ДКБ Сафиуллин — копия / книги и статьи / ДКБ - Белоглазова

государства коммерческим банкам.

В случае покупки ценных бумаг у экономических агентов центральный банк увеличивает наличность, находящуюся в их распоряжении. В потенциале это также создает возможности для роста денежной массы, если часть или все полученные средства эти агенты разместят в коммерческих банках.

Кредитование коммерческих банков центральным банком (рефинансирование).

Если у коммерческого банка образуется недостаток резервов, например при резких изъятиях наличных денег вкладчиками, то он может обратиться в центральный банк с просьбой предоставить кредит. Существуют различные формы кредитования КБ со стороны ЦБ, которые более подробно рассматриваются в гл. 11, однако во всех случаях это ведет к изменению денежной базы. Происходящие при этом изменения балансов отражены в табл. 2. 6.

Таблица 2. 6

Рост денежной базы при предоставлении кредита коммерческим банкам со стороны центрального банка

Если центральный банк уменьшает ставку ссудного процента, которая называется при предоставлении кредита в форме переучета векселей учетной ставкой, а прямых кредитов - ставкой рефинансирования, то это увеличивает возможности получения кредитов коммерческими банками и расширяет денежную базу.

Валютные интервенции. На денежную базу прямое влияние оказывают валютные интервенции, под которыми понимают операции центрального банка по купле-продаже иностранной валюты на национальном рынке. Так, если центральный банк продает на рынке иностранную валюту коммерческим банкам, то это, с одной стороны, повышает курс национальной валюты, а с другой - уменьшает денежную базу (табл. 2. 7).

Таблица 2. 7

Уменьшение денежной базы при продаже центральным банком иностранной валюты

Кредитование центральным банком правительства. При прямом кредитовании центральный банк предоставляет ссуду правительству например, при недостатке у последнего средств для финансирования запланированных расходов. Такое финансирование рассматривается обычно как вынужденное. Это происходит, если у правительства не остается никаких иных возможностей увеличения своих доходов, например, путем увеличения сбора налогов. Косвенная форма кредитования выражается в том, что правительство вынуждает центральный банк покупать государственные ценные бумаги не на открытом рынке, а непосредственно у министерства финансов.

В обоих случаях увеличиваются депозиты правительства в центральном банке. Получатели правительственных средств имеют возможность все или часть из них размещать в коммерческих банках, что служит основой процесса мультипликации.

Воздействие на величину денежного мультипликатора и коэффициент обналичивания. Наиболее известный способ такого воздействия - установление центральным банком нормативов обязательного резервирования. Если данный норматив составляет по какому-либо виду депозитов 20 %, то это означает, что коммерческий банк обязан автоматически переводить на резервные счета в центральном банке 20 % суммы полученных средств. Увеличение норматива обязательного резервирования приводит к росту коэффициента резервирования, денежного мультипликатора и денежной массы.

Контроль центрального банка за коэффициентом обналичивания носит косвенный характер, результат которого заключается в повышении доверия экономических агентов к кредитным институтам. При снижении такого доверия может начаться процесс массового изъятия вкладов, банкротства коммерческих банков и резкого уменьшения денежного мультипликатора и денежной массы.

Реальный объем предложения денег графически можно представить в виде линии М (рис. 2. 10). Этот график показывает, что объем реального предложения денег в экономике не зависит (в первом приближении) от реальной ставки процента, а определяется факторами, которые воздействуют на номинальный объем Ms, а также уровнем цен.

Рис. 2. 10. Графическое представление реального объема предложения денег

Равновесие на рынке денег и активов. Равновесие на рынках денег и активов имеет место, когда объемы предложения денег и спроса на них равны. О факторах, воздействующих на объем предложения денег, было сказано выше. Необходимо определить, что же влияет на объем спроса на деньги.

Под номинальным объемом спроса на деньги M d понимают количество наличных денег у экономических агентов и средств на чековых депозитах, которые они хотят держать в портфелях своих активов. Реальный объем спроса на деньги Md/P определяется количеством товаров, которые можно купить на них при существующем уровне цен. Чем он выше, тем больше номинальный объем спроса на деньги.

Реальные ставки доходности. Среди факторов, которые оказывают существенное влияние на объем спроса на деньги, следует выделить в первую очередь реальные ставки доходности неденежных активов. Для принятия решения важны не столько фактически сложившиеся ставки, сколько ожидаемые. Конечно, таких активов на рынке существует множество, например корпоративные и государственные облигации, акции предприятий и т. д. Однако при рассмотрении рыночных моделей равновесия во внимание принимают бескупонную государственную облигацию [Такая облигация продается по цене ниже номинала и погашается по номиналу, а риск неплатежа по ней приравнивается нулю.]. Чем ниже уровень доходности неденежных активов, тем больше склонность экономических агентов держать активы в денежной форме. На эту особенность обратил внимание еще Дж. Кейнс. Отсюда следует, что и спрос на деньги для осуществления сделок купли-продажи увеличивается с уменьшением ставки доходности по неденежным активам.

Валовой внутренний продукт. Другой важный фактор, воздействующий на спрос на деньги, - валовой внутренний продукт. Чем он выше, тем больше средств платежа необходимо для обслуживания сделок, совершаемых в экономике. Увеличение рискованности держания неденежных активов ведет также к росту спроса на деньги. Риск

может расти в силу различных причин, например усиления нестабильности на фондовых и валютных биржах, неплатежах предприятий по своим долговым обязательствам и др. Напротив, частые изменения в денежной политике, денежные реформы, влекущие за собой конфискацию денежных средств у экономических агентов, могут вызвать у них стремление перевести средства в доходные активы.

Обратную зависимость реального спроса на деньги от реальной ставки процента называют линией спроса на деньги L (рис. 2. 11).

Рис. 2. 11. Типичная линия спроса на деньги

Изменения других факторов (кроме реальной ставки процента), которые отмечены выше, приводят к сдвигу этой линии. Так, при увеличении совокупного выпуска она смещается вправо.

Условие равновесия на рынке денег и активов может быть записано следующим образом: M s/P = Md/P.

В состоянии равновесия объем реального спроса на деньги (Md1/P1) определяется:

-валовым внутренним продуктом, который производится при равновесии на рынке труда (т. е. потенциальным выпуском Y*, см. рис. 2. 4);

-реальной ставкой процента R*, которая формируется при равновесии на товарном рынке при достижении Y* (см. рис. 2. 9);

-другими факторами, в частности уровнем рискованности и ликвидности неденежных

активов.

Объем реального предложения денег (Ms1/P1) определяется:

-объемом номинального предложения денег Мs1, зависящим от решений центрального банка, системы коммерческих банков и других экономических агентов;

-некоторым уровнем цен Р 1.

Равновесие рынка денег можно представить в графическом виде (рис. 2. 12). Первоначальное состояние равновесия отражает точка X. Оно достигается при равновесной ставке процента R*. При этом спрос на деньги устанавливается в соответствии с потенциальным выпуском Y*.

Рис. 2. 12. Равновесие на рынке денег

Допустим, что центральный банк осуществил дополнительную эмиссию денег (рост с Мs1 до Мs2). Их количество стало больше, чем желают иметь экономические агенты при начальных факторах, которые определяли реальный объем спроса на деньги. Таким образом, их рынок окажется выведенным из равновесия. Для приведения его в новое состояние равновесия должен возрасти реальный объем спроса на деньги. Это произойдет за счет снижения реальной ставки процента до уровня R*1. Обнаружив, что в портфеле активов оказалось слишком много денег, экономические агенты попытаются оптимизировать структуру активов путем обмена денег на доходные активы. Спрос на последние начнет увеличиваться, следовательно, их цены также возрастут. В то же время доходность этих активов (реальная ставка процента) будет падать. Снижение издержек держания денег будет увеличивать объем реального спроса на них.

Снижение реальной ставки процента будет продолжаться до уровня R*1, при котором объемы реальных спроса на деньги и предложения станут равными (точка X1). Однако равновесие денежного рынка при новой ставке процента не может быть долгосрочным, так как она не является равновесной для товарного рынка при потенциальном выпуске Y*.

На рынке активов объем совокупного спроса увеличится за счет двух его компонентов. Во-первых, возрастет инвестиционный спрос, так как сократятся издержки использования капитала. Во-вторых, повысится потребительский спрос, поскольку из-за понизившихся ставок процента домашние хозяйства будут переориентироваться со сбережений на потребление. В результате объем совокупного товарного спроса начнет превосходить объем совокупного предложения Y*. Процесс изменения реальной ставки процента должен продолжаться таким образом, чтобы при сохранении равновесия на денежном рынке товарный рынок также пришел бы в равновесие при потенциальном выпуске. Это произойдет за счет повышения уровня цен в длинном периоде.

Рост уровня цен уменьшит реальный объем предложения денег, так как он обратно пропорционален уровню цен (линия М сдвинется влево, рис. 2. 13). Снижение реального объема предложения денег повысит реальную ставку процента, выравнивающую денежный рынок. Это связано с тем, что владельцы денег, ощутив уменьшение ликвидности своих портфелей активов, начнут процесс обмена доходных активов на деньги. Увеличится предложение доходных активов для продажи, снизится их цена и возрастет реальная ставка процента. Последнее в свою очередь понизит реальный объем спроса на деньги. Процесс будет продолжаться до тех пор, пока не установится равновесная реальная ставка процента, соответствующая потенциальному выпуску Y*. Процессы, которые будут происходить на денежном рынке вследствие повышения товарных цен, противоположны тем, которые имели место при увеличении предложения денег из-за их дополнительной эмиссии. Уровень цен при этом является макроэкономическим показателем, который выравнивает номинальный объем предложения денег со стороны центрального банка и банковской системы с реальным объемом спроса на них со стороны экономической системы.

Рис. 2. 13. Компенсирующее воздействие цен на реальную ставку процента в

длинном периоде

Контрольные вопросы

1.Как понижение налогов отразится на линии сбережений и инвестиций?

2.В чем заключается отличие денежной базы от денежной массы?

3.Как происходит процесс денежной мультипликации?

4.Какие основные инструменты использует центральный банк в своей денежно-кредитной политике?

5.Кем определяется коэффициент обналичивания?

6.Как называется ставка процента, под которую коммерческие банки занимают деньги

уцентрального банка?

2.4. Общее макроэкономическое равновесие в классической и кейнсианской моделях. Последствия денежно-кредитной политики в модели FEL - IS - LM

Понятие линийPEL, IS, IM. Рассмотрим одновременно равновесие на рынках труда, товарном и активов. Равновесие на рынке труда представлено в модели общего равновесия

линией выпуска полной занятости EEL (full-employment line). Эта линия показывает объем совокупного выпуска при условии равновесия на рынке труда, т. е. потенциальный выпуск экономики (рис. 2. 14).

Рис. 2. 14. Линия выпуска полной занятостиPEL

Когда рынок труда находится в равновесии, совокупный выпуск равен потенциальному, поэтому линия FEL не зависит от реальной ставки процента. Сдвиг линии EEL происходит в результате шоков, которые смещают либо линию совокупного спроса на

труд ND, либо линию его совокупного предложения NS.

Так, к факторам, которые увеличивают полную занятость и потенциальный выпуск (сдвигают линию EEL вправо), относятся: а) благоприятные изменения в производительности, б) увеличение капитала в экономике, в) уменьшение ожидаемой величины реальной заработной платы, г) рост трудоспособного населения и его участия в трудовом процессе, д) сокращение накопленного богатства. Если эти факторы действуют иным образом, то происходит уменьшение потенциальной занятости и выпуска.

Равновесие на товарном рынке в модели общего равновесия представляется линией равновесных состояний IS на этом рынке. Она показывает, как изменяется реальная ставка процента, выравнивающая товарный рынок, при изменении совокупного выпуска. На рис. 2. 15 приведено построение линии IS согласно модели товарного рынка.

Рис. 2. 15. Построение линии IS

Рост совокупного выпуска (дохода) от Y1 до Y2 увеличивает национальные сбережения (сдвигает линию 5 из положения S1 в положение S2) и уменьшает реальную ставку процента с R1 до R2, выравнивающую товарный рынок. Это изменение равновесной для товарного рынка ставки процента при изменении выпуска и показывает линия IS. Если реальная ставка процента, выравнивающая товарный рынок, изменяется под воздействием других факторов, то это отражается в смещении линии IS либо вверх, либо вниз. К факторам, которые увеличивают реальную ставку процента, выравнивающую товарный рынок, и соответственно приводят к сдвигу линии IS вверх, можно отнести: а) рост ожидаемого дохода, б) повышение накопленного богатства, в) снижение налогов, г) рост государственных закупок, д) увеличение ожидаемой производительности капитала, е) уменьшение корпоративных налогов и рост налоговых льгот. Первые четыре из них ведут при этом к сокращению сбережений, а остальные - к увеличению инвестиций. В противном случае реальная ставка процента уменьшается.

Равновесие на денежном рынке в общей модели равновесия представляется линией равновесных состояний LM на этом рынке. Она показывает, как изменяется реальная ставка процента, выравнивающая денежный рынок, при изменении совокупного выпуска. На рис. 2. 16 линия LM построена согласно модели денежного рынка.

Рис. 2. 16. Построение линииLM

Рост совокупного дохода от Y1 до Y2 увеличивает спрос на деньги (сдвигает линию L из положения L1 в положение L2). Это приводит к повышению реальной ставки процента, выравнивающей денежный рынок, с R1 до R2. Данное изменение равновесной для денежного рынка ставки процента при изменении выпуска и показывает линия LM.

Если реальная ставка процента, выравнивающая денежный рынок, изменяется под воздействием других факторов, то это отображается сдвигом линии LM либо вверх, либо вниз. К факторам, которые увеличивают этот параметр и приводят к сдвигу линии LM вверх, относятся: а) уменьшение ожидаемого темпа инфляции, б) снижение рискованности держания денег и ее рост для неденежных активов, в) увеличение ликвидности денег и ее уменьшение для неденежных активов, г) сокращение номинального предложения денег, д) повышение уровня цен. Первые три из них приводят к росту реального спроса на деньги, а два последних - к уменьшению реального объема предложения денег.

Общее макроэкономическое равновесие в классической модели. Она включает в себя линии FEL, IS, LM, которые представляют равновесие соответственно на рынках труда, товаров и активов. Состояние общего макроэкономического равновесия графически отображается точкой пересечения E * Bcex трех линий (рис. 2. 17).

Она характеризуется такой комбинацией реальной заработной платы f * (выравнивающей рынок труда и определяющей уровень полной занятости N* и потенциального выпуска Y*), реальной ставки процента R* (выравнивающей товарный рынок при потенциальном выпуске) и уровня цен Р* (выравнивающего рынок активов в длинном периоде, т. е. при ставке процента равновесной и для товарного рынка при потенциальном выпуске), при которой при заданных значениях всех прочих факторов, влияющих на состояние экономической системы, все рынки одновременно находятся в равновесии. Макроэкономические шоки, которые сдвигают три рассматриваемые линии, нарушают общее макроэкономическое равновесие. Но затем начинается процесс выравнивания рынков в новых условиях. Система приходит в новое состояние равновесия, которое характеризуется новыми значениями указанных параметров f *, N *, Y*, R* и Р*.

Рис. 2. 17. Состояние общего макроэкономического равновесия

Рис. 2. 18. «Шок» спроса, вызывающий сдвиг линии LM

Рассмотрим последствия, влияющие на общее макроэкономическое равновесие, в результате проведения центральным банком определенной денежно-кредитной политики. Допустим, что центральный банк увеличивает номинальный объем предложения денег с Мs1 до Мs2 путем воздействия на денежную базу или мультипликатор. В рассматриваемой модели FEL - IS - LM это отобразится сдвигом линии LM из положения LM1 в положение LM2

(рис. 2. 18).

Изменение номинального объема предложения денег не является фактором, изменяющим условия на рынках труда и товарном. Поэтому линии FEL и IS останутся в прежнем положении. Но увеличение номинального объема предложения денег изменит условия равновесия на рынке активов, так как повысит реальный объем предложения денег и понизит реальную ставку процента, уравновешивающую рынок денег.

Рассматриваемая модель показывает, что первым последствием изменения предложения денег будет повышение объема совокупного товарного спроса Y2 по сравнению с потенциальным выпуском Y*. Это можно объяснить следующим образом. Денежная эмиссия не изменяет, конечно, сама по себе потенциальный выпуск. Но объем совокупного товарного спроса она увеличивает, поскольку снижает реальную ставку процента на рынке активов, что на товарном рынке ведет к увеличению инвестиционного и потребительского спросов. Иными словами, равновесная ставка процента для рынка активов после денежной эмиссии оказывается ниже равновесной для товарного рынка при потенциальном выпуске. Поскольку после увеличения предложения денег объем совокупного товарного спроса вырос, а потенциальный выпуск не изменился, то в длинном периоде должно происходить восстановление общего макроэкономического равновесия за счет повышения уровня цен.

Оно уменьшает объем совокупного товарного спроса до уровня потенциального выпуска. Таким образом, изменение предложения денег не привело в длинном периоде к

изменениям ни одного реального показателя (занятости, выпуска, реальной заработной платы, реальной ставки процента), а вызвало только изменения уровня цен. Аналогичные последствия в длинном периоде наблюдались бы при изменении спроса на деньги. Поэтому в классической теории говорят о нейтральности денег в длинном периоде.

Макроэкономическая стабилизация и денежно-кредитная политика в кейнсианской модели. Внастоящее время большинство приверженцев кейнсианской теории согласны с тем, что экономические системы приходят в равновесие под воздействием рынка в длинном периоде, за исключением рынка труда. При этом они считают, что рыночной экономике не свойственно стремление к полной занятости и безработице на уровне естественной. Кейнсианцы ввели понятие «жесткости» реальной заработной платы, что означает следующее: она не стремится к равновесному уровню f *, выравнивающему объемы предложения труда и спроса на него, даже в длинном периоде.

Согласно одному из объяснений равновесная заработная плата выбирается самими фирмами. Она обеспечивает им нужное количество труда лишь в совокупности, но не заинтересовывает работников к труду в конкретной фирме, так как гарантирована всем, кто желает трудиться за эту заработную плату. Фирмы, выплачивающие ее, несут дополнительные издержки по найму, обучению персонала, контролю трудовых процессов. Они предпочтут несколько повысить заработную плату, уменьшив указанные издержки.

Реальная заработная плата, позволяющая фирмам сократить издержки по найму, обучению и контролю трудовых процессов, называется эффективной заработной платой f эф. Из-за «жесткости» заработной платы фирмы нанимают работников, предельный продукт которых выше ее эффективной величины N эф, и отказывают в найме тем работникам, у которых предельный продукт ниже этого уровня. Занятости N эф соответствует выпуск полной занятости по эффективной заработной плате. Для нее также характерна безработица, которая является вынужденной, так как она представляет превышение объема совокупного предложения труда над объемом совокупного спроса на него при рыночном уровне заработной платы (рис. 2. 19).

Рис. 2. 19. Неравновесие на рынке труда и совокупный выпуск в кейнсианской

модели

Из рис. 2. 19 следует, что фирмы нанимают меньшее количество работников N эф, чем согласно классической модели N *, в которой при ставке реальной заработной платы f * уравновешиваются совокупный спрос и предложение на труд. При этом ставка эффектной заработной платы нанятых работников оказывается выше. В результате создается избыточное предложение труда (Ns - N эф). Таким образом, долгосрочное состояние экономики в кейнсианской модели не соответствует общему макроэкономическому равновесию и не характеризуется потенциальным выпуском, поскольку имеют место неравновесие на рынке труда и вынужденная безработица.

Главным постулатом кейнсианской теории является утверждение, что после шоковых изменений макроэкономических условий происходит не ценовое приспособление объема совокупного спроса к совокупному предложению на уровне, максимизирующем прибыль фирм, а объемное приспособление их совокупного выпуска к совокупному спросу. Поэтому кейнсианскую модель экономического равновесия называют экономикой спроса (demand-side economics).

Кейнсианцы считают, что механизм приспособления совокупного выпуска к совокупному спросу заключается в негибкости цен на товары. В экстремальных моделях говорится об абсолютной неподвижности цен. Но более реалистичной является модель «вязких» цен, т. е. цен, которые реагируют на резкие изменения, но медленно. «Вязкость» цен в современных кейнсианских моделях объясняется так называемыми «издержками меню». Фактически это транзакционные издержки, которые несут фирмы из-за необходимости изменения цен, в частности связанные с печатанием новых прайс-листов и их рассылкой, сменой ценников и т. п. Поскольку эти издержки существуют, то даже если для максимизации прибыли в новых условиях фирмы должны изменять цены, они не будут делать этого до тех пор, пока прибыль, не полученная из-за «неправильной» цены, не превысит «издержек меню».