Карбовский Новый подход к инвестированию на рынке акций

Оглавление

Часть 2 Использование результатов оценки стоимости акций

Оценка стоимости акций российских компаний

Примеры расчета стоимости компаний и их акций Расчет стоимости ОАО «ЮТК» {на 2005 г)

Метод ДДП Метод сравнения с аналогами

Итоговое значение стоимости компании Расчет стоимости ОАО «Северсталь» (на 2005 г)

Метод ДДП

Метод сравнения с аналогами

Взаимосвязь индекса РТС выручки и других экономических показателей Расчет стоимости компаний аппаратом линейного

регрессионного анализа Расчет стоимости ОАО ЛУКОЙЛ1

Расчет стоимости ОАО «Северсталь»

Расчет стоимости ОАО «ЮТК1

Вывод

Заключение

Об авторах

Отзывы

Предисловие

Развитие фондового рынка в России и возникновение целой отрасли, направленной на обеспечение его функ­ ционирования, потребовали ог людей, вовлекаемых в этот процесс, освоения новой для нашей страны ин­ формации В первую очередь возникла необходимость приобретения важнейших в инвестиционной отрасли знаний процессов рыночного ценообразования Пер­ выми с этой проблемой сталкиваются профессионалы, занимающиеся портфельным инвестированием

Сегодня развитие финансовых рынков и связанных с ними институтов подчинено нескольким основополагаюш,им идеям

Во-первых, это расширение числа торгуемых финан­ совых инструментов. Действующие биржи соревнуются между собой, вовлекая в биржевой оборот все большее число акций различных эмитентов, а сами эмитенты учатся привлекатьденьги с рынков и выпускаютдля этих целей свои облигации и акции в оборот Бурное развитие переживает рынок срочных контрактов Не за горами появление товарных фьючерсов и других деривативов

Во-вторых, речь идет о развитии институтов, профес­ сионально занимающихся формированием и обслужи­ ванием инвестиционных портфелей Традиционно это портфели страховых резервов, негосударственные пен­ сионные накопления фондов, инвестиционные банков-

ские портфели Сегодня это уже и накопительная часть пенсий граждан, доверенных управляющим компаниям Динамично развиваются паевые инвестиционные фон­ ды и фонды банковского управления Ожидается выход на финансовые рынки накопительных портфелей жи­ лищной, военной ипотеки и портфелей в рамках систе­ мы обязательного страхования вкладов фаждан

Наконец, это развитие законодательства, регулиру­ ющего взаимодействия между финансовыми инстру­ ментами и инстигулами

Эти и другие процессы увеличивают объем инфор­ мации, которую обязан обработать профессионал для формирования инвестиционного портфеля Качество управления им напрямую зависит от того, насколько точно и быстро вы в сосгоянии оценить перспективы того или иного финансового инструмента, включаемо­ го в портфель Однако существующие методики оцен­ ки стоимости акций и бизнесов отличаются немалой трудоемкостью, а значит не позволяют быстро прини­ мать решения Кроме того, они не дают высокой точно­ сти прогнозов

Эксперты инвестиционно-финансовой компании «Солид» считают, что в условиях накопления в эко­ номике технологической мощи, выхода на мировые рынки новых игроков (например, Китай и Индия) прогнозная ценность прежних методик снизится еще больше по ряду причин В первую очередь из-за роста колебаний в оценке потребителями ценности того или иного ресурса и, как следствие, роста волатильности цен на сырье, энергию и т п В связи с этим возрастает роль сценарного и вероятностного прогнозирования по упрощенным методикам Именно поэтому наша ком-

Введение

различных инструментов для его анализа и прогнози­ рования. Как и почему меняются котировки акций, что повлияло на поведение рынка в прошлом, каких изменений следует ожидать в будущем и т д Ответы на подобные вопросы необходимы частным инвесто­ рам для решения собственных задач инвестирования, а также для прогнозирования развития российской экономики в целом, так как рынок акций — важней­ ший инструмент планирования развития экономики Понимание причин происходящих на рынке акций изменений, использование механизмов управления факторами, влияющими на изменение котировок ак­ ций, могли бы существенным образом способствовать решению многих важных хозяйственных вопросов как на уровне отдельных компаний, так и на уровне эко­ номики всей страны. Специфика российского рынка акций заключается в том, что он еще очень молод, не успел сформироваться и в полной мере проявить важ­ нейшие механизмы влияния на экономическую жизнь страны Но методы прогнозирования изменения коти­ ровок акций, применяемые во всем мире, зарекомен­ довали себя как вполне приемлемые и на нашем рынке. Как правило, все существующие на сегодняшний день

Введение

системы прогнозирования котировок акций от носятся к приемам либо фундаментального, либо технического анализа

Наиболее широко среди российских инвесторов рас­ пространены методы технического анализа В основу большинства его инструментов заложен один при­ нцип — на основании данных о предыдущих торгах с помощью различных математических моделей строит­ ся прогноз изменения котировок акций в дальнейшем Широкое практическое применение методов техниче­ ского анализа не только в России, ко и во всем мире обусловлено легкостью использования программных продуктов В России наиболее известен Metastock, ко­ торый позволяет использовать широкий набор инстру­ ментов технического анализа При его использовании создается впечатление, что вам требуется лишь на­ строить имеющиеся инструменты так, чтобы они на­ илучшим образом отражали существующую ситуацию

идавали сигнал на совершение тех или иных действий

вбудущем

Казалось бы, вопрос о прогнозировании рынка ак­ ций должен быть решен и снят с повестки дня Но если все так просто, то почему многим инвесторам инстру­ менты технического анализа не приносят ощутимой пользы' Ответ на этот вопрос лежит в сути техниче­ ского анализа Как бьшо сказано, многие инструменты прогнозируют будущие изменения на основании ре­ зультатов обработки статистических данных прошед­ ших торгов, что не может служить твердой основой для принятия решения о совершении будущих действий Это связано с тем, что только математическая обра-