книги / Экономическая оценка вторичных минеральных ресурсов

При комплексном использовании добываемого техногенного сырья и получении нескольких видов товарной продукции критиче­ ский объем производства

# с -з У.ед

где Зс - постоянные затраты на добычу и переработку техногенного

сырья, руб./год; Цс - ценность исходного сырья, руб./т, Ц. =	П
	a ,e ,;

/=i

Ц, - цена /‘-го вида полезного компонента в товарном продукте, руб./т; а, - содержание /-го вида полезного компонента в сырье; е, — сквозное извлечение /-го вида полезного компонента в товарную продукцию; Зу.ед - переменные затраты на добычу и переработку техногенного сырья при комплексном его использовании, руб./т.

Таким образом, любое увеличение постоянных или перемен­ ных расходов ведет к увеличению критического объема производст­ ва и наоборот. Ценность от реализации извлекаемой продукции должна как минимум покрывать возрастающие издержки при нали­ чии соответствующего спроса на продукцию из вторичных мине­ ральных ресурсов.

В рыночных условиях одной из важных целей экономиче­ ской оценки вторичных минеральных ресурсов является их денеж­ ная оценка, для определения которой нами принят методологиче­ ский подход и методические принципы авторов рекомендаций [26]. Денежная оценка вторичных минеральных ресурсов

д=1 2 ,- 3 , 5 (1+ £ )'

где Z, - ценность годовой продукции, получаемой из вторичных минеральных ресурсов, исчисленной в равновесных рыночных це­ нах /-го года, руб.; 3, - сумма предстоящих капитальных и экс­ плуатационных затрат на производство товарной продукции в /-м году разработки без отчислений на амортизацию в части ренова­ ции, руб.; Е - норматив учета фактора времени (норма дисконта);

91

Т- расчетный период оценки техногенного ресурса (или его час­ ти), исчисляемый от года применительно к которому выполняется оценка, до года отработки запасов (при отсутствии достоверной информации о технико-экономических показателях на отдаленную перспективу продолжительность расчетного периода может быть ограничена), годы.

В соответствии с методическими рекомендациями [26] равно­ весные рыночные цены на конечную продукцию из вторичных мине­ ральных ресурсов и затраты должны рассчитываться с учетом изме­ нений рыночной конъюнктуры в рассматриваемой перспективе и применительно к наиболее рациональным режимам использования оцениваемого ресурса. Расчет прогноза равновесных рыночных цен целесообразно проводить по одним и тем же исходным нормативам и методам учета расходования материальных и трудовых ресурсов, принимая во внимание такой же их перечень, что и при расчете за­ трат. Должен быть обеспечен учет всех видов предстоящих текущих и единовременных затрат на прирост производства оцениваемой про­ дукции, включая затраты, необходимые для освоения данного при­ родного ресурса (затраты на геолого-разведочные работы, мелиора­ цию земель, ведение лесного хозяйства и т.п.). В зависимости от гео­ графии рынка соответствующей продукции отрасли минеральносырьевого комплекса равновесные рыночные цены могут быть миро­ выми, национальными и региональными (зональными).

Согласно методологии системной экономической оценки вторичных минеральных ресурсов, необходимо определять коммер­ ческую и общественную эффективность их использования. В каче­ стве показателей, характеризующих коммерческую эффективность на уровне предприятия, предлагаются показатели чистой прибыли, получаемой от реализации продукции из вторичных минеральных ресурсов за год и рентабельности производства продукции из вто­ ричных минеральных ресурсов:

п„ = К ~3,~НП1; Д = ^ - Ю 0,

где Пч/ - чистая прибыль, получаемая от реализации продукции из

BMP в /-м году, руб./год; V - общая годовая выручка от реализации

92

продукции из BMP в t-м году, руб./год; 3, - эксплуатационные за­ траты на производство и реализацию продукции из BMP в t-м году, руб./год; Нп< - налоговые суммы, выплачиваемые из прибыли в /-м

году, руб./год; К - основной и оборотный капитал, необходимый для производства продукции из BMP, руб.

Переработка вторичных минеральных ресурсов является ин­ вестиционным процессом, поэтому их системная экономическая оценка должна включать оценку эффективности инвестиций в их разработку.

Показатели оценки коммерческой эффективности инвести­ ций в освоение техногенного ресурса разработаны нами в соответст­ вии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов [81, 82], а также на основании исследова­ ний по проблемам оценки эффективности инвестиций в освоение техногенных ресурсов [54, 57].

При любой инвестиционной деятельности возникают денеж­ ные потоки. Согласно рекомендациям [82], на каждом шаге инве­ стиционной деятельности денежный поток характеризуется тремя показателями:

•притоком, равным размеру денежных поступлений (или ре­ зультатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

•оттокам, равным платежам на этом шаге;

•сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

•денежного потока от инвестиционной деятельности;

•денежного потока от операционной деятельности;

•денежного потока от финансовой деятельности.

Для ряда инвестиционных проектов строгое разграничение потоков по разным видам деятельности может оказаться затрудни­ тельным. В этих случаях допускается объединение всех или некото­ рых видов потоков.

Главным критерием принятия инвестиционного проекта яв­ ляется положительное сальдо реальных денежных поступлений во

93

временном интервале, на котором инвестор осуществляет свою дея­ тельность. Согласно рекомендациям [82] денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в за­ висимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

При расчете притоков и оттоков денежных средств могут быть использованы различные виды цен в зависимости от конкрет­ ных условий осуществления инвестиционного проекта. Так, для одних видов продукции могут применяться мировые цены, а для других внутренние цены, которые подразделяются на базисные и прогнозные.

3.4. Показатели экономической оценки вторичных минеральных ресурсов

Для принятия решения о целесообразности привлечения ин­ вестиций в освоение техногенного ресурса следует пользоваться традиционными оценочными показателями с учетом специфики дан­ ного вида ресурса. Такими показателями являются чистый дискон­ тированный доход (ЧДЦ), внутренняя норма доходности (ВИД), ин­ декс доходности (ИД) и срок окупаемости, «простой» (playback pe­ riod), без учета дисконтирования и с учетом дисконтирования.

Чистый дисконтированный доход. Этот показатель пред­ ставляет собой сумму ежегодных эффектов за весь расчетный период, приведенных к начальному моменту времени. Данный показатель це­ лесообразно определять на основании методических рекомендаций [81,82]. Так, ЧДД в общем виде рассчитывается по формуле

чдц= f Л ,-* ,	1
	(1+ Е)‘ ’

где R\ - результат, достигаемый на t-м шаге расчета, руб./год; Z, -

затраты, осуществляемые на /-м шаге расчета при условии, что в них не входят капитальные вложения, руб./год; К, - капитальные вложе­ ния (инвестиции) /-го года, руб./год; Т - горизонт расчета (равный

94

номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта) годы; Е- норма дисконта.

Разность результатов и затрат (Д -Z ,) при разработке тех­ ногенного ресурса является доходом /-го года:

Д ,= К , - 3 , - Н ,-F„

где V - объем выручки от реализации всех видов продукции из

т

BMP в /-м году, руб./год, V, ~ ^V U; V i - объем выручки от реали-

/= 1

зации /-го вида продукции, полученной из вторичных минеральных ресурсов в /-м году, руб./год; 3/ - эксплуатационные затраты без амортизационных отчислений, связанные с производством и реали­ зацией всех видов продукции из вторичных минеральных ресурсов в

т

Ш году, руб./год, 3, = ]Г З „ ; 3(( - затраты на производство/-го вида /=1

продукции из вторичных минеральных ресурсов; Н, - налоговые

отчисления /-го года, рассчитанные в соответствии с законодатель­ ством РФ, не включаемые в себестоимость продукции, руб./год; F - финансовые издержки /-го года, не включаемые в себестои­ мость продукции, руб./год.

При использовании вторичных минеральных ресурсов наи­ более характерным является доизвлечение полезных компонентов и получение строительной продукции. Для определения стоимостного объема этих видов продукции при условии полной реализации вы­ ручка от реализации продукции, полученной в результате доизвлечения полезных компонентов в /-м году,

К"

где а,6 и а,кп - соответственно содержание /-го вида полезного компонента в балансовых запасах и конечном продукте, %; £, - сквозной коэффициент извлечения /-го полезного компонента; Q6 - балансовые запасы техногенного сырья, т; Р, - цена реализа­

95

ции /-го вида товарной продукции, руб./т; п - число видов товар­ ной продукции.

Выручка от реализации строительной продукции при ее пол­ ной реализации

где у, - выход /-го вида товарной продукции с 1 т запасов; i - число

видов строительной продукции.

Капитальные вложения К, включают единовременные затра­ ты в строительство и приобретение основных фондов для освоения техногенных ресурсов.

Таким образом, можно записать

где Т - продолжительность периода строительства мощностей и эксплуатации техногенного ресурса, срок жизни проекта освоения техногенного ресурса, годы.

Экономический смысл ЧДЦ от вложения инвестиций в раз­ работку вторичных минеральных ресурсов заключается в абсолют­ ном результате, который может быть получен за весь срок разработ­ ки ресурса с учетом неравноценности доходов, поступающих в раз­ ное время, и понесенных затрат, т.е. ЧДЦ характеризует целесооб­ разность реализации проекта. Чтобы инвестиции были признаны целесообразными, необходимо соблюдение условия ЧДЦ > 0. При сравнении нескольких альтернативных вариантов наилучшим счита­ ется тот, у которого ЧДЦ наибольший.

На величину ЧДЦ существенно влияют срок жизни проекта, момент времени, к которому приводятся разновременные результа­ ты и затраты, соотношение между временем окончания строительст­ ва и временем начала эксплуатации, а также ставка дисконтирова­ ния, связь которой с ЧДЦ обратно пропорциональная. Оценка ЧДЦ по данному методу имеет определенные недостатки, в частности, ЧДЦ отражает лишь абсолютную результативность проекта и два

96

проекта с одинаковыми ЧДЦ могут иметь разные инвестиционные потребности.

Внутренняя норма доходности. Под внутренней нормой доходности (ВИД) понимается такая величина расчетной нормы дисконта Ет , при которой сумма капитализированных доходов рав­

на приведенным капитальным вложениям. Норма Ею рассчитыва­ ется на основе исходных данных, заложенных в проект:

£ A ,/(I +£ J = £ K,/(I +£ J ,

I	t
где Т - продолжительность	периода строительства и эксплуата­
ции, годы.

Для каждого инвестиционного проекта показатель ВНД ин­ дивидуален и может анализироваться только в рамках конкретного проекта. Выбор варианта по показателю ВНД характеризует одну из сторон инвестиционной деятельности, при этом разность Еш- Е

соответствовует эффективности данного проекта по сравнению со средним ссудным процентом.

Практика отбора вариантов проекта предусматривает их ранжирование. Применение методов оценки по показателям ВНД и ЧДЦ может дать различные результаты: метод ЧДЦ ранжирует ре­ зультаты, исходя из роста чистого дисконтированного дохода, рас­ считанного при определенной ставке дисконта, а метод ВНД ранжи­ рует проекты, начиная с того, где этот показатель наивысший. Ран­ жирование по ЧДЦ во многом определяется ставкой дисконта, и, таким образом, некоторые проекты оказываются предпочтительнее при низких ставках, а другие - при высоких. Известно, что показа­ тель ВНД является не критериальным, а ограничительным, поэтому если сравнение инвестиционных проектов, оцениваемых по ВНД и ЧДЦ, приводит к противоположным результатам, то предпочтение следует отдавать варианту с максимальным ЧДЦ.

Индекс доходности. Индексы доходности (ИД) характери­ зуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него сред­ ства. Они могут рассчитываться и для дисконтированных, и для недисконтированных денежных потоков. Нами предлагается показа-

97

тель индекса доходности дисконтированных инвестиций. Он опре­ деляется отношением дисконтированных доходов к дисконтирован­ ным на тот же момент времени инвестициям.

Используя ранее принятые обозначения, можно записать

где К - суммарные дисконтированные капитальные вложения (инвестиции).

Срок окупаемости. Практика оценки инвестиционной дея­ тельности показывает, что чем больше срок эксплуатации проекта, тем больше внутренняя норма доходности приближается к индексу доходности (величине, обратной сроку окупаемости).

Сроком окупаемости без учета дисконтирования («простым» сроком окупаемости) называется период от начального момента до момента окупаемости. Моментом окупаемости называется тот наи­ более ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий ЧДЦ становится и в дальнейшем остается положительным.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется период от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирова­ ния называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий ЧДЦ становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Срок окупаемости инвестиций без учета дисконтирования

где Коб - общие инвестиции в проект, руб.; Д - постоянный (средне­ годовой) чистый доход, руб./год.

Срок окупаемости с учетом дисконтирования вычисляется из условия

98

Тогда срок окупаемости с учетом дисконтирования

	In 1 -	( т	Е
		E * , ( i +е )"
			J Д
	т Д __	V t
	* ОК	1п(1+ Е)

При изменяющейся величине ежегодного дохода срок оку­ паемости инвестиций определяется суммированием последователь­ ного ряда дисконтированных доходов до величины, равной дискон­ тированным инвестициям.

В настоящее время в научной литературе существуют раз­ личные точки зрения на проблемы, связанные с расчетом срока окупаемости с учетом дисконтирования. Некоторые исследователи считают, что при определении срока окупаемости инвестиции можно не дисконтировать, а просто суммировать, одновременно дисконтируя доходы [83]. На наш взгляд, это правомерно только в том случае, если инвестиции осуществляются в течение года. Во всех других случаях необходимо дисконтировать как инвестици­ онные затраты, так и доходы, а в качестве момента времени, по от­ ношению к которому дисконтируют затраты и результаты, следует принимать срок начала финансирования проекта. Срок окупаемо­ сти существенно зависит, помимо инвестиций и доходов, от нормы дисконтирования: с увеличением нормы дисконтирования растет и срок окупаемости.

Очевидный недостаток данного показателя состоит в том, что он не отражает влияния доходов, полученных за пределами сро­ ка окупаемости. Таким образом, срок окупаемости следует рассмат­ ривать в качестве ограничения, а не в качестве критерия инвестици­ онного проекта. Срок окупаемости применяется, как правило, для первичного ранжирования проекта, но при выборе окончательного варианта вложения инвестиций необходимы другие критериальные показатели.

Предлагаемые показатели (ЧДД, ВИД, ИД, Г01с) определяют­ ся на основе дисконтирования разновременных затрат и результатов. Эти показатели в рамках конкретного инвестиционного проекта свя­ заны между собой. Так, если ЧДД > 0, то ВИД > £, либо ВНД = Е,

9 9