- •Финансовые расчеты при операциях с ценными бумагами
- •Раздел 1. Стоимостная оценка ценных бумаг
- •1.1. Ценообразование на облигации
- •Таким образом, если инвестор решает вопрос о приобретении облигаций, имеющий одинаковую оценочную цену, то он должен отдать предпочтение облигации с меньшей величиной дюрации.
- •Свойства изгиба
- •1.2. Ценообразование на акции
- •1.3. Ценообразование на форвардные (фьючерсные) контракты
- •Форвардная цена актива, по которому не выплачиваются доходы
- •Форвардная цена актива, по которому выплачиваются доходы
- •. Ценообразование на опционные контракты
- •Вопросы для самопроверки
- •Задачи по разделу 1
- •Примеры решения задач по разделу 1
- •2.1. Доходность облигаций
- •2.2. Доходность акций
- •Вопросы для самопроверки
- •Задачи по разделу 2
- •Примеры решения задач по разделу 2
- •Решение:
- •Решение:
- •Задача 11
- •Решение:
- •Решение:
- •Решение:
- •Значение функции n(d)
- •Литература
- •Финансовые расчёты при операциях с ценными бумагами
2.2. Доходность акций
Принимая решение купить акцию на определенный период времени, инвестор должен оценить доходность такой операции. Общий доход такой операции складывается из трех элементов:
1. дивидендов, выплачиваемых по акции;
2. выигрыша (убытка) от перепродажи акций в конце срока владения;
3. дохода от реинвестирования полученных дивидендов.
При оценке доходности операций с акциями принято различать текущую и полную доходность, которые рассчитываются аналогично доходности облигаций, но вместо купонного дохода в расчете используются дивиденды, полученные по акциям. Сложность выполнения расчетов заключается в том, что акция не является ценной бумагой с фиксированным доходом, а размер дивиденда по обыкновенным акциям устанавливается ежегодно решением общего собрания акционеров. Поэтому в расчетах доходности операций с акциями в качестве прогнозируемого уровня дивидендов принимается размер дивиденда за одну обыкновенную акцию, фактически выплаченный за последний отчетный год. Вместе с тем при расчете доходности могут использоваться и другие, более сложные модели прогнозирования расчета дивидендов.
При оценке доходности операций с привилегированными акциями последние могут быть условно отнесены к ценным бумагам с фиксированным доходом, поскольку ставка дивиденда по таким акциям обычно устанавливается при их выпуске. В этом случае при оценке доходности размер ежегодного дивиденда устанавливается в соответствии с фиксированной ставкой дивиденда по привилегированным акциям данной категории, определенной в условиях их выпуска.
При расчете доходности операций с акциями с учетом налогообложения доходов, полученных инвестором, следует иметь в виду, что условия налогообложения доходов от перепродажи акций аналогичны рассмотренным выше условиям налогообложения доходов от перепродажи корпоративных облигаций. Ставка налога на дивиденды по акциям для юридических и физических лиц составляет 6 %.
Вопросы для самопроверки
Поясните, в чем отличие купонной, текущей и полной доходностей облигаций и какая из указанных оценок больше подходит инвестору при принятии решений о целесообразности покупки облигации?
Поясните экономический смысл полной доходности облигации с учетом реинвестирования доходов.
Какая из четырех рассмотренных оценок доходности ГКО больше подходит инвестору при принятии решений о целесообразности покупки или продажи облигаций и объясните — почему.
Какова ставка налога на дисконтный доход, полученный инвестором -юридическим лицом при погашении или продаже ГКО?
Какова ставка налога на дисконтный доход, полученный инвестором - юридическим лицом при погашении или продаже облигаций федерального займа (ОФЗ)?
Какова ставка налога на купонный доход, получаемый инвестором - юридическим лицом по ОФЗ?
Какова ставка налога на дивиденды, полученные инвестором - юридическим лицом по обыкновенной акции? То же по привилегированной акции.
Дайте характеристику понятию «накопленный купонный доход» по ОФЗ.
Справедливо ли утверждение: текущая доходность краткосрочной бескупонной облигации равна дисконту при ее размещении?
Справедливо ли утверждение: текущая доходность купонной облигации со сроком погашения 12 месяцев равна ее полной доходности?
Имеются две купонных облигации, первая их которых имеет большую купонную доходность, а вторая - большую текущую доходность. Покупка какой облигации целесообразна?
Текущая доходность обыкновенной акции, по которой объявлен дивиденд 20 рублей на акцию, составляет 10% при номинальной стоимости акции 100 рублей. Возможна ли такая ситуация?