Дивидендная политика

1. Политика остаточного дивиденда.

Корпорация строго придерживается политики остаточного дивиденда и имеет структуру капитала на 40% состоящую из долга, на 60 % - из акционерного капитала. Годовая прибыль составила 2500 руб.

А) Какова максимально возможная сумма капитальных затрат без продажи новых акций? Предположите, что запланированный инвестиционные вложения на следующий год составляют 3000 руб.

Б) Будет ли компания выплачивать дивиденды? Если да, то сколько?

Решение:

А) Компания имеет отношение долга к акционерному капиталу, равное 0,40/0,60= 2/3. Если бы все 2500 руб. прибыли были реинвестированы, тогда понадобилось бы 2500 руб.×2/3=1667руб. нового займа, чтобы поддержать прежнее отношение долга к акционерному капиталу. Общая сумма возможного финансирования без продажи новых акций составляет, следовательно, 2500+1667=4167руб.

Б) Если планируемые вложения составляют 3000 руб., тогда эта сумма будет финансируема на 60% за счет акционерного капитала. Требуемая величина акционерного капитала равна, следовательно, 3000руб.×0,60=1800 руб. Это меньше, чем 2500 руб. прибыли, таким образом, дивиденд в размере 2500 руб.-1800руб.=700руб. будет выплачен.

2. Дивиденды и налоги.

Корпорация объявила дивиденд, равный 1,5 руб. в расчете на акцию. Предположим, что доход на прирост капитала не облагается налогом, но дивиденды облагаются по 28%-ной ставке. Налоги взимаются только после выплаты дивидендов. Корпорация продает акции по цене 30 руб. за единицу и собирается продать акции без дивиденда. Какова, по вашему мнению, будет цена акции без дивиденда?

Решение:

Цена акций без дивиденда приблизительно равна старой цене, уменьшенной на величину выплаченного дивиденда с учетом налога: Р=30руб.-1,5руб.×(1 – 0,28)=28,92 руб.

Задачи:

1. Корпорация объявила годовой дивиденд размером 1 руб. в расчете на акцию. Прибыль за только что окончившийся год составила 3 руб. в расчете на акцию.

А) Каков показатель выплат компании?

Б) Предположим, что у компании имеется 8 млн. акций в обращении. На следующий год запланировано взять 10 млн. руб. займа. Какова сумма капиталовложений при политике остаточного дивиденда?

В) Какая намеченная структура капитала исходит из этих вычислений?

•2. При отсутствии налоговых и прочих негативных факторов мы будем ожидать, что цена акции будет уменьшаться на сумму выплаченного дивиденда, когда акции начинают продаваться без дивиденда.

При учете же налогового фактора, эти соображения теряют свою силу. Одна из моделей, согласно которой налоговый фактор может быть инкорпорирован в определенные цены акции без дивиденда, такова:

где Р0 – цена акции непосредственно перед ее объявлением, продающейся без дивиденда;

Рх – цена акции без дивиденда;

D - размер дивиденда в расчете на акцию;

TР – соответственная предельная ставка личного подоходного налога; TG – предельная ставка на доход от прироста капитала.

А) Если TP = TG = 0, насколько упадет цена акции после того, как акции начнут продаваться без дивиденда?

Б) Если ТР=28%, а TG=0, насколько упадет цена акции?

В) Если ТР=39%, а TG=28%, насколько упадет цена акции?

Г) предположим, что единственными владельцами акций являются корпорации. Корпорации на 70% освобождаются от налогов на получаемый ими доход от дивиденда, но не освобождаются от налога на доход от прироста капитала. Если ставка корпорационного подоходного налога и ставка налога на доход от прироста капитала равна 34%, какова будет цена акции по этой модели?

Ответы:

1.а) 0,33 руб.; б) 16,08 млн.руб.; в) 0,622.

2.а) Р0-Рх=D; б) Р0-Рх=0,72D;

в) Р0-Рх=0,8472D; г) Рх=Р0 – 1,361D.