Самостоятельная работа на тему «Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг»

Ценные бумаги – сложное, многообразное и противоречивое экономическое явление. Одни из них появились очень давно, в XII-XIII вв.,как, например, векселя, а другие–совсем недавно–де­по­зитные и сберегательные сертификаты банка – это детище второй половиныXXв. Экономическое содержание и даже "внешняя" форма ценных бумаг разных видов очень отличаются друг от друга. Более того, с появлением новых технологий, в частности компьютерных, ценная бумага стала все чаще "сбрасывать" свою "бумажную" форму. Правомерно ли в этом случае говорить о "ценной бумаге"?

Чтобы разобраться во всей многогранности мира ценных бумаг, сначала необходимо ответить на вопрос: а что такое ценная бумага как экономическая категория, как наиболее обобщенное, абстрактное, теоретическое выражение объективно существующих экономических отношений?

С юридической точки зрения, ценная бумага – это денежный документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении данного документа или если доказано закрепление данных прав в специальном реестре (в случаях, определенных законом). Для того чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть квалифицирован в качестве ценной бумаги государством.

Гражданский кодекс Российской Федерации называет следующие виды ценных бумаг:

Статья 143. К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

В статье 912к ценным бумагам отнесено такжедвойноескладское свидетельство, складское свидетельство,простое складскоесвидетельствои залоговое свидетельство (варрант).

В 1995 г. Указом Президента РФ от 26.07.95 г. № 765 "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики РФ" появилась еще одна ценная бумага – инвестиционный пай. В 2001 г. был принят закон РФ «Об инвестиционных фондах», и сейчас инвестиционные паи обращаются уже «на законном основании». В 1998 г. в России были приняты законы «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг в Российской Федерации» и «Об ипотеке (залоге недвижимости)», в результате чего появились федеральные государственные ценные бумаги, государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации, муниципальные ценные бумаги, а также закладные. В 2003 г. Федеральный закон РФ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» начал действовать в новой редакции, и в России появилась новая ценная бумага –опцион эмитента. Закон РФ «Об ипотечных ценных бумагах» (№ 152-ФЗ от 11.11.2003 г.) ввел понятиеипотечные ценные бумаги, облигации с ипотечным покрытием, ипотечный сертификат участия.

С экономической точки зрения ценная бумага – это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы и получили собственную материальную форму¹. Ценные бумаги могут предоставлять и неимущественные права (например, акция предоставляет право голоса на общем собрании акционеров, а также право получать информацию о деятельности акционерного общества и т.д.). Но не все имущественные права являются ценными бумагами. Ценная бумага становится как таковой только тогда, когда она обладает в совокупности следующими фундаментальными свойствами:

• обращаемость;

• доступность для гражданского оборота;

• стандартность и серийность;

• документальность;

• признание государством и регулируемость;

• рыночность;

• ликвидность;

• рискованность;

• обязательность исполнения обязательства.

Обращение ценных бумаг осуществляется на рынке ценных бумаг, который является частью финансового рынка.

Рыночная система хозяйствования предполагает наличие трех видов рынков: рынка товаров и услуг, рынка рабочей силы и рынка капиталов, или финансового рынка.

Финансовый рынок как экономическая категория – это механизм, инструменты и участники перераспределения свободного денежного капитала, а также совокупность экономических отношений, связанных с таким перераспределением, возникающих между субъектами хозяйствования.

Финансовый рынок начал складываться в период формирования товарно-денежных отношений, но высшей точки своего развития достиг при капиталистическом способе производства, основанном на частной собственности на средства производства и свободной купле-продаже рабочей силы. Именно при капитализме товарно-денеж­ные отношения становятся всеобщими. Развитый финансовый рынок становится необходимым условием эффективного развития производительных сил общества, выполняя ряд общественно значимых функций.

Объективная основа возникновения финансового рынка – это несовпадение потребности в денежном капитале с наличием источника ее удовлетворения, это постоянное существование в экономике двух полюсов: на одном полюсе – субъекты хозяйствования, которые имеют свободные денежные ресурсы, на другом полюсе – экономические субъекты, нуждающиеся в денежных ресурсах. Таким образом, мы видим, что необходим какой-то перераспределительный механизм свободного денежного капитала. Этим перераспределительным механизмом и является финансовый рынок.

Характеризуя современный финансовый рынок, нельзя не сказать о трех ключевых тенденциях его развития во второй половине ХХ в. Эти тенденции во многом определяют развитие рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка.

1. Глобализация – процесс стирания границ между национальными рынками, интеграция финансовых инструментов, участников рынка, органов регулирования, механизмов торговли ценными бумагами и т.п.

2. Секьюритизация – процесс превращения необращаемой задолженности в обращаемые ценные бумаги.

3. Дезинтермедиация(устранение посредника). Эта тенденция проявляется как стремление участников финансового рынка устранить коммерческие банки как финансовых посредников. Со стороны инвесторов это проявляется в переводе средств со счетов в традиционных банковских институтах в более высокодоходные инвестиции на рынке ценных бумаг. Со стороны заемщиков (эмитентов) это проявляется в стремлении привлечь инвестиции, минуя коммерческий банк, то есть выпуская собственные ценные бумаги. С дезинтермедиацией тесно связана иинституализациярынка ценных бумаг, то есть формирование института профессиональных финансовых посредников, не являющихся коммерческими банками (напри­мер, инвестиционных фондов). Таким образом, дезинтермедиация – это снижение доли банковского сектора в перераспределении денежного капитала и рост доли средств, перераспределяемых через институты рынка ценных бумаг, контрактных и коллективных сбережений на основе ценных бумаг.

Структурно финансовый рынок подразделяется на два сегмента: на рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг.

Рынок кредитов – это сфера деятельности коммерческих банков, где объектом сделок являются срочные, платные и возвратные ссуды, не связанные с оформлением специальных документов, которые могли бы самостоятельно обращаться на рынке.

Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение ценных бумаг, то есть особых документов, которые имеют собственную стоимость и могут самостоятельно обращаться на рынке.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, важнейшими из которых являются следующие:

• Финансовое посредничество – перераспределение денежных ресурсов, свободный, хотя и регулируемый, перелив капитала в наиболее эффективные сферы хозяйствования, отрасли и предприятия.

• Централизация капитала (соединение двух или более индивидуальных капиталов в один общий капитал). Эту функцию в первую очередь выполняет рынок акций. Развитие акционерных обществ вызвано развитием самих производительных сил общества. Создание крупных, технически хорошо оснащенных предприятий с большим удельным весом основного капитала и длительными сроками обращения требует огромных капитальных вложений. Индивидуальный капитал не может предоставить такие средства в силу своей ограниченности и стремления снизить финансовые риски. Банковский кредит не может быть формой финансирования подобных предприятий в силу своей ограниченности и жестких условий предоставления. Это препятствие преодолевает форма акцио­нер­ного общества. Акционерное общество, централизуя огромные капиталы посредством выпуска и продажи акций, в то же время не обязано возвращать деньги акционерам через какой-то срок.

• Повышение степени концентрации капитала и производства (увеличение капитала путем накопления, то есть капитализации чистой прибыли). Владельцы акций, как правило, не претендуют на получение сверхприбыли, они довольствуются дивидендом, величина которого близка величине рыночного процента. Если акционерное общество способно выплачивать акционерам такой дивиденд, то "излишки" чистой прибыли можно капитализировать.

• В определенные периоды развития экономики страны рынок ценных бумаг может выполнять специфические функции. Например, в период приватизации через ценные бумаги происходило разгосударствление собственности и формирование прав собственности на средства производства у частных физических и юридических лиц.

Одним из важных вопросов при анализе рынка ценных бумаг является вопрос о его классификации по различным основаниям. Анализ структуры рынка служит решению острейшей практической задачи – сегментации рынка, выбора своей ниши на рынке для эффективной деятельности в условиях острой и возрастающей конкуренции.

Выделяют следующие виды классификации рынка ценных бумаг:

По географическому признаку:национальный, международный, региональный, мировой рынок ценных бумаг.

По месту обращения ценных бумаг: биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг.

По видам применяемых технологий торговли: стихийный, аукционный, дилерский рынок ценных бумаг.

По отношению ценных бумаг к их выпуску в обращение: первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

По срокам обращения ценных бумаг: денежный рынок и рынок капиталов.

По видам ценных бумаг: рынок акций, рынок облигаций, рынок государственных обязательств, вексельный рынок, рынок производных финансовых инструментов и т.д.

По видам сделок с ценными бумагами: рынок кассовых и срочных сделок с ценными бумагами.

По эмитентам: рынки государственных ценных бумаг, корпоративных ценных бумаг, банковских ценных бумаг и т.д.

Можно выделить и иные основания для классификации рынка ценных бумаг.

Современный российский рынок ценных бумаг находится в стадии восстановления и развития после фактического отсутствия на протяжении нескольких десятилетий. До 1917 г. в России существовал достаточно развитый для своего времени рынок ценных бумаг. В обращении находились акции, государственныеоблигации, векселя. Уставы акционерных обществ утверждались самим государем, при этом наиболее распространенными акциями были акции с номиналом в 250 руб. (эта сумма в начале ХХ в. была сопоставима с годовой зарплатой квалифицированного рабочего). Это затрудняло участие в рискованных операциях с акциями малообеспеченных слоев населения. В то же время номиналы государственных облигаций были невелики, а сами эти бумаги – доступны многим.

В годы централизованной директивной экономики можно говорить о существовании только незначительного количества элементов финансового рынка. Фактически можно назвать только два полюса, между которыми могло происходить перераспределение денежных ресурсов через подобие рыночных отношений –государство и население. При этом государство являлось чистым потребителем капитала, население – чистым поставщиком его. Монопольное положение государства давало возможность ему диктовать свои условия, что и осуществлялось, начиная от низкой стоимости заимствования (соответственно, низкой доходностью для инвесторов: доходность по вкладам в сберкассах, а позднее – в Сберегательном банке, равно как и доходность по государственным ценным бумагам была строго фиксирована и ограничена 3% годовых) и кончая насильственным размещением облигаций государственных займов в военные и послевоенные годы.

С появлением производственных кооперативов во второй половине 80-х гг. ХХ в. (т.е. с формированием слоя юридических лиц – собственников средств производства и произведенного продукта) впервые в послереволюционной России появилась объективная необходимость в формировании финансового рынка как механизма перераспределения денежных ресурсов между разнымисобственниками. В современных условиях, когда в результате приватизации государственной собственности сформировались обособленные экономические субъекты, собственники принадлежащих им средств производства, развитый финансовый рынок является одним из условий развития российской экономики. Ведь бюджет больше не решает финансовые проблемы производителей. Другого механизма, обеспечивающего приток денежных ресурсов к субъектам экономической деятельности, кроме финансового рынка, нет.

Формирование и развитие финансового рынка России осуществляется в сложных условиях и сталкивается с множеством проблем объективного и субъективного характера. Рынок, который начинал свое функционирование "с чистого листа", в отсутствии знаний, практических навыков, деловых традиций и обычаев, вынужден был приспосабливаться к развитому механизму финансового посредничества, функционирующему как в национальных, так и в международных рамках. Глобализация финансовых рынков означает необходимость для России соответствовать принятым в мире стандартам и "правилам игры", однако достигнуть этого в короткий исторический отрезок времени не так-то просто.

Выполнение данной самостоятельной работы поможет понять сущность ценных бумаг и рынка ценных бумаг, рассмотреть их фундаментальные свойства, противоречия, общие и особенные черты. Последующие главы будут посвящены конкретным видам ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке, участникам рынка ценных бумаг и применяемым ими технологиям осуществления операций.

Учебные цели

1. Дать определение и раскрыть экономическую сущность ценных бумаг.

2. Охарактеризовать фундаментальные свойства ценных бумаг.

3. Дать определение и раскрыть экономическую сущность финансового рынка.

4. Дать определение и раскрыть экономическую сущность рынка ценных бумаг.

5. Охарактеризовать функции рынка ценных бумаг.

6. Систематизировать информацию о финансовом и фондовом рынках в целом.

7. Научиться классифицировать рынки ценных бумаг.

8. Дать количественные и качественные характеристики российского рынка ценных бумаг.

9. Сформулировать основные проблемы развития российского рынка ценных бумаг, предложить и проанализировать возможные пути их решения.

Основные термины и понятия

Каждому из приведенных ниже терминов и понятий, отмеченных цифрами, найдите соответствующее положение, обозначенное буквой

1	Младшие ценные бумаги	А			права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и имеющие собственную материальную форму
2	Долевые ценные бумаги	Б			ценные бумаги, обладающие преимуществом при удовлетворении требований кредиторов
3	Ценные бумаги		В	финансовые инструменты, обладающие чертами ценной бумаги, но не признаваемые таковой традицией и государством и не регулируемые ими
4	Старшие ценные бумаги		Г	ценная бумага, составленная на имя первого держателя и передаваемая другому лицу по приказу (переда­точной надписи)
5	Долговые ценные бумаги		Д	фондовые инструменты, выпускаемые предприятиями и организациями
6	Именные ценные бумаги		Е	ценные бумаги, имя держателей которых регистрируется в специальном реестре
7	Ордерные ценные бумаги		Ж	ценные бумаги, требования кредиторов по которым удовлетворяются позже чем по другим ценным бумагам
8	Корпоративные ценные бумаги		З	ценные бумаги, удостоверяющие пра­во собственности на активы
9	Суррогаты ценных бумаг		И	ценные бумаги, являющиеся долговыми обязательствами
10	Финансовый рынок	К			перераспределение денежных ресурсов от их владельцев к пользователям
11	Рынок ценных бумаг	Л			специфическая сфера денежных опе­раций, где объектом сделок являются свободные денежные средства, предоставляемые их потребителям либо в виде ссуд, либо под ценные бумаги
12	Финансовое посредничество	М			рынок ценных бумаг, на котором осуществляется перелив капиталов из одних стран в другие
13	Международный рынок ценных бумаг	Н			рынок, на котором обращаются ценные бумаги после их размещения среди первых владельцев
14	Региональный рынок ценных бумаг	О			организованный рынок ценных бумаг, на котором обращаются специально отобранные ценные бумаги, и операции совершают про­фессиональные участники рынка ценных бумаг
15	Национальный рынок ценных бумаг	П			рынок без правил
16	Биржевой рынок ценных бумаг	Р			часть финансового рынка, где осуществляется выпуск и обращение ценных бумаг
17	Стихийный рынок ценных бумаг	С			рынок ценных бумаг с относительно замкнутым оборотом внутри определенной территории

18	Рынок капиталов	Т	продажа ценных бумаг их первым владельцам
19	Денежный рынок	У	рынок ценных бумаг, на котором не происходит движения капиталов между странами
20	Первичный рынок ценных бумаг	Ф	рынок, на котором осуществляется движение краткосрочных (сроком до одного года) финансовых инструментов
21	Вторичный рынок ценных бумаг	Х	рынок, на котором осуществляется движение среднесрочных и долгосрочных (сроком более 1 года) финансовых инструментов

Тесты а. Укажите все правильные ответы

1.  Ликвидность ценной бумаги тем выше, чем риск по ней

1. ниже

2. выше

2.  Рискованность ценной бумаги тем выше, чем доходность по ней

1. ниже

2. выше

3.  Ордерными ценными бумагами являются

1. акции

2. векселя

3. инвестиционные паи

4. коносаменты

5. чеки

4. По мере снижения рисков, которые несет на себе данная ценная бумага,

1. растет ее ликвидность и доходность

2. падает ее ликвидность и доходность

3. растет ее ликвидность и падает доходность

4. падает ее ликвидность и растет доходность

5. Инвестор, покупающий старшие ценные бумаги по сравнению с младшими ценными бумагами, риск

1. повышает

2. понижает

6. Уровень доходности старшей ценной бумаги по отношению к младшей в среднем

1. ниже

2. выше

7. Эмиссионная ценная бумага – это ценная бумага, которая

1. выпускается только в документарной форме

2. выпускается как в документарной, так и в бездокументарной форме

3. закрепляет совокупность имущественных прави неимущественных прав

4. размещается выпусками

5. имеет равный объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения

8. Вложение средств в суррогаты ценных бумаг по сравнению с вложением в ценные бумаги риск инвестора

1. снижает

2. повышает

9. Ценные бумаги являются имуществом

1. движимым

2. недвижимым

3. вопрос поставлен некорректно

10. Ценная бумага – это

1. документ

2. совокупность прав

3. вещь

4. движимое имущество

5. недвижимое имущество

11. Фондовый рынок является частью рынка

1. финансового

2. денежного

3. капиталов

4. реальных активов

5. банковских кредитов

12. Произведение курсовой стоимости акций акционерного общества на количество обращающихся акций этого акционерного общества показывает

1. рыночную стоимость АО

2. собственный капитал АО

3. уставный капитал АО

13. Капитализация рынка ценных бумаг – это

1. рыночная стоимость всех компаний, входящих в котировальный лист фондовой биржи

2. средняя величина капиталов компаний, входящих в котировальный лист фондовой биржи

3. совокупность компаний, входящих в листинг

14. На дилерских рынках цены устанавливаются по результатам

1. простого аукциона

2. онкольного аукциона

3. публичного объявления продавцами цен, без последующего их изменения на основе аукционного механизма

15. Двойные непрерывные аукционные рынки ценных бумаг целесообразно применять на рынках

1. с незначительным объемом предложения ценных бумаг и малым количеством профессиональных участников

2. неликвидных, при значительном колебании курсов ценных бумаг в целях восстановления объема и ликвидности рынка

3. значительных по объемам, отличающихся высокой плотностью и однородностью предложения, высокой ликвидностью, множественностью участников

16. Двойные непрерывные аукционные рынки используются на

1. фондовой бирже

2. первичном рынке ценных бумаг при эмиссии государственных долговых обязательств

3. вторичном дилерском рынке

17. Простой аукционный рынок является наиболее эффективным в случае предложения товаров

1. однородных

2. разнородных

18. Понятию двойной аукционный рынок соответствуют термины

1. голландский аукцион

2. непрерывный аукционный рынок

3. онкольный рынок

19. Стихийным является рынок

1. прибиржевой, "уличный", на котором торгуют ценными бумагами, не котирующимися на бирже

2. испытывающий внезапные стихийные колебания (падения или подъемы) курсов ценных бумаг

3. функционирующий без всяких правил: правил доступа ценных бумаг и участников к торгам, механизма торговли, установления цен

20. на денежном рынке осуществляется движение

1. среднесрочных капиталов (от 1 до 5 лет)

2. краткосрочных капиталов (до 1 года)

3. долгосрочных капиталов (более 5 лет)

21. На двойных аукционных рынках конкурируют между собой

1. только продавцы

2. только покупатели

3. продавцы и покупатели

22. При двойных аукционных рынках торги ведутся

1. параллельно в двух операционных залах

2. при конкуренции продавцов между собой и покупателей между собой

3. по двойной схеме: предварительный аукцион до начала торгов и очный аукцион во время торгового собрания

23. К рынкам ценных бумаг, на которых конкурируют только покупатели, относятся:

1. стихийный

2. простой аукцион

3. онкольный

4. голландский аукцион

5. дилерский

24. к рынкам ценных бумаг, на которых конкурируют только продавцы, относятся:

1. стихийный

2. дилерский

3. непрерывный двойной аукцион

4. голландский аукцион

25. К рынкам ценных бумаг, на которых конкурируют между собой как продавцы, так и покупатели, относятся

1. дилерский рынок

2. непрерывный аукцион

3. голландский аукцион

4. онкольный рынок