Задача № Ф-1.

Обыкновенные акции фирмы на данный момент продаются по цене 95 долл. за акцию. Последний дивиденд по ним составил 8 долл. Инвесторы ожидают, что дивиденды в текущем году вырастут на 5%. Бета – коэффициент акций фирмы равен 1,4. Текущая доходность казначейских облигаций на рынке - 3,5%, средняя рыночная доходность акций -12,0%

Определите: Какова цена источника «обыкновенные акции», рассчитанная

а) методом дисконтирования денежных потоков(DCF);

б) методом оценки стоимости финансовых активов (CAPM);

в) объясните разницу полученных результатов.

Решение: а) Ks = 8 х (1 + 0,05) / 95 = 0,088 + 0, 05 = 0,138 = 13,8%.

б) Ks = 3,5% + (12,0% - 3,5%) х 1,4 = 15,4%.

в) В случае использования модели DCF стоимость капитала представляет собой ставку дисконтирования, которая уравнивает приведенную стоимость потока ожидаемых дивидендов с рыночной ценой акции. Модель CAPM (ценовая модель капитальных активов) использует показатель риска компании, который формализуется через «бета» коэффициент. Поэтому результаты расчета стоимости собственного капитала разные.

Задача № Ф-2.

У инвестора портфель инвестиций состоит из ценных бумаг пяти типов

«А», «Б», «В», «Г», «Д».

Акции	Доля в инвестиционном портфеле (%)			Значение показателя «Бета»
	1 вариант	2 вариант	3 вариант
А	15	0	45	1,6
Б	20	25	0	0,5
В	35	10	15	1,0
Г	30	35	10	0,7
Д	0	30	30	1,2

Требуется:

1. Определить, какой тип портфеля сформирован у инвестора.

2. С каким значением показателя «Бета» можно сформировать самый:

а) агрессивный;

б) консервативный портфель инвестиций исходя из данного набора ценных бумаг.

Решение:

1. Определяем показатель «Бета» по первому варианту

(1,6*0,15)+(0,5*0,2)+(1*0,35)+(0,7*0,3)=0,9

Данный портфель инвестиций является среднерисковым.

Определяем показатель «Бета» по второму варианту

(0,5*0,25)+(1*0,1)+(0,7*0,35)+(1,2*0,3)=0,83

Данный портфель инвестиций является более консервативным по

отношению к первому портфелю инвестиций.

Определяем показатель «Бета» по третьему варианту

(1,6*0,45)+(1*0,15)+(0,7*0,1)+(1,2*0,3)=1,3

Данный портфель инвестиций является более агрессивным по

отношению к первым двум портфелям инвестиций.

2. Исходя из данного набора ценных бумаг, можно сформировать самый агрессивный инвестиционный портфель со значением показателя «Бета» равного 1,6, а самый консервативный инвестиционный портфель со значением показателя «Бета» равному 0,5.

Задача № Ф-3.

Постоянные затраты составляют 52124 тыс. руб., объем реализации 22120ед., переменные затраты на единицу продукции – 9756руб. Определить а) уровень цены, при котором обеспечивается рентабельность затрат 22%. Предприятие сможет увеличить объем реализации на 10% за счет снижения цены на 10 %. Определить следует ли принять такое решение исходя из сохранения рентабельности затрат не ниже 22%.

Решение:

тыс.руб. - уровень цены, обеспечивающий рентабельность 22%;

22120*1,1 = 24332 ед. - объем реализации при условии увеличения на 10%;

14,777*0,9= 13,299 тыс.руб. -цена при условии снижения на 10%;

- затраты на ед. при увеличении объемов реализации;

- рентабельность затрат при увеличении объема реализации за счет снижения цены.

Решение об увеличении реализации за счет снижения цены принимать не следует.

Задача № Ф-4.

Капитальные вложения в строительство завода железобетонных конструкций на предстоящий год определены в сумме 2800 тыс. руб.

Стоимость годового объема продукции завода (в оптовых ценах предприятия без налога на добавленную стоимость) составляет 3800 тыс. руб., а себестоимость годового выпуска продукции – 3300 тыс. руб.

Нормативный коэффициент экономической эффективности капитальных вложений (Е_н) – 0,15.

Определить общую (абсолютную) экономическую эффективность капитальных вложений и срок их окупаемости. Сделать вывод.

Решение:

1. Нормативный срок окупаемости

1 1

Т_н = -- = ------ = 6,7 лет

Е_н 0,15

Ц – С 3,8 – 3,3

2. Э_ф = -------- = ------------ = 0,18 (0,178) Эф > Ен

К 2,8

1

3. Срок окупаемости: Т_ф = ---- = 5,55 лет Тф > Тн

0,18

Вывод: капитальные вложения на строительство предприятия эффективны.

Задача № Ф-5.

Корпорация готовит эмиссию купонных облигаций. По какой цене будут размещены облигации, и как они будут представлены в котировочных таблицах, если проценты выплачиваются в конце года, а будущие поступления дисконтируются по ставке 12%.

Облигация	Номинал	Купонная ставка	Срок погашения
А	1000 долл.	14%	6 лет
В	1000 долл.	8%	4 года

Решение: Va = 140 х 4,111 + 1000 х 0,5066 = 575,54 + 506,6 = 1082,14 долл.

Облигация с премией, котировка – 108,21;

Vb = 80 х 3,037 + 1000 х 0,6355 = 878,46 долл.

Облигация с дисконтом, котировка – 87,85.

Если купонная ставка выше ставки дисконтирования, облигация размещается с премией. Если ниже - с дисконтом.

Задача № Ф-6.

Финансовый менеджер, оценивая инвестиционный проект, предположил, что его ожидаемая прибыль будет в промежутке от 20 до 60 тыс. руб.

Для принятия решения финансовый менеджер рассматривает возможные исходы с интервалом в 10 тыс. руб. Субъект полагает, что вероятность наступления события по каждому интервалу составляет 10%; 20%; 50%; 20% соответственно в середине интервала.

Требуется:

1. Определить среднее значение прибыли, ожидаемое предпринимателем.

2. Дать количественную оценку меры риска, используя дисперсию и среднеквадратичное отклонение.

3. Записать выводы.

Решение:

1. Оформим исходные данные в форме таблицы.

Возможные исходы получения прибыли	20-30	30-40	40-50	50-60
Случайная величина (середина интервала)	25	35	45	55
вероятность наступления события (Р)	0,1	0,2	0,5	0,2

2. Определяем среднее значение прибыли (по формуле математического ожидания):

3. Определяем меру риска:

Дисперсия

Среднеквадратичное отклонение:

Вывод: Среднеквадратичный размер ожидаемой прибыли составит 43 тыс.

рублей. Количественная мера риска выраженная через

среднеквадратическое отклонение равняется 8,72 тыс. рублей.

Задача № ф-7.

Компания намеревается приобрести новое производственное оборудование на сумму 100 000 долл. Оборудование планируется использовать в течение двух лет. Компания может воспользоваться либо арендой, либо кредитом. В случае финансирования за счет аренды ежегодные арендные платежи будут составлять 60 000 долл. В случае кредита, процентная ставка будет равняться 6% в годовом исчислении. К компании применяется 40%-ая налоговая ставка.

Обоснуйте решение компании относительно аренды и кредита.

1. Анализ денежных потоков

Чтобы определить сумму ежегодного платежа находим табл.4 коэффициент дисконтирования 2-летнего аннуитета при 6% ставке.

PVIFA(12%;2года)=1,833 Ежегодный платеж составит .

Год	Сумма платежа	Расходы на %	Основная сумма кредита	Остаток (Сальдо)
0	-	-	-	100000
1	54555	6000	48555	51445
2	54555	3086,7	51468	-23

Сальдо не равно нулю из-за ошибки округления -23

2. Посленалоговые денежные потоки по вариантам кредита и аренды

Год	Кредит			Аренда
	Сумма погашения	Размер налоговой льготы по %	Размер налоговой льготы по амортизации	Посленалоговая арендная плата
1	-54555	2400	20000	36000
2	-54555	1235	20000	36000

А) при выплате % по кредиту налоговая льгота определяется как произведение суммы процентов и ставки налогов:

Б) Стоимость оборудования амортизируется в течение 2 лет, следовательно, годовой износ равен .

Сумма, на которую при этом уменьшится налогооблагаемая прибыль:

В) Годовая арендная плата - $55000. Посленалоговая арендная плата с учетом льгот составит:

3. Итоговые посленалоговые денежные потоки

	1	2
Кредит	34387	33320
Аренда	36000	36000

Подсчет сумм по кредиту:

1 год -54555+2400+20000=$-32155 2 год -54555+1235+20000=$-33320

4. Выбор между двумя альтернативным формами финансирования заключается в оценке денежных потоков и во временной их стоимости. Необходимо рассчитать приведенную стоимость каждого денежного потока, который дисконтируется по посленалоговой стоимости кредита.

Компания получает кредит под 6% при ставке налога 40% - это означает, что стоимость займа составляет: - ставка дисконта

Находим приведенную стоимость кредита и аренды:

Чистая прибыль от кредита равна: .

Вывод: с т.з. приведенной стоимости кредита позволяет сэкономить 6209 долл. Следовательно, компании целесообразно взять кредит в банке.

Задача № Ф-8.

Имеются следующие данные для принятия решений по управлению запасами: EOQ = 3950; минимальная и максимальная еженедельная потребность в сырье составляет соответственно 230 и 260 единиц; продолжительность выполнения заказа от 20 до 40 дней. Считая, что в неделе пять рабочих дней, рассчитайте: а) уровень запасов, при котором необходимо де­лать заказ; б) максимальный уровень запасов; в) минимальный уро­вень запасов.

Решение:

Рассчитать:

1)Уровень запасов при котором делается заказ,ед

RP=MU * MD

2)Наиболее вероятный минимальный уровень запасов

SS= RP – AU *AD

3)Максимальный уровень запасов

MS= RP +EOQ – LU *LD

1.Максимальная дневная потребность в сырье,ед

MU=260/5=52 ед

2. Минимальная дневная потребность в сырье,ед

LU=230*5=46 дн

3.Максимальное число дней выполнения заказа

MD=40 дн

4. Минимальное число дней выполнения заказа

LD= 20 дн

5.Средняя дневная потребность в сырье,ед

AU=[(230+260)/2] / 5 = 49 ед

6.Средняя продолжительность выполнения заказа от момента размещения до момента получения сырья, дн

AD= 30 дн

7. RP=52*40=2080 ед Ур зап д/заказа

8. SS=2080-49*30=610 ед миним

9.MS=2080+3950-46*20=5110 ед макс

Задача № Ф-9.

Годовая потребность компании в сырье – 2955 ед. Затраты по хранению единицы сырья – 98руб., затраты по размещению заказа – 1790руб. По договору с поставщиком поставки осуществляются 3 раза в год. Рассчитать экономию суммарных затрат по формированию и хранению запасов при переходе на поставки в размере оптимальной партии заказа.

Решение:

1. Рассчитаем размер поставки по условиям договора

2955/3 =985 шт на 1 поставку по договору

2) Рассчитаем суммарные затраты по хранению и формированию заказа исходя из фактических условий договора

985/2*98+1790*3=53635 руб

3) Рассчитаем EOQ=√ 2FD/H=

=√ 2*1790*2955/98=329 ед-ц

4)Суммарные затраты по хранению при переходе на поставку большей партии

329/2*98=32231 руб

2955/329=9 поставок по 1790 руб

Экономия 53635-32231=21404 руб

Задача № Ф-10.

Предприятие производит продукцию в количестве 10750 ед. по цене 1415 руб./ шт., себестоимость продукции 1065 руб./ шт., Для производства продукции необходим оборотный капитал в сумме 19126,75 тыс. руб. Один оптовый покупатель предлагает осуществить предоплату на месяц на условиях предоставления скидки 5 %. Другой оптовый покупатель предлагает оплату в течение месяца после поставки по цене без скидки. Рассчитать рентабельность чистого оборотного капитала на основе этого определить, чье предложение следует принять.

Решение:

1) Рассчитаем выручку на условиях предоплаты, т.е. сумму кред-кой зад-сти 100-5=95% или 0,95

1415*0,95*10750=14450688 руб

2) Рассчитаем чист оборот капитал при предоплате

ЧОК= 19126750-14450688=4676062 руб ЧОК= 2Актива-5Пассива

3) Рассчитаем себестоимость продукции

1065*10750=11448750 руб

4) Рассчитаем прибыль на условиях предоплаты

14450688-11448750=3001938 руб

Валов-себест=чистая

5) Прибыль при оплате после поставки

1415*10750-1065*10750=3762500

6) Рас-ем рентабельность ЧОК

Р чок=3001938/ЧОК*100%=

=3001938/4676062*100=64,2%

3762500/ОК*100%=3762500/19126750*100%=19,7%

Ответ: заключаем договор с 1-м клиентом.

Задача № Ф-11.

В отчетном квартале была получена выручка в сумме 1056 млн.руб. Средние остатки оборотных средств за квартал составили 197млн.руб. Рассчитать, а)какую сумму предприятию потребуется дополнительно привлечь для увеличения реализации на 9% при сохранении оборачиваемости на том же уровне; б) на сколько дней надо ускорить оборачиваемость, чтобы обойтись без привлечения дополнительных оборотных средств.

Решение:

дней - оборачиваемость в отчетном периоде

млн.руб. – потребность в оборотных средствах при увеличении объема реализации;

214,8608 – 197 = 17,8608 млн.руб. – дополнительная потребность в оборотных средствах.

дней - оборачиваемость при сохранении прежнего объема оборотных средств и увеличении объема реализации

16,8 – 15,4 = 1,4 дня - необходимое ускорение оборачиваемости

Задача № Ф-12.

Предприятие предоставляет скидку в размере а)2,5%; б) 3,5% при условии оплаты в течение 15 дней и максимальной длительности отсрочки платежа 60 дней. Определить, в каком из этих случаев выгодно покупателю взять кредит в банке под 25% годовых и получить эту скидку.

Решение:

1) (2,5*365) / [(100-2,5)*(60-15)]= =912,5 / 4385,5*100 = 20,8% ‹ 25 %

Невыгодно получать скидку, не покроем проценты

2) (3,5*365) / [(100-3,5)*(60-15)]= =1277,5 / 4342,5*100 = 29,4% › 25%

4,4% своих выгодно получить кредит по ставке 3,5%