Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
финансовый менеджмент.doc
Скачиваний:
50
Добавлен:
24.02.2016
Размер:
312.32 Кб
Скачать

Ф.М. №1. Содержание финансового менеджмента и его место в системе управления организацией

Финансовый менеджмент как система управления направлен на управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе движения финансовых ресурсов.

Финансовый менеджмент как управленческий комплекс включает в себя: риск-менеджмент; менеджмент кредитных операций; операций с ценными бумагами; валютных операций; операций с недвижимостью и др.

Основная цель ФМ – увеличение благосостояния собственников предприятия в текущий момент и долгосрочной перспективе.

Прочие цели:

1) выживание предприятия в условиях конкурентной борьбы;

2) лидерство в конкретном сегменте бизнеса,

3) устойчивые темпы роста экономического потенциала предприятия;

4) рост объема производства и реализации;

5) минимизация расходов;

6) обеспечение рентабельной деятельности и т д.

Основные направления ФМ:

1) распоряжение имеющимися финансовыми ресурсами (управление активами),

2) привлечение необходимых финансовых ресурсов (управление пассивами).

Задачи ФМ:

1) обеспечение формирования заданного объема финансовых ресурсов в соответствии с потребностью предприятия;

2) оптимизация денежного оборота и расчетной политики предприятия;

3) обеспечение эффективного использования имеющихся финансовых ресурсов в разрезе основных видов деятельности;

4) максимизация прибыли при допустимом уровне финансового риска;

5) обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия и др.

Объект ФМ – финансовые потоки, формирующиеся в ходе нормальной деятельности предприятия (источники финансовых ресурсов, финансовые ресурсы, финансовые отношения).

Субъект ФМ – единолично финансовый менеджер или коллективное лицо, принимающее решения.

Функции объекта:

- воспроизводственная (деятельность по обеспечению эффективного воспроизводства капитала, авансированного для капитальных и финансовых вложений в долгосрочные и краткосрочные активы предприятия).

- производственная (регулирование текущей производственно-коммерческой деятельности предприятия по обеспечению эффективного размещения капитала, созданию необходимых денежных фондов и источников финансирования текущей деятельности).

- контрольная (контроль за финансовой целесообразностью операций должен осуществляться непрерывно).

Функции субъекта:

- прогнозирование финансовых состояний,

- планирование финансовой деятельности,

- анализ и оценка финансового состояния предприятия,

- регулирование использования финансовых потоков,

- координация деятельности с другими нефинансовыми подразделениями,

- контроль за денежным оборотом, формированием и использованием финансовых ресурсов.

Основные концепции ФМ:

1. концепция соответствия риска и доходности

Получение любого дохода в бизнесе связано с определенным риском. Риск и доходность прямо пропорциональны друг другу. Часто в управлении финансами возникают 2 ситуации: обеспечить максимальную доходность при ограничении риска; обеспечить требуемую доходность при минимальном риске.

2. концепция временной ценности денежных ресурсов

Денежная единица, имеющаяся сегодня, и ожидаемая к получению через некоторое время, не равноценны. Это определяется тремя причинами: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы денег и оборачиваемостью денежных средств.

3. концепция денежного потока

Предполагает идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид, оценку факторов, определяющих величину его элементов, выбор коэффициента дисконтирования и оценку риска, связанного с данным потоком.

4. концепция цены капитала

Обслуживание того или иного источника обходится предприятию неодинаково. Цена капитала должна показывать минимальный уровень доходности, позволяющий покрыть затраты по поддержанию источников финансирования.

5. концепция агентских отношений

В крупных компаниях существует разрыв между функцией владения капиталом и управления им. Чтобы сгладить возможные противоречия между менеджерами и собственниками, владельцы предприятия вынуждены нести агентские издержки.

6. концепция асимметричности информации

Отдельные категории лиц могут владеть информацией недоступной другим. Владение этой информацией может дать как положительный, так и отрицательный эффект.

7. Концепция неограниченного по времени функционирования хозяйствующего субъекта

8. Концепция альтернативных затрат

Основные принципы финансового менеджмента

  1. Органическая интеграция в общей системе управ­ления.

2. Ориентированность на стратегические цели развития предприятия.

3. Оптимизация процесса выбора управленческих финансовых решений.

5. Организация высокого динамизма управления.

4. Комплексный характер формирования управленческих решений

2.Система финансового менеджмента, финансовые рынки, институты и инструменты

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двухподсистем:

1) управляемая подсистема (объект управления)

2) управляющая подсистема (субъект управления).

Финансовый менеджмент реализует сложную систему управления совокупно- стоимостной величиной всех средств, участвующих в воспроизводственном процессе, и капиталом, обеспечивающим финансирование предпринимательской деятельности.

Объектом управления является совокупность условий осуществления

денежного оборота и движения денежных потоков, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия. Поэтому в объект управления включаются следующие элементы:

1) Денежный оборот;

2) Финансовые ресурсы;

3) Кругооборот капитала;

4) Финансовые отношения.

Субъект управления – совокупность финансовых инструментов, методов, технических средств, а также специалистов, организованных в определенную финансовую структуру, которые осуществляют целенаправленное функционирование объекта управления. Элементами субъекта управления являются:

1) Кадры (подготовленный персонал);

2) Финансовые инструменты и методы;

3) Технические средства управления;

4) Информационное обеспечение.

Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Финансовый рынок, таким образом, предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.

Финансовый рынок подразделяется на:

  1. Рынок капиталов

  • Рынок акционерного капитала (рынок акций)

  • Рынок долгового капитала (рынок облигаций и векселей)

  1. Денежный рынок

  2. Рынок производных инструментов (деривативов)

  3. Валютный рынок (форекс)

  4. Рынок золота

Под финансовым институтом понимается учреждение, занимающееся операциями по передаче денежных средств, кредитованию, инвестированию и заимствованию денежных средств с помощью финансовых инструментов.

Основное назначение – организация посредничества, т. е. эффективного перемещения денежных средств в прямой или опосредованной форме от сберегателей к заемщикам.

К ним относят:

- банки

- страховые и инвестиционные компании

-брокерские и биржевые фирмы

-инвестиционные фонды

Функции финансовых институтов:

  1. Сбережение финансовых ресурсов

  2. Посредничество

  3. Финансовая трансформация

  4. Передача риска

  5. Организация валютных операций

  6. Содействие ликвидности

  7. Организация операций по изменению организационно-правовых форм компаний

Финансовый инструмент - любой контракт, результатом которого является появление определенной статьи в активах одной стороны контракта и статьи в пассивах другой стороны контракта. Различают инструменты денежного рынка или инструменты рынка капиталов.

Инструменты денежного рынка:

- казначейские векселя

- банковские акцепты

- депозитные сертификаты банка

Инструменты ранка капитала:

- долгосрочные облигации

-акции

-долгосрочные ссуды

На рынке ссудного капитала обращаются долгосрочные финансовые инструменты, которые предоставляются на условиях платности, срочности и возвратности.

Финансовые инструменты подразделяются на:

- первичные (денежные средства, ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям)

- вторичные, или производные, (финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы).

3. Управление собственным капиталом предприятия

Финансовую основу предприятия представляет сформированный им собственный капитал. Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих предприятию на правах собственности и используемых им для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.

ЧА=Активы-КЗК-ДЗК

Виды собственного капиатала:

Уставный капитал – зафиксированная в учредительных документах общая стоимость активов, являющихся взносом собственников (участников) в капитал предприятия.

Резервный капитал - формируется на случай покрытия разнообразных убытков. Нижний предел ограничен законодательно: доля АО – 10%, верхний – УК.

Добавочный капиатал – формируется в ходе хозяйственной деятельности предприятия, а так же при распределении дополнительной эмиссии акций.

Нераспределенная прибыль

Цели формирования СК:

1. Формированию за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов. Сумма собственного капитала предприятия, авансированная в разнообразные виды его внеоборотных активов, характеризуется термином собственный основной капитал.

СОснК=ВнА-ДЗК

2. Формированию за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов. Сумма собственного капитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных активов, характеризуется термином собственный оборотный капитал.

СОК=СК-ВнА=Тек активы-Тек пассивы

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. Источники этого формирования:

1. Внутренние источники:

· прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия;

· амортизационные отчисления;

· прочие внутренние источники.

2. Внешние источники:

· привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала;

· получение предприятием безвозмездной финансовой помощи;

· прочие внешние источники.

Этапы управления формированием собственных финансовых ресурсов:

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

· На первой стадии анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предпановом периоде.

· На второй стадии анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала из различных источников. К нез=СК/К

· На третьей стадии анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «суммы прироста чистых активов предприятия».

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах.

Псфркнз-СКнрп

где: Псфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

Пк – общая потребность в капитале на конец планового периода;

Кнз – планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СКн – сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

Прп – сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. Метод ускоренной амортизации активной части основных средств увеличивает возможности формирования собственных финансовых ресурсов за счет этого источника.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала (владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

· обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. · обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели. КСФ=СФР/А+ПСФР

где: КСФ – коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

СФР – планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

А – планируемый прирост активов предприятия;

ПСФР – планируемый объем расходования собственных финансовых ресурсов предприятия на цели потребления.

Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

· обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;

· формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;

· осуществлением дополнительной эмиссии акций или привлечения дополнительного паевого капитала.

4. Управление заемным капиталом предприятия

Управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом:

1. Долгосрочный заемный капитал (долгосрочные финансовые обязательства):

  • долгосрочные кредиты банков;

  • долгосрочные кредиты и займы небанковских учреждений;

  • прочие долгосрочные обязательства.

2. Краткосрочный заемный капитал (текущие финансовые обязательства):

  • краткосрочные кредиты банков;

  • краткосрочные кредиты и займы небанковских учреждений;

  • кредиторская задолженность за товары, услуги и работы;

  • текущие обязательства по расчетам;

  • прочие краткосрочные обязательства

Классификация привлекаемых предприятием заемных средств:

1. По целям привлечения:

  • заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства

  • внеоборотных активов;

  • заемные средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

  • заемные средства, привлекаемые для удовлетворения иных хозяйственных или социальных потребностей.

2. По источникам привлечения:

  • заемные средства, привлекаемые из внешних источников;

  • заемные средства, привлекаемые из внутренних источников (текущие обязательства по расчетам.

3. По периоду привлечения:

  • заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1 года);

  • заемные средства, привлекаемые на краткосрочный период (до 1 года).

4. По форме привлечения:

  • заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит);

  • заемные средства, привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг);

  • заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит);

  • заемные средства, привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах.

5. По форме обеспечения:

  • необеспеченные заемные средства;

  • заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией;

  • заемные средства, обеспеченные залогом или закладом.

Управление привлечением заемных средств представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития.

Этапы управления привлечением заемных средств:

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

на первой стадии анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия;

на второй стадии анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируется в динамике их удельный вес;

на третьей стадии анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения;

на четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов.;

на пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.

Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:

  • пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов.

  • обеспечение формирования переменной части оборотных активов.

  • формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов.

  • обновление основных средств (финансовый лизинг) и т.п.

  • обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников.

  • другие временные нужды.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

  • предельным эффектом финансового левериджа.;

  • обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

  • срок полезного использования – это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

  • льготный (грационный) период – это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга.;

  • срок погашения – это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.

6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм.

7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:

  • Срок предоставления кредита. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения.

  • Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером. По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). По применяемым видам различают фиксированную ставку процента и плавающую ставку процента

  • Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в погашения кредита

  • Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита;полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита.

  • Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10.Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

5. Цена и структура капитала предприятия, финансовый рычаг

Цена капитала – это характеристика расходов, которые предприятие должно выплачивать за использование того или иного источника финансирования (стоимость финансирования ресурсов).

Стоимость капитала фирмы – это минимальная норма доходности на вложенный капитал, которая обеспечивает инвестору возврат инвестиционного капитала.

Различают несколько видов стоимости капитала:

1) текущая – учитывает уже произведенные затраты по привлечению капитала акционеров, а также уже заключенные кредитные договора и условия коммерческого кредитования.

Текущая стоимость может быть выражена в балансовой или рыночной формах.

Балансовая оценка текущей стоимости рассчитывается на основе баланса предприятия и позволяет сделать вывод о его финансовом благополучии.

Недостаток: искажение реальной стоимости капитала.

Преимущество: простота расчета цены капитала.

Более точной оценкой является рыночная оценка капитала, отражающая истинные доходы предприятия, которые могут быть получены при реализации собственных ценных бумаг на рынке.

2) предельная – выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую предприятие собирается использовать в ближайшей перспективе и может использоваться как критерий принятия решений при выборе источников финансирования.

3) целевая – характеризует желаемое соотношение заемных и собственных средств.

Предприятие, пользуясь эффектом финансового рычага, может стремиться к дополнительному заемному финансированию. В этом случае необходимо проанализировать структуру капитала и соответствующую ей стоимость всего финансирования в будущем для нормального функционирования предприятия, чтобы отдача на вложенный капитал была больше, чем его цена.

Расчет стоимости капитала

Определение реальной стоимости капитала способствует принятию оптимальных решений, что оказывает влияние на финансовую устойчивость предприятия.

Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала и характеризующий стоимость капитала, авансированного в деятельность компании, называется средневзвешенной стоимостью капитала. Она отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный капитал в его деятельность, рентабельность предприятия:

, где

- цена i-го элемента капитала в %.

- доля i-го элемента в капитале.

Стоимость отдельных элементов структуры капитала.

1) цена собственного капитала

А) Цена капитала по привилегированным акциям совпадает с %-й ставкой выплат по этим акциям.

Б) Цена обыкновенных акций приравнивается к % дивидендных выплат. Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия. Поэтому стоимость данного источника можно рассчитать с наименьшей точностью.

В) Цена нераспределенной прибыли приравнивается к цене акционерного капитала, т.к. в случае распределения она может быть направлена на выплату дивидендов. При этом получается минимальная цена уставного капитала.

2) цена заемного капитала:

А) цена краткосрочного кредита.

Для ее определения используется % ставка по краткосрочным кредитам.

Выплаты по краткосрочным кредитам определяются в размере ставки рефинансирования ЦБ + 3%. В этом случае они относятся на затраты. Сверх этих выплат они относятся на чистую прибыль. При этом налогооблагаемая база при налогообложении прибыли уменьшается на величину %-х выплат.

Б) цена долгосрочного кредита.

Для ее определения используется ставка по долгосрочным кредитам. % выплачиваются из чистой прибыли после ее налогообложения.

В) цена кредиторской задолженности:

  • прямой способ – определение цены кредиторской задолженности по сумме всех штрафных санкций и пени, которые предприятие должно заплатить в случае задержки платежей согласно договору.

  • косвенный способ – заключается в оценке потерь, вызванных неплатежами поставщика (судебные издержки, рост цен на материалы, потеря репутации и т.д.).

Оптимизация структуры капитала представляет собой такое соотношение используемых собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости.

Этапы оптимизации:

  1. Анализ капитала предприятия

-коэффициент автономии (независимости, финансовой устойчивости)

Кавт=СК/К=ЧА/А

-коэффициент финансового рычага

Кфр=ЗК/СК

-коэффициент долгосрочной финансовой независимости

Кдн = (СК+ДЗК)/А ≥ 0,7

-период оборота капитала

ПОк = 360/Коб-ти кап

К об-ти кап = В/К

-коэффициент экономической рентабельности:

Rэк = ЧП/А

-коэффициент финансовой рентабельности

Rфин = ЧП/СК

-капиталоотдача

Ко=В/К

-капиталоёмкость

Кё = К/В

  1. Анализ факторов, определяющих структуру капитала предприятия

  • отраслевые особенности операционной деятельности предприятия

  • Стадия жизненного цикла п/п

  • Конъюнктура товарного рынка

  • Конъюнктура финансового рынка

  • Уровень рентабельности операционной деятельности

  • Коэффициент операционного рычага

  • Отношение кредиторов к п/п

  • Уровень налогообложения прибыли

  • Финансовый менталитет менеджеров и собственников п/п

  • Уровень концентрации собственного капитала

  1. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности

  2. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости

  3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансового риска

Данный метод оптимизации связан с процессами выбора источников финансирования различных составных частей активов п/п

Выделяют 3 подхода к финансированию активов:

1)Консервативный (за счет КЗК финансируется лишь часть переменных оборотных активов, другая часть переменных ОА, постоянные ОА и ВнА – за счет ДЗК и СК)

2)Умеренный ( переменная часть ОА – за счет КЗК, Постоянные ОА и ВнА – за счет ДЗК и СК)

3) Агрессивный (все ОА – за счет КЗК, а ВнА за счет ДЗК+СК)

6. Формирование показателя целевой структуры капитала

ЭФР – это приращение рентабельности собственных средств (РСС), получаемое благодаря использованию заемных средств (ЗС).

Он отражает уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования ЗС.

ЭФР=(1-Снп)*(ЭР-СРСП)*ЗК/СК, где:

Снп - ставка налога на прибыль

ЭР - экономическая рентабельность

СРСП – средняя расчетная ставка процента

ЗК - заемные средства

СК – собственные средства

(1-Снп) – налоговый корректор. Он характеризует, в какой степени проявляется ЭФР в зависимости от уровня налогообложения. Он практически не зависит от деятельности предприятия, т.к. ставка налога устанавливается законодательно.

В процессе управления финансовым левериджем налоговый корректор имеет существенное влияние в следующих ситуациях:

1. если предприятие по различным видам деятельности устанавливает дифференцированные ставки налогообложения прибыли

2. если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы на прибыль

3. если отдельные дочерние фирмы осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения

(ЭР-СРСП) – Дифференциал финансового рычага. Он является главным условием, формирующим положительный ЭФР, он проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия превышает средний уровень % за используемый кредит. Чем выше дифференциал, тем выше ЭФР и РСС.

ЭР=НРЭИ/Активы (Прибыль/Активы)

ЗК/СК - плечо финансового рычага (коэффициент финансового левериджа). Характеризует сумму заемного капитала, используемую предприятием на единицу собственного, и является тем самым рычагом, который мультиплицирует в ту или иную сторону общий ЭФР.

При положительном значении дифференциала любой прирост плеча будет вызывать еще больший прирост РСС и наоборот.

Между дифференциалом и плечом существуют глубокие противоречия и неразрывная связь.

Плечо финансового рычага нельзя увеличивать любой ценой, его необходимо регулировать в зависимости от дифференциала. Сама по себе задолженность не является положительным или отрицательным фактом. С одной стороны, она является источником развития предприятия, а с другой стороны источником риска. При увеличении доли ЗК, а соответственно и риска кредитор увеличивает СРСП, включив в нее премию за дополнительный риск.

ПРАВИЛА:

  1. если новое заимствование приносит предприятию увеличение ЭФР – оно является выгодным, но при этом необходимо учитывать величину дифференциала.

  2. риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск. При уменьшении дифференциала банкир склонен компенсировать вырастание риска повышением стоимости кредита.

По расчетам западных экономистов ЭФР оптимально должен быть равен 1/3 – 1/2 ЭР (или 30 – 50 % от ЭР), в этом случае ЭФР способен компенсировать налоговое изъятие и обеспечить СС достойную отдачу.

6. Производственный рычаг и управление затратами

Операционный (производственный, хозяйственный) леверидж – механизм управления прибылью в зависимости от изменения объема производства и реализации продукции, постоянных и переменных затрат.

ОР=МП/П, где

П – прибыль от реализации

МП – маржинальная прибыль (маржа) – разница между выручкой от реализации продукции и переменными затратами,

МП=R-VC = Q/ (р-VC), где

Q – объем производства,

pцена изделия,

R – выручка от реализации

VCпеременные затраты

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение в прибыли.

Эффект операционного рычага

Когда выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает, т.е. каждый процент снижения выручки порождает все больший и больший процент снижения прибыли. А при росте выручки сила действия операционного рычага ослабевает, т.е. каждый процент прироста выручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли.

Операционный рычаг зависит от величины постоянных издержек. Он отражает потенциальную возможность влиять на прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска, т.к. чем выше доля постоянных издержек в структуре себестоимости, тем выше уровень операционного рычага:

УОР=ТМПП, где

ТМП – темп изменения маржинальной прибыли,

ТП – темп изменения прибыли

Значение уровня операционного рычага показывает на сколько процентов изменится маржинальная прибыль предприятия при изменении прибыли на 1%.

Уровень операционного рычага отражает уровень предпринимательского риска. Чем выше значение уровня операционного рычага, тем больше риск и наоборот.

Классификация затрат

1. По отношению к технологическому процессу:

1.1 Основные – непосредственно связаны с основными процессами производства.

1.2 Накладные – связаны с организацией, обслуживанием и управлением производством.

2. По способу включения в себестоимость:

2.1 Прямые – относятся на конкретный вид продукции.

2.2 Косвенные – невозможно прямо отнести на какое-либо изделие, распределяются между изделиями по какому-либо правилу.

3. По составу:

3.1 Одноэлементные – не разделяются (заработная плата).

3.2 Косвенные – состоят из нескольких элементов (общехозяйственные расходы).

4. По периодичности возникновения:

4.1 Текущие – ежедневно или с некоторым интервалом, но не реже 1 раза в месяц.

4.2 Периодические (единовременные) – реже 1 раза в месяц.

5. По экономическим элементам:

5.1 Материалы

5.2 Заработная плата

5.3 Отчисления от заработной платы

5.4 Амортизация и др.

6. По отношению к готовой продукции:

6.1 Незавершенное производство – продукция частичной готовности, не прошедшая всех стадий производства.

6.2 Готовый продукт

7. В зависимости от эффективности:

7.1 Производительные – относятся непосредственно к производству продукции и соотносятся с доходами.

7.2 Непроизводительные – вызваны недостатками технологии и организации производства.

8. По роли в процессе производства:

8.1 Производственные – связаны с производством продукции, образуют производственную себестоимость.

8.2 Непроизводственные – реализации продукции и управлением организацией (коммерческие, управленческие расходы).

9. По возможности охвата плана:

9.1Планируемые - рассчитываются на определенный объем производства в соответствии с нормативами, лимитами, сметами; включаются в плановую себестоимость продукции.

9.2 Непланируемые – не включаются в план; отражаются в фактической себестоимости продукции.

10. По отнесению к периоду:

10.1 Затраты за отчетный период – включаются в себестоимость продукции.

10.2 Отложенные – расходы будущих периодов, которые понесли в отчетном периоде, но не признали в качестве расходов данного периода (аренда за квартал)

10.3 Зарезервированные – не наступили фактически, но уже включены в затраты на производство продукции (резервные фонды)

11. По экономическому содержанию:

11.1 На производство и реализацию

11.2. На расширение – расходы, связанные с приростом основного и оборотного капитала

11.3 На развитие непроизводственной сферы – расходы на создание и поддержание объектов социально-культурного назначения.

12. Для целей регулирования:

12.1Регулируемые – затраты, которыми может управлять менеджер соответствующего звена.

12.2 Нерегулируемые – затраты, которые не зависят от решения менеджера.

13. Для целей контроля:

13.1 Контролируемые – могут контролироваться работниками организации

13.2 Неконтролируемые – не поддаются контролю со стороны работников организации (рост уровня цен на оборудование, топливо, изменение ставок ЕСН, налогов и т.п.)

Группировка затрат для принятия решений и планирования

    1. Принимаемые в расчет (релевантные) – затраты, которые следует принимать в расчет при принятии конкретных управленческих решений.

    2. Непринимаемые в расчет (нерелевантные) – затраты, которые не зависят от управленческих решений; либо загромождают информацию, либо искажают ее.

2.1 Явные – затраты, которые осуществляет организация в процессе производства и реализации продукции.

2.2 Альтернативные (вмененные, воображаемые) – возникают в условиях ограниченности ресурсов, при выборе одного альтернативного варианта из нескольких.

3.1 Безвозвратные - затраты истекшего периода, которые возникли в результате ранее принятого управленческого решения; на них ничто уже не может повлиять (остаточная стоимость амортизируемого имущества)

3.2 Предотвратимые – затраты, которые еще не были осуществлены и могут быть аннулированы без потерь (затраты на рекламу).