фин рынки

• реестродержатели, депозитарии и трансферт-агенты;

• организаторы торговли;

• расчетные и клиринговые организации; —- брокеры;

• дилеры;

• доверительные управляющие;

• инвестиционные фонды;

• управляющие компании.

Реестродержатели, депозитарии и трансферт-агенты представ­ляют собой предприятия, основной функцией которых является учет прав владельцев ценных бумаг. Реестродержатель — организация, ведущая реестр акционеров акционерного общества. На основании реестра составляются списки участников общих собраний акционеров и начисляются ди­виденды. Права владельцев ценных бумаг могут быть учтены не только в реестре акционеров, но и в депозитарии. Депозитарий — свое­образный банк ценных бумаг, ведущий учет прав обладателей цен­ных бумаг, фиксирующий различные операции с данными цен­ными бумагами и переход прав собственности на них. Ценные бумаги учитываются в депозитарии на особых счетах, называемых счетами депо. При совершении владельцами какой-либо операции с ценными бумагами депозитарий отражает эту операцию соответ­ствующими записями (проводками) по счетам депо. Депозитарий может учитывать бездокументарные ценные бу­маги и принимать на хранение документарные ценные бумаги. В одном депозитарии могут учитываться различные ценные бу­маги. Депозитарий по запросу реестродержателя передает сведе­ния об операциях с ценными бумагами для внесения соответству­ющих изменений в реестр акционерного общества. Иногда функ­ции передачи информации о сделках с ценными бумагами от депозитария к реестродержателю делегируются специализирован­ной организации — трансферт-агенту. Основной объем сделок с ценными бумагами на современных финансовых рынках заключается с помощью организаторов тор­говли — биржевых и внебиржевых торговых систем. Первые биржевые торговые площадки представляли собой место, где в определенное время собирались представители про­давцов и покупателей и выкриком предлагали друг другу цены продажи и покупки. Если участников такой торговли удовлетво­ряли предлагаемые условия, они записывали данные сделки на карточке — тикете и передавали этот тикет маклеру — должно­стному лицу биржи, наблюдающему за ходом торгов и регистри­рующему сделки. В настоящее время бирж подобного типа прак­тически не осталось, а биржевые торги организуются с помощью разветвленных сетевых электронных систем. Участники торговли с помощью компьютерных терминалов вводят свои заявки на по­купку или продажу финансовых инструментов, а торговая систе­ма обрабатывает поступившие заявки и в случае соответствия их параметров регистрирует сделки. Биржевые электронные торго­вые системы, являясь развитием традиционных биржевых спосо­бов торговли, становятся все больше похожими на внебиржевые торговые площадки, которые сейчас также, как правило, органи­зованы в электронной форме. В отличие от бирж функциониро­вание внебиржевых площадок не всегда предусматривало строго определенное время и место торговли, а правила торгов были ме­нее регламентированы. Однако с широким внедрением электрон­ных способов торговли принципиальных различий между бирже­выми и внебиржевыми площадками практически не осталось. Биржи и другие торговые площадки являются основным элемен­том финансовых рынков, обеспечивающим рыночную ликвид­ность. Кроме того, организаторы торговли дают определенные га­рантии продавцам по оплате, а покупателям — по поставке куплен­ных активов. Биржи и другие организаторы торгов также предъявляют определенные требования как к торгуемым на данной площадке финансовым инструментам, так и к составу участников. Процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже назы­вается листингом. Чтобы пройти листинг, компания-эмитент цен­ных бумаг должна удовлетворять ряду таких требований, как ми­нимальный размер уставного капитала и чистых активов, число акционеров, срок существования (дата создания), объем продаж и др. Разные биржи и торговые площадки выдвигают различные наборы условий допуска ценных бумаг к обращению. Если уже торгуемые на бирже инструменты или их эмитенты перестают соответствовать правилам данной площадки, они могут быть ис­ключены из числа торгуемых, т.е. подвергнуться делистингу. При биржах и торговых площадках работают расчетные и кли­ринговые организации. Расчетные организации учитывают денеж­ные средства участников торгов и осуществляют расчеты по заклю­ченным сделкам: списывают деньги со счетов покупателей и за­числяют средства на счета продавцов. Как правило, для этой цели открываются специальные торговые счета, на которые перед началом торгов переводятся средства с обычных расчетных сче­тов. В этом случае после окончания торгов деньги, оставшиеся на торговых счетах, обратно зачисляются на расчетные счета участ­ников. Расчетные организации также проводят списание денеж­ных средств, взимаемых в качестве комиссионных биржи, и про­изводят прочие денежные переводы между счетами внутри тор­говой системы и вне ее. Если расчетные организации осуществляют денежные расче­ты, то клиринговые организации производят списание и зачисле­ние ценных бумаг по итогам сделок на торговых площадках. Кли­ринговые организации списывают ценные бумаги с торговых счетов продавцов и зачисляют их на торговые счета покупателей и соответствии с каждой заключенной сделкой. После окончания торгового дня осуществляется клиринг, т.е. определяется итого-|юе изменение счета, на котором учитываются ценные бумаги, для каждого участника торгов. По результатам клиринга клиринговая организация дает распоряжение депозитарию произвести соответ­ствующие проводки по счетам депо владельцев ценных бумаг. Участники торговли на организованных финансовых рынках, совершая операции по покупке или продаже валют и ценных бу­маг, могут либо сами выступать в качестве инвесторов, либо дей­ствовать в качестве посредников в интересах других инвесторов — своих клиентов. Участники финансовых рынков, совершающие операции для себя и на свои средства, получили название диле­ров. Участники торговли, совершающие операции в интересах клиентов, могут быть брокерами, доверительными управляющи­ми или выступать в роли управляющей компании инвестицион­ных фондов. Брокер — это участник торговли, совершающий операции на финансовом рынке для клиентов, за счет клиентов и по поруче­нию клиентов. Получив поручение клиента купить или продать определенный финансовый актив, брокер, используя свои техни­ческие средства, заключает соответствующую сделку на бирже или внебиржевой площадке. За свои услуги брокер получает от кли­ента комиссионное вознаграждение. Купленные брокером акти­вы зачисляются на счет клиента, а проданные активы списываются с его счета. Денежные средства клиентов, переданные брокеру для совершения операций на рынке, как правило, учитываются на отдельном счете, обособленном от счета собственных денежных средств брокера. Если брокер обладает правом вести депозитар­ную деятельность, то ценные бумаги клиентов могут учитывать­ся в его собственном депозитарии. В таком случае депозитарий, уполномоченный обслуживать торговую площадку, учитывает ценные бумаги клиента на счете его брокера, а сведения об ис­тинных владельцах ценных бумаг отражаются лишь в осуществ­ляемом компанией-брокером внутреннем учете. При этом брокер выступает по отношению к ценным бумагам клиента в качестве номинального держателя. Доверительный, или трастовый, управляющий также работает в интересах клиента и на клиентские средства, но в отличие от брокера он самостоятельно принимает решение о покупке или продаже активов. Клиент передает доверительному управляюще­му на определенный срок свои ценные бумаги или денежные сред­ства, а тот совершает операции с этими активами, или совершает управление активами, в целях получения клиентом максимального дохода. Доверительный управляющий может получать вознаг­раждение, рассчитываемое как в процентах от стоимости управляемого имущества, так и в процентах от полученного клиентом дохода. Один доверительный управляющий, как правило, обслу­живает небольшое число крупных клиентов. Для вывода на финансовые рынки инвесторов, обладающих относительно небольшими денежными средствами, создаются паевые инвестиционные фонды. Паевые инвестиционные фонды консолидируют средства вкладчиков, которые взамен своего вклада получают пай инвестиционного фонда, свидетельствующий о пра­ве пайщика на часть активов фонда. Инвестиционные фонды мо­гут аккумулировать как средства частных инвесторов, так и сред­ства различных организаций, в том числе пенсионных и страхо­вых компаний. Управлением активами инвестиционных фондов занимаются специализированные управляющие компании. Управление акти­вами фондов и размещение их паев являются основным видом де­ятельности таких организаций. Одна управляющая компания мо­жет принимать в управление средства нескольких инвестицион­ных фондов. 1.1.4. Механизм торговли на финансовых рынках Функционирование современных финансовых рынков строго подчиняется определенным правилам. Правила торговли различа­ются в зависимости от конкретной биржевой или внебиржевой площадки, однако общие принципы построения торгов и приме­няемая терминология являются одинаковыми практически для всех крупных торговых систем. Торговля на организованных финансовых рынках происходит в строго определенное время, в течение которого участники торгов могут подавать свои предложения о продаже или покупке ценных бумаг (торговые ордеры, или заявки) другим участникам. Ценные бумаги здесь торгуются лотами, т.е. количество ценных бумаг в за­явке обязательно должно быть кратно определенному числу, кото­рое может быть различным для разных инструментов. Например, биржевой лот может равняться 10, 100 или даже 1 ценной бумаге. Если контрагента устраивают условия выставленной заявки или условия выставленных в системе заявок на покупку и прода­жу совпадают, стороны совершают сделку, которая затем регист­рируется биржей.

Совершая сделки с финансовыми инструментами, участники торговли берут на себя обязательства или получают права требо-пания — говорят, что они открывают позиции по данным финан­совым инструментам. Если требования по некоторому финансовому инструменту превышают обязательства по этому инструмен­ту, то позиция называется длинной. В противоположном случае позиция является короткой. Применительно к ценным бумагам лицо, владеющее ценными бумагами, находится в длинной пози­ции по этим бумагам. Продав ценные бумаги, трейдер закрывает длинную позицию. Участник рынка находится в короткой позиции по ценным бумагам, если он продает взятые в долг бумаги. Такая продажа ценных бумаг называется продажей без покрытия, или короткой продажей. Для закрытия короткой позиции по ценным бумагам должна быть произведена соответствующая покупка и возвращен долг. Короткие продажи используются, когда инвесторы ожида­ют падения цен на данные финансовые инструменты. Услуги кре­дитования участников рынка финансовыми инструментами ока­зывают многие обслуживающие их брокерские компании. Лица, открывающие позиции по финансовым инструментам с целью получения прибыли, называются трейдерами. Трейдеры могут либо сами являться дилерами на финансовом рынке, либо действовать через своего брокера. Поскольку технический анализ финансовых рынков ставит своей задачей разработку прибыльных торговых стратегий, ис­пользующих изменения цен финансовых инструментов, то как метод финансового анализа он ориентирован прежде всего на спе­кулянтов, т.е. участников рынка, использующих курсовые изме­нения активов. На финансовых рынках можно выделить три типа рыночных спекулянтов:

• скальперы, ориентирующиеся на получение небольшой быст­ рой прибыли и сохраняющие позиции очень короткое время;

• однодневные трейдеры, играющие на колебаниях цен в преде­ лах торгового дня;

• позиционные трейдеры, которые держат открытые позиции более длительное время.

Кроме спекулятивных операций необходимо отметить прово­димые участниками торговли арбитражные операции и операции по хеджированию. Арбитражем называется одновременная покупка и продажа ценных бумаг с одним и тем же базовым активом (или одной и той же ценной бумаги) на разных рынках по разным ценам. Под хеджированием понимается осуществление сделок, снижающих риск инвестиций, например продажа фьючерсных контрактов или опционов одновременно с покупкой соответствующего базового актива. Для того чтобы совершить сделку на финансовом рынке, уча­стники торговли, дилеры и брокеры выставляют на рынок свои предложения по покупке (называемые бид) и/или предложения по продаже (называемые офер) финансовых активов, а также прини­мают соответствующие предложения других участников рынка. Самая высокая цена, по которой участники рынка готовы купить финансовый актив в некоторый момент времени, называется ценой /им) данного рынка в данный момент времени. Самая низкая цена, но которой продавцы готовы продать финансовый актив на рынке, называется ценой офер данного рынка в этот момент времени. Раз­ница между ценой офер и ценой бид называется рыночным спрэдом. Минимально возможное изменение цены финансового акти­на как в большую, так и в меньшую сторону принято называть тик, или пойнт. Рынок считается ликвидным при высоком уровне торговой активности участников, когда операции купли-продажи вызыва­ют относительно небольшие изменения цен, а стоимость прове­дения таких операций, определяемая издержками по оплате раз­личных комиссионных и других сопутствующих сделкам расходов, относительно невелика. Очевидно, что на ликвидных рынках сирэды также должны быть относительно невелики. Состояние финансового рынка в некоторый момент времени характеризуют такие рыночные параметры, как цена актива, тор­говый объем и открытый интерес рынка. Для определения цены актива в зависимости от задачи могут использоваться различные способы. В частности, чтобы опреде­лить рыночную цену финансового инструмента в текущий момент времени, можно взять либо цену последней сделки с данным ак­тивом, либо величину, равную среднему от цены бид и цены офер и настоящий момент времени. Для определения цены актива за определенный интервал времени могут использоваться цена послед­ней сделки за этот период, максимальная цена сделок за период, минимальная цена сделок за период или средневзвешенная по объему цена сделок за данный период. Для определения цены ак­тина могут также использоваться другие процедуры. В качестве торгового объема обычно используется суммарный Объем сделок, заключенных на рынке за некоторый временной Период. Объем сделок может быть выражен как в денежных еди­ницах, так и в числе заключенных контрактов или проведенных Мере 1 сделку ценных бумаг. Термин «открытый интерес» употребляется на срочных рын­ках и означает общее количество контрактов на срочной бирже, которые еще не исполнены, не отменены и не истекли. Доступ к такого рода данным за различные периоды истории финансовых рынков является необходимым условием применения методов технического анализа. В настоящее время информация о большинстве рыночных параметров, как правило, является от­крытой и распространяется биржами, внебиржевыми торговыми площадками, специализированными информационными агент­ствами и другими организациями. Относительно доступными яв­ляются как базы исторических рыночных данных, так и текущая информация о тех или иных финансовых инструментах. Развитие интернет-технологий позволило обеспечить поставку подобной информации практически в режиме реального времени широко­му кругу заинтересованных лиц, что, в свою очередь, делает изу­чение рынков финансовых инструментов с точки зрения техни­ческого анализа доступным для быстро увеличивающегося числа участников торговли.