3. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика организации.

3.1. Цена и структура капитала. Дивидендная политика предприятия.

Соотношение удельных весов отдельных компонент в общем объеме привлекаемого капитала характеризует его структуру. Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечный результат этой деятельности. Она влияет на показатели рентабельности активов и собственного капитала, коэффициенты финансовой устойчивости и ликвидности, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия.

Важнейшей характеристикой капитала предприятия является его стоимость. Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его использование, т.е. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами. Количественно она измеряется в виде процентной ставки, характеризующей отношение общей суммы данных расходов к сумме всего капитала.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Она характеризует тот уровень доходности инвестированного капитала, который должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость. Чем меньше стоимость привлеченных средств, тем выше инвестиционные возможности предприятия, тем большую прибыль оно может получить от реализации своих проектов, соответственно тем выше его конкурентоспособность и устойчивее положение на рынке.

Помимо этого стоимость капитала (с возможными корректировками на инфляцию и риск) часто используется в качестве ставки дисконтирования, в процессе анализа будущих денежных потоков и оценки эффективности производственных инвестиций.

Показатель стоимости капитала является также критерием принятия управленческих решений относительно использования лизинга или банковского кредита для приобретения основных производственных средств.

Расчет стоимости капитала необходим на стадии обоснования финансовых решений, для выбора наиболее эффективных способов вложения средств и оптимальных источников их финансирования.

Цена капитала используется при оценке прибыльности и реальной рыночной стоимости отдельных финансовых инструментов в процессе осуществления финансового инвестирования, что позволяет предприятию сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель.

Показатель стоимости капитала используется также при принятии решений о выборе политики формирования и финансирования предприятием своих оборотных активов и многих других.

Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

■ общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

■ конъюнктура товарного рынка;

■ средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

■ доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

■ рентабельность операционной деятельности предприятия;

■ уровень операционного рычага;

■ уровень концентрации собственного капитала;

■ соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

■ степень риска осуществляемых операций;

■ отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов пред приятия и др.

Определение стоимости капитала предприятия проводится в четыре этапа.

На первом этапе осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы. На втором - рассчитывается цена каждого источника в отдельности. На третьем этапе определяется средневзвешенная цена капитала на основании использования удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала. В заключение (четвертый этап) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала фирмы по различным критериям и формированию целевой структуры капитала. Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются:

■ собственные источники (уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль);

■ заемные средства (ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные), облигационные займы);

■ временные привлеченные средства (кредиторская задолженность).

При этом краткосрочная кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, задолженность по заработной плате и уплате налогов в расчете не участвует, так как, во-первых, предприятие за них не платит проценты, и во-вторых, она является следствием осуществления текущих операций, проводимых в течение года, в то время как расчет цены капитала предприятия проводится в расчете на год и имеет целью принятие долгосрочных финансовых решений.

Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекаются для финансирования текущих потребностей производства в оборотных средствах, поэтому они также не должны учитываться при расчете цены капитала.

Таким образом, для определения цены капитала наиболее важными являются следующие источники его формирования:

■ заемные средства, к которым относятся долгосрочные ссуды и облигационные займы;

■ собственные средства, которые включают обыкновенные акции, привилегированные акции и нераспределенную прибыль.

Таблица 6. Изменения собственного и заемного капитала ООО«ДомоУправление «Джангар»

в тыс. руб.

Статьи баланса	2008		2009	2010	Темп роста		Темп прироста		Изменения+/-
					2009 к 2008	2010 к 2009	2009 к 2008	2010 к 2009	2009 к 2008	2010 к 2009
III. Капиталы и резервы
Уставный капитал	10		10	10	-	-	-	-	-	-
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	636		678	694	106.6	102.4	6.6	2.4	42	16
Итого по разделу III (Собственный капитал)		646	688	704	106.6	102.4	6.6	2.4	42	16
IV. Долгосрочные обязательства
Отложенные налоговые активы	-		-	-	-	-	-	-	-	-
Итого по разделу IV	-		-	-	-	-	-	-	-	-
V. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты	-		-	-	-	-	-	-	-	-
Кредиторская задолженность	1043		1067	1105	102.3	103.6	2.3	3.6	24	38
в том числе поставщики и подрядчики	219		234	255	106.8	109	6.8	9	15	21
задолженность перед персоналом организации	121		125	130	103.3	104	3.3	4	4	5
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	119		114	125	95.8	109.6	-4.2	9.6	-5	11
задолженность по налогам и сборам	136		131	136	96.3	103.8	-3.7	3.8	-3	4
прочие кредиторы	414		398	436	96	110	-4	10	-16	38
Доходы будущих периодов	34		65	23	191	-354	91	-254	31	-42
Итого по разделу V	1043		1067	1105	102.3	103.6	2.3	3.6	24	38
IV. + V. (Заемный капитал)	1043		1067	1105	102.3	103.6	2.3	3.6	24	38

Исходя из данных таблицы можно сказать, что организация в конечном результате имеется прибыль. Наращивает убыток ,но постепенно. Соответственно организация обслуживается за счет заемных средств и собственных средств.

Долгосрочные обязательства организации отсутствуют.

Займы и кредиты организации отсутствуют. Кредиторская задолженность предприятия равномерно увеличивается за весь рассматриваемый период. Это говорит о неправильной политике организации в отношении кредиторской задолженности. Большую её часть занимает КЗ перед прочими поставщиками.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - относится к коэффициентам финансовой устойчивости предприятия. Показывает, сколько приходится заемных средств на 1 руб. собственных средств.

Рассчитывается как отношение: (Раздел IV Долгосрочные пассивы + Раздел V Краткосрочные пассивы - Резервы предстоящих расходов - Доходы будущих периодов) / (Раздел III Капитал и резервы + Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов).

К-т соотношения собственных и заемных средств ₂₀₀₈= (0+1043-0-34)/(646 +34+0)=1,48

К-т соотношения собственных и заемных средств ₂₀₀₉=(0+1067-0-65)/(688 +65+0)=1,33

К-т соотношения собственных и заемных средств ₂₀₁₀=(0+1105-0-23)/(-704 +23+0)=1.49

Чем больше коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. В течении анализируемого периода зависимость организации от заемного капитала остается практически на одном уровне . К 2010 году организация увеличила долю заемных средств по сравнению с 2009.