с государством, например, задолженность по налогам, поскольку эти взаимоотношения не носят контрактного характера.

Финансовые инструменты подразделяются на первичные и вторичные (производные, или деривативы).

К первичным финансовым инструментам относятся: кредиты и займы, долевые ценные бумаги, облигации, другие долговые ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность. Производные финансовые инструменты - это опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы.

Производные финансовые активы возникли в результате развития традиционных финансовых отношений, когда в результате финансовых операций приобретается не сам актив, а право на его приобретение. Появление производных финансовых инструментов объясняется многими причинами: хеджирование, спекулятивность, защита интересов собственников, обеспечение привлекательности некоторого первичного инструмента и др.

Хеджированием называется любая схема управления финансами, позволяющая исключить или минимизировать степень риска. Цель - перенос риска изменения цены с одного лица на другое. Наиболее популярные методы хеджирования – страхование, фьючерсные и форвардные контракты, опционы, процентные и валютные свопы и т.д.

Необходимость подобного подразделения обусловлена различием функций, выполняемых этими группами финансовых инструментов:

- первичные финансовые инструменты (акции, облигации и др.) выполняют функцию инструмента финансирования,

- производные (форварды, фьючерсы, опционы и др.) выполняют функцию инструмента снижения финансовых (курсовых, процентных, валютных, ценовых) рисков.

В чисто финансовом плане отличие первичных и производных инструментов обусловлено характером зависимости цены инструмента от рыночной цены ресурсов (базовых активов), на которые этот инструмент предоставляет права.

- рыночная цена первичного инструмента зависит непосредственно от рыночной цены базового актива (ресурса),

- стоимость производного инструмента зависит от скорости изменения рыночной цены базового актива (собственно отсюда и следует название производных инструментов).

Выделяют два основных признака производности

1. В основе производного финансового инструмента всегда лежит базисный актив-товар, акция, облигация, вексель, валюта и др.,

2. Цена производного финансового инструмента чаще всего определяется на основе цены базисного актива.

Таким образом, финансовые инструменты – это различные формы краткосрочного и долгосрочного инвестирования, торговля которыми осуществляется на финансовых рынках (это денежные средства, ценные бумаги, опционы, форвардные контракты, фьючерсы, свопы). Финансовые инструменты являются основой любых операций компании на финансовых рынках, идет ли речь о привлечении капитала (эмиссия акций или облигаций), операциях спекулятивного характера (приобретение ЦБ, операции с опционами), финансовых инвестициях, операциях хеджирования (эмиссия или приобретение фьючерсов или форвардов), формировании страхового запаса эквивалентов денежных средств и др.

Эти инструменты могут как формироваться компанией, так и приобретаться ею. Выбор и значимость отдельных инструментов определяются различными обстоятельствами и зависят от вида деятельности компании. В частности, для финансовых институтов особую значимость имеют производные финансовые инструменты, с помощью которых они получают основную часть своего дохода, тогда как для компании сферы производства подобные инструменты не являются приоритетными.

В основе многих финансовых инструментов, а также финансовых операций, связанных, в частности, с мобилизацией источников финансирования, лежат ценные бумаги. Более того, большинство финансовых инструментов представляет собой ценные бумаги, торговля которыми осуществляется на срочном рынке.

Ценная бумага – документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

Отличительные качества ценных бумаг:

1. Предъявляемость – одна из основных отличительных особенностей, поскольку по общему правилу при исполнении гражданско-правовой сделки не требуется предъявление документа, подтверждающего заключение данной сделки.

2. Обращаемость – способность ЦБ быть объектом купли-продажи.

3. Доступность для гражданского оборота – способность ЦБ быть объектом других гражданских отношений, включая отношения займа, дарения, хранения, наследования и др.

4. Стандартность и серийность– наличие некоторого типового набора реквизитов, их содержания, способов выпуска и др.

5. Регулируемость и признание государством – ЦБ могут обращаться на рынке, быть объектом инвестирования лишь в том случае, если они признаются государством, которое задает и некоторые общие правила обращения с ними.

6. Ликвидность – ЦБ может быть конвертирована в деньги.

7. Риск – любые операции с ЦБ не являются безрисковыми, т.е. ожидаемый доход не может быть предопределенным.

На территории России имеют хождение следующие ценные бумаги, непосредственно затрагивающие деятельность подавляющего большинства коммерческих организаций:

Облигация (ст. 816 ГК РФ) – долговая ЦБ, удостоверяющая право ее держателя на получение в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации и фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Государственная облигация (ст. 817 ГК РФ) – выпускаются государством: ГКО, ГДО, казначейские обязательства

Вексель (ст.815 ГК РФ) – ничем не обусловленное обязательство указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.

Чек – денежный документ установленной законом формы, содержащий приказ владельца счета, выписавшего чек, о выплате владельцу чека обозначенной в нем суммы денег.

Депозитный сертификат – письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющее право владельца на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему. (на предъявителя, именные, до востребования, срочные, серийные и в разовом порядке).

Сберегательный сертификат банка – то же, но для физического лица.

Коносамент – товарораспорядительный документ, с помощью которого оформляется морская транспортировка грузов.

Акция – эмиссионная ЦБ, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Закладная – именная ЦБ, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

Наиболее надежными ценными бумагами являются ценные государственные бумаги, а наиболее популярными - банковские векселя, основными причинами чего служат:

- доходность, которая может существенно варьироваться,

- надежность,

- ликвидность, предполагающая возможность досрочного погашения и использование в качестве платежа путем составления передаточной надписи на векселе,

- залоговая ценность.

Основные показатели, характеризующие ЦБ – курс, дивиденды, проценты, доходность, объем эмиссии, объем сделок, характеристика сделок, срочность.

Форвардный контракт Forward внебиржевая сделка, соглашение о купле-продаже базисного актива с поставкой и расчетом в будущем. Заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Не исключает возможность для его участников после уплаты заранее оговоренной суммы штрафа отказаться от исполнения обязательств.

РЕПО – это соглашение между контрагентами, в соответствии с которым одна из сторон продает другой ценные бумаги с обязательством выкупить их у нее через некоторое время по более высокой цене.

Фьючерс – это обязательство поставить актив к установленному сроку в будущем по оговоренной цене, при этом держатели контракта ежедневно оплачивают или получают разницу (маржу) между ценами, установленными на бирже вчера и сегодня.

Владельцы фьючерсных и форвардных контрактов имеют право купить или продать базисный актив в соответствии с оговоренными условиями или получить доход в связи с изменении цен на базисный актив. Отличия от форвардных контрактов:

- форвардные контракты чаще всего заключаются с целью реальной продажи/покупки базисного актива. Фьючерсному контракту более свойствен оттенок спекулятивности.

- фьючерсные контракты заключается на биржевом рынке;

- фьючерсный контракты стандартны и их исполнение гарантировано биржей (расчетной палатой;

- форвардный контракт привязан к точной дате, а фьючерс – к месяцу исполнения;

- конкретные продавцы и покупатели не привязаны друг к другу

- изменение цен по финансовым инструментам, указанным во фьючерсных контрактах, осуществляется ежедневно до момента их исполнения.

Своп – это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями.

Цели, с которыми заключаются свопы:

1. улучшение структуры активов по срокам или качеству,

2. снижение (хеджирование) рисков или издержек

3. получение прибыли (например, займы в разной валюте и/или под разные процентные ставки, фиксированные или "плавающие").

Процентный своп (interest rate swap) – это соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе представительной процентной ставки, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить а пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на уровне процентных ставок, существующем в момент подписания контракта.

Пример: Две компании заключили договор, согласно которому компания А соглашается ежеквартально платить компании В фиксированную процентную ставку в течение двух лет, получая взамен плавающую ставку ЛИБОР. Сумма, от которой начисляются указанные проценты, составляет 10 млн. Долл., размер фиксированной процентной ставки - 13%.. Начисление процентов осуществляется ежедневно. Если в первом квартале периода ставка ЛИБОР была 10%, то компания А должна заплатить компании В сумму в 75 000 долл.

10 000 000 * (13%-10%)/100%/4 = 75 000 долл.

Компания В получила доход. Что будет по окончании 2 лет, пока неизвестно.

Валютный своп (foreign exchange swap) – это соглашение, в соответствии с которым стороны обмениваются номиналами и фиксированными процентами в разных валютах в течение заранее оговоренного срока по определенному расписанию. Реального обмена может и не происходить. В валютном свопе стороны помимо процентных платежей стороны обмениваются и номиналами в начале и в конце свопа. Номиналы устанавливаются таким образом, чтобы они были приблизительно равны с учетом обменного курса в начале периода действия свопа.

Соглашение о форвардной ставке (FRA) – это соглашение между двумя контрагентами, в соответствии с которым они берут на себя обязательства обменяться на определенную дату в будущем платежами на основе краткосрочных процентных ставок, одна из которых является твердой, т.е. известной заранее, т.к. фиксируется в соглашении, а вторая – плавающей, т.к. это ставка спот, которая будет существовать в момент начала форвардного периода и поэтому при заключении FRA еще не известна. Платежи рассчитываются относительно контрактного номинала.

Опцион - ценная бумага, дающая владельцу право купить или продать акции по определенной цене в течение определенного времени или на определенную дату. Покупатель опциона приобретает право, а не обязательство купить или продать товар при определенных условиях в обмен на уплату соответствующей премии. Опцион является инструментом, с помощью которого можно позволить регулировать степень риска и прибыль. Инвестор, приобретая опцион, перекладывает этот риск на продавца опциона.

Различают:

1) опционы продажи (пут-опцион) - право на продажу ценной бумаги;

2) опцион покупки (кол-опцион) - право на покупку ценной бумаги.

Приобретение опциона продажи гарантирует участникам рынка ценных бумаг, скупающим акции у частных лиц, реализацию их по фиксированной цене. Банкам подобная покупка опционов предоставляет возможность безрискового кредитования под залог ценных бумаг, так как заранее известны процентные ставки по кредитам и условия опционного договора.

В отличие от других ценных бумаг в сделке с опционом принимают участие только два лица. Одно из них покупает опцион, а другое продает.

Выделяют два варианта осуществления сделки:

1) сделка может осуществиться в любой день до истечения контракта (американский вариант);

2) сделка может осуществиться только в день истечения контракта (европейский вариант).

Пример. 1. Инвестор приобрел европейский колл-опцион на акции по цене исполнения 100 руб., уплатив премию 5 руб. К моменту истечения срока действия опциона курс спот акции составил 120 руб.

Исполнение контракта целесообразно.

Доход инвестора 120-100-5=15 руб.

Для покупателя. Рост курсовой цены базисного актива – благоприятная тенденция. Убыток ограничен (5 руб.)

Модель поведения:

Цена акции < 100 опцион не исполняется.

100 < Цена акции < 105 опцион исполняется с целью сокращения убытков

105< Цена акции опцион исполняется

2. Инвестор приобрел европейский пут-опцион на акции по цене исполнения 100 руб., уплатив премию 5 руб. К моменту истечения срока действия опциона курс спот акции составил 90 руб.

Исполнение контракта целесообразно.

Доход инвестора 100-90-5 = 5 руб.

Для покупателя. Снижение курсовой цены базисного актива – благоприятная тенденция. Убыток ограничен (5 руб.)

Модель поведения:

Цена акции > 100 опцион не исполняется.

95 < Цена акции < 100 опцион исполняется с целью сокращения убытков

95 >Цена акции опцион исполняется

Варранты на акции - это ценные бумаги, дающие право ее владельцу купить определенное количество акций данной компании в течение определенного времени по фиксированной цене. Цена варранта не включает стоимость самой акции.

Варрант бывает:

1) именным;

2) на предъявителя.