Е.В. Соболева Финансовый менеджмент

10

ФОРМУЛЫ ДЛЯ РАСЧЕТОВ

Простые проценты.

Операция наращения, прямая задача:

FV = РV ( 1+rn ),

(1)

где FV – стоимость денежной суммы в будущем; PV – текущая стоимость денежной суммы; r – норма процента; n – период начисления, лет.

Обратная задача:

PV = FV /( 1+rn ).	(2)
Операция дисконтирования, прямая задача:
PV = FV /( 1 −dn ),	(3)
где d – коэффициент дисконтирования.
Обратная задача:
FV = PV ( 1 −dn ).	(4)
Сложные проценты.
Операция наращения, прямая задача:
FV = PV ( 1 +r )n .	(5)
Учет внутригодовых процентных начислений:
FV = PV ( 1 + r / m )nm ,	(6)
где m – частота начислений в году.
FV = PV ( 1 −d )n .	(7)
Уравнение эквивалентности
( 1 +r )n =( 1 + r / m )nm ,	(8)
откуда
rном = m[m ( 1 +r ) −1],	(9)
где rном − номинальная годовая ставка ссудного процента.

Расчет суммы потока денежных средств, прямая задача:

n	+r )n−i ,
FV = ∑CFi 1 /( 1		(10)
i=1

где CFi – величина элемента денежного потока в текущем периоде i.

11

Обратная задача:

n	= ΣCF1 /( 1 + r )i .
PV
i=1

Расчет суммы срочного аннуитета, прямая задача:

FV = A ∑n 1 /( 1 +r )n−i ,

i=1

где A – величина платежей.

Обратная задача:

PV = A ∑n 1 /( 1 +r )i .

i=1

Учет инфляции в финансовых расчетах. Формула И. Фишера: rh = r +h +r h ,

где rh – ставка процента с учетом инфляции; h – индекс инфляции.

(11)

(12)

(13)

(14)

ТЕРМИНОЛОГИЯ И БАЗОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

В мировой практике финансового менеджмента используют 4 основных показателя:

1) добавленную стоимость (ДС).

Если из стоимости продукции произведенной, а не только реализованной предприятием за какой-либо период (включая увеличение запасов готовой продукции и незавершенное производство), вычесть стоимость потребленных материальных средств производства (сырья, энергии и др.) и услуг других организаций, то получится стоимость,

которую действительно добавили к стоимости сырья, энергии, ус-

луг. Величина добавленной стоимости свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства;

2) брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ).

Если из ДС вычесть НДС, расходы по оплате труда и все связанные с ней обязательные платежи предприятия (по социальному страхованию, пенсионному обеспечению и проч.), а также все налоги и налоговые платежи предприятия, кроме налога на прибыль, получим БРЭИ.

12

Это один из важнейших промежуточных результатов финансовохозяйственной деятельности предприятия. Представляя собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, финансовых издержек по заемным средствам и налога на прибыль, величина БРЭИ является первейшим показателем достаточности средств на покрытие данных расходов. Также по удельному весу БРЭИ в добавленной стоимости можно судить об эффективности управления предприятием и составить общее представление о потенциальной рентабельности и гибкости предприятия;

3)нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль (БП).

Этот показатель представляет собой разность от предыдущего БРЭИ и всех затрат на восстановление основных средств;

4)экономическую рентабельность (ЭР) активов или экономическая рентабельность всего капитала предприятия, т.е. суммы его собственных и заемных средств.

	ЭР =		НРЭИ		100 % =
			актив
= (БП +проценты за кредит, относимые на себестимость)								100 %
	актив
			или
	ЭР =	НРЭИ		100 % =
		пассив
=	НРЭИ					100 % =
	собственныеи заемныесредства
=	НРЭИ						100 % .
	совокупный капитал предприятия

Умножим формулу на соотношение:

оборот/ оборот=1.

В результате чего появятся два важнейших элемента рентабельно-

сти: коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансформации

(КТ).

ЭР = НРЭИактив оборотоборот / 100 % = = оборотНРЭИ оборотактив 100 % = КМ 100 % КТ.

13

Данные соотношения представляют собой формулу Дюпона. Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуатации

дают каждые 100 р. оборота. По существу, это рентабельность продаж или рентабельность реализованной продукции. У предприятий с высоким уровнем прибыли КМ превышает 20-30 %.

Коэффициент трансформации показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, т.е. оборачиваемость активов.

Эффект финансового рычага Эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение к рента-

бельности собственных средств, получаемое в результате использования кредита, несмотря на платность последнего.

Данный эффект возникает в результате расхождения между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента

(СРСП).

СРСП = (все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период · 100%) / общая сум-

ма заемных средств за период. Первый способ расчета уровня ЭФР

ЭФР =( 1 −ставка налогообложения прибыли) ( ЭР−СРСП ) ССЗС ,

где ЗС – заемные средства; С – собственные средства предприятия. Эффект финансового рычага трактуется так же, как изменение

чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию в %, порождаемое данным изменением НРЭИ в %.

Таким образом, сила воздействия финансового рычага рассчитывается как:

ЭФР = приращениечистой прибыли на акцию приращение НРЭИ

или

ЭФР=1+ процентыза кредит. балансоваяприбыль

Методы дифференциации издержек

1. Дифференциация издержек методом максимальной и минимальной точки.

14

1.1.Из всей совокупности затрат выбирают два периода с минимальным и максимальным объемом производства

1.2.Определяют так называемую ставку переменных издержек (СПИ) – средние переменные расходы в себестоимости единицы

продукции:

СПИ =[( тах общ. ∑издержек−min общ. ∑издержек)×

×	100 %		: Ктах,
	100 % − Кmin ,%

где Кmin − минимальный объем производства, Кmax − максимальный объем производства; базой для расчета Кmin , %, является Кmax

(100 %).

1.3. Определяют общую сумму постоянных издержек:

Постоянныеиздержки = тах общ. ∑издержек−СПИ Ктах.

2. Дифференциация издержек графическим (статистическим) методом.

Линию издержек определяют уравнением

Y =a =bx;

где Y − общие издержки; a − уровень постоянных издержек; b − переменные издержки; x − физический объем производства.

Метод основан на использовании корреляционного анализа. На график наносят данные о совокупных издержках. Проводят линию общих издержек, при этом точка пересечения с осью издержек показывает уровень постоянных расходов. Тогда ставка переменных издержек составляет:

Переменныеиздержки = совокупныеиздержки−постоянныеиздержки

К

где К − объем реализации.

3. Дифференциация затрат методом наименьших квадратов.

Метод наиболее точный, так как используются все данные о совокупных издержках.

Операционный анализ

Операционный анализ состоит в определении массы прибыли и темпов ее изменения. Для этого необходимо рассчитать силу воздействия операционного рычага, пороговые значения безубыточности и рентабельности товара или группы товаров, а также запас финансовой прочности предприятия.

общееколичествопроданного товара

постоянные затраты

15

Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Следовательно, решая задачу максимизации темпов прироста прибыли можно варьировать и переменными, и постоянными затратами и в зависимости от этого вычислять, насколько возрастет прибыль.

Для определения силы воздействия операционного рычага (СВОР) применяют отношение валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли:

СВОР = валоваяприбыльмаржа.

Если трактовать силу воздействия операционного рычага как процентное изменение валовой маржи (НРЭИ) при данном процентном изменении физического объема продаж, то:

СВОР = ∆в. маржа : валовая маржа ∆К : К

или

СВОР = ∆НРЭИ : НРЭИ ,

∆К

где К– объем реализации.

Запас финансовой прочности Порог рентабельности ( ПР) – это такая выручка от реализации,

при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи хватает только на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.

ПР = валовая маржа в относительном выражении к выручке.

=ПР товара

Кпороговое цена реализации.

Масса прибыли после прохождения ПР = = объем продаж после ПР валовая маржа.

прямыеи косвенныепостоянные затраты

16

1

Запас финансовой прочности = выручка – ПР = СВОР.

Уровень сопряженного эффекта = СВОР · ЭФР.

Промежуточная маржа – результат от реализации после возмещения прямых переменных и прямых постоянных затрат. Если промежуточная маржа покрывает хотя бы часть постоянных затрат предприятия, то данный продукт должен оставаться в ассортименте. При этом продукты, берущие на себя больше постоянных затрат предприятия, являются наиболее предпочтительными. На основании данных о промежуточной марже рассчитывается порог безубыточности (ПБ) товара в стоимостном и/или натуральном выражении:

ПБ, физ.ед. =		прямые постоянные затраты	;
		валовая маржа на единицу продукции
ПБ, р. =		прямые постоянные затраты		;
	доля валовой маржи в выручкеотданного продукта

ПР, физ.ед. = прямыеи косвенныепостоянные затраты; валовая маржа на единицу продукции

ПР, р. = доля валовой маржи в выручкеот данного продукта.

17

ВОПРОСЫ К ЭКЗАМЕНУ

1.Временная ценность денег.

2.Оценка денежных потоков.

3.Учет инфляции в принятии финансовых решений. Формула Фишера.

4.Терминология и базовые показатели ФМ. Формула Дюпона.

5.Эффект финансового рычага (первая концепция).

6.Рациональная заемная политика.

7.Эффект финансового рычага (вторая концепция). Рациональная структура источников средств предприятия.

8.Правила финансовых пропорций капитала. Критерии формирования рациональной структуры капитала.

9.Классификация затрат предприятия и методы дифференциации издержек.

10.Операционный анализ. Понятие операционного рычага. Расчет порога рентабельности, запас финансовой прочности предприятия.

11.Предпринимательский риск, его источники. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска.

12.Углубленный операционный анализ. Расчет порога безубыточности. Связь порогов безубыточности и рентабельности с жизненным циклом продукта.

13.Дивидендная политика и ее влияние на рыночную стоимость предприятия.

14.Выбор дивидендной политики и определяющие его факторы.

15.Виды, источники и порядок дивидендных выплат.

16.Оборотный капитал и его структура.

17.Финансовый цикл предприятия и расчет потребности в оборотных средствах.

18.Управление производственными запасами.

19.Управление дебиторской задолженностью.

20.Основные понятия: выручка, прибыль, поток денежных средств. Управление денежными потоками.

21.Проблемы управления денежным потоком. Денежные потоки по видам деятельности предприятия.

18

22.Методы расчета потока денежных средств. Ликвидный денежный поток.

23.Особенности финансового менеджмента в коммерческом банке. Управление финансовой устойчивостью коммерческого банка.

24.Финансовый менеджмент малого бизнеса. Дивидендная политика малого предприятия.

25.Понятие бюджетирования, цели бюджетирования. Основной бюджет, его состав.

26.Кассовый бюджет,

27.Дефицит денежных средств, его причины.

28.Управление бюджетированием: финансовая структура предприятия. Блок-схема финансового планирования. Цикл денежного потока. Блок-схема формирования плановых таблиц.

29.Расчет индекса кредитоспособности.

30.Использование системы формализованных и неформализованных критериев потенциального банкротства.

31.Прогнозирование показателей платежеспособности. Ограничения в использовании методов прогнозирования

СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1.Бланк И.А. Управление активами. – Киев: Ника-Центр, 2000. –

720 с.

2.Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 144 с.

3.Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации – М.: Филинъ, 1997. – 336 с.

4.Григорьев В.В. Оценка предприятия: теория и практика / В.В. Григорьев, М.А. Федотова. – М.: ИНФРА-М, 1997. – 320 с.

5.Задачи финансового менеджмента: Учеб. пособие для вузов / Под ред. Л.А. Муравья, В.А. Яковлева. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

–248 с.

6.Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 1996.

–432 с.

7.Колпина Л.Г. Финансовые планы предприятий / Л.Г. Колпина, В.М. Марочкина. – Минск: Высш. шк., 1997. – 114 с.

8.Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. Задачи, деловые ситуации и тесты. – М.: Изд-во «Дело и Сервис», 1999. – 112 с.

19

туации и тесты. – М.: Изд-во «Дело и Сервис», 1999. – 112 с.

9.Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. – М.: Изд-во «Дело и Сервис», 1998. – 304 с.

10.Кукукина И.Г. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. – М.:

Юристъ, 2000. – 136 с.

11.Котляров С.А. Управление затратами. – СПб.: Питер, 2001. –

160 с.

12.Рапопорт Б.М. Инжиниринг и моделирование бизнеса / Б.М. Рапопорт, А.И. Скубченко. – М.: Ассоциация авторов и издателей

«ТАНДЕМ»; Изд-во «ЭКМОС», 2001. – 240 с.

13.Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 5-е изд. – Минск: ООО «Новое знание», 2001. –668 с.

14.Селезнева Н.Н. Финансовый анализ: Учеб. пособие / Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 20001. – 479 с.

15.Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент для практиков: краткий профессиональный курс / Е.С. Стоянова, М.Г. Штерн. – М.: Изд-во

«Перспектива», 1998. – 239 с.

16.Теплова Т.В. Планирование в финансовом менеджменте: учебно-методическое пособие. – М.: ВШЭ, 1998. – 140 с.

17.Финансовый менеджмент. Компьютерный практикум: Учеб. пособие / Под ред. проф. В.В. Ковалева, проф. В.А. Ирикова. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 256 с.

18.Финансовый менеджмент: Учеб. пособие для вузов / Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Изд-во «Перспектива», 1998. – 586 с.

19.Хомнич И.П. Финансовая стратегия компаний: Науч. изд. – М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1998. – 156 с.

Также рекомендуются следующие издания:

"Бухгалтерский учет", "Деньги", "Коммерсантъ", "Проблемы теории и практики управления", "Финансы", "Финансовый бизнес", "Экономика и жизнь", "Экономика и математические методы", "Экономист", "Эксперт" и др.