Учебное пособие ФДВС
.pdf
|
|
|
|
|
|
Таблица 4.1. |
||
|
Баланс центрального банка |
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Активы |
|
|
|
Пассивы |
|
||
|
(размещение средств) |
|
|
(привлечение средств) |
|
|||
Валютные ценности (драгоценные металлы, |
Наличные деньги в обращении (вы- |
|||||||
средства и ценные бумаги в иностранной |
пуск банкнот) |
|
||||||
валюте, размещенные у нерезидентов) |
|
|
|
|
||||
Кредиты, из них: |
|
|
Средства на счетах в центральном |
|||||
• |
кредитным организациям-резидентам |
банке, из них: |
|
|||||
• |
государству для обслуживания суверен- |
• |
правительства |
|
||||
ного внешнего долга |
|
|
• |
кредитных организаций |
|
|||
Покупка ценных бумаг правительства |
Прочие пассивы |
|
||||||
Прочие активы |
|
|
Капитал |
|
||||
|
|
|
|
|
|
Таблица 4.2. |
||
|
Баланс Банка России, млрд. руб. |
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Активы |
|
|
|
Пассивы |
|
||
Драгоценные металлы |
|
1165 |
Наличные деньги в обращении |
|
5494 |
|||
Средства, размещенныеу |
|
|
|
|
|
|
|
|
нерезидентов, иценные |
|
12985 |
СредстванасчетахвБанкеРоссии, изних: |
|
7182 |
|||
бумагииностранныхэми- |
|
Правительства РФ |
|
3863 |
||||
тентов |
|
|
кредитных организаций – резидентов |
|
1628 |
|||
Кредиты и депозиты |
|
498 |
Средства в расчетах |
|
45 |
|||
Ценные бумаги |
|
|
|
|
|
|
|
|
изнихдолговыеобязатель- |
|
425 |
Выпущенные ценные бумаги |
|
403 |
|||
стваПравительстваРФ |
|
331 |
|
|
|
|
|
|
Требования к МВФ |
|
522 |
Обязательства перед МВФ |
|
462 |
|||
Прочие активы |
|
654 |
Прочие пассивы |
|
308 |
|||
Итого по активу |
|
16250 |
Капитал |
|
|
|
2358 |
|
|
Итого по пассиву |
|
16250 |
|||||
|
|
|
|
|
Таблица 4.3.
Денежная база в широком определении, млрд. руб.
Широкая денежная база
Наличные деньги в обращении с учетом остатков средств в кассах банков
Корреспондентские счета банков в Банке России
Обязательные резервы
Депозиты банков в Банке России
Облигации Банка России у банков
01.01.2010 |
01.05.2011 |
6 467,3 |
7 285,4 |
4 622,9 |
5 670,3 |
900,3 |
|
616,4 |
|
151,4 |
280,8 |
509,0 |
264,2 |
283,7 |
453,7 |
191
Денежная масса (денежное предложение, money supplу) – это совокупность всех денег в экономике: наличных и безналичных. Если обозначить денежную массу М, то M = (С + D), где С – наличные деньги, D – сумма депозитов. Центральный банк в денежной статистике определяет денежную массу как «совокупность денежных средств в валюте Российской Федерации, предназначенных для оплаты товаров, работ и услуг, а также для целей накопления нефинансовыми и финансовыми (кроме кредитных) организациями и физическими лицами – резидентами РФ». Это все деньги в стране: наличные (вне банков) и на счетах у всех субъектов экономики, включая население, предприятия, государственные органы, финансовые организации.
Более тонкий взгляд на структуру денежной массы дает выделение денежных агрегатов, построенных по иерархической системе.
Денежные агрегаты – виды денег и денежных средств, отличающиеся друг от друга степенью ликвидности (возможностью быстрого превращениявналичные деньги). Ихградацияпредставленав таблице 4.4.
Таблица 4.4.
Показатели денежной массы и денежной базы в традиционной системе 27
Показатель |
Алгоритм расчета |
Денежный агрегат МО |
Наличные деньги в обращении вне банковской системы |
Денежный агрегат М1 |
МО + Депозиты до востребования + Расчетные, текущие |
|
счета |
Денежный агрегат М2 |
|
(денежная масса в на- |
Ml + Срочные и сберегательные депозиты |
циональном определе- |
|
нии) |
|
М2Х (широкая денежная |
М2 + Депозиты в иностранной валюте и средства в драго- |
масса) |
ценных металлах |
Денежный агрегат МЗ |
М2 + Депозитные сертификаты + Краткосрочные государ- |
ственные ценные бумаги + Ценные бумаги денежного |
|
|
рынка (в т.ч. коммерческие векселя) |
Денежная база в узком |
Наличные деньги в обращении + Обязательные резервы |
определении |
|
Денежная база в широ- |
Денежная база в узком определении + Остатки на кор- |
респондентских счетах кредитных организаций в ЦБ РФ |
|
ком определении |
+ Депозиты кредитных организаций в Банке России + |
|
Облигации Банка России у кредитных организаций |
27 Следует отметить, что приведенная градация элементов денежной массы может разниться рот страны к стране. Так, в США наиболее узкой мерой денежного предложения является агрегат М1; в агрегат М2 включаются несрочные вклады и краткосрочные соглашения об обратном выкупе; агрегат М3 содержит крупные (более $100 тыс.) вклады и длительные соглашения об обратном выкупе. Используется также денежный агрегат L = M3 + краткосрочные казначейские ценные бумаги.
192
Международный валютный фонд в своей методологии по денежным обзорам использует несколько иные элементы: «деньги», «квазиденьги» и «широкие деньги». Их содержание таково (таблица 4.5).
|
Таблица 4.5. |
Показатели денежной массы по методологии МВФ |
|
|
|
Показатель |
Алгоритм расчета |
Агрегат «Деньги» |
Деньги вне банков + Депозиты до востребования |
Агрегат «Квази- |
Срочные и сберегательные депозиты + Депозиты в иностранной |
деньги» |
валюте, учитываемыев балансеЦБРФи коммерческихбанков |
Агрегат «Широ- |
«Деньги» + «Квазиденьги» |
кие деньги» |
|
Денежная база |
Чистые международные резервы (ЧМР) * |
*Чистые международные резервы (ЧМР) = [разность между валовыми международными активами и пассивами денежно-кредитных органов + Чистые внутренние активы (ЧВА) **]
**Чистые внутренние активы (ЧВА) – кредит расширенному правительству, коммерческим банкам
Вбалансе центрального банка и совокупного баланса банков элементы денежного хозяйства выглядят так (таблица 4.6).
|
|
|
Таблица 4.6. |
|
Баланс банковской системы |
||
|
|
|
|
|
Центральный банк |
||
|
Активы |
|
Пассивы |
1. |
Монетарное золото |
1. |
Банкноты в обращении (М0) |
2. |
Чистые иностранные активы |
2. |
Резервы кредитно-денежной системы |
3. |
Внутренний кредит |
3. |
Корреспондентские счета |
|
Обеспечение денежной базы |
|
Денежная база |
|
|
||
|
Коммерческие банки |
||
|
Активы |
|
Пассивы |
1. |
Резервные деньги |
1. |
(М1 – МО) – счета до востребования |
2. |
Чистые иностранные активы |
2. |
(М2 – М1) – срочные депозиты |
3. |
Внутренний кредит |
3. |
(М2Х * – М2) – валютные депозиты |
|
Обеспечение денег |
|
Деньги |
* Показатель денежной массы по методологии денежного обзора (М2Х) заменен на показатель широкой денежной массы
Динамика элементов денежной сферы РФ на современном этапе характеризуется следующими чертами. После довольно резкого падения объемов денежной массы в 2008–09 гг. в 2010–11 гг. спрос на деньги и денежное предложение стали расти. Графически это представлено на рисунке 4.1.
193
Рис. 4.1 Темпы прироста основных денежных агрегатов
(к соответствующей дате предыдущего года, %)
Рост денежного предложения объясняется посткризисным оживлением экономики, усилением платежного баланса, укреплением рубля и ростом спроса на него, замедлением инфляции, снижением процентных ставок. Рост денежной массы увеличивает свободные банковские резервы, на базе которых постепенно наращивается кредитование реального сектора экономики.
Современные масштабы денежной массы представлены в табли-
це 4.7.
Таблица 4.7.
Денежная масса М2 (национальное определение), млрд. руб.
|
|
Денежная масса М2 |
Темп прироста |
||
Дата |
|
в том числе |
денежной массы, |
||
Всего |
наличные деньги |
безналичные |
% к предыдущему |
||
|
|||||
|
|
(M0) |
средства |
месяцу |
|
01.01.10 |
15 267,6 |
4038,1 |
11229,5 |
11,3 |
|
01.01.11 |
20 011,9 |
5062,7 |
14949,1 |
9,6 |
|
01.04.11 |
19 786,8 |
4916,4 |
14870,5 |
1,3 |
Денежный агрегат М2 за 2010 год увеличился на 28,5%, а в реальном выражении, с учетом инфляции – на 18,1%.
Широкая денежная масса (М2Х), включающая и депозиты в иностранной валюте, за 2010 г. возросла на 22,7%. На рисунке 4.2 представлены источники ее изменения.
194
Рис. 4.2 Основные источники изменения широкой денежной массы
в 2009–2010 гг.
(прирост за квартал, млрд. руб)
Денежный (банковский) мультипликатор
Как же деньги появляются в экономике? Это происходит в результате банковской деятельности. Йозеф Шумпетер отмечал: «…главная задача банков – производить специальный товар – деньги, кредит, новую покупательную силу». У обывателей возникает иллюзия об их некоем самоумножении. Бенджамин Франклин сказал по этому поводу: «…помните, что деньги обладают способностью размножаться». Но в этом нет ничего мистического. Дж.К. Гелбрейт писал: «…процесс создания банком новых денег настолько прост, что ум отказывается в это поверить». В основе механизма эмиссии лежит банковский (кредитный, депозитный) мультипликатор, возможный только в двухуровневой банковской системе.
Банковский мультипликатор представляет собой процесс увеличения (мультипликации) денег на депозитных счетах коммерческих банков в ходе кредитования и их движения от одного коммерческого банка к другому. Импульс этому процессу задает кредитование банка Центральным банком (рефинансирование), которое дает основу кредитования банками предприятий в рамках свободных (избыточных) резервов, т.е. за вычетом обязательных резервов. Интенсивность и пределы мультипликации депозитов и кредитов, таким образом, задает норма обязательных резервов, устанавливаемая Центральным банком. Мультипликатор работает также в результате покупки Центральным банком
195
у банков ценных бумаг или валюты. Таким образом, Центральный банк управляет мультипликацией, расширяя или сужая денежную массу. Это
иесть основное содержание денежно-кредитного регулирования.
Сформальной точки зрения денежный мультипликатор, MМ (monetary multiplier) – это коэффициент, показывающий степень прироста денежной массы в стране в результате изменения центральным банком величины денежной базы. Денежный (банковский) мультипликатор показывает, на сколько единиц увеличится общая масса денег в обращении, если количество наличных денег увеличится на единицу. Денежный мультипликатор рассчитывается как отношение прироста денежной массы к приросту денежной базы.
∆М
MM = ---------
∆MB
ВРФ мультипликатор (по широкой денежной базе) на начало
2011 г. равен 2,67.
Вэкономическом анализе часто применяют показатель уровня (коэффициента) монетизации экономики – КМ, иначе называемой финансовой глубиной, (financial depth). Он рассчитывается как отношение денежной массы к валовому продукту.
Коэффициент |
М2 |
М2Х (широкая денежная масса) |
монетизации = |
----------- |
или ------------------------------------------- |
|
ВВП |
ВВП |
Уровень монетизации экономики (по денежному агрегату М2) в настоящее время составляет 34% к ВВП. С 2000 г. монетизация росла в среднем на 12% в год (без учета двух кризисных годов, когда она почти не изменялась, – 15% в год). Если эта тенденция продолжится, то уже к 2017 г. экономика России достигнет уровня монетизации развитых европейских стран в 60–80% ВВП.
Если мы зададимся целью измерить скорость обращения денег, то она рассчитывается как показатель, обратный коэффициенту монетизации.
ВВП
Скорость обращения денег, V = ----------
М2
196
В последнее время в России скорость обращения денег замедляется, что равносильно росту насыщенности экономики деньгами.
Рис. 4.3 Скорость обращения денег,
рассчитанная по денежному агрегату М2 (в среднегодовом выражении)
Важные макроэкономические соотношения заложены в законе денежного обращения. Он устанавливает количество денег, необходимое для выполнения ими функций средства обращения и средства платежа. В соответствии с этим законом количество денег, необходимых для обращения, можно определить по формуле:
MV = PQ
где: М – количество денег в обращении V – скорость обращения денег
Р – средний уровень цен товарных сделок Q – количество (объем) товарных сделок
Тогда
PQ
M = ---------
V
Количество денег в обращении (М) прямо пропорционально темпам роста товарного оборота (РQ) и обратно пропорционально скорости обращения денег (V)
197
Чем больше объем производимых товаров и услуг, тем больше должна быть денежная масса; чем выше уровень производительности труда, тем ниже стоимость товаров; соответственно излишняя денежная масса должна уходить из обращения. В эпоху золотого стандарта необходимое количество денег поддерживалось стихийно, путем притока и оттока денег из сокровищ в обращение и обратно. С появлением кредитных денег общая потребность в деньгах уменьшается при выполнении ими функций средства платежа, использовании взаимных зачетов. На смену стихийной автоматической настройке приходит регулирование денежного хозяйства монетарными властями. При неадекватно высокой кредитной эмиссии, не соответствующей потребностям хозяйства, это может вызывать обесценение денег, или инфляцию.
В основе действия объективного экономического закона лежат факторы производства. Классик политической экономии Ж.-Б. Сэй трактовал это так: «если нет денег, чтобы купить продукты, это значит, что вы не произвели количество товаров, достаточное для обмена на требующиеся вам деньги».
Прогнозирование денежной массы в современных условиях является прерогативой центральных банков. Достаточно сильная неопределенность исходных условий формирования спроса и предложения на деньги диктует необходимость задавать достаточно широкий диапазон возможных колебаний. Однако в силу воздействия на динамику денежной массы множества факторов (зачастую разнонаправленных) прогнозы могут сильно расходиться с реальностью (таблица 4.8).
Таблица 4.8.
Денежная масса (М2) в РФ: прогноз и реальность, темпы роста, %
Годы |
Прогноз |
Фактически |
Годы |
Прогноз |
Фактически |
1999 |
18–28 |
57,2 |
2005 |
20–32 |
38,6 |
2000 |
21–25 |
62,4 |
2006 |
23–26 |
48,8 |
2001 |
34–36 |
40,1 |
2007 |
19–28 |
47,5 |
2002 |
22–28 |
32,4 |
2008 |
24–30 |
1,7 |
2003 |
18–20 |
50,5 |
2009 |
19–28 |
16,3 |
2004 |
18–25 |
35,5 |
2010 |
8–18 |
28,5 |
Таблица 4.9.
Прогноз денежных показателей, темпы роста, %
Показатели |
2011 |
2012 |
2013 |
Денежная масса, М2 |
11–23 |
14–20 |
13–17 |
Денежная база (узкая) |
7–19 |
10–16 |
9–13 |
198
Заметны периоды сильного роста денежной массы (посткризисное восстановление 1999–2003 гг.), затем замедление с двухгодичным всплеском 2006–07 гг. и далее сильное сжатие по итогам кризисного 2008 года с медленным последующим подъемом. На период 2011–2013 гг. темпы роста монетарных показателей заданы основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики (таблица 4.9).
ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ
Регулирование и прогнозирование денежной массы как единого целого не исключает раздельного мониторинга и контроля его отдельных структурных элементов. Так, наличная денежная масса в обращении, будучи основой денежной базы, является предметом особого внимания со стороны Центрального банка. Налично-денежный оборот осуществляется при участии структурных подразделений Банка России –
расчетно-кассовых центров ЦБ РФ, взаимодействующих с банками.
РКЦ и банки организуют оборот наличных денег между предприятиями, учреждениями, организациями, населением. Главную роль играют РКЦ, на которые возложена, помимо осуществления расчетов между банками, организация наличного денежного оборота: осуществление кассового обслуживания банков, хранение наличности и операции с нею, обеспечение ее сохранности, расчетно-кассовое обслуживание органов государственной власти, счетов бюджетов и федерального казначейства, составление плана выдачи денег на оплату труда, контроль кассовых операций, прогнозирование эмиссионных результатов по территории.
Денежное обращение в стране построено в соответствии с принципом эластичности: его рост иллюстрирует активизацию производства и продажи товаров и услуг конечному потребителю. График подтверждает тенденцию постоянного роста агрегата М0.
В общей денежной массе доля наличных денег за последние десять лет имеет очевидную тенденцию к уменьшению (таблица 4.10).
Эта прогрессивная тенденция приближает Россию к группе стран с относительно невысоким уровнем наличных денег в обороте. По оценке максимальный уровень наличных денег в экономике развитых стран демонстрирует Япония (17%), минимальный – Канада (3,4%). В ведущих странах еврозоны показатель доли наличности находится примерно на уровне России, в США – значительно меньше (6%).
199
Таблица 4.10.
Структура денежной массы на начало года; млрд. рублей
Показатели |
2000 |
2005 |
2010 |
1.04.2011 |
|
Денежная масса М2 |
714,6 |
4353,9 |
15 267,6 |
19 786,8 |
|
в т.ч. |
266,1 |
1534,8 |
4 038,1 |
4 914,6 |
|
наличные деньги М0 |
|||||
|
|
|
|
||
безналичные средства |
448,4 |
2819,1 |
11229,5 |
14 870,5 |
|
Доля наличных денег, % |
37,2 |
35,2 |
26,4 |
24,8 |
Пропорция между наличными и безналичными деньгами находится под влиянием различных факторов. Высокая доля наличного оборота, как правило, спутник неразвитого финансово-денежного хозяйства (бытует выражение: наличные – это кредитная карточка бедняков). В ряду факторов, определяющих уровень развития наличного обращения, находятся ментальные моменты и исторические традиции, востребованность национальной валюты вне страны-эмитента (доллары США, евро), наличие законодательно установленных ограничений на совершение сделок наличными деньгами свыше определенной суммы, развитость банковской инфраструктуры, в т.ч. в торговых и других организациях, обслуживающих население.
Центральный банк стремится поддерживать оптимальное поку-
пюрное строение наличной денежной массы. Оно определяется уров-
нем и структурой денежных доходов различных групп населения, динамикой розничных цен и тарифов на услуги, структурой товарооборота. Современное покупюрное строение показано в таблице 4.11.
200