2. Формы государственного кредита и классификация государственных займов

Государственный кредит, как уже отмечалось, подразделя- ется на внутренний и внешний (международный). Посколькуосновная доля государственных расходов осуществляется в национальной валюте, преимущественное развитие получает внутренний государственный кредит. В то же время междуна- родное разделение труда, обмен технологиями и научно-техни- ческими достижениями, необходимость оказания финансовой помощи иностранным государствам обусловливают развитие международного государственного кредита, т. е. осуществление государственно-кредитных отношений в иностранной валюте.

Внутренний государственный кредит может выступать в следующих формах: государственные займы, обращение частивкладов населения в государственные займы, казначейские ссуды (бюджетные кредиты), гарантированные займы, заимст- вование средств общегосударственного ссудного фонда.

Государственные займы как форма государственного кре- дита характеризуются тем, что временно свободные денежные средства населения, организаций и предприятий привлекаются на финансирование общественных потребностей путем выпуска

и реализации облигаций, казначейских обязательств и других видов государственных ценных бумаг.

Облигация — наиболее распространенный вид ценных бумаг. Она представляет собой государственное долговое обяза- тельство и дает право ее владельцу по истечении определенного срока получить обратно сумму долга и процент. Нарицательнаястоимость (номинальная цена) облигации, устанавливаемая государством, выражает денежную сумму, предоставляемую держателем облигации государству во временное пользование, которая выплачивается владельцу облигации в момент погаше- ния и на нее начисляются проценты. Однако реальная доход-ность облигаций для их держателей может быть выше или ниже установленного номинального процента, поскольку облигации продаются по курсовой цене, отклоняющейся от нарицатель- ной стоимости. Отклонение называется курсовой разницей и зависит от ряда факторов (величины номинального процента по облигации, насыщенности рынка ценными бумагами, доверия населения правительству и др.).

Казначейские обязательства, в отличие от облигаций, подлежат реализации только среди населения. Средства от их реализации государство направляет исключительно на попол- нение бюджета.

В тесной связи с государственными займами находится вторая форма государственного кредита, функционирование которой опосредствуется системой сберегательных учрежде- ний, — обращение части вкладов населения в государственные займы. Такое обращение осуществляется через покупку особых ценных бумаг (в частности, казначейских сберегательных серти- фикатов) или рыночных ценных бумаг (облигаций, казначейских обязательств), а также путем оформления безоблигационных займов (подписание соглашений (договоров) или выдача особых свидетельств).

Казначейские ссуды (бюджетные кредиты) как форма государственного кредита выражают отношение оказания фи- нансовой помощи предприятиям и организациям органами го-сударственной власти и управления за счет бюджетных средств

на условиях срочности, платности и возвратности. Казначейские ссуды, в отличие от банковских кредитов, выдаются на льготных условиях по срокам и норме процента. Их можно получить в слу- чае финансовых затруднений хозяйственных организаций ввиду их особого положения на рынке или ухудшения экономической ситуации в стране. Они не имеют коммерческой цели, являются средством поддержки жизненно важных для народного хозяй- ства экономических структур.

В тех случаях, когда правительство гарантирует безуслов- ное погашение займа, выпущенного местными органами власти и управления или отдельными хозяйственными организациями, а также выплату процентов по нему, речь идет об условном го- сударственном кредите — гарантированных займах, по кото-рым правительство реально несет финансовую ответственность только в случае неплатежеспособности плательщика.

Заимствование средств общегосударственного ссудного фонда как форма государственного кредита характеризуется тем, что государственные кредитные учреждения непосредст- венно передают часть кредитных ресурсов на покрытие расхо- дов правительства. Эта форма кредита была распространена в советский период и в определенной мере (до 1995 г.) в период реформ.

Внешний (международный) государственный кредит пред- ставляет собой совокупность отношений, в которых государство выступает на мировом финансовом рынке в роли заемщика, кредитора или гаранта. Эти отношения принимают форму го- сударственных внешних займов, которые предоставляются наусловиях возвратности, срочности, платности, как и внутренние займы. Сумма полученных внешних займов с начисленными процентами включается в государственный долг страны.

Предоставление внешних займов осуществляется за счетбюджетных средств или специальных правительственных фондов.

Основной целью государственных внешних займов является содействие укреплению экономического потенциала, преодо-

ление финансовых трудностей страны-получателя, оказание продовольственной помощи.

Государственные внешние займы предоставляются в де- нежной или товарной форме, выпускаются в валюте страны- кредитора, страны-заемщика или третьей страны. Погашение займов осуществляется по соглашению сторон товарными пос- тавками или валютой.

Основными кредиторами нашей страны выступают разви- тые страны, международные финансовые организации — Ме- ж-дународный валютный фонд (МВФ), Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Европейский банк рекон- струкции и развития (ЕБРР) и др.

Деятельность Российской Федерации как кредитора и гаранта на международной арене крайне ограничена в связи с неблагоприятным финансово-экономическим положением страны.

Государственные займы классифицируются по ряду при- знаков:

1. По субъектам заемных отношений — займы, размещае- мые центральными и территориальными органами власти.

2. По месту размещения — внутренние и внешние.

3. По обращению на рынке — рыночные и нерыночные. Рыночные займы свободно продаются и покупаются. При фи-нансировании бюджетного дефицита являются основными. Нерыночные займы не могут свободно менять своих владельцев и не подлежат обращению на рынке ценных бумаг. Они обычно выпускаются государством, чтобы привлечь определенных ин-весторов, специфическиминтересамкоторых иотвечают.Неры- ночные государственные облигации выпущены в нашей стране для привлечения средств пенсионных фондов или страховыхкомпаний. Их выпуск определен постановлением Правительства РФ от 21 марта 1996 г. № 316 “О генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций государственных нерыночных займов”.

4. В зависимости от срока привлечения средств — крат- косрочные (со сроком погашения до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет), долгосрочные (от 5 лет и более). Краткосрочные

займы используются для финансирования временных разрывов в поступлении доходов и осуществлении расходов. Обычно в этих целях выпускаются векселя.

5. По обеспеченности долговых обязательств — закладные и беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются конкрет- ным залогом, например определенным имуществом. Наиболеечасто их выпускают местные органы власти. Обеспечением беззакладных облигаций служит все имущество государства или данного муниципалитета. Центральные органы управления обычно выпускают беззакладные облигации. Их надежность исключительно высока, и поэтому инвесторы не нуждаются ни в каких дополнительных гарантиях.

6. По характеру выплачиваемого дохода государственные займы делятся на выигрышные, процентные, с нулевым ку- поном. Выплата дохода по выигрышным облигациям осуще- ствляется на основе тиражей выигрышей. Эти облигации не пользуются большим спросом. Инвесторы стремятся получать стабильный доход, а не полагаются на волю случая. Поэтому основной вид — процентные облигации, доход по которым вы- плачивается один, два или четыре раза в год на основе купонов. Большинство инвесторов отдают предпочтение таким долговым обязательствам.

Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют купонов. Они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Не имеют также купонов и некоторые долгосроч- ные долговые обязательства. Весь доход по ним выплачиваетсявместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные, они про- даются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Такие облигации получили название облигаций с нулевым купоном.

7. По методу определения дохода долговые обязательства государства бывают с твердыми или плавающими ставками. В одних случаях фиксированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других же она может отпугнуть инвесторов, ожи- дающих повышения процента.

Для покрытия бюджетного дефицита приходится разме- щать займы при относительно завышенном уровне процентнойставки.Установив аналогичныйпроцент по своимдолговым обязательствам на весь срок займа, который может составить20–30 лет, государство отнесет дополнительные расходы на налогоплательщиков. Избежать подобной ситуации позволят два варианта:

• покрытие потребности в денежных средствах за счет

краткосрочного или среднесрочного займа и выпуска (когда процентная ставка упадет) долгосрочного. Однако в этом случае заемщик несет дополнительные расходы, связанные с выпуском, размещением и погашением еще одного займа. Не исключена вероятность, что в ожидании повышения процентной ставки инвесторы не проявят интереса ко второму займу;

• систематический пересмотр процента, выплачиваемого по

ценным бумагам. В качестве базы обычно используется ставкапо межбанковским кредитам в стране. Такие займы имеют боль- шой недостаток — должник не в состоянии спланировать свои расходы. Но этот вариант решает все названные проблемы.

8. В зависимости от обязанности заемщика твердо соблюдать сроки погашения займа, установленные при его выпуске, заем- ные инструменты подразделяются на обязательства: с правом досрочного погашения и без права досрочного погашения.

Вопрос о досрочном погашении долговых обязательств становится актуальным только тогда, когда на финансовом рын- ке происходят существенные изменения. Например, заемщик выпустил облигации с ежегодным фиксированным доходом в 12%, а через год ставка упала и составила 6%. В этом случае он несет существенные потери, тогда как инвестор получает зна- чительный выигрыш. Если облигации были выпущены с правомдосрочного погашения, инвестор может уменьшить свои потери, выпустив и разместив новый заем и погасив старый.

Различают два варианта погашения задолженности: едино- временно и частями. Если заем гасится частями, в зависимостиот распределения суммы долга по срокам погашения выделяются три варианта:

• заем погашается равными частями в течение опреде- ленного срока, например четырех лет. Так, если сумма зай- ма составила 100 млн руб., ежегодно будет выплачиваться 25 млн руб.;

• возрастающими долями. Например, в первый год гасится

10 млн руб., во второй — 20, в третий — 30, в четвертый — 40 млн руб. Такая система удобна при наращивании доходов заемщика. Например, в связи с подъемом деловой активности предполага- ется рост налоговых поступлений или объект, на строительство которого привлекались заемные средства, постепенно набирает мощность и начинает приносить все большую прибыль;

• снижающимися долями. Например, в первый год погаша-

ется долг на 40 млн руб., во второй — на 30 млн руб. и т. д. Данная система предпочтительна, когда ожидается падение доходов заемщика или увеличение его расходов.

9. По методам размещения займы подразделяются на добровольные, размещаемые по подписке, и принудительные.Каждому методу соответствует свой способ реализации. В основ- ном облигации размещаются на добровольной основе, свободно продаются и покупаются банковскими учреждениями.

10. Государственные займы могут быть облигационными ибезоблигационными. Облигационные займы сопровождаются эмиссией ценных бумаг государства. Безоблигационные оформ- ляются подписанием соглашений, договоров, а также путем записей в долговых книгах и выдачей особых свидетельств. В настоящее время безоблигационные займы используются на межправительственном уровне.