Коэффициент Альтмана

Данная модель, известная также как Z - счет или индекс кредитоспособности, является, наиболее распространенной в мировой аналитической практике. В группу показателей Альтмана входит несколько моделей. Наиболее известна из них пятифакторная модель 1968 года.

Таблица - Двухфакторная модель Альтмана

	Формула
Показатель Z	- 0,3877 – 1,0736 х1 + 0,0579 х2
Х1	ОА КО
Х2	ВБ СК

Вероятность банкротства в двухфакторной модели определяется на уровне:

- 50 %, если Z=0;

- меньше 50 %, если Z < 0 и уменьшается вместе с уменьшением Z;

- больше 50 %, если Z > 0 и увеличивается вместе с увеличением Z.

Таблица - Пятифакторная модель Альтмана

	Формула
Показатель Z	1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + X5
Х1	СОС ВБ
Х2	ЧП ВБ
Х3	Ппр ВБ
Х4	Рыночная стоимость СК КО+ДО
Х5	Вр ВБ

Интерпретация пятифакторной модели:

- Z > 2,99 финансово устойчивые предприятия;

- Z < 1,81 безусловно - несостоятельные предприятия;

- интервал [1,81 - 2,99] составляет зону неопределенности, то есть в данном интервале невозможно сказать что-либо определенное о возможности банкротства.

При расчете компонента Х4 возникает проблема рыночной оценки собственного капитала компании. В таких случаях цена акций не может служить достаточно адекватной оценкой акционерного капитала, так как сделка главным образом фиксирует переход контроля над компанией, а не нормальный инвестиционный процесс.

Для оценки компаний, акции которых не котируются на бирже Альтман предложил модифицированный вариант пятифакторной модели:

Z = 0,717 Х1 + 0,847 Х2, + 3,107 Х3 + 0,42 Х4 + 0,995 Х5

Модель Ж. Конан и М. Голдер

Французские экономисты Ж. Конан и М. Голдер, используя метод, разработанный Э. Альтманом, построили модель, имеющую следующий вид:

Z = -0,16Х1 – 0,22Х2 + 0,87Х3 + 0,10Х4 – 0,24Х5, где

Х1 - отношение денежных средств и дебиторской задолженности к валюте баланса;

Х2 - отношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к валюте баланса;

Х3 - отношение расходов по обслуживанию займов (или цена заемного капитала) к выручке от реализации (после налогообложения);

Х4 - отношение расходов на оплату труда к чистой прибыли организации;

Х5 - отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (балансовая прибыль) к заемному капиталу.

Вероятность задержки платежей фирмами, имеющими различные значения показателя Z, можно представить в виде шкалы:

Z	0,21	0,048	0,002	0,026	0,068	0,087	0,107	0,131	0,164
Вероятность задержки платежа, %	100	90	80	70	50	40	30	20	10

В уравнении авторы обращают внимание, на доминирующую роль фактора Х3 - отношения финансовых издержек к выручке от реализации по сравнению с другими четырьмя коэффициентами. Фактически влияние этого фактора превышает совокупное влияние всех остальных.

Модель Фулмера

Модель была создана на основании обработки данных шестидесяти предприятий - 30 потерпевших крах и 30 нормально работавших - со средним годовым балансом в 455 тысяч американских долларов. Изначальный вариант модели содержал 40 коэффициентов, окончательный использует всего девять.

Таблица – Модель Фулмера

	Формула
H	5,528х1+0,212х2+0,073х3+1,27х4-0,12х5+2,335х6+0,575х7+1,083х8-3,075
Х1	Пнераспр ВБ
Х2	Вр ВБ
Х3	ПДН СК
Х4	ЧП+Ам КО+ДО
Х5	ДО ВБ
Х6	КО ВБ
Х7	Log10(ВБ-НМА-ДФВ-НДС-ДЗ)
Х8	__ОА__ КО+ДО
Х9	Log10(ПДН/% к уплате+1)

При этом Х7 корректно определять в пересчете элементов актива в тысячи долларов США на дату составления анализируемого отчета. Если H < 0, крах неизбежен. Точность прогнозов, сделанных с помощью данной модели на год вперёд - 98 %, на два года - 81 %.