Тема 5. Дивидендная политика предприятия

Понятие «дивидендов» и «дивидендной политики»

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Схему распределения прибыли отчетного периода можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы ком­пании. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности компании, поэтому, оче­видно, что дивидендная политика существенно влияет на раз­мер привлекаемых компанией внешних источников финансиро­вания.

Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления прибылью, заключающаяся в оптимизации соотношения между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стои­мости предприятия.

Формирование дивидендной политики акционерного общества предполагает следующие основные этапы:

1. Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики.

2. Выбор вида дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества.

3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным видом дивидендной политики.

4. Определение уровня дивидендных выплат на одну акцию.

5. Определение форм выплаты дивидендов.

6. Оценка эффективности дивидендной политики.

Главный принцип дивидендной политики состоит в том, чтобы реально оценить финансовые возможности и потребности предприятия, ранжируя последние по важности, например:

1) погашение кредиторской задолженности банком;

2) пополнение собственных оборотных средств;

3) инвестиции в развитие производства;

4) дивиденды и т.д.

Теоретические основы дивидендной политики

Формированию оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвяще­ны многочисленные теоретические исследования. Рассмотрим наиболее распространенные теории, связанные с механиз­мом формирования дивидендной политики:

1. Теория независимости дивидендов (авторы Ф. Модильяни и М. Миллер)

2. Теория предпочтительности дивидендов или «синицы в руках» (авторы М. Гордон и Д. Линтнер)

3. Теория минимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений (авторы Р. Литценбергер и К. Рамасвами)

Факторы, определяющие дивидендную политику

Первоначальным этапом формирования дивиденд­ной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на следующие группы:

1. Факторы, характеризующие инвестиционные воз­можности предприятия. К числу основных факторов этой группы относятся:

- стадия жизненного цикла компании

- необходимость расширения акционерной компа­нией своих инвестиционных программ

- степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности

- возраст и масштабы компании, так как они имеют прямое отношение к доступу на рынок капитала.

2. Факторы, характеризующие возможности формиро­вания финансовых ресурсов из альтернативных источников. В этой группе факторов основными являются:

- достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

- стоимость привлечения дополнительного акци­онерного капитала;

- стоимость привлечения дополнительного заем­ного капитала.

- доступность кредитов на финансовом рынке.

- уровень кредитоспособности акционерного об­щества, определяемый его текущим финансовым состо­янием.

3. Факторы, связанные с объективными ограниче­ниями. К числу основных факторов этой группы отно­сятся:

- ограничительные договоры (ограничения, иногда содержащиеся в кредитных договорах, лимитирующие выплачиваемые дивиденды);

- уровень налогообложения дивидендов;

- уровень налогообложения имущества предпри­ятий;

- достигнутый эффект финансового левериджа, обу­словленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

- фактический размер получаемой прибыли и ко­эффициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы. В составе этих факторов могут быть выделены:

- неопределенность (выплаты дивидендов снижают чувство неуверенности акционеров относительно финансового положения компании);

- конъюнктурный цикл товарного рынка, участ­ником которого является акционерная компания (в пе­риод подъема конъюнктуры эффективность капитали­зации прибыли значительно возрастает);

- уровень дивидендных выплат компаниями-кон­курентами;

- неотложность платежей по ранее полученным креди­там, так как поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивиденд­ных выплат;

- возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат мо­жет привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому "сбросу" акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).

Виды дивидендных выплат и их источники

Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль общества за истекший год. Однако по привилегированным акциям дивиденды могут вып­лачиваться и за счет специально созданных фондов, которые используются для выплаты дивидендов в случае недостаточнос­ти прибыли или убыточности общества.

Что касается формализованных алгоритмов распределения прибы­ли, то в мировой практике разработаны различные варианты диви­дендных выплат

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли

2. Методика фиксированных дивидендных выплат

3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

4. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу

5. Методика выплаты дивидендов акциями

Порядок выплаты дивидендов

Дивиденд может выплачи­ваться с определенной периодичностью, что регулируется нацио­нальным законодательством. В соответствии с российским законодательством акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полго­да или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров (наблюдательным советом); аналогичное реше­ние по годовым дивидендам, в свою очередь, принимается общим собранием акцио­неров по рекомендации совета директоров.

Процедура выплаты дивидендов – иначе дивидендных событий в большинстве развитых стран (США, Великобритании) является стандартной и осуществляется в несколько этапов:

1. Объявление дивидендов.

2. Эксдивидендная предварительная дата.

3. Регистрация (составление списка) акционеров.

4. Выплата дивидендов.

Что касается России, то здесь согласно российскому законодательству эксдивидендная дата не имеет столь важного значения, так как последовательность дивидендных событий несколько иная:

1. Эксдивидендная (предварительная) дата.

2. Регистрация (составление списка) акционеров.

3. Объявление дивидендов.

4. Выплата дивидендов.

В соответствии с ФЗ «Об акционерных обществах» составление списка акционеров, имеющих право на участие в годовом общем собрании акционеров, а, следовательно, на получение возможного дивиденда, происходит чаще всего на 50, а в некоторых случаях на 65 дней раньше даты объявлении дивидендов.