книги / Финансовый менеджмент

З – запасы, руб.

КА – коэффициент автономии (финансовой независимости) КАЛ – коэффициент абсолютной ликвидности КБЛ – коэффициент быстрой ликвидности

КЗ – коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами

КЗС – коэффициент соотношения заёмных и собственных средств Км – коэффициент манёвренности Коб – коэффициент обеспеченности оборотных активов собст-

венными средствами КобА – коэффициент оборачиваемости активов

КобДЗ – коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженно-

сти

КобКЗ – коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

КобЗ – коэффициент оборачиваемости запасов КобОА – коэффициент оборачиваемости оборотных активов

КобСК – коэффициент оборачиваемости собственного капитала КТЛ – коэффициент текущей ликвидности Кф – коэффициент финансирования КФУ – коэффициент финансовой устойчивости

КС/Ц – коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции

КЗС – краткосрочные заёмные средства, руб. КО – краткосрочные обязательства, руб.

КФВ – краткосрочные финансовые вложения, руб.

НС – номинальная сумма векселя, подлежащая погашению векселедателем в предусмотренный в нём срок, руб.

ОА – сумма оборотных активов организации, руб. ОЦ – операционный цикл, дн.

ПНП – прибыль до вычета налогов и процентов, руб. ПОДЗ – период оборота дебиторской задолженности, дн. ПОЗ – период оборота запасов, дн.

ПОКЗ – период оборота кредиторской задолженности, дн.

11

Прп – прибыль от продаж, руб.

СДИ – собственные и долгосрочные заёмные источники, руб. СК – собственный капитал, руб.

СОС – собственные оборотные средства, руб. СС – собственные средства, руб.

СТкр – средняя расчётная ставка процента по заёмным средствам СТн – ставка налога на прибыль (коэффициент)

СФдз – сумма финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность, руб.

СЭ – сопряжённый эффект операционного и финансового рыча-

гов

ТР – темп роста УЦв – учётная (дисконтная) цена векселя на момент его продажи

(учёта банком), руб.

ФЦ – финансовый цикл, дн. ЦОск – цена отказа от скидки, %

ЧОК – чистый оборотный капитал, руб. ЧП – чистая прибыль, руб.

ЭОР – эффект операционного рычага Эр – экономический рост

ЭР – экономическая рентабельность активов ЭФР – эффект финансового рычага

12

Раздел 1 ВВЕДЕНИЕ В ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Финансовый менеджмент представляет собой одновременно науку и искусство управления финансовыми потоками организации, привлечения наиболее рациональных источников финансовых ресурсов, их использования с наибольшей эффективностью для достижения стратегических и тактических целей организации. Поэтому финансовый менеджер – это специалист, объединяющий функции бухгалтера, финансиста, управленца, умеющий разрабатывать стратегию

итактику, анализировать финансовую отчётность, работать с финансовыми инструментами, управлять собственными и заёмными средствами, основным и оборотным капиталом.

За рубежом во второй половине ХХ в. финансовый менеджмент развивался преимущественно как наука управления финансами средних и крупных корпораций с целью повышения стоимости компании

иблагосостояния её собственников. В России практика эффективного финансового управления пока ещё находится в стадии становления, испытывая объективные затруднения, вызванные несовершенством и постоянными изменениями законодательной базы, недостаточным уровнем подготовки специалистов, оппортунистическим поведением контрагентов и т.д. Для современной России характерны низкий уровень уставного капитала приватизированных предприятий, хронический дефицит собственных средств, высокая цена финансовых ресурсов, неразвитость фондового рынка и финансовой инфраструктуры, низкая инвестиционная привлекательность предприятий, непрозрачность финансовых потоков и т.д. Поэтому использование западных достижений науки финансового менеджмента

вРоссии требует соответствующей адаптации моделей и методик, учёта специфики конкретной ситуации, для чего важно знать и понимать основные теоретические положения финансового менеджмента.

13

ГЛАВА 1 Основные теоретические положения

финансового менеджмента

Термин «финансы» относится к базовым экономическим категориям, таким как деньги, товар, прибыль и т.д. Термин «финансы» произошёл от латинского слова financia, что означает наличность, доход. Однако категории «деньги» и «финансы» не тождественны друг другу. Финансовые отношения, в отличие от денежных отношений, могут носить не только денежный, но и товарный характер, выраженный в стоимостной оценке, в связи с чем категория «финансы» значительно шире по содержанию, чем категория «деньги».

Финансы – это обобщающий экономический термин, означающий как денежные средства, финансовые ресурсы, рассматриваемые в их создании и движении, распределении и перераспределении, использовании, так и экономические отношения, обусловленные взаимными расчётами между хозяйствующими субъектами, движением денежных средств, денежным обращением, использованием денег1.

Функции финансов заключаются в формировании и использовании денежных фондов и средств, а также в контроле за их движением. Необходимо отметить, что денежные фонды имеют строго целевой порядок формирования и использования, а денежные средства представляют собой деньги, в различных формах находящиеся в полном распоряжении организации и используемые свободно без всяких ограничений. Под денежными потоками понимается целенаправленное движение денежных средств по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации. Таким образом, финансовый менеджмент представляет собой систему управления финансовыми операциями, денежными потоками, призванную обеспечить привлечение, поступление и рациональное расходование де-

1 Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 2006. С. 442.

14

нежных фондов и средств в соответствии с программами, планами

иреальными нуждами организации.

1.1.Финансовый менеджмент как система управления финансами организаций

Сложность и динамичность внешней и внутренней среды требуют гибкости и адаптивности от современных хозяйствующих субъектов, в связи с чем управление финансами становится всё более сложным и ответственным аспектом деятельности управленческого персонала.

В странах с рыночной экономикой сформировалась специализированная область знаний и специальная система управления, получившая название «финансовый менеджмент», в рамках которой выделились самостоятельные проблемные области знаний – финансовый анализ, инвестиционный анализ, риск-менеджмент, антикризисное управление и др.

Для понимания сущности категории «финансовый менеджмент» в табл. 1.1 рассмотрена трактовка её содержания разными авторами.

			Таблица 1.1
Содержание категории «финансовый менеджмент»
Автор	Определение		Источник литературы
А.Ф. Андреев,	Вид профессиональной деятельно-		Основы менеджмента
С.Г. Лопатина,	сти, направленной на управление		(нефтяная и газовая
М.В. Макавеев,	движением финансовых ресурсов и		промышленность):
Н.Н. Победонос-	финансовых отношений,	возни-	учеб. / А.Ф. Андреев
цева	кающих между хозяйствующими		[и др.]; РГУ нефти
	субъектами в процессе хозяйствен-		и газа им. И.М. Губ-
	ной деятельности		кина. М.: Нефть и газ,
			2007. С. 223

15

Продолжение табл. 1.1

Автор		Определение					Источник литературы
Ю.А. Арутюнов	Система рационального и эффек-						Арутюнов Ю.А. Фи-
	тивного использования капитала,						нансовый			менедж-
	направленная на увеличение фи-						мент: учеб. пособие.
	нансовых ресурсов, инвестиций и						М.: КНОРУС,				2007.
	наращивание объёма капитала						С. 7
В.В. Быковский,	Управление финансовыми					опера-	Технологии финансо-
Н.В. Мартыно-	циями, денежными потоками, при-						вого менеджмента:
ва, Л.В. Минько,	званное	обеспечить		поступление			учеб. пособие /
В.Л. Пархомен-	необходимых		финансовых			ресур-	В.В. Быковский
ко, Е.В. Быков-	сов в нужные периоды времени и						[и др.]. Тамбов: Изд-во
ская	их рациональное использование в						Тамб. гос. техн. ун-та,
	соответствии с намеченными це-						2008.	Ч. 1. С. 5
	лями
А.Н. Гаврилова,	Наука и искусство управлять де-						Финансовый менедж-
Е.Ф. Сысоева,	нежными потоками			предприятия,			мент: учеб. пособие /
А.И. Барабанов,	привлекая наиболее рациональные						А.Н. Гаврилова [и др.].
Г.Г. Чигарев,	источники финансовых ресурсов и						М.: КНОРУС, 2010.
Л.И. Григорьева,	используя их с наибольшей эффек-						С. 10
О.В. Долгова,	тивностью для достижения страте-
Л.А. Рыжкова	гических	и	тактических			целей
	предприятия
Л.Г. Злотникова,	Система	управления			созданием,		Злотникова Л.Г., Ко-
Л.В. Колядов,	формированием и использованием						лядов Л.В., Тарасен-
П.Ф. Тарасенко	финансовых		ресурсов		хозяйст-		ко П.Ф. Финансовый
	вующего	субъекта,		направленная			менеджмент в нефте-
	на достижение стратегических и						газовых			отраслях:
	текущих целей						учеб.	/		РГУ	нефти
							и газа им. И.М. Губ-
							кина. М.: Нефть и газ,
							2005. С. 14
И.М. Карасёва,	Процесс	управления		формирова-			Карасёва И.М., Ревя-
М.А. Ревякина,	нием, распределением и использо-						кина М.А. Финансо-
Ю.П. Анискин	ванием	финансовых ресурсов хо-					вый		менеджмент:
	зяйствующего субъекта						учеб. пособие / под
							ред. Ю.П. Анискина.
							М.: Омега-Л, 2006

16

PNRPU

Продолжение табл. 1.1

Автор	Определение			Источник литературы
А.М. Ковалёва	Система управления		финансами	Финансовый менедж-
	коммерческой организации, на-			мент: учеб. / под ред.
	правленная на развитие и совер-			А.М. Ковалёвой. М.:
	шенствование	финансовых отно-		ИНФРА-М, 2002. С. 5
	шений путём постоянного внедре-
	ния новых принципов, форм,
	структур и методов управления с
	целью повышения эффективности
	производства
В.Е. Леонтьев,	Процесс управления воспроизвод-			Леонтьев В.Е., Боча-
В.В. Бочаров,	ством с помощью формирования и			ров В.В., Радковская
Н.П. Радковская	использования финансовых ресур-			Н.П. Финансовый ме-
	сов, капитала и денежных потоков,			неджмент: учеб. М.:
	необходимых	для осуществления		Элит, 2005. С. 62
	предпринимательской		деятельно-
	сти в условиях риска, с целью вы-
	полнения предприятием и корпо-
	рацией своих функций
Н.Ф. Самсонов	Процесс управления путем исполь-			Финансовый менедж-
	зования способов воздействия фи-			мент: учеб. для вузов
	нансово-кредитного механизма на			/ под ред. Н.Ф. Сам-
	финансовые ресурсы в целях реа-			сонова. М.: Финансы,
	лизации финансовой политики			ЮНИТИ, 2001. С. 9
С.А. Сироткин,	Экономическое научное направле-			Сироткин С.А., Кель-
Н.Р. Кельчевская	ние, областью исследования кото-			чевская Н.Р. Финан-
	рого является специфическая сфе-			совый менеджмент на
	ра управленческой деятельности,			предприятии: учеб.
	связанная с управлением финансо-			М.: ЮНИТИ-ДАНА,
	выми и кредитными ресурсами,			2009. С. 6
	основными и оборотными средст-
	вами, денежными фондами, резер-
	вами, их источниками и которая
	выражается в	целенаправленном
	формировании финансовых, де-
	нежных, кредитных и материаль-
	ных потоков на предприятии,

17

				Окончание табл. 1.1
Автор	Определение			Источник литературы
	необходимых	для достижения
	стратегических и оперативных (те-
	кущих) целей организации
Н.А. Старкова	Наука об управлении формирова-			Старкова Н.А. Фи-
	нием, распределением и использо-			нансовый			менедж-
	ванием фондов денежных средств,			мент: учеб. пособие /
	а также об управлении финансо-			РГАТА им. П.А. Со-
	выми отношениями			ловьёва.		Рыбинск,
				2007. С. 6
Е.С. Стоянова	Наука управления		финансами	Финансовый менедж-
	предприятия, направленная на дос-			мент: теория и прак-
	тижение его стратегических и так-			тика: учеб. / под ред.
	тических целей			Е.С. Стояновой. М.:
				Перспектива,			1999.
				С. 8
Г.Н. Ронова	Управление	финансами, процесс		Ронова	Г.Н.		Финан-
	управления денежным		оборотом,	совый	менеджмент:
	формированием и использованием			учеб. пособие / Моск.
	финансовых	ресурсов	предпри-	междунар. ин-т эко-
	ятий, система форм, методов и			нометрики,		информа-
	приемов, используемых для управ-			тики, финансов и пра-
	ления финансовыми ресурсами			ва. М., 2003. С. 4

Обобщение информации, представленной в табл. 1.1, позволяет сделать вывод о том, что авторы придерживаются различных точек зрения в трактовке категории «финансовый менеджмент». Преимущественно с позиции функционального подхода, опираясь на функции финансов, рассматривают финансовый менеджмент Л.Г. Злотникова, Л.В. Колядов, П.Ф. Тарасенко, Н.А. Старкова. С позиций ресурсного подхода финансовый менеджмент трактуют Ю.А. Арутюнов, А.Ф. Андреев, С.Г. Лопатина, М.В. Макавеев, Н.Н. Победоносцева, В.В. Быковский, Н.В. Мартынова, Л.В. Минько, В.Л. Пархоменко, Е.В. Быковская, А.Н. Гаврилова, Е.Ф. Сысоева, А.И. Барабанов, Г.Г. Чигарев, С.А. Сироткин. Придерживается процессного

18

подхода Н.Ф. Самсонов. Функциональный, ресурсный и процессный подходы одновременно реализованы в определениях И.М. Карасёвой, М.А. Ревякиной, Ю.П. Анискина, Г.Н. Роновой, В.Е. Леонтьева, В.В. Бочарова, Н.П. Радковской. Инновационная направленность отражена в определении А.М. Ковалёвой. В своих определениях авторы рассматривают финансовый менеджмент как науку, вид профессиональной деятельности, управленческий процесс, а также систему управления, подчёркивают его целевую направленность, стратегический, тактический и инновационный аспекты.

С позиций системного подхода определение финансового менеджмента представлено в Большой экономической энциклопедии: «Менеджмент финансовый – система управления финансовыми ресурсами, сочетающая в себе финансовую политику, методы, инструменты, а также людей, принимающих управленческие решения и выполняющих эти решения на практике для достижения поставленных целей, обеспечения финансовой стабильности и роста»1.

Как и любая сложная система, финансовый менеджмент включает в себя взаимосвязанные подсистемы, при этом являясь подсистемой более сложной системы – общей системы управления организацией.

В системе финансового менеджмента выделяют управляющую подсистему или субъект управления, которая включает в себя персонал финансового управления (финансовых менеджеров), организованный в определённую структуру (финансовую дирекцию и её подразделения), использующий финансовые методы и инструменты, финансовую информацию, программные и технические средства, правовое, организационное, методическое и нормативное обеспечение финансового управления. При этом главным субъектом управления является собственник (собственники) организации.

Функциями субъекта финансового управления являются органи-

зация, анализ, планирование, мотивация и контроль. Организация предполагает структурирование финансовой службы, определение

1 Большая экономическая энциклопедия. М.: Эксмо, 2008. С. 364.

19

полномочий соответствующих подразделений, выделение центров финансового учёта и контроля. Функция анализа предполагает периодическую оценку финансового состояния организации, эффективности отдельных операций, бизнес-процессов, а также хозяйственно-финан- совой деятельности в целом. В процессе анализа выявляются проблемные области, оцениваются имеющиеся альтернативы, готовится информационная база для принятия управленческих решений. Планирование заключается в постановке целей и определении путей их достижения с учётом ограниченности и доступности ресурсов. В процессе планирования определяются приоритеты и цели развития организации, соответствующие им направления наиболее эффективного использования ресурсов и капитала, способов привлечения дополнительного финансирования. С помощью мотивации приводятся в действие различные факторы, влияющие на поведение людей и учитывающие их потребности. Эффективная реализация этой функции способствует повышению профессионального уровня персонала, росту его деловой активности, достижению целевых финансовых показателей, нормативов и плановых заданий, что, несомненно, оказывает непосредственное влияние на результаты хозяйственно-финансовой деятельности организации в целом. Сущность контроля заключается в своевременном выявлении отклонений реальных показателей процессов от их плановых параметров, в установлении причин этих отклонений и в оперативном реагировании на их возникновение. Реализация этой функции финансового менеджмента связана с созданием системы внутреннего контроля и аудита, определением состава контролируемых показателей, разработкой регламентов и т.д.

Управляющая подсистема оказывает управляющее воздействие на управляемую подсистему финансового менеджмента, получая от неё информацию в виде обратной связи о результатах и последствиях реализации управленческих решений. Управляемая подсистема или объект управления включает в себя активы организации, её финансовые ресурсы и капитал, финансовые отношения с контрагентами, финансовые риски, денежные потоки и кругооборот капитала. Функции объекта управления обусловлены воспроизводственной, распре-

20