- •Раздел 1.Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование
- •От авторов
- •Раздел 1 Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование
- •Глава I Товарные биржи: история и роль в современной экономике
- •1.2. Роль биржевой торговли в современной мировой экономике
- •1.3. Биржевые операции с реальным товаром
- •Глава 2 Фьючерсный контракт и его особенности
- •2.1. Концепция форвардных цен и форвардный контракт
- •2.2. Основные характеристики фьючерсного контракта
- •2.3. Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам
- •Чикагская торговая биржа
- •Чикагская товарная биржа
- •Биржа Комэкс
- •Чикагская торговая биржа
- •Чикагская товарная биржа
- •Глава 3 Участники фьючерсных операций
- •3.1. Хеджеры
- •3.2.Торговцы
- •3.3. Спекулянты
- •Глава 4 Биржа и ее организация
- •4.1. Функции фьючерсных бирж
- •4.2. Обеспечение механизма функционирования фьючерсных бирж
- •4.3. Процедура торговли
- •Правила торговли в биржевом кольце
- •4.4. Организационная структура и управление биржей
- •4.5. Членство на бирже
- •II. Условия членства лондонской Международной нефтяной биржи (по положению на октябрь 1992 г.)
- •III. Список комитетов Чикагской торговой биржи
- •Глава 5 Маржа и механизм клиринга
- •5.1. Понятие маржи во фьючерсной торговле
- •5.2. Первоначальная маржа
- •Маржа брокерского дома
- •Пополнение первоначальной маржи
- •Вариационная маржа
- •Внесение вариационной маржи
- •5.3. Расчет состояния счета
- •Ценные бумаги на депозите
- •5.4. Проблемные ситуации с маржей
- •5.5. Средства клиентов
- •5.6. Процедура клиринга и клиринговая (расчетная) палата
- •Ликвидация путем обратной сделки
- •Расчетная палата и процесс поставки
- •Финансовая целостность расчетной палаты
- •Меры против убытков
- •Глава 6 Правовое регулирование деятельности бирж
- •6.1. Регулирование фьючерсной торговли в сша
- •Регулирование фьючерсных бирж
- •Регистрация участников
- •Регулирование торговой практики
- •Усиление регулирующих мер ктфт
- •Организация ктфт
- •Национальная фьючерсная ассоциация
- •6.2. Регулирование фьючерсной торговли в других странах
- •Глава 7 Развитие системы электронной биржевой торговли
- •7.1. Обзор современных электронных биржевых систем
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Функционирование электронной биржевой торговли (система атс/2)
- •Особенности работы системы Глобэкс
- •7.3. Преимущества и недостатки электронной биржевой торговли
- •Раздел II Посредническая деятельность на фьючерсных рынках
- •Глава 8 Организация брокерской деятельности
- •8.1. Функции брокерских фирм
- •8.2. Экономика брокерской деятельности
- •Расходы, связанные со сделкой
- •8.3. Организационная структура фкм
- •8.4. Открытие счета клиенту
- •8.5. Перевод счетов
- •8.6. Обслуживание счетов клиента
- •Основные типы приказов для осуществления фьючерсных операций
- •8.7.0Тчетность об исполнении приказов
- •Уведомление о риске
- •Раздел III Использование фьючерсных рынков
- •Глава 9 Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков
- •.1. Взаимосвязь цен для реальных товаров
- •9.2. Базис
- •Динамика базиса
- •Методы записи базиса
- •9.3. Наличные и фьючерсные цены во времени
- •Нормальный рынок
- •Перевернутый рынок
- •9.4. Взаимосвязь цен на рынке процентных ставок
- •Фьючерсные цены на процентные ставки
- •Арбитраж
- •Ценовая взаимосвязь на рынке долгосрочных финансовых инструментов
- •Концепция поставки на рынке финансовых инструментов
- •Конвергенция цен наличного и фьючерсного рынков процентных ставок
- •Глава 10 Концепция и практика хеджирования
- •10.1. Понятие хеджирования
- •10.2. Виды ценовых рисков
- •Определение хеджирования
- •Определение хеджирования
- •Хеджирование продажей
- •Хеджирование покупкой
- •10. 4. Выгоды хеджирования
- •10.5. Базисный риск в хеджировании
- •10.6. Хеджирование вариационной маржи
- •Выигрыш по "хвосту"
- •10.7. Стратегии хеджирования
- •10. 8. Недостатки хеджирования
- •10.9. Практика хеджирования
- •Глава 11 Спекулятивные операции на фьючерсных рынках
- •11.1. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках
- •11.2. Техника спекулятивных операций
- •11.3. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках
- •11.4. Стратегия и тактика спекулятивных операций
- •Управление денежными средствами при спекулятивных операциях
- •Глава 12 Операции спреда на фьючерсных рынках
- •12.1. Операции спреда, их основы и особенности
- •12.2. Особенности приказов в операциях спреда
- •12. 3. Виды операций на разнице цен
- •Внутрирыночный спред
- •Межрыночные сделки
- •Межтоварный спред
- •Сделки с переработкой
- •Выравнивание контрактов в межтоварных спредах
- •Глава 13 Технический анализ во фьючерсной торговле
- •13.1. Методы анализа
- •13.2. Виды графиков в техническом анализе
- •13.3. Ценовые модели
- •Реверсивные модели
- •Продолжающие модели
- •13.4. Объем торговли и открытая позиция
- •13.5. Статистические методы анализа
- •13.6. Графики "точка-крестик" (point-and-figures charts)
- •Глава 1 4 Операции с опционами на фьючерсных товарных биржах
- •14.1. Появление опционных операций на фьючерсных рынках
- •14.2. Понятие и виды опционов
- •14.3. Основные характеристики цены опциона (премии)
- •Соотношение цены столкновения опциона и текущей фьючерсной цены
- •Временная стоимость премии опциона
- •Процентные ставки
- •Неустойчивость
- •14.4. Сравнение фьючерсных контрактов и опционов
- •14.5. Стратегии использования опционов
- •Опционные спреды
- •Операции с покрытыми опционами
- •14.6. Использование опционов для хеджирования
- •Раздел IV Основные фьючерсные и опционные рынки
- •Глава 15 Фьючерсные и опционные рынки цветных металлов
- •15.1 Формирование и развитие биржевого рынка цветных металлов
- •15.2. Организация и деятельность Лондонской биржи металлов
- •15.3. Биржа Комэкс
- •Глава 16 Фьючерсные рынки нефти и нефтепродуктов
- •16.1. Формирование и развитие биржевого рынка нефти и нефтепродуктов
- •16.2. Биржевые рынки Лондона и Нью-Йорка: условия торговли
- •16.3. Особенности биржевых операций на рынке нефти и нефтепродуктов
- •Условия контракта на нефть сорта "брент" Лондонской международной нефтяной биржи
- •Условия контракта на дизельное топливо Нью-Йоркской товарной биржи
- •Глава 17 Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных товаров
- •17.1. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки Великобритании
- •17.2. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки сша
- •Глава 18 Финансовые фьючерсные и опционные рынки
- •18.1. Роль финансовых фьючерсных рынков
- •18.2. Рынок валютных фьючерсов и опционов
- •Общая характеристика финансового фьючерсного рынка
- •Фьючерсный рынок фондовых индексов
- •Фьючерсный рынок процентных ставок
- •Раздел V Товарные биржи и биржевые операции в России
- •Глава 19 История зарождения и развития товарных бирж в России
- •19.1. Появление товарных бирж в России и их особенности
- •19.2. Организация и регулирование деятельности российских бирж
- •19.3. Маклеры на российских биржах
- •19.4. Товарные биржи в ссср
- •Глава 20 Современный этап биржевой деятельности в России
- •20.1. Возобновление деятельности товарных бирж в России
- •20.2. Управление биржей
- •20.3. Виды сделок на российских биржах и их особенности
- •20.4. Брокерская деятельность на российских биржах
- •Глава 21 Фьючерсная торговля в современной России: первые итоги развития
- •21.1. Становление российского фьючерсного рынка
- •Московская биржа (мтб)
- •Российская биржа (бывшая ртсб)
- •Московская центральная фондовая биржа (мцфб)
- •Товарные фьючерсы
- •Раздел VI Практикум Вопросы и задания для самостоятельной работы Секция I Фьючерсный рынок
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •В. Решите практические ситуации
- •Секция 2 Хеджирование
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Решите задачи
- •Секция 3 Спекулятивные операции
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Решите следующие задачи
- •Секция 4 Операции спреда
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •В. Ответьте кратко на следующие вопросы:
- •Г. Решите задачи
- •Секция 5 Брокерская деятельность
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •Г. Решите закачу
- •Секция 6 Технический анализ
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Секция 7 Опционы на фьючерсные контракты
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •Ответы Секция 1
- •Секция 2
- •Секция 3 а.
- •Секция 4
- •Секция 5
- •Секция 6
- •Секция 7
- •Литература
18.2. Рынок валютных фьючерсов и опционов
Рынок иностранной валюты включает в себя все операции по обмену валюты одной страны на валюту другой. Его основными участниками выступают эспортеры и импортеры, ТНК, центральные банки и все финансовые и нефинансовые институты, которым по роду деятельности приходится пользоваться различными видами валют. В настоящее время этот рынок достиг огромных размеров, ежедневный объем операций по обмену валют между дилерами Европы, США и Юго-Восточной Азии оценивается более чем в 400 млрд.долл.
Основные участники валютных рынков — коммерческие и инвестиционные банки, покупающие и продающие валюту для своих клиентов, для корреспондентских банков и для собственных операций. Второй важной группой участников валютного рынка являются центральные банки. Их операции охватывают правительственные сделки, расчеты с другими центральными банками и различными международными организациями и интервенции, с помощью которых осуществляется воздействие на обменный курс.
Третья основная группа участников на валютном рынке — торговый сектор, операции с валютой в котором осуществляются при покупке или продаже товаров, услуг или финансовых активов за границей. И наконец, последней группой участников является так называемый сектор капитала, включающий в себя инвесторов и спекулянтов. Для каждой из этих групп операции с иностранной валютой имеют риск, связанный с изменением курсов в будущем. Этот риск в настоящий момент может быть уменьшен различными способами, в том числе и операциями с валютными фьючерсами.
Рынок валютных фьючерсов является элементом структуры финансового фьючерсного рынка. Использование биржевых валютных фьючерсных контрактов — это один из способов защиты от валютного риска, которому в настоящее время подвергаются не только экспортеры и импортеры, но и практически все более или менее крупные компании. К иным способам защиты от валютного риска относится использование форвардных контрактов на валюту, заключаемых на межбанковском рынке, ивнебиржевых опционов, а также выпуск компанией облигаций в иностранной валюте.
Обменные курсы национальных валют постоянно колеблются под влиянием относительных темпов роста инфляции, уровней реальных процентных ставок, роста денежной массы на внутреннем рынке, состояния платежного баланса, показателей экономического роста, степени зависимости стран от внешних источников энергии, кредитно-финансовой политики центральных банков, политики государств в целом и политической стабильности. Эти факторы влияют на движение валютных курсов в основном в долгосрочном плане. В изменении курса валюты в краткосрочном плане существенную роль играют "технические" показатели, к которым относят прежде всего человеческий фактор, т.е. обычную человеческую реакцию участников валютного рынка на те или иные события в экономике страны и в мире в целом. Таким образом, валютные риски оказываются достаточно большими, и проблема состоит в том, что они далеко не всегда могут быть просчитаны заранее, даже если к экономическим методам прогнозирования валютных курсов добавить психологические.
Фьючерсная биржа фактически представляет собой механизм, при помощи которого происходит нейтрализация противоположных валютных рисков, а в случае, когда риск не может быть нейтрализован, он может быть передан другому участнику рынка, который хочет принять на себя этот риск. Валютный фьючерсный рынок, помимо обеспечения механизма хеджирования, выполняет еще одну важную функцию: курс, зафиксированный на бирже, может служить прогнозом того, что будет через три (или более) месяцев, т.е. он является своего рода сигналом для участников рынка, которые, ориентируясь на фьючерсные котировки, решают, куда лучше вложить свои средства.
Биржевая торговля валютными фьючерсами началась 16 мая 1972 г. на Чикагской товарной бирже — одной из крупнейших международных товарных бирж, а точнее, на образованном в рамках этой биржи Международном валютном рынке(International Monetary Market — IMM). Схема фьючерсной торговли валютой мало чем отличается от обычной фьючерсной торговли товарами. В настоящее время на И ММ идет торговля следующими иностранными валютами: австралийский доллар (объем контракта 100 тыс.), канадский доллар (100 тыс.), французский франк (250 тыс.), швейцарский франк (125 тыс.), немецкая марка (125 тыс.), английский фунт стерлингов (62,5 тыс.), японская иена (12,5 млн.).
Кроме того, торговля валютными фьючерсами осуществляется в США на Среднеамериканской товарной бирже: контракты на канадский доллар (50 тыс.), швейцарский франк (62,5 тыс.), немецкую марку (62,5 тыс.), английский фунт стерлингов (12,5 тыс.), японскую иену (6 250 тыс.); на Нью-йоркской бирже хлопка: контракт на ЭКЮ (объем — 100 тыс.); в Торговой палате Филадельфии: контракты на австралийский доллар (100 тыс.), канадский доллар (100 тыс.), французский франк (100 тыс.), швейцарский франк (125 тыс.), немецкую марку (125 тыс.), английский фунт стерлингов (25 тыс.), японскую иену (12,5 млн.).
В Европе центром валютной фьючерсной торговли является Лондонская биржа ЛИФФЕ. Валютные фьючерсы, которыми торгуют на ЛИФФЕ, заключаются на фунт стерлингов (табл. 18.1), немецкую марку, иену и швейцарский франк, причем торговля всеми валютами ведется по отношению к курсу доллара США. Кроме этого существует контракт на доллар США, котируемый в немецких марках.
Таблица 18.1. Спецификация фьючерсного контракта на фунт стерлингов на ЛИФФЕ
Условия контракта |
Спецификация |
Единица контракта |
25 тыс.ф.ст. |
Месяцы поставки |
Март, июнь, сентябрь, декабрь |
День поставки |
Третья среда месяца поставки |
Котировка |
Доллары США за 1 ф.ст. |
Размер тика и его стоимость |
0,01 цента за 1 ф. ст(2,50 долл.) |
Первоначальная маржа |
1000 долл. |
Контрактный стандарт |
Валюты подлежат поставке в главные финансовые центры страны, выпустившей валюту |
Биржевые валютные опционы были впервые введены в конце 1982 г. в Филадельфии, Ванкувере и Амстердаме. Сейчас в США опционами на валюты торгует Чикагская товарная биржа (контракты на фунт стерлингов, немецкую марку, швейцарский франк, японскую иену, канадский доллар и австралийский доллар).
Базой всех фьючерсов и опционов на валюты вплоть до недавнего времени было отношение национальных валют к американскому доллару. Теперь появились фьючерсные и опционные контракты, основанные на кросс-курсах валют, т.е. их базой является не доллар, а, скажем, марка или иена. Торговля ими идет с 1991 г. на Чикагской товарной бирже, на недавно образовавшейся бирже в Миннеаполисе(Twin Cities Board of Trade), на Фондовой бирже в Филадельфии и ряде других. Их возникновение отражает изменившееся соотношение сил в финансовом мире, а именно заметное укрепление положения немецкой марки и японской иены. На Чикагской бирже особенность фьючерсов с кросс-курсами заключается в том, что "расчет наличными" по всем видам этих контрактов осуществляется в американских долларах. Сделано это для того, чтобы эти контракты нельзя было использовать в целях проведения широкомасштабных арбитражных операций. На этой бирже продаются следующие фьючерсы и опционы на кросс-курсы валют: английский фунт стерлингов/немецкая марка, немецкая марка/японская иена, немецкая марка/швейцарский франк. В настоящее время Фондовая биржа в Филадельфии планирует ввести три кросс-опциона: марка/иена и. фунт/иена, в основе которых будет иена, а также — марка/фунт (в основе — марка).
Как указано выше, валютные фьючерсы могут служить средством защиты от колебаний курсов. Однако это не единственная возможность, которую они предоставляют. Значительное место среди всех операций на этих рынках занимает спекуляция и, в частности, операции спреда на валютных контрактах. Спекулянты используют как внутрирыночный спред, так и межвалютные сделки.