Добавил:
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Инвестиции_лекции.docx
Скачиваний:
25
Добавлен:
01.02.2017
Размер:
1.83 Mб
Скачать

Лекция 1. 01.09.2016

Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия.

Принципы формирования портфеля и их виды.

Инвестиционный портфель – это целенаправленная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенная для осуществления инвестиционной деятельности в среднесрочном и долгосрочном периоде. Цель формирования – обеспечение реализации инвестиционной стратегии путем выбора наиболее эффективных и менее рискованных инвестиционных проектов.

Задачи формирования портфеля:

  1. Достижение высоких темпов роста капитала.

  2. Достижение высокой текущей доходности.

  3. Минимизация инвестиционных рисков.

  4. Обеспечение высокой ликвидности портфеля.

Виды инвестиционных портфелей.

  • По объектам инвестирования:

  1. Портфель реальных инвестиционных проектов.

  2. Портфель ценных бумаг.

  3. Портфель прочих объектов инвестирования (валютный портфель)

  4. Смешанный портфель.

  • По приоритетным целям инвестирования:

  1. Портфель роста.

  2. Портфель дохода.

  3. Консервативный портфель.

  4. Агрессивный портфель.

Принципы формирования инвестиционного портфеля.

  1. Обеспечение реализации инвестиционной стратегии.

  2. Обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам.

  3. Оптимизация соотношения доходности и риска.

  4. Оптимизация соотношения доходности и ликвидности.

  5. Обеспечение управляемости портфелем.

Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов.

Особенности формирования.

  1. Обеспечивает высокие темпы развития предприятия.

  2. Приводит к максимизации стоимости бизнеса.

  3. Является капиталоемким и низколиквидным.

Этапы формирования портфеля.

  1. Определение ключевого этапа отбора проектов портфеля.

  2. Дифференциация количественного значения ключевого критерия.

По независимым проектам выбирается целевой стратегический норматив. По взаимозависимым проектам – целевой стратегический норматив по всему взаимосвязанному комплексу проектов. По взаимоисключающим проектам – максимальные значения ключевого критерия.

  1. Поиск альтернативных вариантов реальных инвестиционных проектов.

  2. Рассмотрение и оценка бизнес-планов проектов и первичный отбор на основе ключевого критерия.

  3. Построение системы ограничения отбора.

Основные нормативные показатели:

  1. Показатели эффективности проекта.

  2. Максимальный уровень риска проекта.

  3. Допустимая ликвидность инвестиций.

  4. Объем инвестиций.

  5. Продолжительность периода инвестирования.

Вспомогательные факторы:

  1. Соответствие инвестиционного проекта инвестиционной стратегии предприятия.

  2. Степень обеспеченности проекта факторами производства.

  3. Возможность диверсификации инвестиционного портфеля.

  4. Предусматриваемые источники финансирования.

  1. Экспертиза инвестиционных проектов.

  • По критерию эффективности.

  • По критерию риска.

  • Экспертиза проектов по критерию ликвидности.

  1. Окончательный отбор проектов в инвестиционный портфель с учетом оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации деятельности.

  2. Формирование инвестиционного портфеля с учетом ограничений

  • Модель оптимизации в условиях ограниченности параметров производственной деятельности.

Применяется, если приоритетом деятельности предприятия является выход на заданные объемы производства и реализация продукции.

Критерии формирования модели:

- Объем производства и реализации продукции на единицу инвестиций.

Условия построения:

  • Проекты независимые.

  • Известен необходимый прирост производства продукции.

  • Проведено ранжирование проектов по показателю производства продукции на единицу инвестиций.

  1. График в тетради.

  • Модель формирования инвестиционного портфеля в условиях ограниченности средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов.

Применяется, если используется заемный капитал, объем и стоимость которого возрастают при увеличении объемов инвестиционной деятельности.

Условия построения:

  • Проекты являются независимыми.

  • Известны показатели предельной стоимости инвестиционных ресурсов.

  • Осуществлено ранжирование проектов по показателю внутренней нормы доходности.

  1. График в тетради.

Критерий отбора – это равенство IRR и WACC. Проекты, средневзвешенная стоимость капитала у которых выше, должны быть отвергнуты.

  • Модель формирования инвестиционного портфеля в условиях ограниченности общего объема инвестиционных ресурсов.

Применяется, если объем собственных инвестиционных ресурсов предприятия ограничен.

Условия построения:

  • Проекты независимые.

  • Объем привлечения финансовых ресурсов ограничен.

  • Проведено ранжирование проектов по показателю индекса доходности.

  1. График в тетради.

В случае, если проекты поддаются дроблению, предприятие может реализовать полностью проекты А,В, С, D и, частично, на сумму, остающуюся в распоряжении проект Е. В случае, если проекты не поддаются дроблению, могут быть реализованы только проекты А, В, С, D.

  1. Оценка сформированного портфеля.

  • По уровню доходности проекта портфель оценивается на основе суммарного значения NPV.

  • Уровень риска проектов портфеля определяется на основе показателя коэффициента вариации чистого денежного потока по портфелю.

  • Уровень ликвидности проектов портфеля определяется на основе средневзвешенного коэффициента ликвидности проектов портфеля. Взвешивание выполняется по объему инвестиций проекта.

Лекция 2. 09.09.2016.

Оптимизация инвестиционного портфеля в условиях ограниченности общего объема инвестиционных ресурсов.

Характеристика политики рационирования капитала.

Политика рационирования капитала – это развитие предприятия в условиях лимитирования объема доступных инвестиций, то есть в условиях отказа от части инвестиционных проектов, NPV у которых положительный. Лимитирование финансовых средств – это фиксированный предел годового объема инвестиций, который может себе позволить предприятие исходя из своего финансового положения.

Цель политики – наиболее выгодное использование ограниченных финансовых ресурсов для максимизации будущей стоимости предприятия.

Условия политики: из множества инвестиционных проектов нужно сформировать инвестиционный портфель по критериям:

  1. Максимизация суммарного чистого дисконтированного дохода портфеля (NPV).

  2. Равенство общего объема инвестиций портфеля общему объему инвестиций предприятия данного года.

Методы оптимизации:

  • Методы линейного программирования.

  • Простая оптимизация.

  • Пространственная.

А) для проектов, поддающихся дроблению.

Б) для проектов, не поддающихся дроблению.

  • Временная.

Пространственная оптимизация.

Это решение задачи на получение максимального суммарного прироста капитала при реализации нескольких независимых инвестиционных проектов, общий объем инвестиций которых превышает инвестиционные ресурсы предприятия.

Характеристика пространственной оптимизации.

  1. Общая сумма инвестиционных ресурсов на конкретный период ограничена.

  2. Имеется несколько независимых инвестиционных проектов, общий объем инвестиций которых превышающий инвестиционные ресурсы предприятия.

  3. Необходимо поставить инвестиционный портфель, максимизирующий инвестиционный прирост капитала.

  1. Проекты поддаются дроблению, то есть инвестиционные проекты можно реализовывать не только целиком, но и в любой его части.

Порядок расчетов:

  1. Для инвестиционных проектов рассчитывается индекс доходности.

  2. Проекты упорядочиваются по убыванию индекса доходности.

  3. В инвестиционный портфель включаются первые проекты, которые могут быть профинансированы предприятием в полном объеме.

  4. Остаток средств вкладывается в очередной проект в той части, которой он может быть профинансирован. При этом NPV определяется в той доле, какой поступает объем инвестиций.

  1. Проекты не поддаются дроблению.

  1. Рассчитывается NPV по каждому проекту.

  2. Определяется комбинация проектов, суммарный объем инвестиций по которому не превышает финансовой возможности предприятия.

  3. Выбирается сочетание проектов, суммарный NPV по которым максимален.

Временная оптимизация.

Характеристика временной оптимизации.

  1. Общая сумма финансовых ресурсов в планированном году ограниченном.

  2. Имеется несколько независимых проектов, которые из-за ограниченности ресурсов не могут быть реализованы в плановом году. Однако в следующем году нереализованные проекты будут реализованы.

  3. Необходимо оптимально распределить начало реализации проектов по двум годам.

Характеристика расчетов.

  1. Рассчитывается чистый дисконтированный доход проектов с учетом возможной отсрочки реализации на один год. (1)

  2. Определяется потеря в связи с отсрочкой реализации проектов. (2)

  3. Рассчитается индекс потерь. (3)

  4. Проекты ранжируются в порядке убывания индекса потерь. (4)

  5. Проекты реализуются начиная с проекта с максимальным индексом потерь в той части, в которой могут быть профинансированы за год. Оставшаяся часть проектов реализуется в следующем году.

  6. NPV проектов, реализующихся в следующем году берется с учетом корректировки (то есть NPV2).

Лекция 3. 23.09.2016.

Модель оптимизации по показателю предельной стоимости капитала.

График инвестиционных возможностей.

Представляет собой графическое изображение анализируемых проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы доходности.

Методика построения графика:

  1. Оценить проекты по внутренней норме доходности.

  2. На основе показателя внутренней нормы доходности осуществить выбор альтернативных проектов по критерию максимального IRR.

  3. Проранжировать проекты в порядке убывания IRR.

  4. Построить график зависимости IRR от дополнительной потребности в капитале.

  1. В тетради.

Построение графика предельной цены капитала.

Это уровень стоимости каждой новой единицы капитала. Цена рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которые организация понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в условиях сложившейся конъюнктуры рынка. Предельная стоимость капитала увеличивается с ростом объема привлеченных средств и изменений в структуре капитала. Предельная стоимость капитала может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной прибыли при сохранении неизменной структуры. Существует определенная критическая точка, после которой стоимость капитала будет увеличиваться при привлечении новых источников.

Соседние файлы в предмете Инвестиции