2.3 Роль посредников на финансовом рынке России

Важнейшую роль в перемещении средств в рамках финансовой системы играют финансовые посредники, взаимодействующие с хозяйствующими субъектами, населением и между собой. Их деятельность, по сути, сводится к аккумулированию небольших сбережений многих мелких инвесторов и последующему долгосрочному инвестированию аккумулированных средств. В последнее время все больше инвестиций осуществляется через финансовых посредников. Основная роль финансовых посредников в развитии экономики любого государства состоит в обеспечении эффективного функционирования механизма привлечения инвестиций. Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объем национального дохода общества. Инвестиции (капиталовложения) в масштабах страны определяют процесс расширенного воспроизводства. Кроме того, вовлечение средств населения в хозяйственную жизнь страны обеспечивает не только вливание существенных денежных средств в экономику, но и повышает трудовую мотивацию населения, активизирует экономическую активность частных лиц, а также снижает уровень социальной напряженности в стране. Поэтому проблема привлечения и аккумулирования средств населения традиционно считается одной из важнейших для растущей экономики.

Всех финансовых посредников можно подразделить на четыре группы: финансовые учреждения депозитного типа; инвестиционные фонды; иные финансовые организации.

Наибольшее распространение на финансовом рынке РФ в качестве финансовых посредников получили коммерческие банки. Они привлекают временно свободные денежные средства и размещают их от себя лично путём заключения договоров банковского счёта, банковского вклада, продавая выпущенные ими ценные бумаги или принимая средства в доверительное управление.

В основном коммерческие банки размещают средства от себя лично, гарантируя своему клиенту только определённый доход. Доверительное управление через создание фондов доверительного управления (ОФБУ) получили значительно меньшее распространение, чем у инвестиционных фондов. Совокупные активы ОФБУ увеличились с 980 млн. в 2003 году до 7,76 млрд. в начале 2006 года (в начале 2008 совокупные активы ОФБУ составили 15,7 млрд. долларов.

Инвестиционные фонды в РФ появились гораздо позднее коммерческих банков. В отличии от коммерческих банков они функционируют не на рынке кредитов, а на фондовом рынке, аккумулируя средства юридических и физических лиц и вкладывая их в ценные бумаги.

В РФ две разновидности инвестиционных фондов. Акционерный инвестиционный фонд (АИФ) – открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные законом. Паевый инвестиционный фонд (ПИФ) – обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

ПИФ как коллективная форма инвестирования средств имеет следующие преимущества: активами ПИФ управляют профессиональные менеджеры; даже небольшое вложение будет диверсифицировано; ПИФ доступен для «мелкого» инвестора; информация о работе фонда максимально открыта и доступна; контроль за работой фонда осуществляет государство; в отличие от депозита в коммерческом банке владелец пая может продать или подарить пай другому лицу.

По объектам вложений различают фонды акций, фонды облигаций, фонды денежного рынка, индексные фонды, фонды недвижимости и др.

К последней группе финансовых посредников относятся различные типы финансовых компаний, таких, как финансовые компании, специализирующиеся на кредитных и лизинговых операциях в сфере бизнеса и финансовые компании потребительского кредита, предоставляющие займы домашним хозяйствам с правом погашения в рассрочку. Однако они ещё не получили широкого развития в России и находятся в стадии становления.

Основные плюсы посреднической деятельности:

Во-первых, посредники осуществляют диверсификацию риска путем распределения вложений по видам финансовых инструментов между кредиторами при выдаче синдицированных (совместных) кредитов во времени и иным образом, что ведет к снижению уровня кредитного риска. При отсутствии финансового посредника велик кредитный риск, т. е. риск невозврата основной суммы долга и процентов. Чистый доход посредника определяется разницей между ставкой за предоставленный им кредит и ставкой, под которую сам посредник занимает деньги, за вычетом издержек, связанных с ведением счетов, выплатой заработной платы сотрудникам, налоговыми платежами и т. д.

Во-вторых, посредник разрабатывает систему проверки платежеспособности заемщиков и организует систему распространения своих услуг, что также снижает кредитный риск и издержки по кредитованию.

В-третьих, финансовые институты позволяют обеспечить постоянный уровень ликвидности для своих клиентов, т. е. возможность получения наличных денег.

Таким образом, положительная роль финансовых посредников очевидна. Их важнейшей задачей на сегодняшний день является аккумулирование небольших сбережений многих мелких инвесторов и последующее долгосрочное инвестирование аккумулированных средств.

Снижение рисков финансовых посредников

Одним из условий создания эффективного фондового рынка, обеспечивающего трансформацию сбережений в инвестиции и межотраслевой перелив капитала, является наличие финансового посредника. Роль такого посредника выполняют операторы рынка ценных бумаг. Обеспечивая права и интересы инвесторов на рынке ценных бумаг, операторы рынка (брокеры, дилеры, управляющие ценными бумагами) должны надежно выполнять функции финансового посредника. Надежное выполнение оператором рынка указанных функций зависит прежде всего от того, насколько эффективно оператор рынка способен управлять рисками, связанными с его деятельностью.

Однако, можно констатировать, что для большинства операторов рынка управление рисками в настоящее время носит бессистемный, фрагментарный характер. Низка эффективность внутренних процедур управления рисками, предназначенных для контроля и управления рыночным риском, кредитным риском, операционным риском и др. Регулятором рынка не установлены единые требования к указанным процедурам.

Практически не используются такие механизмы управления рисками, как страхование профессиональной деятельности операторов рынка, участие в гарантийных (компенсационных) фондах. У операторов рынка отсутствуют реальные стимулы внедрения в практику своей деятельности страхования рисков и создания гарантийных (компенсационных) фондов.

Принятые в последние два года Федеральной комиссией постановления, устанавливающие требования о разделение счетов брокеров и их клиентов, требования к осуществлению маржинальных сделок, новые стандарты внутреннего учета и другие в целом способствовали снижению рисков в деятельности операторов рынка, но не решили всех проблем. Для повышения надежности финансовых посредников на рынке ценных бумаг ФКЦБ России рекомендует:

1. Основные усилия по снижению рисков операторов рынка, как финансовых посредников на рынке ценных бумаг, сосредоточить в направлениях создания эффективных внутренних процедур управления рисками операторов рынка, широкого внедрения в практику управления рисками механизмов страхования рисков профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также создания профессиональными участниками в гарантийных (компенсационных) фондов.

2. Необходимо разработать и принять отдельный нормативный акт, устанавливающий требования к внутренним процедурам управления рисками операторов рынка. В этом нормативном акте должны найти отражение требования к перечню внутренних документов оператора рынка, регламентирующих порядок управления рисками, требования к квалификации риск-менеджеров (к уровню образования, к квалификации на рынке ценных бумаг), требования к использованию количественных показателей и математических моделей для управления рисками, требования к раскрытию информации о рисках и о системе управления рисками, а также к порядку контроля за соблюдением работниками оператора рынка установленных внутренних процедур.

3. Необходимо внедрить финансовые методы управления рисками, направленные на определение требований к размеру финансовых ресурсов оператора рынка и контролируемых показателей, отражающих уровни рисков. В качестве базового показателя для определения размера финансовых ресурсов может быть использован показатель потенциальных потерь портфеля.

4. Представляется целесообразным шире использовать математические модели для прогнозирования потенциальных потерь оператора рынка и управления рыночным риском. Необходимо проработать требования к указанным моделям, предусмотрев процедуру верификацию модели (оценку адекватности модели). Предусмотреть раскрытие информации оператором рынка об используемых моделях и уровне их адекватности.

5. Особое внимание в развитии системы управления рисками операторов рынка следует уделять внедрению в практику механизмов страхования. Страхование является дополнительным методом управления рисками и ни в коей мере не предполагает отсутствие системы риск-менеджмента в компании. Страхованию могут подлежать операционные риски, связанные с небрежностью и упущениями работников оператора рынка, сбоями в работе программно-технических комплексов и средств связи, а также с противоправными действиями персонала и третьих лиц.

Операторам рынка совместно со страховыми компаниями необходимо выработать практические рекомендации по использованию страховых инструментов в практике управления рисками профессиональной деятельности, а также рассмотреть возможность коллективного страхования операторов рынка, позволяющего снизить сумму страхового взноса. Наряду с развитием страхования операторов рынка представляется необходимым развивать механизмы перестрахования.

В целях стимулирования операторов рынка к использованию механизмов страхования, в качестве варианта предлагается рассмотреть возможность учитывать величину страхового покрытия при расчете собственных средств операторов рынка и оценке их соответствия требованиям к собственным средствам.

6. Следует стимулировать участие операторов рынка в гарантийных (компенсационных) фондах, позволяющих ограничить возможные потери инвесторов, связанные с проблемами операторов рынка или их противоправными действиями. Необходимо внести ряд изменений в законодательную базу Российской Федерации в части механизма создания и действия гарантийных (компенсационных) фондов, в том числе предусмотреть налоговые льготы. Одним из принципов создания системы компенсационных фондов может стать объединение операторов рынка, осуществляющих однородные виды деятельности и имеющих однородные риски. Источниками формирования гарантийных (компенсационных) могут быть добровольные взносы в фонд операторов фондового рынка, других организаций; суммы штрафов, взыскиваемых с операторов рынка – членов саморегулируемой организации в порядке, установленном ее регламентом (для фондов, создаваемых при саморегулируемых организациях рынка ценных бумаг) и др.