63

•облигации инвестиционного уровня качества. В эту группу включаются облигации, по которым имеется возможность погасить заем,

авозможность выплаты процентного дохода оценивается от высшей надежности до возможности невыплаты в установленные сроки;

•спекулятивные бумаги. В данную группу включаются ценные бумаги, имеющие разное качество с точки зрения возврата самого долга одновременно с выплатой процентного дохода. К спекулятивным ценным бумагам (их еще называют высокорисковыми, или «мусорными» облигациями).

Рейтинги ценных бумаг и эмитентов постоянно уточняются и пересматриваются в связи с изменениями в их экономическом положении и рыночной ситуации.

Рейтинговое агентство – коммерческая организация, которая на основании договора может присваивать юридическим лицам и иным образованиям индивидуальные рейтинги кредитоспособности (оценка способности выполнять свои кредитные обязательства), рейтинги надежности и финансовой устойчивости (оценка способности и готовности выполнять финансовые обязательства и сохранять финансовую стабильность) и другие рейтинги, базирующиеся на финансовом и качественном анализе и представляющие собой комплексную оценку вероятности реализации риска или качественную характеристику объекта, в отношении которого производится оценка, или другим образом высказать мнение об указанных объектах.

Рейтинговые организации работают на прибыльной основе за счет продажи своих услуг участникам рынка. Эмитент, желающий выйти со своими ценными бумагами на фондовый рынок, должен получить свой рейтинг. Для этого он обращается в рейтинговое агентство, оплачивает его услуги и предоставляет ему всю необходимую информацию для проведения рейтинга.

Каждое рейтинговое агентство использует свои шкалы при присвоении рейтинга облигациям эмитента, или кредитного рейтинга. Например, кредитная шкала агентства «Эксперт РА» имеет 10 рейтинговых классов (табл. 16).

	Таблица 16
	Рейтинговая шкала агентства «Эксперт РА»
Класс	Характеристика
	ВЫСОКАЯКРЕДИТОСПОСОБНОСТЬ
А++	Исключительновысокий(наивысший)уровенькредитоспособности
А+	Оченьвысокийуровенькредитоспособности

АВысокийуровенькредитоспособности

	64
	Окончаниетабл.16
Класс	Характеристика
	ПРИЕМЛЕМАЯ КРЕДИТОСПОСОБНОСТЬ
В++	Приемлемыйуровенькредитоспособности
В+	Достаточныйуровенькредитоспособности
В	Удовлетворительныйуровенькредитоспособности
	НИЗКАЯКРЕДИТОСПОСОБНОСТЬ
С++	Низкийуровенькредитоспособности
С+	Оченьнизкийуровенькредитоспособности(преддефолтный)
С	Неудовлетворительный уровень кредитоспособности (выборочный
	дефолт)
D	Банкротство

Котировка ценной бумаги и биржевые индексы

Котировка ценной бумаги – это доступная для всех участников рынка информация о рыночной цене ценной бумаги.

Следует различать следующие виды котировки:

• преддоговорная котировка – это существование рыночной цены ценной бумаги в качестве цен предложения на покупку и продажу:

− цена покупателя, или цена предложения на покупку, или текущая котировка по запросу, или бид (bid) — это цена, которую предлагает маркет-мейкер в качестве покупателя.

По этой цене клиент может продать ему свою ценную бумагу (но может предложить и свою более высокую цену продажи);

−цена продавца, или цена предложения на продажу, или текущая

котировка по предложению, или аск (ask), офер (offer) − это цена, которую предлагает маркет-мейкер в качестве продавца; по этой цене клиент может купить ценную бумагу (но может предложить и меньшую цену). Цена продавца (аск) всегда больше цены покупателя (бид). Из этой разницы в ценах и образуется доход профессионального торговца-дилера (маркетмейкера) на рынке ценных бумаг. Разница между ценами продавца и покупателя называется спредом;

• последоговорная котировка, или курс, ценной бумаги – это рыночная цена ценной бумаги в соответствии с заключенной по ней сделкой.

Различия между этими двумя видами котировок следующие:

−преддоговорная котировка состоит из двух цен; последоговорная котировка представляет собой единственную цену;

−преддоговорная котировка есть основа предполагаемой будущей рыночной цены, последоговорная котировка – это непосредственно рыночная цена ценной бумаги;

−преддоговорная котировка сама основывается на последоговорных

65

котировках, т. е. на рыночных ценах уже заключенных сделок. Преддоговорная котировка ценной бумаги имеет своей целью

создание условий для достижения договоренности между продавцом и покупателем ценной бумаги по поводу установления ее рыночной цены. Чем меньше спред, тем быстрее при прочих равных условиях продавец и покупатель могут прийти к соглашению об уровне рыночной цены.

Практика рынка выработала три метода статистической фиксации курса ценной бумаги (табл. 17):

•усредненный;

•предельный;

•индексный.

Таблица 17

Методы фиксации курса ценной бумаги

Наимено-	Характеристика			Практическое
ваниеме-
тода				применение
Усреднен-	Определение	средней	Применяется					обычно
ный	рыночной цены всех	заключенных	лишь	для	научных			или
	по данной ценной бумаге сделок за		аналитических			целей.		Для
	установленный промежуток времени		непосредственных				участников
	(обычно за рабочий день). Средняя		рынка	он может		представлять
	цена может рассчитываться по фор-		интерес	при			проведении
	муле простой или взвешенной сред-		технического анализа или когда
	нейарифметической		на рынке		заключается			очень
			мало сделок
Предельный	Из всего множества рыночных		Используется					всеми
	цен по данной ценной бумаге		участниками		рынка		в качестве
	выделяют лишь предельные для нее		основы	для	индивидуального
	рыночные цены за торговый день:		анализа		и		принятия
	• цену на момент открытия		последующих решений на рынке
	рынка, или ценуоткрытия;		ценных бумаг
	• цену на момент закрытия
	рынка, или ценузакрытия;
	• минимальнуюценуза день;
	• максимальнуюценузадень
Индексный	Расчет того или иного фондового		Используется					всеми
	индекса на основе рыночных цен		участниками		рынка		в качестве
	ценныхбумаг		основы	для	индивидуального
			анализа		и		принятия
			последующих решений на рынке
			ценных бумаг

Фондовый индекс – это статистический показатель, отражающий изменение рыночных цен выбранной совокупности ценных бумаг во времени.

В настоящее время существует огромное множество самых разнообразных фондовых индексов, различающихся как по методу

66

расчета, так и по набору входящих в них ценных бумаг. Существуют индексы, которые рассчитываются раздельно по акциям или облигациям, и композитные индексы, которые включают наборы акций и облигаций (в ряде случаев и иных доходных активов рынка) в различных сочетаниях.

Однако при всем разнообразии фондовых индексов наиболее употребимыми являются индексы, которые имеют следующие особенности:

•являются исторически самыми проверенными;

•рассчитываются общепризнанными участниками рынка (фондовыми биржами, информационными и рейтинговыми агентствами);

•основываются на наиболее значимых ценных бумагах и значимых для экономики той или иной страны компаниях.

К подобного рода фондовым индексам относятся, например, в США:

−группа фондовых индексов Доу-Джонса;

−группа индексов Standart & Poor's (S&P);

−сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи;

−группа индексов Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASD) и системы НАСДАК.

Фондовые индексы выполняют две функции:

1)агрегируют рыночные цены сразу многих ценных бумаг путем использования тех или иных методов усреднения совокупности цен;

2)показывают общую динамику или направленность изменения рыночных цен вообще безотносительно к цене отдельной ценной бумаги.

Конкретно фондовые индексы широко используются его участниками для самых разных целей, в частности:

•для экономического анализа и прогнозирования цен акций;

•могут служить экономическими индикаторами конъюнктуры экономики страны в целом;

•в качестве инструментов управления инвестиционными портфелями ценных бумаг;

•являются предметом для заключения сделок с производными инструментами (фьючерсами, опционами, свопами).

В настоящее время индексы российского фондового рынка рассчитываются российскими и международными организациями: биржами, информационными и рейтинговыми агентствами, инвестиционными банками, брокерскими компаниями и т. д.