Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:

цб

.docx
Скачиваний:
6
Добавлен:
19.05.2015
Размер:
80.25 Кб
Скачать

Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка, на котором продаются и покупаются разные виды ценных бумаг, выпущенных (эмитированных) хозяйствующими субъектами и государством. Функционирование этого рынка дает возможность упорядочить и повысить эффективность многих экономических процессов, особенно инвестиционных. Это достигается многообразием фондовых инструментов данного рынка - ценных бумаг. Ценные бумаги -- необходимый атрибут развития рыночного оборота. С их помощью могут оформляться как кредитные, так и расчетные отношения, передача прав на товар и залог недвижимости, создание компаний и многие другие необходимые в рыночной экономике операции. Этот правовой инструмент позволяет ускорять расчеты между участниками имущественных отношений, вовлекать в кредитно-денежные и товарные обязательства широкий круг лиц, содействуя эффективному удовлетворению их имущественных интересов и вместе с тем -- охраняя их от возможных злоупотреблений недобросовестных партнеров.Ценная бумага - это особый товар, она не является материальным товаром, услугой или деньгами. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше, чем сами товары или деньги. Цель функционирования рынка ценных бумаг, как и всех финансовых рынков, состоит в том, чтобы обеспечить наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу.

Важнейшими задачами рынка ценных бумаг являются: обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечение инвестиций на российские предприятия, создание условий для стимулирования накоплений и последующего их инвестирования, трансформация отношений собственности, совершенствование рыночного механизма и системы управления, обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования.Механизм функционирования рынка ценных бумаг – это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. К субъектам рынка относятся участники фондового рынка. Объектами рынка являются различные виды ценных бумаг. Объектами фондового рынка являются различные виды ценных бумаг. Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественные права владельца документа или отношения займа. Кроме того, это инструмент привлечения денежных средств, объект вложения финансовых ресурсов. Обращение ценных бумаг -- сфера таких видов деятельности, как брокерская, депозитарная, регистраторская, трастовая, клиринговая и консультационная.

Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и не ограничены в обороте. Они могут быть документарными и бездокументарными. Ценные бумаги выступают как экономическая и юридическая категории. Они делятся на два больших класса -- основные и производные.

Основные ценные бумаги -- это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (обычно на товар, деньги; капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.).

Производные ценные бумаги -- это бездокументарные формы выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги. В качестве базисных активов могут рассматриваться товары (зерно, мясо, нефть, золото и т.д.), основные ценные бумаги (акции и облигации) и т.п. К производным ценным бумагам относятся фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы.

Взаимодействие участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов четырех главных субъектов рынка:

– государства;

– инвесторов (юридические или физические лица), покупающих ценные бумаги;

– эмитентов (юридические или физические лица), выпускающих ценные бумаги;

– посредников (дилеры, брокеры, маклеры и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг можно описать следующими парами взаимодействия.

Государство–эмитенты. Государство законодательно определяет порядок эмиссии, обращения и учета ценных бумаг, систему налогообложения, контролирует исполнение законов участниками рынка и сбор налогов. Эмитент размещает свои ценные бумаги в соответствии с установленными правилами. Инвесторы выступают неявными участниками отношений «государство–эмитенты», так как действующее законодательство направлено на обеспечение прав инвесторов.

Государство–инвесторы. Государство устанавливает законодательные нормы, контролирует их выполнение, осуществляет сбор налогов. Инвесторы платят налоги, покупают и продают ценные бумаги и требуют от государства обеспечения своих прав.

Эмитенты–инвесторы. Эмитенты размещают свои ценные бумаги и используют собранные средства для развития бизнеса, имея при этом определенные обязательства перед инвесторами. Интересы эмитентов по развитию бизнеса и интересы инвесторов по получению доходов противоположны. Для функционирования рынка необходимы продавцы, покупатели и посредники, представляющие на нем интересы продавцов и покупателей.

Таким образом, основными действующими лицами рынка ценных бумаг являются:

1) фондовые биржи, фондовые отделы валютных, товарных и товарно-сырьевых бирж, организующие биржевую торговлю ценными бумагами;

2) депозитарии и реестродержатели, которые хранят и ведут реестр ценных бумаг;

3) саморегулируемые организации, являющиеся общественными объединениями профессиональных участников региональных рынков ценных бумаг;

4) акционерные общества, выпускающие ценные бумаги (акции и облигации);

5) инвестиционные фонды и компании, занимающиеся профессиональной специализированной деятельностью по размещению средств частных инвесторов;

6) коммерческие банки, выпускающие свои ценные бумаги, участвующие и обслуживающие фондовые операции других участников рынка ценных бумаг;

7) фондовые центры, занимающиеся реализацией ценных бумаг;

8) пенсионные фонды и страховые компании, вкладывающие временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги;

9) юридические и физические лица, которые в рамках действующего законодательства могут совершать различные фондовые операции.

Эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками (ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»):

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Федеральным законом формы и порядка;

• размещается выпусками;

• имеет равные объем и сроки осуществления прав внутриодного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Российское законодательство о рынке ценных бумаг относит к эмиссионным ценным бумагам акции, облигации, опционы (опционные свидетельства). Другие ценные бумаги, имеющие признаки эмиссионных ценных бумаг (варранты, депозитарные расписки, фьючерсы), обращающиеся на зарубежных рынках ценных бумаг, российским законодательством не определены.

Облигация -- ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска). Облигация -- это ценная бумага, которая: 1) выражает заемные, долговые отношения между облигационером и эмитентом; 2) самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеет собственный курс; 3) обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами.Облигация имеет базовые характеристики -- номинал, курс, пункт, купон (купонный процент), дата погашения, дисконт и др. Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт - (как и премия) -- это разница между продажной ценой и номиналом облигации; в случае с премией эта разница положительна, а в случае с дисконтом -- отрицательна. Другое название дисконта -- скидка. Купон (купонный процент) -- это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента облигационер получает регулярные платежи по облигации. Купон оформляется обычно как отрывная часть облигации. Чем выше размер купонного процента, тем выше ее инвестиционная привлекательность. Величина купона зависит от имиджа, надежности эмитента. На него влияет также и срок обращения облигации. Чем длительнее срок, тем больше купон, так как рыночный риск прямо пропорционален сроку обращения облигации.Облигация относится к основным ценным бумагам, активно используется на фондовом рынке и представляет собой срочную долговую бумагу, которая удостоверяет отношения займа между ее владельцем и эмитентом. Она выпускается, как правило, на срок от одного года и более. При покупке облигации покупатель кредитует продавца. Эмитент обязуется выкупить облигацию в установленный срок. Облигация является денежным документом, подтверждающим обязательства заемщика возместить покупателю номинальную стоимость данной ценной бумаги в определенный срок с выплатой фиксированного или плавающего дохода.Основные отличия облигации от акции:

- облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока;

- в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по простой акции, облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от ее нарицательной стоимости (номинала);

- облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, т.е. не дает права голоса на общем собрании акционеров.

Доход по облигациям обычно ниже, чем по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике.

Облигации выпускаются с целью привлечения дополнительных средств для проведения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли или объема производства товаров. Средства от продажи облигаций государственных займов используются для покрытия дефицита государственного бюджета. Облигации имеют право выпускать только юридические лица (предприятия и их объединения, акционерные общества, кооперативы, банки, государство или муниципально-административные органы).

Облигации бывают следующих типов:

- именные -- владельцы этих облигаций регистрируются в особой книге, поэтому такие облигации обычно бескупонные;

- на предъявителя -- имеют специальный купон, являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процентов по наступлении соответствующего срока;

- обычные (неконвертируемые) -- часто предусматривают возможность досрочного погашения посредством выкупа;

- конвертируемые -- выпускаются под заемный капитал с правом конверсии (через определенный срок по заранее установленной цене) в обыкновенные или привилегированные акции;

- обеспеченные -- выпускаются под залог и обеспечиваются недвижимостью эмитента или доверительной собственностью других компаний. Требования владельцев таких облигаций как кредиторов подлежат первоочередному удовлетворению;

- необеспеченные -- не обеспечиваются недвижимостью, поэтому владельцам таких облигаций не предоставляются преимущества по сравнению с другими кредиторами. Ввиду этого они обладают действительной ценностью только в том случае, если эмитент имеет прочное финансовое положение и высокий "облигационный" рейтинг;

- с полным купоном -- продаются по номиналу и характеризуются доходом по купону, равным текущей рыночной ставке;

- с нулевым купоном -- доход по ним выплачивается при погашении путем начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат.

Облигации могут свободно обращаться или иметь ограниченный круг обращения. Облигации государственных и муниципальных займов выпускаются на предъявителя. Корпоративные облигации выпускаются как именные, так и на предъявителя. Если по облигации предполагается периодическая выплата доходов, то она обычно производится по купонам. Купонный доход может выплачиваться ежеквартально, один раз в полгода или ежегодно. Чем чаще выплачивается купонный доход, тем большую выгоду получает инвестор. Поэтому облигации с поквартальной выплатой при равном годовом проценте всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся только один раз в год.

Опционы и фьючерсы относятся к производным ценным бумагам. Производные ценные бумаги представляют собой финансовые контракты на совершение сделок с ценными бумагами в договорные сроки. Они появились в результате развития фондового рынка, расширения и усложнения операций с ценными бумагами для формализации торговых сделок.

Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки (са11) или продажи (put) определенного количества ценных бумаг. Покупатель опциона выплачивает его продавцу вознаграждение (премию). Покупатель опциона может реализовать или не реализовать купленное право. В отличие от фьючерса опцион позволяет инвесторам и биржевым посредникам определять и ограничивать риск в форме премии -- надбавки, выплачиваемой за право покупать или продавать ценные бумаги по срочным контрактам. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными ценами и сроком исполнения и могут воспользоваться преимуществами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции. Разнообразие рыночных ситуаций и тактик в торговле опционами, их различные комбинации с фьючерсами делают эти финансовые инструменты достаточно привлекательными для инвесторов.

Российская депозитарная расписка (РДР) – это именная бездокументарная эмиссионная ценная бумага, которая:

  • не имеет номинальной стоимости;

  • удостоверяет право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг);

  • закрепляет право ее владельца требовать от эмитента РДР получения взамен РДР соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем РДР прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами.

Выпуск РДР осуществляется на ценные бумаги иностранного эмитента путем государственной регистрации в Банке России выпуска РДР. РДР одного выпуска могут удостоверять право собственности на представляемые ценные бумаги только одного иностранного эмитента и только одного их вида (категории, типа).

Лица, участвующие в эмиссии РДР:

Эмитент РДР – депозитарий, созданный в соответствии с законодательством РФ, отвечающий установленным нормативными правовыми актами Банка России требованиям к размеру собственного капитала (собственных средств) и осуществляющий депозитарную деятельность не менее 3-х лет.

Эмитент, представляемых ценных бумаг – юридическое лицо, созданное в соответствии с иностранным правом.

Эмитент представляемых ценных бумаг должен принять на себя обязательства перед владельцами РДР, которые закрепляются в Договоре, заключаемом с эмитентом-депозитарием. Договор является неотъемлемой частью решения о выпуске. Принятие таких обязательств не требуется только при условии включения представляемых ценных бумаг в котировальные списки иностранных фондовых бирж, перечень которых утвержден Регулятором.

Реестродержатель РДР - эмитент-депозитарий РДР либо регистратор – специализированная организация, осуществляющая деятельность по ведению реестра на основании поручения эмитента.

Кастодиан - иностранный реестродержатель/ депозитарий, осуществляющий учет прав на представляемые ценные бумаги и включенный в перечень, утвержденный Регулятором.

Российская биржа – фондовая биржа на территории Российской Федерации, осуществляющая допуск РДР к организованным торгам.

Биржевая торговля ценными бумагами.

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к

участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу, т. е.

«непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными

бумагами»[1]. По закону фондовая

биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами

с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

[2] Поэтому ее задачи и функции определяются тем положением, которое

фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник. Следует

подчеркнуть, что фондовые отделы других (товарных и валютных) бирж приравнены к

фондовым биржам, поэтому в своей деятельности (за исключением вопросов

создания) не отличаются от последних. Являясь организатором рынка ценных бумаг,

фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых

условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей

становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание. Изначально

фондовая биржа создавалась для того, чтобы поощрять и поддерживать торговлю

ценными бумагами, обеспечивающую соблюдение интересов ее участников. Поэтому

биржа рассматривалась как надлежащим образом организованное место для торговли.

Первая задача биржи заключается в том, чтобы предоставить место для рынка,

т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их

первым владельцам, так и вторичная их перепродажа. При этом принципиальным

положением существования бирж как организованного оптового рынка ценных бумаг

является соблюдение обязательного требования всеми участниками торгов вести

себя в соответствии с твердыми правилами. Фондовая биржа представляет собой

организацию со своими исторически сложившимися правилами ведения торгов. И

несмотря на то, что в настоящее время открытый биржевой торг, требующий

физического присутствия его участников, заменяется компьютерным (электронным,

экранным), дающим возможность принимать участие в торговле из своего офиса

(со своего рабочего места), обязательным остается соблюдение установленных

правил и системы регулирования торговли, а также готовность всех участников

торгов эти правила соблюдать. Для выполнения первой задачи фондовой бирже

недостаточно отработать правила и системы регулирования торговли, необходимо

предъявлять достаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные

бумаги для продажи, и членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут

торговлю и представляют интересы клиентов, не имеющих возможности принимать

непосредственное участие в торговле на бирже, а вынужденных прибегать к

услугам посредников. Биржа также должна располагать обученным

высококвалифицированным персоналом, способным не только провести сам биржевой

торг, но и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных

на бирже. Объясняется это тем, что инвестор и эмитент ищут ликвидные и

эффективные рынки, которые характеризуются «узким» спрэдом, эффективными

торговыми системами, большим оборотом и эффективной защитой инвестора.

Второй задачей фондовой биржи следует считать выявление равновесной биржевой

цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большое

количество как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место,

где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий

торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных

бумаг. Кроме того, биржа добивается доверия к достоверности достигнутых цен в

процессе биржевого торга. Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает

открытость информации, характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги,

стандартизацию условий установления цен, использование средств массовой

информации для распространения информации о котировках цен и сделках. Это

позволяет членам биржи и профессиональным участникам знать самые последние

цены, по которым можно совершать сделки, и знать о самых последних сделках,

которые были совершены. Все более распространяющейся тенденцией на западных

биржах становятся теперь попытки устроить показ котировок акций,

зарегистрированных их биржами, на экранах домашних телевизоров для частных

лиц, с помощью такой службы, как Телетекст (журналы электронного экрана). Это

дает возможность заинтересовать в биржевой торговле новых участников, прежде

всего покупателей.

Третья задача биржи — аккумулировать временно свободные денежные средства и

способствовать передаче права собственности. Привлекая покупателей ценных

бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств

получить нужные им средства для инвестиций, т.е. способствует мобилизации

новых средств, с одной стороны, а с другой — расширению круга собственников.

При этом биржа создает возможности для перепродажи приобретаемых ценных

бумаг, т.е. обеспечивает передачу прав собственности, постоянно привлекая на

биржу новых инвесторов, имеющих в наличии крупные или мелкие суммы временно

свободных денежных средств. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ценных

бумаг, биржа освобождает покупателя от «вечного» их владения. У него

появляется возможность продать ранее купленные ценные бумаги и искать другие

возможности использования своих денежных средств или вложить их в другие

более привлекательные для него ценные бумаги. Такая смена владельца не

затрагивает эмитента, полученные им денежные средства остаются у него в

распоряжении, изменился только кредитор или акционер.

Четвертая задача фондовой биржи — обеспечение гласности, открытости биржевых

торгов. Нужно иметь в виду, что биржа не гарантирует того, что вложенные в

ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Как дивиденды, так и

курсовая стоимость акций, например, могут расти и падать, но фондовая биржа

гарантирует, что участники торгов могут иметь достаточно достоверную

информацию и располагать справедливыми правилами для формирования собственных

суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг. Биржа обязана каждому

заинтересованному сообщать о дате и времени заключения сделок, наименовании

ценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственном регистрационном

номере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных

(купленных) ценных бумаг. При этом следует особо обратить внимание на то, что

биржа должна обеспечить доступность информации, способной оказать влияние на

рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и то

же время. Кроме того, все они должны обладать одинаковой информацией, т.е.

все должны находиться в одном положении. Биржа отвечает за централизованное

распространение биржевой информации. Она также должна получать и

комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы

тех ценных бумаг, которые котируются на ней.

Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража. При этом под

арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения

споров. Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную

задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для

решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав

которых включают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении биржевой

торговли, так и в решении споров, имеющих возможность беспристрастно

выслушать обе стороны и принять взвешенное решение. Влиятельность арбитражной

комиссии должна быть общепризнанной. Для усиления ее значимости ей придается

иногда статус третейского суда, и тогда решения арбитражной комиссии имеют не

только рекомендательный, но и обязательный характер. Поэтому решение о

компенсации должно быть приемлемо как для потерпевшей стороны, так и для

ответчика и обязательно для исполнения. Хотя всякий арбитраж предполагает

апелляцию.

Шестая задача биржи — обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в

биржевом зале. Ее выполнение достигается тем, что биржа гарантирует

надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем, что

к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли

листинг, т. е. соответствуют предъявляемым требованиям.

Как только участники торгов (члены биржи, брокеры — представители продавца и

покупателя) согласовали условия сделки, они тут же регистрируются, и участник

торгов получает соответствующее подтверждение от биржи. Поэтому не может быть

никаких споров о том, какое конкретное соглашение было принято по поводу этой

сделки. Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности служить

посредником при осуществлении расчетов. Под этим подразумевается, что биржа

принимает на себя ответственность за предоставление гарантии на все

подтвержденные сделки, и что покупки будут оплачены, а все проданные акции