Организация_инвест_деят

Организация и оценка эффективности инвестиционной деятельности

3

Содержание

Ведение…………………………………………………………………………. 5

Часть 1. Основы инвестиционной деятельности…………………………….. 8 Глава 1. Содержание и классификация инвестиций………………………… 8

1.1.Концепция управления инвестициями……………………………….. 8

1.2.Виды инвестиций и их кругооборот…………………………………. 11

1.3. Типы инвестиций и цели инвестирования……………………………		13
Глава 2. Инвестиционный проект: концепция и содержание……………….		30
Глава 3. Источники и условия финансирования инвестиций……………….		38
Глава 4. Инвестиционный рынок……………………………………………..		64
Глава 5.	Инвестиционный климат…………………………………………….	76
Глава 6.	Участники инвестиционного процесса и их функции……………..	87
Часть 2. Оценка эффективности инвестиций: проектный анализ……….		99
Глава 1.	Концепция проектного анализа……………………………………..	99
Глава 2.	Методология проектного анализа…………………………………...	105
2.1. Предварительные исследования………………………………………		107
2.1.1. Формирование инвестиционного замысла……………………		107

2.1.2.Исследование инвестиционных возможностей………………. 109

2.1.3.Предварительный отбор проекта……………………………… 112

2.2.Технико-экономическое обоснование……………………………….. 114

2.2.1.Общие сведения о проекте…………………………………….. 115

2.2.2.Маркетинговые исследования…………………………………. 115

2.2.3.Технико-экономический анализ……………………………….. 125

2.2.4.Финансово-экономический анализ……………………………. 134

2.3. Оценка проекта в условиях неопределенности……………………… 166 Глава 3. Учет инвестиционных рисков в проектном анализе………………. 172

3.1.Классификация рисков………………………………………………... 172

3.2.Анализ и оценка рисков………………………………………………. 175

3.3.Методы снижения рисков…………………………………………….. 179

Часть 3. Реализация проектов производственного назначения……………. 182 Глава 1. Разработка проектно-сметной документации…………………….... 182

1.1.Состав и порядок разработка проектно-сметной документации…... 182

1.2.Экспертиза проектной документации………………………………... 185 Глава 2. Организация строительства объекта……………………………….. 191

2.1.Организационные формы и методы реализации проектов………….. 191

4	Жуков Л.М.
	2.1.1. Внутрифирменный метод………………………………………	191
	2.1.2. Подрядный способ строительства объекта……………………	192
	2.2. Подрядные торги как метод размещения заказа на строительство
объекта………………………………………………………………………….		195
	2.3. Договор подряда и его организационно-правовые особенности……	204
	2.4. Управление материально-техническими ресурсами и роль логи-
стики в его осуществлении……………………………………………………		213
	2.5. Система контроля……………………………………………………… 219
	2.6. Завершение работ и сдача объекта в эксплуатацию…………………	224
	2.7. Закрытие контракта……………………………………………………. 226

Глоссарий ……………………………………………………………………... 229

Приложение 1. Положение о подрядных торгах в Российской Федера-

ции……………………………………………………………………………… 235 Заключение……………………………………………………………………... 255 Литература …………………………………………………………………….. 257

Организация и оценка эффективности инвестиционной деятельности

5

ВВЕДЕНИЕ

Согласно Федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в Рос- сийской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 г. № 39-Ф3 инвестиционная деятельность определяется как вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибы- ли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Настоящая монография рекомендуется для изучения теории и практики ин- вестиционной деятельности при реализации проектов производственного назна- чения или объектов инфраструктуры и социальной сферы, то есть речь идет об инвестициях в реальный сектор экономики страны.

Данная работа предназначается для студентов, изучающих такие дисципли- ны, как «Инвестиционный менеджмент», «Проектный анализ», «Организация и финансирование инвестиций».

Несмотря на различие указанных дисциплин, организационно-правовые и методические основы для них являются общими, а в совокупности они состав- ляют единое целое. Правовой основой инвестирования является вышеуказанный Закон об инвестиционной деятельности, а методической базой – Руководство ЮНИДО по оценке эффективности инвестиций, содержащее новейшие дости- жения в области проектного анализа, и рекомендации международных органи- заций: Инструкция по составлению соглашения о международном консорциуме; Руководство по заключению контрактов на строительство промышленных объ- ектов; Общие условия договора подряда и др.

Монография состоит из трех частей.

Часть 1. Основы инвестиционной деятельности. Она содержит такие базо- вые категории как экономическая сущность инвестиций, их виды и типы, кон- цепция инвестиционного проекта, источники и условия финансирования инве- стиций, рынок прямых инвестиций, инвестиционный климат, задачи и функции участников инвестиционного процесса.

Часть 2. Оценка эффективности инвестиций: проектный анализ. В ней рас-

сматривается методика проведения исследовательских и аналитических работ с целью определения размера общих вложений в основной и оборотный капитал, объема производимой продукции и дохода от ее реализации, уровня прибыль- ности производства и периода окупаемости вложенных средств. Основные эко-

номические показатели эффективности инвестиций рассчитываются методом

6	Жуков Л.М.

дисконтирования чистой текущей стоимости (NPV), а экономическая устойчи- вость – методом оценки проекта в условиях неопределенности. На основании

полученных данных инвестор принимает решение относительно его участия в реализации проекта.

Часть 3. Реализация проектов производственного назначения охватывает инвестиционную фазу жизненного цикла проекта, на которую приходятся ос- новные виды работ по созданию реального объекта. Рассматривается вопрос ор- ганизации проектно-изыскательских работ с целью разработки проектно- сметной документации в составе технического проекта и смет на строительно- монтажные и пусконаладочные работы, а также порядок проведения экспертизы проекта, согласования его с заказчиком и утверждения. Важной составляющей

инвестиционной фазы является организация и проведение подрядных торгов с целью выбора надежного подрядчика и заключения с ним договора подряда на весь комплекс работ по строительству или реконструкции предприятия.

Заключительным этапом реализации проекта является сдача объекта в экс- плуатацию, а также выявление и устранение в гарантийный период всех дефек- тов или нарушений договорных обязательств, допущенных подрядчиком.

Излагаемые законодательно-нормативная регламентация инвестиционной деятельности, методы проектного анализа а также практика реализации инве- стиционных проектов позволяют:

•сформулировать инвестиционный замысел и разработать концепцию

проекта;

•организовать проведение исследовательских работ с целью получения исходных данных для обоснования целесообразности инвестирования в кон- кретный проект;

•оценить эффективность инвестиций с учетом факторов риска и неоп- ределенности;

•обеспечить проведение экспертизы технико-экономического обоснова- ния проекта и его утверждение;

•произвести выбор исполнителя и заключить контракт на разработку проектно-сметной документации;

•организовать проведение экспертизы и утверждение технического про-

екта;

•произвести выбор строительного подрядчика через систему подрядных

торгов;

Организация и оценка эффективности инвестиционной деятельности

7

•подготовить и заключить договор подряда с учетом международных норм и правил;

•обеспечить эффективный контроль за выполнением обязательств сто- рон по договору подряда и соблюдением технических норм и правил выполне- ния строительно-монтажных работ;

•обеспечить подготовку сдачи объекта во временную эксплуатацию;

•обеспечить устранение выявленных дефектов и учет претензий сторон

впериод гарантийного обслуживания предприятия;

•разработать условия сдачи объекта в постоянную эксплуатацию;

•разработать программу освоения производства товарной продукции.

Помимо организационных и методологических аспектов инвестиционной

деятельности рассматриваются роль и функции профессионального управляю- щего инвестиционным процессом – менеджера по инвестициям.

Настоящая монография может быть использована как преподавателями при обучении студентов, так и в качестве методического руководства, специалиста- ми, представляющими интересы инвесторов, проектных организаций, консуль- тационных фирм, строительных подрядчиков, коммерческих банков, а также органов местных администраций, которые заинтересованы в привлечении инве- стиций на свои территории.

8	Жуков Л.М.

ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

ГЛАВА 1. СОДЕРЖАНИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

1.1. Концепции управления инвестициями

В отечественной литературе, так же как и в законодательных актах, нет од- нозначного определения понятия «инвестиции». Советский энциклопедический

словарь определяет инвестиции как долгосрочные вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. При этом различаются реальные (пря- мые) и финансовые (портфельные) инвестиции.

Более расширенное толкование инвестиций дано в законе «Об инвестици- онной деятельности в РСФСР» от 26 июня 1991 г. Согласно ст. 1 указанного за- кона «инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицен- зии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты

предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибы-

ли или достижения положительного социального эффекта». В приведенном определении для нас важна альтернатива цели: прибыль или социальный эф- фект, которые являются выражением двух разных концепций, а именно «управ- ление проектами» и «управление инвестициями».

Концепция «управление проектами» принадлежит американской школе менеджмента. Американский Институт управления проектами разработал спе- циальный «Кодекс знаний об управлении проектами», в котором дается толко- вание понятия проекта: «это то, что изменяет наш мир – строительство жилого дома, нового моста, сооружение спортивного комплекса или объекта здраво- охранения, разработка новой техники или технологии, создание кинофиль- ма…». В обобщенном виде – это проекты инфраструктуры, социальной сферы, искусства, науки, то есть объекты непроизводственного назначения.

Соответственно методическим и нормативным актом обоснования целесо-

образности инвестирования в конкретный проект и достижения положительного эффекта является «бизнес-план» (Business plan), также имеющий американское происхождение.

Общепризнанным выразителем концепции «управление инвестициями» является Международная организация по промышленному развитию (ЮНИДО), которая, начиная с 80-х годов прошлого столетия, разработала и довела до ши-

Организация и оценка эффективности инвестиционной деятельности

9

рокого пользователя серию нормативно-методической документации: пособие по подготовке промышленных технико-экономических исследований (Feasibility Studies); руководство по оценке эффективности инвестиций; пакет компьютер- ных программ (COMFAR).

В чем различие двух указанных концепций?

Как отмечалось выше, первая из них (управление проектами) исходит из теории и практики реализации проектов непроизводственного назначения, ха- рактеризующихся укороченным жизненным циклом, состоящим из двух фаз: прединвестиционной и инвестиционной. На прединвестиционной фазе состав- ляется бизнес-план, в котором описываются цели и задачи будущего проекта, методы его реализации. Анализируются проблемы, с которыми проект может столкнуться, и определяются способы их решения. Важной составляющей биз- нес-плана является оценка проекта, то есть предварительное определение раз- мера затрат на его реализацию, а также возможность обеспечения его финанси- рования. Бизнес-план должен содержать ответ на вопросы: «Стоит ли вообще вкладывать деньги в конкретный проект и каков будет эффект от его реализа- ции?»

Анализируя назначение и содержание бизнес-плана, следует иметь в виду, что существуют различные типы этого документа, например, бизнес-план дей- ствующего предприятия или компании, который определяет стратегию развития производства или другого вида деятельности фирмы. Такой бизнес-план суще- ственно отличается от бизнес-плана, обосновывающего целесообразность вло- жения средств в новый проект.

Что касается инвестиционной фазы проекта непроизводственного назначе- ния, то она также имеет свои отличительные черты, связанные с завершением инвестиционного процесса и созданием нового товара, готового для обществен- ного использования или реализации на соответствующем товарном рынке (от- крыт мост для движения транспорта, сдан жилой дом под заселение, снят и под- готовлен для проката фильм и т.д.).

И, наконец, учитывая, что концепция «управление проектами» выражает простейшую форму инвестиционных отношений, для ее осуществления приме- няется функциональная система управления – линейное руководство. В этом случае руководителем может быть главный инженер проекта, главный архитек- тор, режиссер-постановщик и т.д., то есть специалист, который осуществляет

управление проектом через подчиненных ему функциональных руководителей с

10	Жуков Л.М.

позиции администрирования.

Возвращаясь к сравнению концепций «управление проектами» и «управле- ние инвестициями», необходимо подчеркнуть, что последняя отражает сущ-

ность инвестиционных отношений при реализации проектов производственного назначения с жизненным циклом, состоящим из трех фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Кроме более длительного жизненного цикла обращает на себя внимание и иное содержание каждой фазы проекта.

Согласно руководству ЮНИДО по оценке эффективности инвестиций ос- новная исследовательская и аналитическая работа приходится на прединвести- ционную фазу. В ее составе сначала проводят предварительные исследования (pre-feasibility studies) с целью отбора приоритетного варианта проекта, подкре- пленного ориентировочной оценкой затрат и дохода, а затем разрабатывается полномасштабное технико-экономическое обоснование (feasibility studies) для доказательства предпринимательской целесообразности инвестирования и оп- ределения экономической эффективности инвестиций.

Из вышеизложенного следует, что для обоснования целесообразности осу-

ществления проекта непроизводственного или производственного назначения разрабатывается в первом случае бизнес-план, а во втором – технико- экономическое обоснование (ТЭО), имеющие разные цели, методы исследова- ния и объемы аналитических работ. ТЭО является нормативным документом,

позволяющим инвестору принять окончательное решение о реализации проекта на основе содержащейся в нем оценки экономических и финансовых аспектов намечаемого инвестирования. Кроме того по российскому законодательству

ТЭО является предметом рассмотрения органами экспертизы при получении разрешения на реализацию проекта.

Что касается инвестиционной фазы проекта производственного назначения, то она по ряду признаков также отличается от аналогичной фазы непроизводст- венного проекта.

Такое отличие заключается в необходимости:

•разработки индивидуальной проектно-сметной документации;

•проведения подрядных торгов с целью выбора на конкурсной основе генерального подрядчика для выполнения всего комплекса проектных, строи- тельно-монтажных и пусконаладочных работ;

•разработки и согласования сторонами договора подряда, а также усло- вий и процедуры сдачи-приемки объекта в эксплуатацию.

Организация и оценка эффективности инвестиционной деятельности

11

Отличительной чертой проекта производственного назначения является также то, что окончательная сдача объекта в эксплуатацию не подразумевает прекращение инвестиционного процесса. Этап завершения строительства или реконструкции производственных мощностей (создание основного капитала) означает лишь наличие условий для производства товарной продукции. На дан- ном этапе инвестора интересует не сам объект как таковой, а новая потреби- тельная стоимость, создаваемая в процессе производства; прибыль, которую он будет получать от сбыта продукции; период окупаемости вложений в основной и оборотный капитал. Поэтому эксплуатационная фаза жизненного цикла про-

екта производственного назначения является определяющей в достижении цели проекта.

И, наконец, концепция «управление инвестициями» выражает более слож- ную форму организационно-правовых отношений между участниками инвести- ционного процесса. Учитывая сложность и многообразие видов деятельности при реализации проектов производственного назначения, большое число участ- ников проекта и разнообразие их функций, принято считать, что наиболее эф- фективной является система управления, при которой общее руководство осу- ществляет профессиональный управляющий, обладающий специальными зна- ниями в области инвестиционной деятельности. Таким управляющим является менеджер по инвестициям, входящий в состав команды инвестора, или консуль- тационная фирма, привлекаемая инвестором по контракту на период реализации проекта.

Таковы принципиальные различия между двумя указанными концепциями.

1.2. Виды инвестиций и их кругооборот

Управление инвестициями не может быть эффективным без знания базовых экономических категорий, сложившихся в этой области, понятий и форм функ- ционирования капитала, определяющих закономерность развития инвестицион- ного процесса и формирования рынка инвестиций.

Традиционно на инвестиционном рынке функционируют два вида капита- ла: реальный и финансовый.

Элементы реального капитала (движимое и недвижимое имущество, строи- тельная продукция, интеллектуальные ценности, другие материальные активы), создаваемые при реализации проектов по строительству, реконструкции и тех- ническому перевооружению производственных предприятий и объектов соци-

12	Жуков Л.М.

альной сферы, образуют первичный рынок инвестиций и относятся к прямым инвестициям, управление которыми осуществляет инвестор, получающий при-

быль за счет прироста капитальной стоимости в процессе производства и сбыта продукции.

Реальным активам на рынке капитала противостоят долговые обязательства или финансовые активы, опосредствующие движение стоимости реального ка- питала и представляющие собой портфельные инвестиции, приносящие инве- стору прибыль в виде дивидендов или курсовой разницы ценных бумаг. Оборот

финансового капитала образует вторичный (фондовый) рынок.

Таким образом, инвестиции группируются по двум сегментам рынка, а оп- ределяющим признаком деления инвестиций на прямые и портфельные являет- ся очередность их обращения.

Инвестиционный процесс, в свою очередь, характеризуется расширенным воспроизводством основных фондов, что предполагает отвлечение от текущего потребления на цели накопления значительной части совокупного обществен- ного продукта. При этом инвестиционные ресурсы исключаются из производст- венного процесса на весь период от начала реализации проекта до ввода и ос- воения производственных мощностей. И только в будущем они постепенно воз-

вращаются инвестору в виде прибыли в процессе эксплуатации построенных (реконструированных) предприятий.

Соответственно, инвестиционный процесс влияет на структурные отноше- ния между:

•накоплением и потреблением;

•накоплением и инвестированием;

•инвестированием и приростом капитальной стоимости;

•затратами и окупаемостью.

В процессе воспроизводства инвестиции проходят три этапа смены форм стоимости:

1)преобразование инвестиционных ресурсов в капитальные вложения, то

есть в конкретные инвестиционные объекты в виде сданных в эксплуатацию производственных мощностей, зданий, сооружений и т.д.;

2)превращение вложенных средств в новую потребительную стоимость

впроцессе производства продукции;

3)прирост капитальной стоимости в форме прибыли.

Начальное и конечное звенья инвестиционной цепи смыкаются, образуя