Оценка финансовой устойчивости

Устойчивое финансовое состояние, то есть умение сохранять финансовое равновесие в долгосрочном периоде, формируется в процессе всей экономической деятельности предприятия и определение его на ту или иную дату помогает ответить на вопрос: на сколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествовавшего этой дате; как оно использовало имущество, какова структура этого имущества, насколько рационально оно сочетало собственные и заемные источники, насколько эффективно использовало собственный капитал; какова отдача производственного потенциала; нормальны ли взаимоотношения с дебиторами, кредиторами, бюджетом, акционерами и как долго будет сохраняться это устойчивое финансовое состояние?

Показатели финансовой устойчивости, отражая изменчивость в движении денежных потоков, должны быть таковыми, чтобы все кто связан с предприятием экономическими отношениями, могли бы получить ответ на вопрос, насколько надежно предприятие как партнер в этих отношениях. У каждого партнера (а под ними понимаются все субъекты хозяйствования, связанные с предприятием договорными отношениями, банки, налоговые органы, акционеры) есть свои критерии экономической целесообразности от результатов этих отношений и поэтому показатели финансовой устойчивости должны быть разнообразными и их количество зависит от целей и задач анализа. Состав такого набора показателей должен позволить получить оценку независимости предприятия от сложностей, связанными не только с условиями окружающей среды (внешних факторов), но и обычными срывами договоров, неплатежами которые могут происходить из–за внутренних причин.

Рассмотрим наиболее распространенную методику оценки финансовой устойчивости, которая развивается в работах А.Д. Шеремета и Р.С. Сайфулина [19].

В основе изучения финансовой устойчивости лежит исследование баланса предприятия, имеющего следующий вид (18.4):

ВА + ЗЗ + ДР = ИС + КК + ДК + ПК + КЗ, (18.4)

где ДР – денежные средства, финансовые вложения, расчеты (дебиторская задолженность) и прочие активы;

КК – краткосрочные кредиты и заемные средства;

ПК – ссуды, не погашенные в срок;

КЗ – расчеты (кредиторская задолженность) и прочие пассивы.

Для дальнейшего анализа воспользуемся балансом предприятия в агрегированном виде (табл. 18.7), в котором статьи баланса сгруппированы в соответствии с показателями, приведенными в формуле (18.1). Все показатели в формуле 18.4 корректируются на величину неликвидных средств в их составе.

Таблица 18.7.

Баланс предприятия в агрегированном виде для оценки финансовой устойчивости, млн. руб.

Актив	Усл. об.	2002	2003	2004	Пассив	Усл. об.	2002	2003	2004
1.Основные средства и вложения	ВА	645,7	1179,5	2548,5	1.Источни-ки собственных средств	ИС	1668,0	3120,7	4405,5
2.Запасы и затраты	ЗЗ	899,4	2291,0	5108,5	2.Рсчеты и прочие пассивы	КЗ	5586,4	7579,0	11356,5
3.Денежные средства, расчеты и прочие активы, в том числе:	ДР	5709,3	7733,3	8105,0	3.Кредиты и другие заемные средства, в том числе	ЗС	—	—	—
Денежные средства и финансовые вложения	Д	158,9	1417,4	5847,0	Краткосрочные кредиты и заемные средства	КК	—	—	—
Расчеты и прочие активы	Р	5300,4	6315,8	2258,0	Долгосрочные кредиты и заемные средства	ДК	—	—	—
					Ссуды непогашенные в срок	ПК	—	—	—
Баланс	Б	7254,4	11203,8	15762,0	Баланс	Б	7254,4	11203,8	15762,0

Возможны четыре типа финансовой устойчивости:

1). абсолютная устойчивость финансового состояния. Она задается условиями (18.5):

ЗЗ  СО + КК, (18.5)

2) нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, при которой гарантируется его платежеспособность (18.6):

ЗЗ = СО + КК, (18.6)

3) неустойчивое финансовое состояние, когда нарушается платежеспособность, но тем не менее сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств (18.7):

ЗЗ = СО + КК + ПО, (18.7)

где ПО – источники пополнения собственных оборотных средств.

Финансовое состояние, при котором сохраняется возможность восстановления равновесия считается таким, когда величина привлекаемых для формирования запасов краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции (наиболее ликвидной части запасов).

4) кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, поскольку в данной ситуации запасы превышают сумму собственных средств, краткосрочных кредитов и дополнительных источников и эти источники средств не покрывает даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд. В запасах и затратах заморожены и не могут быть высвобождены использованные оборотные средства, кредиты банков и дополнительные источники (прибыль и другие фонды) и начать новый производственный цикл невозможно (18.8):

ЗЗ > СО + КК + ПО, (18.8)

Из формулы (18.5) в действительности вытекает не одно, а два направления оценки финансовой устойчивости предприятия. Эти условия связаны с соблюдением принципа долгосрочного существования предприятия и требуют такой финансовой устойчивости, которая обязательно поддерживает ликвидность предприятия.

5) оценка финансовой устойчивости предприятия исходя из степени покрытия запасов и затрат источниками средств, то есть из условия (18.9):

ЗЗ  (ИС + ДК) – ВА, (18.9)

6) оценка финансовой устойчивости предприятия исходя из степени покрытия основных средств и иных внеоборотных активов источниками средств, то есть из условия (18.10):

ВА  (ИС + ДК) – ЗЗ, (18.10)

где (ИС + ДК) представляет собой величину капитала предприятия. Собственный капитал и долгосрочные кредиты и займы являются стабильными источниками финансирования деятельности предприятия.

Оба направления оценки финансовой устойчивости исходят из общей формулы финансовой устойчивости, то есть из условия (18.11):

ВА + ЗЗ  ИС + ДК, (18.11)

которое означает, что вложения капитала в основные средства и материальные запасы не должны превышать величину собственного и приравненного к нему капитала.

По первому условию оценки типы финансовой устойчивости уже были рассмотрены. В табл. 18.8 приводится классификация типов финансовой устойчивости для условий второго направления оценки [14].

Таблица 18.8.

Классификация типов финансовой устойчивости для условия:

ВА  (ИС + ДК) – ЗЗ

Устойчивость	Текущая	В краткосрочной перспективе	В долгосрочной перспективе
Абсолютная	Д  КЗ + ПК	Д  КЗ + ПК + КК	Д  КЗ + ПК + КК + ДК
Нормальная	ДР  КЗ + ПК	ДР  КЗ + ПК+ КК	ДР  КЗ + ПК+ КК+ ДК
Предкризисная (минимальная устойчивость)	ДР + ЗЗ  КЗ + +ПК	ДР + ЗЗ  КЗ + ПК+ КК	ДР + ЗЗ  КЗ + ПК + КК + ДК
Кризисная	ДР + ЗЗ  КЗ + + ПК	ДР + ЗЗ  КЗ + ПК+ КК	ДР + ЗЗ  КЗ + ПК+ КК + ДК

Помимо получения оценок, характеризующих тип устойчивости финансового состояния предприятия, существует показатели (финансовые коэффициенты), позволяющие оценить финансовую устойчивость по отдельным аспектам финансовой деятельности. Эти коэффициенты позволяют более глубоко понять причины, приведшие к тому или иному состояния финансов предприятия. Использование их помогает при конструировании решений и разработке мероприятий по повышению финансовой устойчивости предприятия.

Одним из важнейших финансовых коэффициентов является коэффициент автономии ( ). Он характеризует зависимость или независимость предприятия от заемных источников средств. Рассчитывается коэффициент автономии как отношение величины всех источников собственных средств к общему итогу баланса.

Нормативное минимальное значение коэффициента автономии принимается на уровне 0,5. Ограничение  0,5 означает, что в валюте баланса доля собственных средств 50 или более процентов и все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственными средствами. Выполнение ограничения важно не только для самого предприятия, но и для его кредиторов, которые получают подтверждение его финансовой устойчивости. Если коэффициента автономии растет в течение нескольких периодов, то это свидетельствует об увеличении финансовой независимости предприятия, снижение риска финансовых затруднений в будущем.

Коэффициент автономии обычно дополняется коэффициентом, характеризующим соотношение заемных и собственных средств ( ), который равен отношению величины обязательств предприятия к величине его собственных средств.

Взаимосвязь коэффициентов и (18.12):

, (18.12)

Нормальное ограничение для коэффициента соотношения заемных и собственных средств:  1, то есть заемных средств в составе источников средств предприятия не должно быть более чем собственных.

При сохранении минимальной финансовой стабильности предприятия коэффициент соотношения заемных и собственных средств должен быть ограничен сверху значением отношения стоимости мобильных (оборотных) средств предприятия к стоимости его иммобилизованных (внеоборотных) средств. Этот показатель называется коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств ( ) и вычисляется делением оборотных активов (раздел II баланса) на иммобилизованные активы (раздел I баланса). Суть этого показателя в характеристике использования источников средств. Для поддержания финансовой устойчивости внеоборотные активы рациональнее всего финансировать из собственных средств, а для этого предприятия должно иметь приличные оборотные ресурсы, используемые с высокой рентабельностью и позволяющие формировать из получаемых доходов необходимые собственные средства. Если же предприятие активно использует заемные средства как на финансирование внеоборотных (долгосрочное связывание капитала), так и оборотных средств, то получаемого притока средств (доходы) не будет хватать на формирование собственных источников. Отток будет очень значителен - покрытие и обслуживание долга по заемным средствам. В этом случае затруднено формирование собственных оборотных средств, что не создает запаса финансовой устойчивости и если такая ситуация будет продолжаться относительно долго, то это при малейшем снижении хозяйственной активности может привести к ухудшению финансового состояния (риск, связанный с высоким уровнем операционного рычага). Следовательно, теряется смысл использования заемных средств. Для сведения к минимуму этого риска соотношение мобильных и иммобилизованных средств должно быть таковым, чтобы отношение заемных средств к собственным было бы равно или меньше единицы.

В случае наличия в разделе II баланса неликвидных оборотных средств его итог уменьшается при расчете на эту величину, а знаменатель показателя (иммобилизованные средства) увеличивается, так как отвлечение мобильных средств из оборота снижает реальное наличие собственных оборотных средств предприятия.

Существенной характеристикой устойчивости финансового состояния предприятия является коэффициент маневренности ( ), равный отношению собственных оборотных средств к общей величине источников собственных средств. Он показывает, какая часть собственных средств предприятия переведена в оборотные активы и находится, тем самым, в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Высокие значения коэффициента маневренности положительно характеризуют финансовое состояние, однако каких-либо устоявшихся в практике нормальных значений показателя не существует. Иногда в специальной литературе в качестве оптимальной величины коэффициента рекомендуется величина 0,5.

Одним из важнейших финансовых коэффициентов, помогающий оценить устойчивость финансового состояния предприятия является коэффициент обеспеченности собственными средствами ( ), равным отношению величины собственных оборотных средств к стоимости запасов предприятия. Он характеризует обеспеченность предприятия финансовыми источниками для формирования запасов. Его нормальное ограничение для хозяйственной практики следующее: 0,6 0,8.

При характеристике структуры средств предприятия предпочтительней использовать коэффициент имущества производственного назначения ( ), который равен отношению суммы стоимости (взятой по балансу) основных средств, капитальных вложений, производственных запасов и незавершенного производства к итогу баланса.

На основе данных хозяйственной практики нормальным считается следующее ограничение показателя:  0,5.

В случае, если значение коэффициента ниже рекомендуемого уровня и результаты хозяйственной деятельности не позволяют увеличить собственные средства, целесообразно привлечение долгосрочных заемных средств для увеличения имущества производственного назначения.

Для характеристики структуры источников средств предприятия наряду с коэффициентами автономии, соотношения заемных и собственных средств, маневренности следует использовать также частные показатели, отражающие разнообразные тенденции в изменении структуры отдельных групп источников. К таким показателям в первую очередь относится коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (К^ДП), равный отношению величины долгосрочных кредитов и заемных средств к сумме источников собственных средств предприятия и долгосрочных кредитов и займов. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств позволяет приближенно оценить долю заемных средств при финансировании капитальных вложений.

Коэффициент краткосрочной задолженности (К^КЗ) выражает долю краткосрочных обязательств предприятия в общей сумме обязательств.

Коэффициент автономии источников формирования запасов (К^АИ) показывает долю собственных оборотных средств в общей сумме основных источников формирования запасов и затрат.

Коэффициент кредиторской задолженности и прочих пассивов (К^КЗП) выражает долю кредиторской задолженности и прочих пассивов в общей сумме обязательств предприятия.

Рассмотрим условный пример оценки финансовой устойчивости предприятия исходя из условия 1 и 2.

Таблица 18.9.

Сведения, о типе финансовой устойчивости предприятия исходя из условия 1 (степени покрытия запасов и затрат источниками средств).

Года	Тип финансовой устойчивости	Условие	Расчет	Соблюдение условия: З1 +З2 ≥ КК – [±ОИ]; З3 + З4 ≤ ВИ^;
1	2	3	4	5
2002	абсолютная	ЗЗ < СО + КК	899,3 < 1022,3	797,0 > 122,9 2,4 < 122,9 – соблюдается
2003	неустойчивое состояние	ЗЗ = СО + КК + ПО*	2291,0 = 1941,2 + 349,8	1656 > 349,8 410,5 + 3,5 > 349,8 – не соблюдается
2004	неустойчивое состояние	ЗЗ = СО + КК+ ПО*	5108,5 = 1857,0 + 3251,5	3394,0 > 3254,5 1134,5 + 6,5 < 3251,5 – соблюдается

Таблица 18.10.

Оценка финансовой устойчивости предприятия исходя из условия 2 (степени покрытия основных средств и иных внеоборотных активов источниками средств)

ВА ≤ (ИС + ДК) - ЗЗ

Года	Устойчивость	Текущая	В краткосрочной перспективе	В долгосрочной перспективе
2002	Норма-льная	ДР ≥ КЗ+ ПК 5709,3 > 5586,4	ДР ≥ КЗ+ ПК + КК 5709,3 > 5586,4	ДР ≥ КЗ+ ПК + КК + ДК 5709,3 > 5586,4
2003	Предк-ризисная	ДР + ЗЗ ≥ КЗ+ ПК 7733,3+2291 > 8083,1	ДР + ЗЗ ≥ КЗ+ ПК + КК 7733,3 +2291,0 > 8083,1	ДР + ЗЗ ≥ КЗ+ ПК + КК + ДК 7733,3 + 2291,0 > 8083,1
2004	Предк-ризисная	ДР + ЗЗ ≥ КЗ+ ПК 8105,0 + 5108,5 > 11356,5	ДР + ЗЗ ≥ КЗ+ ПК + КК 8105,0 + 5108,5 > 11356,5	ДР + ЗЗ ≥ КЗ+ ПК + КК + ДК 8105,0 +5108,5 > 11356,5

Оценка финансовой устойчивости по условию 2 отличается от той, которая получена по условию 1. Если при сравнении запасов и затрат с источниками покрытия финансовая устойчивость в 2002 г. характеризовалась как абсолютно, то по степени покрытия основных средств и внеоборотных активов источниками средств за этот период (условие 2) как нормальная. Соответственно, в 2003 и 2004 гг. как неустойчивое и предкризисное финансовое состояние. Объясняется это тем, что предприятие не следует в своей финансовой политике требованиям соблюдения определенных балансовых пропорций, одно из которых основывается на том, что внеоборотные активы (здания, земля, оборудование) должны покрываться постоянными пассивами (собственными средствами, долгосрочными кредитами) и не превышать их.

Для анализа того, как влияет на финансовую устойчивость изменение отдельных показателей, характеризующих основные денежные потоки предприятия, рассчитываются приведенные ранее финансовые коэффициенты. Сделать это необходимо для того, чтобы глубже выяснить взаимовлияние и взаимозависимости существующей в реальной ситуации между ними. С помощью анализа этих коэффициентов легче разрабатывать нововведения в финансовой политике предприятия. Рассмотрим условный пример. Сведения по коэффициентам, используемым для характеристикам финансовой устойчивости приведены в табл. 18.11 В этой таблице указаны формулы, а сами расчеты приведены сразу же после таблицы. Исходные данные для расчета показателей, входящих в формулы финансовых коэффициентов смотрите в табл. 18.7 и табл. 18.6.

Табличная форма позволяет видеть динамику изменения финансовых коэффициентов за 2002 – 2004 гг. Коэффициент автономности ( ) один из важнейших для характеристики финансовую устойчивость предприятия Он показывает независимость предприятия от заемных источников. Из данных табл. 18.11 видно, что за три года его уровень почти не менялся и он, практически, вдвое ниже нормативного значения. Это означает, что предприятие далеко не все свои обязательства может покрыть из собственных средств. Стабильность этого коэффициента в течение 2002-2004 гг. показывает, что риск финансовых затруднений предприятия в будущем не снизится.

Таблица 18.11.

Сведения о коэффициентах, используемых для характеристики финансовой устойчивости предприятия

Коэффициенты	2002 год	2003 год	2004 год	Норма-тивное значение
1	2	3	4	5
1.Коэффициент автономности = отношению источников средств к валюте баланса = ИС/ Б.	0,23	0,28	0,28	≥ 0,5
2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств К^З/С= 1 / – 1.	3,35	2,57	2,57	≤ 1
Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств К^М/Л= (ЗЗ + ДР) / ВА.	10,23	8,50	5,20	__
Коэффициент маневренности К^М= (ЗЗ + ДР – КЗ) / ИС	0,61	0,62	0,42	≥0,5
5. Коэффициент обеспеченности собственными средствами К^О= (ЗЗ + + ДР – КЗ) / ЗЗ	1,14	0,85	0,36	—
6. Коэффициент имущества производственного назначения К^П.ИМ^.= отношению суммы основные средства + капиталовложения + оборудование + производственные запасы + незавершенное производство в суммах стоимости по балансу /к валюте баланса.	0,20	0,33	0,45	≥0,5
7. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств К^ДП= ДК / (ИС+ ДК).	0	0	0	—
8.Коэффициент краткосрочной задолженности К^КЗ= КК/ ЗС.	0	0	0	—
9. Коэффициент автономности источников формирования запасов и затрат К^АИ= (ЗЗ+ ДР – КЗ) / Б.	0,14	0,17	0,12	—
10. Коэффициент кредиторской задолженности и прочих пассивов К^КЗП= КЗ / (КЗ + ЗС).	1	1	1	—

Расчеты по 2002 году		Расчеты по 2003 году
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.

Расчеты по 2004 году
1.	6.
2.	7.
3.	8.
4.	9.
5.	10.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К^З/С) характеризует, во сколько раз заемные средства превышают (или не превышают) собственные. Он показывает, что на предприятии заемные средства в виде краткосрочных обязательств в 2,5 раза превышают величину собственного капитала. Само по себе такое соотношение может быть экономически оправдано, если собственных средств хватило бы на обеспечение источником покрытия внеоборотных активов. (Его нормативное значение К^З/С ≤ 1.) Однако, этого, как уже было показано, не происходит. Для аналитика по результатам анализа важно видеть не только низкий уровень данных коэффициентов, но и ту устойчивую тенденцию изменения его уровня в течение всего анализируемого периода. Одним из выводов последствий высокого соотношения заемных и собственных средств и его стабильного уровня на протяжении всего анализируемого периода, является ожидание реальных финансовых затруднениях в будущем.

Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств (К^М/Л) показывает, что оборотные активы в стройуправлении в 2000 г. в 5,2 раза превышали внеоборотные. В 2002 г. такое соотношение было равно 10,2., то есть за период с 2002 г. по 2004 г. стоимость основных средств росла значительно быстрее, чем стоимость оборотных средств. Аналитику следует учесть эту тенденцию в изменении соотношения мобильных и иммобилизованных средств при разработке финансовой политики.

Коэффициент маневренности (К^М) показывает, какая часть собственного капитала находится в обороте, то есть в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами. Считается, что данный коэффициент должен быть достаточно высоким и до 50% оборотных средств должно финансироваться из собственных источников, обеспечивая достаточную гибкость в использовании собственных средств предприятия. Данные табл. 18.11 показывают, что за период с 2002 г. по 2004 г. К^М снизился с 0,61 до 0,42, то есть, если в 2002 г. 61% собственного капитала находилось в составе оборотных средств, то к 2004 г. уже только 41%. Такую тенденцию следует оценить как отрицательную и при разработке мероприятий для повышения финансовой устойчивости исходить из задачи доведения этого коэффициента до нормального уровня - К^М ≥ 0,5.

Коэффициент имущества производственного назначения (К^П.ИМ.) показывает целесообразность или не целесообразность привлечения долгосрочных заемных средств для увеличения имущества производственного назначения. Нормальным считается уровень К^П.ИМ. ≥ 0,5. Данный показатель ниже этого уровня за все годы анализируемого периода (см. табл. 21-11). Это означает как то, что привлечение долгосрочных заемных средств целесообразно и что предприятие улучшило бы свои финансовые показатели, привлекая их, так и то, что нет необходимости проявлять такую бережливость, используя для увеличения имущества краткосрочные обязательства. Аналитик, при формулировании концепции финансовой политики исходя из значений данного коэффициента, может рекомендовать использование для этих целей долгосрочных заемных средств.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (К^ДП) равен нулю, как и коэффициент краткосрочной задолженности (К^КЗ), так как ни долгосрочные, ни краткосрочные заемные средства в виде кредитов банка не привлекались.

Коэффициент автономности источников формирования запасов показывает, долю собственных оборотных средств в общей сумме основных источников формирования запасов и затрат (К^А.И.). При отсутствии в составе источников средств кредитов в течение всего анализируемого периода предприятие для формирования запасов и затрат использовало менее 20% собственного капитала, ориентируясь в первую очередь на средства кредиторов. Значения К^А.И. подтверждают выводы, полученные ранее при анализе ликвидности предприятия. Здесь уместно подчеркнуть ту взаимозависимость различных финансовых показателей (коэффициентов ликвидности, автономии, маневренности и т.п.), которая позволяет более глубоко обосновывать выводы и избегать ошибок при разработке мероприятий для улучшения финансового состояния предприятия.

Коэффициент кредиторской задолженности (К^КЗП) в 2002, 2003 и 2004 гг. равен 1. Он показывает, что все обязательства предприятия в анализируемом периоде представляют собой задолженность перед кредиторами.

Может показаться, что нет необходимости в таком достаточно большом количестве коэффициентов, когда некоторые либо дублируют друг друга, либо, порой, находятся в функциональной зависимости. В такой ситуации следует помнить, что, получив общую оценку финансовой устойчивости предприятия через соотношение запасов и затрат с величиной источников их формирования, финансовые коэффициенты помогают получить дополнительные сведения по отдельным факторам, повлиявших на величину соотношения и на этой основе более обосновано разрабатывать меры для улучшения (сохранения) финансового состояния.