Корпоративные финансы экзамен / №10 Стоимость собственных источников финансирования деятельности корпорации

№10 Стоимость собственных источников финансирования деятельности корпорации.

Стоимость собственного капитала рассматривается с точки зрения альтернативных источников размещение средств или упущенной выгоды при этом учитываются особенности формирования отдельных элементов собственного капитала и их по элементная оценка позволяющая выбирать наиболее недорогие источники их привлечения

Выделяют следующие базовые подходы к определению стоимости собственного капитала

1. 1 метод дивидендов

2. 2 доходный подход

3. 3 метод оценки доходности финансовых активов на основе использования модели сарм

Основными элементами собственного капитала являются

• 1 привилегированную акцию

• 2 обыкновенные акции

• 3 нераспределенная прибыль

Если организация выпускает привилегированные акции размещаемые по цене и планирует выплачивать по ним фиксированные дивиденды на привилегированные акции рассчитывается по следующей формуле

K_ps=DIV_ps/P_ps*(1-f_c)

Стоимость обыкновенной акции определить сложнее поскольку величина полученных дивидендов в заранее неизвестно поэтому определяется приблизительно и может быть использовано несколько подходов.

Метод дисконтирования дивидендов

K_s=DIV_s/P_s*(1-f_c)

Данная модель применима для предприятий регулярно выплачивающих дивиденды

Модель оценки капитальных активов сарм

. Данная модель используется для оценки акций корпораций которые котируются на фондовом рынке. По модели сарм риск обыкновенных акций на фондовом рынке делится на систематический и рыночный и не системный присущие данному активу и устраняется путем диверсификации в соответствии с этим доходность акции разделяется на две части:

• 1 безрисковая процентная ставка

• 2 премия за систематические риски

В этом случае стоимость акций будет определяться по следующей формуле

K_d=R_f+β_u*(R_m (с чертой)- R_f)

R_f -Безрисковая процентная ставка

β_u- Мера системного риска присущая данному активу

R_m- Среднерыночная ставка доходности

В целом применение модели сарм российской федерации требует учета ряда специфических факторов которые будут повышать величину премии за риск при этом формула будет иметь следующий вид

K_d=R_f+β_u*(R_m (с чертой)- R_f)+x+y+z

В случае если предприятие использует займы то будет использоваться следующие модели сарм для оценки стоимости обыкновенных акций

K_d=R_f+β_u*(R_m (с чертой)- R_f) +β_u*( R_f- R_m (с чертой))*(1-T)*D/CK

D- Объем первичных займов

CK- Величина собственного капитала

β_u -Коэффициент для предприятий при отсутствии у них займов

Модель модильяни-миллера

Данная модель используется для оценки акционерного капитала предприятия имеющего займы и использующего долги

K_s= K_EU+(1-T)*( K_EU- K_d) *D/CK

K_EU - стоимость акционерного капитала предприятия имеющего займ

K_d - средняя стоимость займа

Модель которая базируется на использовании финансовых коэффициентов

K_s=ЧП_А/Р_О

ЧП_А - прогнозируемая чистая прибыль на акцию

Р_О - стоимость акции

Недостаток этой модели это низкая точность оценок получаемых с ее помощью

Для упрощения оценки стоимости капитала за основу может быть использован стоимость долга до налогообложение которая отчисляется от безрисково ставки на величину премии за риск . В этом случае форма будет иметь следующий вид

K_s= K_d-M_S

M_S - премия за риск инвестирования в акции

Внутренним компонентам собственного капитала является нераспределённая или диверсифицированная прибыль которая не требует расходов на привлечение а ограничение меня ее использования служит величина чистой прибыли выплачиваемые дивиденды. Для расчета стоимости нераспределенной прибыли используется модель гордона. Оно имеет следующий вид

K_RE= DIV_s/ Р_О +q