книги / Разработка управленческого решения

Расчет ожидаемого экономического эффекта внедрения 2-го варианта конструкции орудия труда

Экономия по продукции "А"

Э А 2 =(18,0-16,0-18,0 0,06)-2300+ (18,5-16,5-18,5 0,06)-2300 +

o'ion	2300	= 9053 у.е.
+(19,0-17,0-19,0 0,06)-^^^^+(19,5-17,0-19,5 0,06)

То же, по продукции "Б"

Э Б 2 = (35,0 - 31,0 - 35,0 • 0,06) • 11200 + (37,0 - 33,0 - 37,0 • 0,06) • 11200 + +(38,0 - 33,0 - 38,0 • 0,06) • ^ ^ ^ + ( 3 8 , 0 - 33,0 - 38,0 • 0,06) • ^ ^ ^ = 100370 у.е.

Ожидаемый экономический эффект внедрения 2-го варианта конструкции орудия труда составит

Эт2 =(8450+ 100370) 0,85-5000 = 88010 у.е.

Расчет ожидаемого экономического эффекта внедрения 3-го варианта конструкции орудия труда

Экономия по продукции "А"

Эдз=(17,0-15,0-17,00,06)-3000 + {17,5-15,5-17,50,06)-3000 +

+ (18,0-16,0-18,0 0,06) • ^ ^	+ (18,5-16,0-18,5 0,06)-^522 = 12650 у. е.
То же, по продукции "Б"
Э Б З = (33,0-30,5-33,0 0,06) 12800+ (34,0-31,0-34,0 0,06)		12800 +
12800	12800	= 36940 у. е.
+ (34,0 - 31,0 - 34,0 • 0,06) • - = - — + (34,0 - 31,5 - 34,0 0,06)
Ожидаемый экономический эффект внедрения 3-го варианта
конструкции орудия труда	составит

Эт,з=(12650 + 36940)0,75-5800 = 31392у.е.

Таким образом, наиболее эффективным вариантом конст­ рукции нового орудия труда является 2-й, с ожидаемым эконо­ мическим эффектом за нормативный срок его службы в разме­ ре 88010 у.е.

233

6.3. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов

Этот вопрос излагается в соответствии с "Методическими ре­ комендациями по оценке эффективности инвестиционных проек­ тов и их отбору для финансирования", утвержденными Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финан­ сов РФ, Госкомпромом России 31 марта 1994 г., № 7-12/47 (Офици­ альное издание).

Методические рекомендации (далее Рекомендации) подготов­ лены в соответствии с Постановлением Совета Министров — Пра­ вительства РФ от 15 июля 1993 г. № 683 и ориентированы на уни­ фикацию методов оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях перехода России к рыночным отношениям.

Рекомендации содержат систему показателей, критериев и ме­ тодов оценки эффективности инвестиционных проектов в про­ цессе их разработки и реализации, применяемых на различных уровнях управления.

Ниже рассматриваются основные принципы и назначение Ре­ комендаций, эффективность инвестиционных проектов. Методи­ ку расчета коммерческой, бюджетной эффективности и другие вопросы см. в Рекомендациях.

Рекомендации предназначены для:

•предприятий, организаций, объединений и иных юридических лиц — участников инвестиционных проектов независимо от форм собственности;

•разработчиков инвестиционных проектов;

•органов управления федерального, регионального и/или ме­ стного уровня;

•других участников разработки и реализации инвестиционных проектов, а также лиц и организаций, осуществляющих эксперти­ зу таких проектов.

Рекомендации ориентированы на решение задач:

•оценки реализуемости и эффективности инвестиционных про­ ектов в процессе их разработки;

•обоснования целесообразности участия в реализации инвес­ тиционных проектов заинтересованных предприятий, банков, рос­ сийских и иностранных инвесторов, федеральных и региональных органов государственного управления;

•сравнения вариантов проекта (в том числе вариантов, разли­ чающихся организационно-экономическим механизмом реа­ лизации);

•государственной, отраслевой и других видов экспертиз инве­ стиционных проектов.

234

Рекомендации опираются на основные принципы и сложив­ шиеся в мировой практике подходы к оценке эффективности ин­ вестиционных проектов, адаптированные для условий перехода к рыночной экономике.

Главными из них являются:

•моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

•учет результатов анализа рынка, финансового состояния пред­ приятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия

круководрггелям проекта, влияния реализации проекта на окру­ жающую природную среду и т-д.;

•определение эффекта посредством сопоставления предстоя­ щих интегральных результатов и затрат с ориентацией на дости­ жение требуемой нормы дохода на капитал или иных показателей;

•приведение предстоящих разновременных расходов и дохо­ дов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

•учет влияния инфляции, задержек платежей и других факто­ ров, влияющих на ценность используемых денежных средств;

•учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлени­ ем проекта.

Рекомендации учитывают:

•необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизо­ ванных источников;

•добровольность вхождения хозяйствующих субъектов в чис­ ло участников реализации инвестиционного проекта;

•многообразие интересов участников инвестиционного про­

екта;

•самостоятельность предприятий при отборе инвестиционных проектов и способов их реализации;

•необходимость максимального устранения влияния неполно­ ты и неточности информации на качество оценки эффективности инвестиционных проектов.

Общие принципы, положенные в основу настоящих рекомен­ даций, применимы независимо от отраслевых или региональных особенностей.

Эффективность проекта характеризуется системой показате­ лей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.

Различаются следующие показатели эффективности инвес­ тиционного проекта:

• показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учи­ тывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

235

•показатели бюджетной эффективности, отражающие финан­ совые последствия осуществления проекта для федерального, ре­ гионального или местного бюджета;

•показатели экономической эффективности, учитывающие зат­ раты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвести­ ционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы горо­ да, региона или всей России) проектов рекомендуется обязатель­ но оценивать экономическую эффективность.

В процессе разработки проекта производится оценка его соци­ альных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды *.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении

эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пре­ делах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

•продолжительности создания, эксплуатации и (при необходи­ мости) ликвидации объекта;

•средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

•достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т.д.);

•требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета.

Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на пер­ воначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и лик­ видационные, которые осуществляются соответственно на стади­ ях строительной, функционирования и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использо­ ваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени t6. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.

Измерение экономической эффективности проекта в базис­ ных ценах производится, как правило, на стадии технико-эконо­ мических исследований инвестиционных возможностей.

' Методы экологического обоснования инвестиционных проектов, а так­ же измерение и способы их стоимостной оценки описаны в специальных рекомендациях и инструкциях. Измерение и оценку социальных послед­ ствий — см. в Приложении 4 к Рекомендациям.

236

На стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвес­ тиционного проекта обязательным является расчет экономичес­ кой эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Одновре­ менно рекомендуется осуществлять расчеты в других видах цен.

Прогнозная цена Ц(1) продукции или ресурса в конце t-ro шага расчета (например, t-ro года) определяется по формуле

U(t) = U(6)J(t.t„),

(6.12)

где Ц(б) — базисная цена продукции или ресурса;

J(t,t„) — коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-ro шага по отноше­ нию к начальному моменту расчета (в котором известны цены).

По проектам, разрабатываемым по заказу органов государствен­ ного управления, значения индексов изменения цен на отдельные виды продукции и ресурсов следует устанавливать в задании на проектирование в соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и ре­ зультатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, что­ бы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различ­ ных уровнях инфляции.

Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего мно­ жителя, соответствующего индексу общей инфляции (см. Прило­ жение 5 к Рекомендациям).

Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой валюте (доллары США, ЭКЮ, и т.п.).

При разработке и сравнительной оценке нескольких вариан­ тов инвестиционного проекта необходимо учитывать влияние из­ менения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизме­ рение разновременных показателей осуществляется путем приве­ дения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде*. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов ис­ пользуется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал (Приложение 5 к Рекомендациям).

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реа-

* В Рекомендациях предусмотрено приведение к моменту времени t=0, непосредственно после первого шага. Возможно, однако, приведение к фик сированному моменту (например, при сравнении проектов, начинающих­ ся в различные моменты времени).

237

лизации проекта, удобно производить путем их умножения на ко­ эффициент дисконтирования a^, определяемый для постоянной нормы дисконта Е, как

«'=j[;i)r-

(6.13)

где t — номер шага расчета (t= О, 1, 2,...Т), а Т — горизонт расчета.

Если же норма дисконта меняется во времени и на t-ом шаге расчета равна Et, то коэффициент дисконтирования равен

00 = 1 и а, = —г	при1>0.
П (l+Ej^j	(6.14)
к=1

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариан­ тов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить

сиспользованием различных показателей, к которым относятся:

чистый дисконтированный доход' (ЧДД) или интегральный эф­

фект; индекс доходности" (ИД);

внутренняя норма доходности*'" (ВНД); срок окупаемости;

другие показатели, отражающие интересы участников или спе­ цифику проекта.

При использовании показателей для сравнения различных ин­ вестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результа­ тов над интегральными затратами.

* Используются также другие названия: чистая приведенная (или чис тая современная) стоимость, интегральный эффект.

" Другое название — индекс прибыльности.

'" Другие названия — внутренняя норма прибыли, рентабельности, возврата инвестиций.

238

Если в течение расчетного периода не происходит инфляцион­ ного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле

Т1

э„„, = ч м = I	^Pt-3t):r-zT-	(6.15)
t=o	\}+ч

где Pf — результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета; 3[ — затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т — горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на ко­ тором производится ликвидация объекта*).

Э( = (Pt —3t) — эффект, достигаемый на t-ом шаге.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект явля­ ется эффективным (при данной норме дисконта) и может рас­ сматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД,, тем эф­ фективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект не­ эффективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава 3^ исключают капи­ тальные вложения и обозначают через:

К{ — капиталовложения на t-ом шаге;

К — сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.

т	J •
K = S K t — — - 7 , а через		(6.16)
t=o	(l + b)

3i — затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения.

Тогда формула (6.15) для ЧДД записывается в виде

ЧДД= Y.(P,-3t)-~T-K,

(6.17)

'В формулу для К убыток входит со знаком "плюс", а доход — со зна­ ком "минус".

239

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и при­ веденной к тому же моменту времени величиной капитальных вло­ жений (К).

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение сум­ мы приведенных эффектов к величине капиталовложений

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД >1 и наоборот. Если ИД >1, проект эффекти­ вен, если ИД <1 — неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД)* представляет собой ту норму дисконта (Eg„), при которой величина приведенных эффек­ тов равна приведенным капиталовложениям.

Иными словами, Евн (ВНД) является решением уравнения

Т	Р,-3+	Т	к.
I	-^—4=	^	—Т-	(6.19)
	-ВН '	I = U V' ' '-ВН '		* '
t = 0 (1+E_)t		t = 0 (1+ЕвнГ

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на воп­ рос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе рас­ чета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохо­ да на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его приня­ тии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесооб­ разны (см. приложение 5 к Рекомендациям).

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвес­ тиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД (подробнее см. приложение 5 к Рекомендациям).

* При использовании ВНД следует соблюдать известную осторожность. Во-первых, она не всегда существует. Во-вторых, уравнение (6.19) может иметь больше одного решения. Первый случай весьма редок. Во втором корректный расчет ВНД несколько затруднителен, хотя и возможен. В качестве первого приближения в ситуации, когда простой (недисконтированный) интегральный эффект положителен, ряд авторов предлагает принимать в качестве Евн значение наименьшего положительного корня уравнения (6.19).

240

Срок окупаемости — минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интеграль­ ный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицатель­ ным. Иными словами, это — период (измеряемый в месяцах, квар­ талах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрыва­ ются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответствен­ но, получится два различных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использовани­ ем дисконтирования.

При необходимости учета инфляции формулы (6.12)—(6.15) дол­ жны быть преобразованы так, чтобы из входящих в них значений затрат и результатов было исключено инфляционное изменение цен, т.е. чтобы величины критериев были приведены к ценам рас­ четного периода*.

Это можно выполнить введением прогнозных индексов цен и дефлирующих множителей (см. приложение 5 к Рекомендациям).

Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возмож­ но использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проек­ та решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвести­ ционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлека­ емого для осуществления проекта, а также другие факторы, неко­ торые из которых поддаются только содержательному (а не фор­ мальному) учету /10/.

' При этом необходимо учитывать изменения цен за счет неинфляци­ онных причин и по-прежнему осуществлять дисконтирование.

241

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ ПО ТЕМЕ

1. В чем разница понятий "экономия", "экономический эф­ фект", "эффективность"? Примеры.

2.Сущность фактора времени.

3.Как обеспечивается сопоставимость исходной информа­ ции для экономического обоснования?

4.Как учитываются факторы неопределенности и риска?

5.Чем отличаются подходы к экономическому обоснованию мероприятий по повышению качества "входа", "процесса", "выхода" системы?

6.Раскройте, пожалуйста, структуру себестоимости.

7.Как формируется цена объекта?

8.Как определяется социальный эффект?

9.В чем особенности "Методических рекомендаций цо оцен­ ке эффективности инвестиционных проектов"?

242