33. Хедж-фонды

Хедж-фонд - это особый частный инвестиционный фонд, не ограниченный нормативным регулированием, либо подверженный более слабому регулированию, недоступный широкому кругу лиц и управляемый профессиональным инвестиционным управляющим. Отличается особой структурой вознаграждения за управление активами. Хедж-фонды: -только акционерные, интервальные, закрытые хедж-фонды -только для квалифицированных инвесторов. Структура и состав активов: 1) денежные средства, в т.ч. иностранная валюта, на счётах и во вкладах в КО 2) акции российских ОАО 3) акции иностранных акционерных обществ 4) долговые инструменты 5) акции АИФ и инвестиционные паи ПИФов, кроме ПИФов фондов 6)паи иностранных инвестиционных фондов 7) российские иностранные депозитарные расписки на указанные выше ценные бумаги 8) драгоценные металлы, в том числе требования к КО выплатить их денежный эквивалент по текущему курсу 9) финансовые инструменты, базовым активом которых являются биржевые товары. Одновременные требования к структуре по доле указанных статей в стоимости активов в %: 1) денежные средства, находящиеся во вкладах в одной КО - не более 25% 2) не менее двух третей рабочих дней в течении одного календарного квартала оценочная стоимость активов в п. 2-9 предыдущего слайда не менее 70 3)оценочная стоимость инвестиционных паев ПИФов и акций АИФов и паев иностранных инвестиционных фондов не более 30 4)количество указанного в п. 3 не более 30 количества выданных инвестиционных паёв каждого из этих фондов 5) оценочная стоимость неликвидных ценных бумаг не более 70% активов интервальных паев инвестиционных фондов. Так как регулятор устанавливает чёткие соотношения между частями активов хедж-фондов, которые вследствие их неоткрытости и биржевых торгов оцениваются по рыночным котировкам переоцениваются редко при приобретении хедж-фондов надо обязательно самим знакомится со структурой активов, изменением их стоимости с момента оценки и перспектив динамики стоимости на тот период в котором забираемся владеть фондом. Специфика хедж-фондов: 1) долгосрочность 6-10 лет 2) высокая стоимость входа 3) информационная закрытость 4) повышенный риск 5) меньшая зарегулированность 6) ориентация не на относительную доходность, а на получение абсолютной прибыли 7) слабо зависят от движения рынка - прибыль получают как на растущем так и на падающем 8) используют страхующие (хедж) операции. Первый хедж-фонд был создан Альфредом уинслоу Джонсом в 1949 году. Значительное число хедж-фондов и его увеличение говорит о наращивании финансового могущества страны или если ВВП на душу населения остаётся ракетчиками неизменным, то о большой дифференциации.

Виды хедж-фондов: 1) арбитражные (классические) - купить ценные бумаги и одновременно продать схожие или сильно коррелирующие активы, уменьшив риск. В основе лежит чудо диверсификация марковица, которая состоит в том что надо покупать не только разные ценные бумаги, но такие у которых доходность под влиянием одних и тех же факторов изменяется в разные стороны. 2) спекулятивные - отслеживают сделки слияния, поглощения и рейдерство и покупают активы затронутых компаний 3) оффшорные - являющийся резидентом в льготных налоговых зонах 4) гарантированные хедж-фонды - только основная сумма инвестиций и/или небольшой гарантированный доход и фиксация прибыли (перевода части прибыли в гарантированную сумму) 5) мультистратегийные, мульименеджные Мультистратегийные - управляются одной управляющей компанией, но используется сразу несколько стратегий для получения дохода разными способами. Наиболее ростах форма мультистратегийного фонда одновременное использование активных и пассивных стратегий. Активные состоят в постоянном пересмотре портфеля в зависимости от доходности ценных бумаг на конкретный момент времени. В пассивной стратегии активы формируются по типу определённого фондового индекса. Активы делятся в некотором соотношении например 1:3 и одна часть направляется на проведение активных операций и 3 на пассивные. Мультименеджные управляются нескольким управляющими компании в этом случае они делят между собой активы хедж фонда. Применяемые стратегии этих компаний могут быть одинаковыми или отличаться друг от друга. 6) фонды хедж-фондов - вложение сразу в несколько других хедж-фондов, является менее рискованными по сравнении с работой одним хедж-фондом. 7) индексные хедж-фонды- основные активы это фондовые индексы в ценные бумаги, которые входят фондовые индексы, в этом случае обеспечивается в основном доходность на уровне систематического риска тот который присущ к рынке в целом и независим от определённого лица. 8) индивидуальные или коллективные 9) нано-для инверторов с небольшим капиталом. Основные группы стратегий хедж-фондов: 1) относительной стоимости - покупка относительно недооценённых бумаг (длинные позиции), продажа переоцененных бумаг (короткие позиции) 2) событийные стратегии - на ожидании тех или иных корпоративных событий, в том числе и дающих возможность арбитража 3) направленная стратегия - предвосхищают тенденции и события на рынках. Инвестиционные стратегии хедж-фондов: 1) продажа ценных бумаг без открытия в ожидании снижения рынка и последующей покупки этих же ценных бумаг по пониженной цене 2) одновременная покупка и продажа одних и тех же финансовых инструментов на различных рынках с целью получения прибыли за счёт разницы цен 3) покупка/продажа ценных бумаг и других финансовых инструментов с целью снижения рыночного риска 4) использование заёмного капитала для инвестиционных целей 5) распределение инвестиционных средств по различным классам активов в зависимости от перспектив развития экономики и рынка; необходимо правильно определить момент когда подавать или покупать бумаги с учётом базисных или специальных индикаторов 6) использование в интересах фонда различных ожидаемых событий (слияние предприятия, реструктуризация). Виды мошенничества хедж-фондов: 1) "маркет-тайминг" - игра на понижение стоимости ценных бумаг взаимных фондов за счёт проведения сделок сверх разрешённых объёмов путём сговора с управляющими 2) "поздний трейдинг" - это покупка, продажа или обмен акций взаимного фонда (путем сговора с управляющим) после закрытия торгов и появления информации о фондовом рынке на следущий день. Если ожидается рост покупаются акции конкретного взаимного фонда по старой цене и продаёт их на следующий день с прибылью. Регламентация рисков хедж-фондов: приказ федеральной службы по финансовым рынкам от 10 ноября 2009 года N09-45/пз-н "об утверждении положения о снижении рисков, связанных с доверительным управлением активами инвестиционных фондов, размещением средств пенсионных резервов, инвестированием средств пенсионных накоплений и накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих, а также

об утверждении изменений в некоторые нормативные правовые акты федеральной службы по финансовым рынках". Система управления рисками: 1) расчет величин, необходимых для соблюдения требований положения (например, сумма величин открытой длинной позиции не более 30% активов) 2) установление лимитов на стоимость финансовых инструментов по срочным контрактам 3) ежедневный анализ изменения значений о крытых позиций 4) оценка эффективности инвестиций в финансовые инструменты по срочным контрактам, по которым рассчитывается величина совокупной короткой позиции. Инвестиции эффективны, если величина совокупной короткой позиции и соответствующая ей величина покрытия одновременно уменьшились или увеличились по сравнению с их значениями на дату заключения срочных контрактов.

34. ПАММ-счетаПамм-счёт (модуль управления процентным распределением) - торговый счёт на который менеджер счета заносит все средства доверенные ему клиентами, за счёт этого формируется единый фонд клиентов на котором менеджер проводит операции совпадающие с работой на собственном счете. Пап счёт и собственный счёт обязательно обособлены хотя менеджер может выступать и как собственный клиент. Пам счёт может давать прибыль и убыток итог делится между владельцами счета пропорционально их вкладу но в любом случае менеджер получает вознаграждение. Преимущества пам счетов: -используется единый торговый счёт независимо от числа доверителей которых может быть бесконечно много -возможность установки торговых условий счета по усмотрению сторон сделки -возможность ввода и вывода капитала в лютой момент -так как менеджер в обязательном порядке проводит операции и за свой счёт, то считается что это защищает интересы доверителей от сознательного получения убытков -возможность контроля за проведением операций в режиме реального времени -для открытия пам счета достаточно выбрать управляющего который показывает интересные с вашей точки зрения результаты и положить на его счёт положительную сумму Критерий выбора менеджера пам счета: 1) должен существовать длительный срок 2) следует проверить доходность операций за длительный период и оценить устойчивость получения прибыльного результата 3) более рискованными являются те счета которые вкладывают в операции все аккумулированные средства т.к в этом случае не остаётся резерва для финансирования иных вновь появившихся прибыльных операций и возможности погашения части проигрыша 4) считается умеренным риск у тех пам счетов которые диверсифицирует инвестиционные вложения и вносят га рынок небольшой средний объем своих активов. Недостатки пам счетов: 1) счета фактически являются формой доверительного управления но не выполняют соответсвующее законодательство и поэтому защита доверителей у пам счётах не происходит 2) для открытия пам счета менеджер не должен предоставлять какую либо лицензию хотя фактически он выполняет брокерские операции на РЦБ поэтому зашита клиента пам счета как клиента брокера не производится. Пам счета является инноваций финансового рынка и именно в таком направлении финансовые инновации наиболее активно развиваются.

Оценка эффективности ПИФов: 1) коэффициент шарпа 2) коэффициент сортино 3) коэффициенты VaR 4) коэффициент бета фондов 5) коэффициент детерминации фондов.