1. Цена собственных средств, предприятия

   1. Ц _пр=r_{депоз (гос. обл.)}

R– ставка, по депозитам или по государственным облигациям

1.2 Ц _а.ф.=r_депоз*(1-Н)

Ц _а.ф– цена амортизационного фонда

Н – ставка налога на прибыль, доли единиц – 0,24

1.3 цена эмиссии обыкновенных акций. Здесь используется 2 модели определения цены.

• «нулевого роста» - предполагается, что акционеры получают постоянные дивиденды.

Д ₀= Д₁= Д₂= Д₃= …. = Д_n

Д ₀

Ц_{обыкн. акции}=

Р₀* (1-З)

где З – затраты на эмиссию, денежная единица

Д ₀- дивиденды

Р₀– цена размещения обыкновенных акций

• модель «постоянного роста», предполагается, что дивиденды по обыкновенным акциям, будет увеличиваться в последующих периодах с темпом роста q

Д ₀

Ц_{обыкн. акции}= +q

Р₀* (1-З)

где q– темп роста дивиденда

1.4 цена привилегированных акций, по привилегированным акциям выплачивается фиксированный доход

Д

Ц_{прив. акции}=

Р₀

где Д - фиксированный доход

Р₀ – цена размещения обыкновенной акции

2. Цена заемного капитала

   1. Цена банковского кредита, предполагается, что % или включается в себестоимость продукции, или не включаются(в размере 3%).Если % по банковским кредитам не включаются в себестоимость продукции, то цена банковского кредита определяется:

Ц _{б. кр.}=r _{б. кр.}

где r_б.к. – годовая ставка процента по кредиту

Если % включаются в себестоимость, значит

Ц _{б. кр} =r _{б. кр.}–S*H/100

где S– ставка рефинансирования + 3% (на сегодня ставка = 13%,)

H– ставка налога на прибыль, денежная единица

2.2 Цена эмиссии облигации. Эмиссия облигаций предполагает выплату купонного дохода к владельцу облигаций, а также номинала облигаций в конце срока обращения облигаций, поэтому купонные доходы необходимо дисконтировать.

CF₁CF₂CF_n

Ц_{облигаций}= + +….+

(1+r)¹ (1+r)² (1+r)ⁿ

N 1 2 3 4

CF₁CF₂CF₃CF₄+N

где r- доходность к погашению

N- номинал

Ц _wacc = ^k ∑ _i=1 Ц _i * d _i

где Ц _i– ценаiго источника

k- количество элементов капитала

d _i– доляiго источника

Показатель средневзвешенной цены выполняет ряд важных функций:

• Ц _waccможет использоваться для оценки эффективности различных инвестиционных проектов. Он показывает нижнюю границу доходности проекта

• Ц _waccиспользуется для оценки структуры капитала и определяет его оптимальную структуру, которая соответствует минимальной цене совокупного капитала. Ц_waccmin

Вопросы взаимосвязи структуры и цены капитала является спорным. Одни исследователи утверждают, что существует связь, другие отрицают этот факт. Мнение ученых разделились в виде 2 функций:

1. функция Модильяни – Миллера

2. традиционная теория

Американские ученые Модильяни и Миллер утверждали, что взаимосвязь между ценой и структурой капитала нет, т. е оптимальная структура капитала не определяется его ценой.

Сторонники традиционной теории наоборот исходят из взаимозависимости данных категорий капитала и объясняют следующим образом:

Цена Капитала

При Ц _зк увеличивается финансовый риск, и возрастают

%-ые ставки

Ц _ск

Ц _wacc

Ц _зк

rДоля ЗК/К

Из графика видно, что Ц _зкв начале остается неизменной, но по мере увеличения его доли в совокупном капитале увеличивается финансовый риск, что обуславливает повышение, рост цены ЗК (банк изучает финансовое состояние предприятия и чем выше коэффициент финансовой зависимости, тем выше % по выданным кредитам).

Ц _скостается неизменной до тех пор, пока собранием акционеров (учредителей) не решается вопрос об увеличении суммы дивидендов на 1 акцию, или доля прибыли на каждого участника, тем самым повышается Ц _ск. Это происходит в силу того, что собственники капитала могут компенсировать финансовый риск, возникающий в результате увеличения зависимости от внешних инвесторов.

Ц _waccсоответственно при малых долях ЗК остается неизменной, а затем начинает возрастать. Точкаrна графике соответствует минимальной Ц_waccи оптимальной структуре капитала.