- •Критерии выбора вариантов финансирования .
- •9. Оценка стоимости капитала .
- •II оценка стоимости отдельных элементов заёмного капитала
- •10. Оптимизация структуры капитала
- •11. Механизм обеспечения финансового равновесия предприятия в процессе формирования капитала на основе модели устойчивого роста
- •12. Дивидендная политика предприятия
- •13. Управление отдельными элементами капитала
- •1. Механизм управления операционной прибылью (операционный леверидж)
- •2. Привлечение банковского кредита
- •3. Оценка эффективности лизинговой операции
- •4. Оценка эффективности прироста текущих обязательств по расчетам предприятия в предстоящем периоде
- •Практика 1 Структура капитала
- •Практика 2 Выбор варианта финансирования
- •Практика 3 Определение стоимости капитала
Критерии выбора вариантов финансирования .
Важнейшими критериями являются:
Чистая рентабельность собственных средств и чистая прибыль в расчете на акцию .
Пороговое значение Нетто результата эксплуатации инвестиций.
Эффект финансового рычага.
Пример: применение критериев «Чистая рентабельность собственных средств и чистая прибыль в расчете на акцию»
Показатели |
Сценарии финансирования |
|
Бездолговое финансирование |
Долговое финансирование |
|
1. НРЭИ (EBIT) прибыль до налогообложения и уплаты процентов за кредит, тыс. руб. |
598 000 |
598 000 |
2. Потребность в дополнительном финансировании, тыс. руб. |
10 000 |
10 000 |
3. Номинал акции, тыс. руб. |
10 |
10 |
4. Количество акций, шт. |
200 000 |
200 000 |
5. Ставка процента по кредиту, % |
15 |
15 |
|
|
|
6. Привлечение кредита, тыс. руб. |
|
|
7. Выпуск дополнительного количества акций, шт. |
|
|
8. Проценты за кредит, тыс. руб. |
|
|
9. Проценты за кредит, уменьшающие налогооблагаемую базу по налогу на прибыль (7,75*1,8), % |
|
|
10. Проценты за кредит, не уменьшающие налогооблагаемую базу по налогу на прибыль(15-13,95), % |
|
|
11. Проценты за кредит, уменьшающие налогооблагаемую базу по налогу на прибыль, тыс. руб. |
|
|
12. Проценты за кредит, не уменьшающие налогооблагаемую базу по налогу на прибыль, тыс. руб. |
|
|
13. Итого проценты, тыс. руб. |
|
|
14. Общее количество акций после эмиссии, шт. |
|
|
15. Общая стоимость акций, тыс. руб. |
|
|
16. Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб. |
|
|
17. Налог на прибыль, тыс. руб. |
|
|
18. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. |
|
|
19. Прибыль после налогообложения, тыс. руб. |
|
|
20. Чистая рентабельность собственных средств (уставного капитала), % |
|
|
21. Чистая прибыль в расчете на одну акцию, руб./шт. |
|
|
Пороговые значения Нетто - результата эксплуатации инвестиций - это значение при котором чистая прибыль на акцию одинакова , как для варианта с привлечением заёмных средств , так и для варианта с использованием собственных средств . Пороговому значению Нетто-результата эксплуатации инвестиций соответствует пороговая ставка % совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов.
ЭР = НРЭИп/( СС + ЗС )= СРСПп
НРЭИп = ( СС + ЗС ) * СРСПп
СС - собственные средства;
ЗС - заёмные средства;
СРНП -средне расчётная ставка процента .
Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств получаемые благодаря использованию кредита , несмотря на платность последнего . Платность кредита выражается средне расчетной ставкой % которая определяется отношением всех фактических финансовых издержек финансовых издержек по всем кредитам за анализируемый период к общей сумме заёмных средств используемых в анализируемом периоде.
ЭФР = ЭР после привлечения кредита - ЭР до привлечения кредита
ЭР - экономическая рентабельность активов.
ЭФР = ( 1 - ставка н/о прибыли ) * ( ЭР - СРСП ) * ЗС/СС
( ЭР - СРСП ) - в финансовом менеджменте данное выражение - дифференциал рычага .
ЗС/СС - плечо рычага.
Для того чтобы эффект финансового рычага приносил положительный результат необходимо чтобы дифференциал не был отрицательным .
В теории и практике выделяют два подхода к расчету: с включением в расчет кредиторской задолженности и без включения:
Показатель |
С кредиторской задолженностью |
Без кредиторской задолженности |
Средняя расчетная ставка процента по кредитам, % |
12 |
|
Величина собственных средств, тыс. руб. |
568900 |
|
Величина заемных средств, тыс. руб. |
468035 |
|
в том числе: |
|
|
- кредиторская задолженность |
278156 |
|
- кредиты |
189879 |
|
НРЭИ, тыс. руб. |
164158 |
|
|
|
|
Актив, тыс. руб. |
|
|
Экономическая рентабельность, тыс. руб. |
|
|
Дифференциал рычага |
|
|
Плечо рычага, руб./руб. |
|
|
Эффект финансового рычага, % |
|
|
Силу воздействия финансового рычага определяют как отношение изменения чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию ( в % ) к изменению Нетто- результата эксплуатации инвестиции ( в % )
изменение ЧП % за кредит
ЭФР = изменение НРЭИ = 1 + прибыль до налогообложения