Корпоративные финансы экзамен / №11 Формирование заемного капитала определение состава и стоимости заёмных источников финансирования

№11 Формирование заемного капитала определение состава и стоимости заёмных источников финансирования.

Традиционными видами заемных источников финансирования являются кредиты банков облигационные займы, лизинг.

Стоимость заемных источников финансирования можно определить на основе этой суммы привлеченных средств и потоков платежей по их погашению а для этого используют формулу расчета внутренней нормы доходности денежного потока(IRR)

∑CFt/(1+R)^t-(D_O-TC)=0

CFt - денежный поток

R- полная стоимость займов или внутренняя норма доходности

D_O - величина привлеченного займа в периоде t равной нулю

N- общее число выплат

TC- суммарная величина затрат связанных с получением займов

В связи с тем что процентные платежи по займу входит в себестоимость формула корректируется на поправочный множитель и принимает следующий вид

K_d=R*(1-T)

R - стоимость займа

d - ставка налога на прибыль

(1-T)- налоговый щит

В российской федерации стоимость кредитов и облигационных займов зависит от ставки рефинансирования центрального банка.

1. если r≤1,1R_ЦБ Затраты по уплате процентов относят на себестоимость и уменьшают налогооблагаемую прибыль

2.Если r≥1,1R_ЦБ то затраты по уплате процентов сверх ставки рефинансирования умножают на одну целую одну десятую относятся на чистую прибыль и в этом случае формула следующая:

K_d=1,1R_ЦБ*(1-T)+r-1,1R_ЦБ

Существует также частные формулы оценки стоимости отдельных элементов заемного капитала:

1 стоимость банковского кредита

С_БК= ПС_БК*(1-Н)/1-УР

ПС_БК -Ставка процентов за банковский кредит

Н- Ставка налога на прибыль в долях

УР- Уровень расходов заемщиков по привлечению банковского кредита

2. Стоимость финансового лизинга

С_ФЛ= ПС_ФЛ*(1-Н)/1-УР

3. Стоимость заемного капитала привлеченного на счет эмиссии облигации

Оценивается на основе ставки купонного процента или на основе общей суммы дисконта по облигациям оплачиваемых при погашении

С_ЗК= ПС_КП*(1-Н)/1-УР

ПС_КП- Ставка купонного процента

УР- Уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии в долях

На основе дисконта

С_КО=Д(с чертой)*(1-Н)*100/(Н- Д(с чертой)*(1-УР)

Д(с чертой)-Среднегодовая сумма дисконта по облигациям

Н- Номинал облигации

4. Стоимость коммерческого кредита

Стоимость коммерческого кредита рассчитывается с позиций 2 форм его правления:

А. Стоимость товарного кредита

Оценивается размером скидки и цены товара при осуществлении долгосрочного платежа за него наличными деньгами

И рассчитывается по следующей формуле

С_кк=Це*360*(1-Нп)/По(с чертой)

Це - размер стеновой скидки от первоначальной суммы

По(с чертой)- период предоставления отсрочки платежа

б. Долгосрочное отсрочка платежа оформляется векселем. При такой форме стоимость формируется на тех же условиях что и стоимость банковского кредита, однако учитывается потеря ценовой скидки при наличном платежа за товар что корректирует знаменатель предыдущие формулы на величину

С_кк=Це*360*(1-Нп)/По*(1-Це)

Максимальный объем привлечения заемных средств диктуется двумя основными условиями:

1. Предельным эффектом финансового рычага левериджа.

2. Обеспечением достаточной финансовой устойчивости корпорации