14. Эффект финансового рычага и его факторный анализ. Механизм регулирования эффекта финансового рычага.

Управление структурой капитала основывается на максимизации рентабельности его использования и минимизации совокупных затрат по его привлечению. Использование ЗК для финансирования деятельности предприятия, как правило, выгодно экономически, поскольку плата за этот источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал (% по кредитам и займам меньше рентабельности СК, характеризующей, по сути, уровень стоимости СК). Иными словами, в нормальных условиях ЗК является более дешевым источником по сравнению с СК.

Финансовый рычаг (леверидж) – это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. Эффект финансового рычага – это показатель, отражающий приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Он рассчитывается по следующей формуле:

Где: Т – налоговый коэффициент (ставка налога на прибыль в РФ = 20%);

ЭРА – экономическая рентабельность активов (отношение валовой прибыли или нетто-результата эксплуатации инвестиций к сумме активов п/п);

СП – средняя процентная ставка, которую можно рассчитать как отношение фин.затрат по всем долгосрочным кредитам к общей сумме долгосрочных кредитов;

ЭРА – СП = Дф – дифференциал, который характеризует фин.риск п/п. При наличии ЭФЛ: Дф всегда должен быть 0. Чем ближе Дф к нулю, тем выше фин.риск п/п, т.е. риск оказаться неспособным платить по долгам;

ЗС/СС – плечо рычага. Характеризует фин.устойчивость предприятия. Чем больше доля ЗС в капитала п/п, тем менее финансово устойчиво п/п. в идеале ЗС = СС.

Эффект финансового рычага анализируют с учётом каждого его фактора, если ЭФР меньше нуля, значит политика заимствования неэффективна. Если ЭФР больше нуля и новые заимствования приносят п/п прирост к рентабельности СС, то такое заимствование выгодно, но необходимо следить за Дф. При росте объёма кредитов банки часто компенсируют свой риск ростом % ставки, поэтому Дф 0. Обычно чем выше плечо рычага, тем меньше Дф. Если ЭФЛ больше нуля, но Дф близок к нулю, то необходимо обратить внимание на объём и стоимость кредитов.

При использовании данной теории рекомендуется не учитывать кредиторскую задолженность, т.к. считается, что она не относится к капиталу и её стоимость равна нулю.

15. Порог рентабельности в операционном анализе.

В теории ФМ взаимосвязь между прибылью и затратами активов, для формирования данной прибыли, отражается через показатель «леверидж». Операционный леверидж характеризует зависимость между условно-постоянными затратами и величиной прибыли.

,

где: - валовая маржа; - сила операционного левериджа. (подробнее вопрос 3 из ФМ)

Объём выручки, которого хватает только на покрытие всех произведённых предприятием расходов, называют критическим. В данном случае п/п уже не имеет прибыли, но и не несёт убытки от своей деятельности, т.е. валовой маржи хватает только на покрытие постоянных издержек. В литературе имеется несколько синонимов критического объема продаж: точка безубыточности, порог рентабельности, точка равновесия, «мертвая» точка. Если: ,

где: - стоимость единицы продукции; - объём продаж; - переменные затраты на единицу продукции.

Тогда в натуральных единицах критический объём продаж можно определить по формуле:

,

Однако чаще всего предприятия имеют большую номенклатуру реализуемой продукции, поэтому необходим расчёт пороговой рентабельности в стоимостной форме: ,

где: - порог рентабельности; - удельный вес валовой маржи в общем объёме выручки.

Объём выручки, находящийся выше т. безубыточности, принесёт прибыль. Чем дальше от ПР находится выручка, тем больше будет прибыль, тем меньше будет операционный риск. Каждый % прироста выручки дает все меньший и меньший % прироста прибыли (доля постоянных затрат в общей их сумме снижается). Если же фактическая выручка ниже пороговой, то п/п несёт убытки. В самой точке безубыточности объём выручки равен общей сумме затрат. Когда выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает. Самая высокая сила операционного левериджа находится вблизи ПР.

Разница между фактическим объёмом выручки п/п и её пороговым значением называется запасом финансовой прочности.

где: - запас финансовой прочности

ЗФП отражает объём выручки, который имеет п/п и может использовать как при колебании объёма произ-ва, так и в рамках ценовой политики в неблагоприятных эконом. условиях без угрозы уйти в зону убытка.