2.3. Интегральные методы

2.3.1. Метод расчета чистого дисконтированного дохода

Метод расчета чистого дисконтированного дохода основан на сопоставлении величины начальных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, предполагаемых в течение прогнозируемого срока использования инвестиций. Все денежные потоки при этом дисконтируются (приводятся) к одному временному периоду (расчетному году) с помощью коэффициента дисконтирования (ставки дисконта).

Чистые денежные поступления определяются как разность между планируемыми результатами от инвестиций и расходами на них.

Текущая сумма дисконтированных притоков PV (Present Value) и чистый дисконтированный доход NPV соответственнорассчитываются по формулам:

(2.15)

где - поступления денежных средств в конце периода t;

Т - срок жизни проекта.

(2.16)

Если NPV > 0, то проект следует принять (по крайней мере, для дальнейшего рассмотрения); в случае NPV < 0 проект рекомендуется отвергнуть. При сравнении двух и более вариантов критерием оптимальности является выражение: NPVmax. (2.17)

В доходной части (притоках наличности) необходимо учесть все возможные поступления денежных средств, в т.ч. ликвидационную стоимость оборудования, высвобождаемый оборотный капитал и т.д.

Если инвестиции осуществляются в течение ряда лет, необходимые финансовые средства также приводятся (дисконтируются) к расчетному году по формуле. Тогда формула для расчета NPV примет следующий вид:

(2.18)

В случае однократных инвестиций и постоянных ежегодных денежных поступлений формула упрощается:

. (2.19)

Особой ситуацией является расчет NPV в случае вложения средств в проект, срок жизни которого явно не ограничен (условно бесконечен - англ. Perpetuity). Примером таких инвестиций могут быть затраты, осуществляемые для проникновения на новый для фирмы рынок или покупка контрольного пакета акций другой компании в целях включения ее в холдинг.

В подобных случаях используют формулу Гордона:

(2.20)

где - поступления денежных средств в конце первого периода после осуществления инвестиций;

g - постоянный темп ежегодного ожидаемого роста денежных поступлений в дальнейшем.

Достоинством чистого дисконтированного дохода NPV является учет дисконтированных денежных поступлений и расходов в течение всего срока действия инвестиционного проекта.

Главный недостаток этого метода является общим для всех интегральных методов: получаемые показатели носят характер прогноза.

2.3.2. Метод расчета индекса прибыльности

В данном методе используются те же величины, что и в предыдущем, только в иной комбинации.

Индекс прибыльности, или рентабельности (PI), позволяет оценить относительную меру возрастания экономического потенциала фирмы, т.е. размер дохода на 1 рубль инвестиций:

(2.21)

Аналогично рассмотренной выше ситуации с показателем NPV для случая осуществления инвестиций в течение ряда лет, а не однократно, формула несколько изменяется:

(2.22)

где - инвестиции в году t.

Если PI > 1, то проект предоставляет хорошую возможность для вложения средств. При сравнении двух и более вариантов предпочтение отдается проекту с большим PI: PI  max . (2.23)

Метод по сложности не отличается от предыдущего, но обладает одним существенным недостатком. Индекс прибыльности является относительным показателем, поэтому проекту с наивысшим PI не всегда соответствуют наивысшие значения NPV.

Данный метод рекомендуется использовать для выбора одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.