Мазур Шапиро Управление проектами

8.1. Источники и организационные формы финансирования проектов 271

	Окончание табл. 8.1
Признак	Вид источника
классификации
	На уровне инвестиционного проекта:

—средства бюджетов РФ и субъектов РФ, внебюд жетных фондов;

—средства субъектов хозяйствования — отечествен ных предприятий и организаций, коллективных ин ституциональных инвесторов;

—иностранные инвестиции в различных формах

Втабл. 8.2 представлена структура источников финансирования проектов.

		Таблица 8.2
	Структура источников финансирования
	инвестиционных проектов
Группа	Тип	Организационная структура источника в группе
		Государственный (федеральный) бюджет
		Бюджеты субъектов РФ (республиканские, мест
		ные)
	Собствен	Внебюджетные фонды (Пенсионный фонд РФ,
	ные	Фонд социального страхования РФ, Государст
Государ		венный фонд занятости РФ, Федеральный фонд
ственные		обязательного медицинского страхования, про
ресурсы		чие фонды)
	Привлека	Государственная кредитная система
	емые
		Государственные страховая система
	Заемные	Государственные заимствования (государственные
		займы, внешние заимствования, международные
		кредиты и пр.)
Ресурсы	Собствен	Собственные инвестиционные ресурсы предпри
пред	ные	ятий
приятий
	Привлека	Взносы, пожертвования, продажа акций, дополни
	емые	тельная эмиссия акций

272 Глава 8. Проектное финансирование

		Окончание табл. 8.2
Группа	Тип	Организационная структура источника в группе
		Инвестиционные ресурсы инвестиционных ком
		паний резидентов, в том числе паевых инвестици
		онных фондов
		Инвестиционные ресурсы страховых компаний
		резидентов
		Инвестиционные ресурсы негосударственных пен
		сионных фондов резидентов
	Заемные	Банковские, коммерческие кредиты, бюджетные
		и целевые кредиты
		Инвестиционные ресурсы иностранных инвесто
		ров, включая коммерческие банки, международ
		ные финансовые институты, институциональных
		инвесторов, предприятия

В табл. 8.3 приведена структура инвестиционных ресурсов пред приятия.

Таблица 8.3

Структура инвестиционных ресурсов предприятия

Группа ресурсов	Тип ресурса в группе
Внутренние, вхо	Прибыль
дящие в состав	Специальные фонды, формируемые за счет прибыли
собственного	Амортизационные отчисления
капитала	Страховые возмещения
	Иные (неденежные) виды ресурсов:
	—земельные участки;
	—основные фонды;
	—промышленная собственность и др.
Привлеченные,	Финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии
включаемые	и размещения акций, в том числе путем:
в состав собст	—открытого (публичного) размещения;
венного капитала	—закрытого (частного) размещения
	Средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми
	и акционерными компаниями
	Гранты и благотворительные взносы

8.1. Источники и организационные формы финансирования проектов 273

	Окончание табл. 8.3
Группа ресурсов	Тип ресурса в группе
	Государственные субсидии, в том числе:
	— прямые;
	— косвенные (в виде налоговых и иных льгот)
Привлеченные,	Банковские кредиты и займы
не включаемые	Кредиты, займы, ссуды в денежной форме, предо#
в состав	ставляемые небанковскими учреждениями
собственного	Государственные кредиты и займы, в том числе:
капитала	— прямые;
	— в форме налогового инвестиционного кредита
	Коммерческие кредиты (предоставляемые поставщи#
	ками машин, оборудования и других инвестиционных
	товаров; подрядчиками)
	Финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии
	и размещения облигаций
	Машины, оборудование, иные неденежные виды ре#
	сурсов, привлекаемые на основе лизинга, в том числе:
	— операционный лизинг;
	— финансовый лизинг

Организационные формы участников финансирования инвестици# онных проектов приведены в табл. 8.4.

		Таблица 8.4
Классификация источников и участников
	финансирования проектов
Группа	Подгруппа	Организационная форма участника
		инвестиционной деятельности
Бюджет и	Федеральный	Правительство РФ
внебюдженые	бюджет	Министерство экономики РФ
фонды		Министерство финансов РФ
	Бюджеты	Распорядительные органы субъектов
	субъектов	РФ
	Федерации
	Внебюджет#	Пенсионный фонд РФ (только инвес
	ные фонды	тиции в ценные бумаги)

274 Глава 8. Проектное финансирование

		Окончание табл. 8.4
Группа	Подгруппа	Организационная форма участника
		инвестиционной деятельности
		Государственный фонд занятости
		населения РФ (только инвестиции
		в государственные ценные бумаги)
		Фонд инвестирования жилищного
		строительства
		Федеральный центр проектного фи"
		нансирования
		Прочие
Кредитная	Банки	Центральный банк РФ
система	Кредитные	Федеральное казначейство
	учреждения	Инвестиционные банки
Система	Фонды и орга"	Росгосстрах
страхования	низации стра"	Страховые компании
	хования
Коллективные	Инвестицион"	Инвестиционные компании и фонды
формы финан"	ные организа"	Негосударственные пенсионные
сирования	ции	фонды
	Инвестицион"	Страховые компании
	ные банки	Паевые инвестиционные фонды
	Страховые
	организации
Иностранные	Правительства	Международный банк реконструк"
инвесторы	иностранных	ции и развития (МБРР)
	государств	Европейский банк реконструкции
	Международ"	и развития (ЕБРР)
	ные финансо"	Международный финансовый ко"
	вые институты	митет
	Коммерческие	Эксимбанк США
	банки	Прочие
	Институцио"
	нальные
	инвесторы
	Инвестицион"
	ные банки
Предприятия РФ		Любые

8.1. Источники и организационные формы финансирования проектов 275

8.1.3. Организационные формы финансирования

В табл. 8.5 приведена матрица источников и организационных форм финансирования проектов, которые будут рассмотрены далее.

Таблица 8.5

Матрица организационных форм и возможных источников финансирования проектов

Организационные	Источники финансирования инвестиционных
формы	проектов (по отношению к получателю инвестиций)
финансирования
	Собственные	Бюджетные	Иностранные	Заемные
	и привлечен	и внебюд	инвестиции	средства
	ные средства	жетные госу
	предприятий	дарственные
		средства
Акционерное
финансирование:
— участие в устав	+	+	+	–
ном капитале;
— корпоративное	+	+	+	+
финансирование
Государственное
финансирование:
— бюджетные кре	–	+	–	–
диты на возврат
ной основе;
— ассигнования	–	+	–	–
из бюджета на
безвозмездной
основе;
— целевые феде	–	+	–	–
ральные инвес
тиционные про
граммы;
— финансирование	–	+	+	+
проектов из го
сударственных
заимствований

276 Глава 8. Проектное финансирование

Окончание табл. 8.5

Организационные	Источники финансирования инвестиционных
формы	проектов (по отношению к получателю инвестиций)
финансирования
	Собственные	Бюджетные	Иностранные	Заемные
	и привлечен	и внебюд	инвестиции	средства
	ные средства	жетные госу
	предприятий	дарственные
		средства
Проектное	–	+	+	+
финансирование
Заемное
финансирование:
— лизинг;	–	–	+	+
— банковские ссу	–	+	+	+
ды и кредиты;
— иностранные	–	–	+	+
кредиты;
— инвестиции кол	–	–	+	+
лективных ин
весторов

Примечание. «+» означает использование указанного источника в данной организационной форме, «–» означает неприменимость указанного источ ника в данной организационной форме.

Мировая практика организации финансирования инвестиций.

Основными организационными формами привлечения инвестиций для финансирования инвестиционных проектов в мировой практике являются:

•дефицитное финансирование, означающее государственные заимствования под гарантию государства с образованием госу дарственного долга и последующим распределением инвести ций по проектам и субъектам инвестиционной деятельности. Го сударство гарантирует и осуществляет возврат долга. Разли чают:

—государственные бюджетные кредиты на возвратной основе,

—ассигнования из бюджета на безвозмездной основе,

8.1.Источники и организационные формы финансирования проектов 277

—финансирование по целевым федеральным инвестиционным программам,

—финансирование проектов из государственных международ ных заимствований;

•акционерное или корпоративное финансирование, при кото ром инвестируется конкретная деятельность отрасли или пред приятия, в том числе:

—участие в уставном капитале предприятия,

—корпоративное финансирование, заключающееся в покупке ценных бумаг;

•проектное финансирование, при котором инвестируется не посредственно проект. Различают проектное финансирование:

—с полным регрессом на заемщика,

—с ограниченным правом регресса,

—без права регресса на заемщика.

Характеристики указанных организационных форм приведены в табл. 8.6.

Таблица 8.6

Основные организационные формы финансирования проектов, принятые в мировой практике

Форма	Возможный	Получатель	Преимущества	Сложности
	инвестор	заемных	использования	использования
		средств	формы	в условиях
				нашей страны
Дефицитное	Правительства	Правитель	Возможность	Нецелевой ха
финансиро	иностранных	ство РФ	государствен	рактер финан
вание	государств		ного регулиро	сирования
	Международ		вания и конт	Рост внешнего
	ные финансо		роля инвести	и внутреннего
	вые институты		ций	государствен
	Предприятия			ного долга
	и организации			Увеличение
	РФ			расходной
				части бюд
				жета

278 Глава 8. Проектное финансирование

Окончание табл. 8.6

Форма	Возможный	Получатель	Преимущества	Сложности
	инвестор	заемных	использования	использования
		средств	формы	в условиях
				нашей страны
Акционер	Коммерческие	Корпора	Вариабель	Нецелевой
ное (корпо	банки	ции	ность исполь	характер
ративное)	Институцио	Предпри	зования инвес	инвестиций
финансиро	нальные	ятия	тиций у кор	Работа только
вание	инвесторы		порации	на рынке цен
			(предприятия)	ных бумаг,
				а не на рынке
				реальных про
				ектов
				Высокий уро
				вень риска
				инвестора
Проектное	Правитель	Инвести	Целевой ха	Зависимость
финансиро	ства	ционный	рактер финан	от инвестици
вание	Международ	проект	сирования	онного кли
	ные финансо		Распределение	мата
	вые институты		рисков	Высокий уро
	Коммерческие		Гарантии госу	вень кредит
	банки		дарств —	ных рисков
	Отечественные		участников	Неустойчивое
	предприятия		финансовых	законодатель
	Иностранные		учреждений	ство и налого
	инвесторы		Высокая сте	вый режим
	Институцио		пень контроля
	нальные
	инвесторы

Основные способы финансирования проектов (в зависимости от отношений собственности) приведены в табл. 8.7. Сравнитель ный анализ этих способов по различным критериям дан в табл. 8.8 и 8.9.

Таблица 8.7

Общая характеристика способов финансирования инвестиционностроительных проектов

	Способ	Источник	Общая характеристика финансирования
	финансирования	финансирования
	Собственное	От инициатора	Инициатор, организатор проекта, которым является девелопер, может пол
	финансирование	(девелопера)	ностью или частично профинансировать проект за счет собственных денеж
			ных средств.
			Собственные денежные средства девелопера условно делятся на потребля
			емые, или работающие, и накопленные (не работающие).
			Потребляемые денежные средства являются денежной частью работающих
			активов девелопера. Это могут быть оборотные средства других, уже суще
			ствующих проектов (бизнесов).
			Средства накопленные, как правило, являются частью прибыли уже суще
			ствующих проектов (бизнесов) девелопера, оставшейся после распределения.
			Использование собственного финансирования целесообразно только в том
			случае, когда рентабельность работающих активов девелопера ниже стои
			мости заемного или другого внешнего финансирования. В связи с тем что
			стоимость стороннего финансирования ниже рентабельности собственных
			работающих денежных средств, чаще всего собственное финансирование
			осуществляется за счет накопленных денежных средств девелопера

279 проектов финансирования формы организационные и Источники .1.8

			Окончание табл. 8.7
	Способ	Источник	Общая характеристика финансирования
	финансирования	финансирования
	Заемное	От стороннего	Заемное финансирование предполагает финансирование на возвратной ос
	(долговое)	финансового	нове, как правило, возмездное. Это может быть банковский кредит, заем
	возвратное	кредитора	стороннего инвестора, выпуск долговых ценных бумаг (облигации, векселя),
	финансирование	От поставщика	целевое финансирование учредителя. Кроме того, к заемному финансирова
		От потребителя	нию можно отнести коммерческий кредит, т.е. финансирование за счет таких
			участников проекта, как поставщики сырья и потребители готовой продук
			ции. Финансирование заключается в получении от поставщика отсрочки
			оплаты закупаемых для проекта товаров, услуг и т.п., а также в получении
			от потребителя аванса за готовую продукцию проекта
	Долевое	От участника,	Долевым является финансирование, за которое инвестор получает право
	финансирование	дольщика	владеть долей проекта (бизнеса), участвовать в управлении им и получать
		проекта	долю прибыли проекта. Размер доли инвестора в проекте зависит от соот
			ношения его вклада с вкладами других участников.
			При долевом финансировании все участники проекта, как правило, создают
			совместное предприятие с образованием или без образования юридического
			лица. Это может быть любое хозяйственное товарищество и общество. В не
			которых случаях, если в целях участников проекта нет задачи получить при
			быль, проект может осуществляться в рамках некоммерческой организации
	Комбинирован	Из совокупно	Комбинация двух или более способов финансирования из числа вышепере
	ное финансиро	сти различных	численных
	вание	источников

280

финансирование Проектное .8 Глава