kursovaya_vike (1)

40

Содержание

Введение 3

Глава 1. Теоретические аспекты функционирования рынка

ценных бумаг 4-16 1.1 Сущность, функции и значение рынка ценных бумаг в экономике 4-13

1.2. Экономическая сущность ценных бумаг 13-16 Глава 2. Анализ истории развития рынка ценных бумаг

в России 17-38 2.1. Этапы развития фондового рынка в России 17-33 2.2 Проблемы и пути развития рынка ценных бумаг в России 33-38 Заключение 39 Список используемой литературы 40-41

ВВЕДЕНИЕ В 90-х гг. Россия стала на путь возрождения рынка ценных бумаг, учитывающего как исторические традиции, так и опыт стран с развитой рыночной экономикой. Однако как это обычно случается в России, этот самый опыт не всегда идет на пользу. Целью настоящей работы является обобщение этапов развития российского рынка и государственных ценных бумаг, в частности. На первом этапе (с 1990-1992 год) происходило создание предпосылок развития фондового рынка: образование фондовых и товарных бирж, формирование первичной законодательной базы российского рынка ценных бумаг. На втором этапе (1993 год – первая половина 1994 года) фондовый рынок обогатился сделками с приватизационными чеками. Это было и расцветом, и, одновременно, угасанием рынка приватизационных чеков, выпущенных государством в огромном количестве и выдаваемых гражданам Российской Федерации бесплатно. На этом же этапе в связи со слабо развитой нормативной базой по ценным бумагам, мы познали на себе - что такое финансовые пирамиды. На третьем этапе (со второй половины 1994 и до 1998 года) начал складываться новый фондовый рынок, на котором большинство сделок ориентируется на акции существующих российских акционерных обществ и ГКО. Происходит формирование основной нормативной базы, создаются  органы по регулированию рынка ценных бумаг (ФКЦБ), принимаются основополагающие законы - «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах». Настоящий момент можно охарактеризовать как переломный: происходит смена приоритетов. Практически решены задачи переходного периода: решение организационных вопросов по созданию центрального аппарата, создание нормативной базы, лицензированию профессиональных участников рынка.

Глава 1. Теоретические аспекты функционирования рынка ценных бумаг. 1.1 Сущность, функции и значение рынка ценных бумаг в экономике. Рынок – сложное многофункциональное комплексное понятие, включающее всебя рынок товаров и услуг, с одной стороны, и рынок ресурсов – с другой. Взаимодействие этих рынков имеет кредитный характер и определяетсистемообразующее звено - экономический механизм государства. Рыночная экономика требует использования потенциальных возможностей финансовых ресурсов, источником которых является финансовый рынок. Финансовый рынок – совокупность всех денежных ресурсов, находящихся в постоянном движении, т.е. в распределении и перераспределении, под влиянием меняющегося соотношения спроса и предложения на эти ресурсы субъектами экономики. Единого мнения о структуре финансового рынка нет: - по мнению одних, финансовый рынок состоит из трех взаимосвязанных рынков: рынка наличных денег (выполняющих функции краткосрочных платежных средств); рынка ссудного капитала – банковских кредитов; рынка ценных бумаг; - по мнению других – в его состав входят два последних элемента и рынок валюты. Для того, чтобы выделить функции рынка ценных бумаг – одной из составляющих рынка капитала, необходимо проанализировать сущность и механизм движения капитала между рынками товаров, труда и финансов. В последнем случае необходимо выделить проблему капитала, функционирующегоне просто на финансовом рынке, а на рынке ценных бумаг. В некоторой степени капитал, функционирующий на рынке ценных бумаг, можно определить как финансовый. Основная форма его кругооборота:

Д – ЦБ– Д’,

где ЦБ – ценные бумаги. Принципиальным будет положение, что финансовый капитал (как обособленная часть капитала производственного) есть капитал обращения. А потому было бы неточно сводить формулу движения финансового капитала к известной формуле движения ссудного капитала К. Маркса (Д – Д’).

Движение финансового капитала, как ивсякого другого, происходит по общей формуле Д – Т – Д’.

Вопрос здесь,прежде всего, в характере особого товара Т, покупаемого за деньги –ценных бумагах. Они одновременно и титул собственности, и долговоеобязательство, право на получение дохода и обязательство выплачиватьдоход.

Его особенность еще и в том, что этот товар обладает рыночной стоимостью, имея лишь незначительную собственную. В рассматриваемом случае отдельные фазы кругооборота финансового капитала на рынке ценныхбумаг – купля и продажа (Д – Т (читай ЦБ) и Т (ЦБ) – Д) следует рассматривать как обмен эквивалентов. Такой подход учитывает требование закона стоимости при использовании общей формулы капитала. Стоимостное равновесие на отдельных фазах кругооборота финансового капитала при конкуренции на рынке ценных бумаг обеспечивается массой отклонений рыночных цен от стоимостной основы, но на начальном этапе исследования рынка ценных бумаг, от этих отклонений следует абстрагироваться. Самовозрастание авансированного капитала в кругообороте финансового капитала на рынке ценных бумаг (как и любого другого капитала) происходит между двумя фазами его кругооборота. Поэтому состояние особого финансового товара – ценных бумаг после первой фазы и в начале второй, равно как и межфазный временной промежуток в ходе кругооборота финансового капитала, представляет особый интерес. В отличие от кругооборота производственного капитала, покупка особого финансового товара – ценных бумаг не означает его ухода из сферы обращения. Напротив, акции, облигации, векселя и другие ценные бумаги имеют для покупателя ценность лишь тогда, когда в его руках они снова становятся товаром. В реальных финансовых операциях это наглядно видно: при покупкедисконтных облигаций, их стоимость возрастает сразу после приобретения. Финансовый капитал, следовательно, не покидает ту часть сферы обращения, которая называется финансовым рынком. При этом он обладает способностьюк самовозрастанию, что можно понять, лишь рассматривая финансовыйкапитал как фиктивный, а прибавочную стоимость как фиктивную добавочнуюстоимость.В процессе приобретения ценных бумаг деньги перемещаются от покупателя кпродавцу, что открывает перед ними два пути функционирования: либообслуживать операции на финансовом рынке, либо уйти с него на рынкитоваров, услуг и рабочей силы. Впоследствии денежные ресурсы могут бытьиспользованы в кругообороте производственного капитала. Поэтому междуфинансовым рынком и производством стоят рынки товаров и труда. В любомслучае, за кругооборотом финансового капитала скрывается кругооборотпромышленного капитала, а самовозрастание финансового капитала есть результат действия механизма перераспределения добавочной стоимости, созданной в производстве. Особенностью кругооборота финансового капитала в форме Д – ЦБ – Д’ является отсутствие нахождения финансовых инструментов (коими являются ценные бумаги) вне сферы обращения, что непосредственно проявляется в их способности после покупки в общем виде через достаточно малый промежутоквремени быть проданными по цене, превышающей цену покупки. На рынкеценных бумаг в этой связи речь идет о ценах предложения и спроса(котировках) на те или иные финансовые инструменты, что и связано спредставлением о ликвидности. Под ликвидностью понимается возможность использования актива в качествесредства платежа (или быстрого превращения его в средство платежа) испособность актива сохранять свою номинальную стоимость неизменной. Применительно к ценным бумагам ликвидность можно рассматривать как их способность служить средством платежа (или быстро превращаться в такое средство) при сохранении (или возрастании) их номинальной стоимости. Таким образом, обнаруживаются по крайней мере две основные функции, присущие ценным бумагам: сохранение стоимости и средство платежа. Сохранение стоимости предполагает возможность и ее выражения, то есть определенной меры стоимости. Поэтому ценные бумаги (так же как и любые финансовые инструменты) как особые товары имеют специфическую стоимость,то есть способны выполнять определенные функции финансового эквивалента,аналогичные ограничениям, присущим функциям денег. Эта проблема неявляется чисто теоретической. Возможность децентрализованного выпускабольшей части ценных бумаг (например акций, векселей) при возможностивыполнения ими функции меры стоимости (или ее сохранения) и функцииплатежа ставит практические вопросы соотношения денежной массы и ценныхбумаг, возможности их взаимного вытеснения и негативных сторон данныхпроцессов. Однако я ограничусь лишь некоторыми положениями, важными дляпонимания финансового капитала, финансового рынка и рынка ценных бумаг. Общую формулу кругооборота финансового капитала на рынке ценных бумагможно представить в виде: Д – ФинИнструмент(ЦБ) – Д’. В отличие от обычно производимых товаров или специфического товара – рабочей силы, приобретение ценных бумаг как товаров с особой потребительской стоимостью (способностью меры стоимости и средства платежа) предусматривает, что их номинальная стоимость со временем не только не исчезает, например по воздействием факторов физического и морального износа, но и возрастает. Природа этих процессов кроется в кругообороте промышленного капитала, капитализации и прибавочной стоимости. Но и при определенных явлениях (например, инфляционных процессах) высоколиквидные ценные бумаги могут конкурировать с национальными деньгами. В нашей стране такую конкуренцию российским деньгам до недавнего времени составляли государственные краткосрочные облигации (ГКО). Финансовые инструменты сами становятся достойными выразителями стоимости. Между деньгами и ценными бумагами в рамках известной формулыкругооборота финансового капитала существует реальное противоречие, какмежду товарами в эквивалентной и относительной формах стоимости. Причем финансовые инструменты (в рассматриваемом случае – ценные бумаги)могут иметь активную эквивалентную форму по отношению к национальнымденьгам. Таким образом, понятие ликвидности в полном аспекте охватываетфинансовый капитал как в особой (товарной) форме, так и в денежной. Применительно к формам финансового капитала (денежной и особой товарной)можно говорить о различиях ликвидности отдельных финансовых рынков:банковских ссуд, валюты и ценных бумаг. Вообще такое деление, каксчитают специалисты, связано с делением капитала на оборотный и основной, в этой же связи рассматривается понятие инвестиционного капитала. Так, банковские ссуды, имея краткосрочный характер, обеспечивают функционирование оборотного капитала, а долгосрочные ценныебумаги (преимущественно в виде акций и облигаций) – основного капитала. Причем в рынок ценных бумаг включается и денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные (до года) долговые обязательства. Такой подход к пониманию состава финансовых рынков отвечает истории их становления. Так, подразделение капитала на основной и оборотный необходимо учитыватьпри делении рынков банковских ссуд и ценных бумаг, в то время как возникновение валютного рынка в основе своей связано с экспортно-импортными операциями. Однако в современной систематике финансового рынка следует учесть еще ряд важных моментов. Кроме краткосрочных банковских ссуд существуют долгосрочные инвестиционные кредиты, которые обеспечивают развитие и основного капитала. Наряду с долгосрочными облигациями имеются и краткосрочные, непосредственно связанные с финансированием оборотного капитала. Нет единого мнения, касаемо включения денежного рынка в рынок ценных бумаг. Функционированиеденег на отдельных частях финансового рынка – сложный противоречивыйпроцесс. Деньги являются элементом кругооборота при любых финансовыхинструментах и, следовательно, присущи всем сегментам финансового рынка. Принципы деления можно понять, лишь исследовав потребительную стоимостьфинансовых инструментов, их реальные возможности. В этой связи предпочтительна оценка финансовых инструментов с позиции их ликвидности. При условии перетекания стоимости с одного рынка на другой для каждой из перечисленных групп финансовых инструментов характерен свой набор факторов, определяющих его историческое и политическое существование. Причем все инструменты финансового рынка в той или иной форме обладаютспособностью к взаимозаменяемости в ходе движения первоначальнойавансированной стоимости. Каждой группе финансовых инструментов (особой товарной формы) присущ свой механизм их ликвидности. В конкретном экономическом аспекте отмечуразличие перечисленных рынков по отношению актива баланса к его пассиву(коэффициент ликвидности) для каждой группы финансовых инструментов –денежных обязательств, валюты и ценных бумаг. Наименее ликвидны банковские ссуды. При всем их многообразии – от межбанковского кредита до кредитов населению – они не могут сравниваться с ликвидностью валюты и ценных бумаг. Поскольку ссуды являются срочными,заемщикам нет необходимости выплачивать ссудную сумму до оговоренногосрока. Проблема возвратности ссуд становится обратной стороной проблемыликвидности денежных обязательств. В пределах срока ссуд, денежныеобязательства практически не могут быть использованы как платежныесредства, хотя в известной степени размеры кредитов, выданных за счетсобственных средств, являются основой для получения данными кредитнымиорганизациями кредитных ресурсов через механизм межбанковского кредита. В связи с изложенным, можно утверждать, что ссудный рынок стремится к коротким срокам ссудных обязательств, что делает его основным поставщиком ресурсов для оборотного капитала. Долгосрочные ссуды как наиболее рискованные и наименее ликвидные вряд ли могут представлять интерес для наших банков. Валютный рынок имеет не только иную ликвидность, и иную форму учета. Общий учет всех финансовых инструментов на валютном рынке осуществляетсяза пределами государства, а именно в банковских организациях той страны,которая эмитировала соответствующую валюту. Таким образом, еслифинансовые инструменты на рынке ссудного капитала превращаются в деньгилишь в рамках отдельных кредитных организаций, то кругооборотфинансового капитала на валютном рынке выходит за национальные границы. Здесь кредитные и операционные риски зависят от работы не только иностранных банков, но и соответствующих правительств. Рынок ценных бумаг имеет иную ликвидность и иной характер кредитных и операционных рисков. Ликвидность акций, облигаций и т.п. определяется их способностью выражать в конечном счете возрастающую стоимость действующего производственного капитала, причем здесь может идти речь нетолько о росте дивидендов, но и о реальной капитализации прибавочной стоимости. В принципе, это обстоятельство не меняет тот факт, что эмитентом ценных бумаг могут быть и предприятия, и государство. В последнем случае эффективность налоговой системы, рост экономических возможностей государства лишь отражается на стоимости государственных ценных бумаг. При этом я абстрагируюсь от спекулятивных биржевых и внебиржевых игр государства. Система участия ценных бумаг в кругооборотефинансового капитала обусловлена также необходимостью особого учета этихфинансовых инструментов, резко отличающегося от других форм. Все сказанное выше позволяет выделить основные функции рынка ценных бумаг, коими являются: - инвестиционная функция – распределение инвестиционных ресурсов, необходимых для расширенного воспроизводства, и их оборот в рамках

рынка - финансового капитала; - перераспределение собственности на производственный капитал, как элементэкономической целесообразности поведения субъектов экономики; - перераспределение рисков путем купли-продажи фиктивного капитала, посредством противоположных сделок, участники которых поочередно принимают риск на себя; - повышение ликвидности обязательств, в том числе государственных. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из ключевых факторов регулирования процесса инвестирования капитала и его миграции путем притока в те отрасли, где в нем остро нуждаются, и покидая те отрасли, где наблюдается его излишек и прибыльность вложения в которые снижается.В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг на рынокпоследний можно разделить на первичный и вторичный. Впервые ценныебумаги появляются на первичном рынке, где осуществляется их размещениесреди первых владельцев (инвесторов). Обязательными участникамипервичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Процессразмещения может осуществляться как с помощью, так и без помощипосредников. Именно на первичном рынке эмитенты, путем размещения ценныхбумаг, привлекают средства инвесторов, которые используются дляреализации намеченных коммерческих целей. Все последующие операции с ценными бумагами осуществляются на вторичномрынке. Но отличие вторичного рынка ценных бумаг от первичногозаключается не только в том, что первичный рынок предшествуетвторичному, и ценные бумаги не могут появиться на вторичном рынке минуяпервичный. На первичном и вторичном рынках происходят разные по своейсущности процессы. На первичном рынке капиталы инвесторов путемразмещения ценных бумаг попадают в руки эмитента. На вторичном же рынкепроисходит переход ценных бумаг от одних инвесторов к другим, а деньгиза проданные ценные бумаги поступают бывшим владельцам ценных бумаг. Тоесть операции на вторичном рынке происходят без участия эмитента и неоказывают непосредственного влияния на положение дел эмитента. Эмитентув принципе безразлично, в чьих руках находятся выпущенные им ценныебумаги, важным для эмитента является лишь объем обязательств по ценнымбумагам.В зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагамиможно выделить организованный (биржевой) и неорганизованный(внебиржевой) рынки ценных бумаг. Организованный рынок образуют фондовыебиржи. Все остальные сделки с ценными бумагами осуществляются нанеорганизованном рынке.В зависимости от типа продаваемых ценных бумаг выделяют также такиечасти рынка ценных бумаг, как денежный рынок и рынок капитала.Денежныйрынок — это рынок краткосрочных финансовых требований (со срокомдействия до одного года). Рынок капиталов — это рынок ценных бумаг сосроком действия более одного года. Хотя такое деление и являетсядовольно условным, в нем есть определенный смысл, так как на денежномрынке удовлетворяются потребности, главным образом, в оборотномкапитале, а на рынке капиталов — потребности в основном капитале.

1.2. Экономическая сущность ценных бумаг. Анализ вопроса о сущности ценных бумаг сводится к анализу переуступаемого долгового обязательства и документального оформления имущественных прав на отдельные виды ресурсов (недвижимость, землю, товары, деньги и др.), в силу чего эти документы могут отделяться от реальных объектов собственности и существовать самостоятельно в виде ценных бумаг. В Гражданском кодексе Российской Федерации дается следующее определениеценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественныеправа, осуществление или передача которых возможны только при егопредъявлении. С передачей ценной бумаги удостоверяемые ею правапереходят в совокупности. Утрата ценной бумаги, как правило, лишаетвозможности реализовать выраженное в ней право. В определении, данном ГК РФ, можно выделить следующие отличительные признаки ценных бумаг: 1) это документы; 2) составляются эти документы с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов; 3) они удостоверяют имущественные права; 4) осуществление или передача имущественных прав возможны только при предъявлении этих документов. Приведенное определение не исчерпывает, однако, полностью всех составляющих. Под него подпадают и документы, не рассматриваемые в качестве ценных бумаг. Это относится, например, к внутрибанковским расчетным документам (платежным поручениям, платежнымтребованиям-поручениям, аккредитивам, гарантиям и поручительствам),исполнительным документам судов, нотариальных органов, складскимдокументам и т. п. Не проясняет ситуации и перечень ценных бумаг, данный в Гражданском кодексе РФ. К ним ГК РФ относит: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции,приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. Действующее законодательство не дает закрытого перечня ценных бумаг, обращающихся на российском рынке. Вместе с тем из приведенного перечня видно, что в число ценных бумаг входят разнотипные документы, соответствующие ресурсам, права на которыеони выражают. Так, акции соответствуют недвижимости; облигации корпораций, государственные ценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты выражают долговые отношения; коносаменты, векселя, чеки связаны с движением товаров. Поэтому для раскрытия экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги. Во-первых, ценные бумаги представляют собой документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, чеки, коносаменты и т. д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, векселя и др.). Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций. В-третьих, ценные бумаги — это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.). В-четвертых, важным моментом для понимания экономической сущности ценныхбумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает ихкапиталом для владельцев. Однако такой капитал существенно отличается отдействительного капитала: он не функционирует в процессе производства(об этом было сказано выше). Наиболее ярко это проявляется в облигациях государственных займов, которые выпускаются обычно в непроизводительных целях (для покрытия бюджетного дефицита). Деньги, полученные государством от выпуска займов,фактически не функционируют как капитал. Тем не менее, владельцы облигаций имеют право на получение регулярного дохода в виде процента, и поэтому для них облигации служат капиталом. Капитализация регулярных доходов состоит в том, что, исходя из величины получаемого дохода и существующей в данное время нормы ссудного процента, исчисляется капитал, который приносит доход. При прочих равных условиях доход на действительный капитал зависит от величины капитала, функционирующего в производстве. Величина же капиталав виде ценных бумаг не определяет величину приносимого им дохода, а самазависит от размеров дохода. Происходит своеобразное раздвоение капитала. С одной стороны, существуетреальный капитал, с другой — его отражение в ценных бумагах. Реальныйкапитал функционирует в процессе производства, а ценные бумаги начинаютсамостоятельное движение на рынке. Реальный капитал может еще не завершить кругооборота, в то время как владелец, например, акций, продав их на рынке, уже получит свой денежный капитал обратно. Превращение ценных бумаг в деньги не связано непосредственно с кругооборотом реального капитала. Вместе с тем возникновение ценных бумаг происходит на основе реального капитала. Еслибы реальный капитал не приносил прибыль, то он не смог бы возникнуть иразвиться в капитал в ценных бумагах, претендующий на получениедополнительной прибыли, но сам ее не создающий. Нельзя не отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте. Под ликвидностью понимается способность ценных бумаг быть превращеннымив денежные средства путем продажи. Для этого необходимо, чтобы ценныебумаги могли обращаться на рынке. Обращаемость заключается в способностиценных бумаг выступать в качестве или предмета купли-продажи (акции,облигации и др.), или платежного инструмента, опосредующего обращение нарынке других товаров (чеки, векселя, коносаменты, приватизационныедокументы). Как уже отмечалось ранее, ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правиламиработы на нем. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этимих качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легкодоступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому. Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности изаконченности технологических циклов. На нем ценные бумаги служат предметом купли-продажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров. Они имеют нарицательную (номинальную) цену, эмиссионную и рыночную цену (курс). Нарицательная цена имеет формальное счетное значение и в качестве базы начисления дивидендов, процентов используется и при дальнейших расчетах. Эмиссионная цена означает продажную цену при первичном размещении ценныхбумаг. Она определяется доходностью ценных бумаг и уровнем ссудногопроцента. Рыночная цена (курс) — цена, по которой ценные бумаги обращаются (продаются и покупаются) на вторичном рынке (при их перепродаже). На ее величину влияет соотношение на рынке между спросом на ценные бумаги и их предложением. Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Стандартность делает ценнуюбумагу массовым однотипным товаром.

Глава 2. Анализ истории развития рынка ценных бумаг в России. 2.1. Этапы развития фондового рынка в России Рынок ценных бумаг (РЦБ) в России начал свое формирование в первой половине 1991 г. после принятия Постановления Совета Министров РСФСР №601 от 25 декабря 1990 г. “Об утверждении Положения об акционерных обществах”. Для этого - первого этапа были характерны следующие процессы: - появление (еще в 1990 г.) первых открытых АО, разместивших в 1991 г. свои акции (банк “Менатеп”, Российская товарно-сырьевая биржа);  - в марте 1991 г. впервые появились на биржевых торгах (фондовый отдел Московской товарной биржи) государственные облигации; - появление десятков бирж в 1991 г. и начало функционирования в 1992 г таких институтов рынка как инвестиционные компании. Первоначально «ассортимент» акций, находившихся в свободной продаже, былкрайне мал - не более десяти. Большая часть оборота фондовых ценностей,концентрировавшегося, в основном, в фондовых отделах товарных бирж,приходилась на брокерские места бирж и государственные долговыеобязательства.