4. Чистая текущая стоимость вновь начинаемого бизнеса.

Если оценивается вновь начинаемый бизнес (предлагаемый к финансированию инвестиционный проект), для которого у предприятия есть какое-либо уникальное для данного проекта имущество (в том числе нематериальные активы в виде ноу-хау или других конкурентных преимуществ), то стоимость этого бизнеса (прав на осуществление проекта) в момент учреждения предприятия для его реализации (цена покупки всех материальных и нематериальных активов, необходимых для осуществления предлагаемого бизнеса) оценивается показателем чистой текущей стоимости (net present value) рассматриваемого реального для освоения бизнеса (инвестиционного проекта). Чистая текущая стоимость реального для освоения нового бизнеса (инвестиционного проекта) представляет собой частный случай остаточной текущей стоимости такого бизнеса, который еще не начат, но может быть начат. Остаточный период бизнеса в этом случае совпадает с длительностью всего жизненного цикла предлагаемого к финансированию инвестиционного проекта.

Будучи максимально приемлемой для любого потенциального покупателя ценой прав и имущества, позволяющих освоить новый бизнес, чистая текущая стоимость реального для предприятия бизнеса (проекта) показывает, насколько больше за тот же срок, на который необходимо отвлечь из оборота средства для данного бизнеса, можно на этом бизнесе (инвестиционном проекте) заработать по сравнению с вложением тех же средств в доступную для потенциального инвестора альтернативу капиталовложения.

В качестве общедоступной и безрисковой альтернативы капиталовложения может рассматриваться покупка государственных облигаций либо вложение средств на страхуемый банковский депозит (номинальная безрисковая норма дохода R).

5. Расходы и доходы по вновь начинаемому бизнесу (чистая текущая стоимость).

Если оценивается вновь начинаемый бизнес (предлагаемый к финансированию

инвестиционный проект), для которого у предприятия (инициатора проекта) есть

какое-либо уникальное для данного проекта имущество (в том числе

нематериаль­ные активы в виде ноу-хау или других конкурентных преимуществ),

то стоимость этого бизнеса (прав на осуществление проекта) в момент

учреждения предприятия для его реализации (цена покупки всех материальных и

нематериальных активов, необходимых для осуществления предлагаемого бизнеса)

оценивается показате­лем чистой текущей стоимости {net present value)

рассматриваемого реального для освоения бизнеса (инвестиционного проекта).

Чистая текущая стоимость реального для освоения нового бизнеса

(инвестици­онного проекта) представляет собой частный случай остаточной

текущей стоимо­сти такого бизнеса, который еще не начат, но может быть начат.

Остаточный период бизнеса в этом случае совпадает с длительностью всего

жизненного цикла предла­гаемого к финансированию инвестиционного проекта.

Будучи максимально приемлемой для любого потенциального покупателя це­ной

прав и имущества, позволяющих освоить новый бизнес, чистая текущая стои­мость

реального для предприятия бизнеса (проекта) показывает, насколько боль­ше за

тот же срок, на который необходимо отвлечь из оборота средства для данного

бизнеса, можно на этом бизнесе (инвестиционном проекте) заработать по

сравне­нию с вложением тех же средств в доступную для потенциального

инвестора аль­тернативу капиталовложения. Это «насколько больше», кроме того,

выражается в текущей ценности (текущей стоимости - с приведением на текущий

момент времени, когда нужно делать стартовые инвестиции) указанного

сравнительного вы­игрыша.

В качестве общедоступной и безрисковой альтернативы капиталовложения по-

прежнему может рассматриваться покупка государственных облигаций либо

вложение средств на страхуемый банковский депозит.

Формула для чистой текущей стоимости (NPV) предлагаемого к финансирова­нию

инвестиционного проекта (стоимости прав собственности, конкурентных

пре­имуществ и имущества для вновь начинаемого бизнеса) может быть выведена

из следующих двух простых расчетных действий.

Во-первых, даже без учета фактора времени следует просто сравнить те доходы,

которые можно было бы заработать с вложения одной и той же суммы стартовых

инвестиций I₀, которые требуются для рассматриваемого проекта, в

следующие объекты капиталовложения:

- оцениваемый бизнес (проект);

- общедоступную (и безрисковую) альтернативу инвестирования того же ка­питала.

То, на сколько в сумме за весь срок n полезной жизни бизнеса больше или меньше доходов рассматриваемый проект (новый бизнес) по сравнению с указанной

ин­вестиционной альтернативой обеспечивает в соответствующие будущие периоды,

обозначим как «Чистая стоимость проекта» - NV (net value). Она должна

получать­ся как разность двух сумм ожидаемых расходов и доходов, возможных в

качестве отдачи с одних и тех же стартовых инвестиций (- I₀), когда

они вкладываются либо в бизнес, либо в государственные облигации или банковский депозит. Знак «ми­нус» перед этой величиной в оценке бизнеса указывает на то, что стартовые инве­стиции должны быть осуществлены уже в год, квартал или месяц покупки имущества и прав для реализации рассматриваемого проекта и, следовательно, будут уменьшать их стоимость. В оценке альтернативного использования тех же средств для вложения их в государственные облигации или депозит знак «минус» показы­вает то, что эти средства также выводятся из распоряжения инвестора.

Расходы и доходы по рассматриваемому вновь начинаемому бизнесу (проекту):

Сумма 1 = - Iо + A₁ + A₂ + Aз +... + A_n (в общем случае отдача от сделанных стар­товых инвестиций может начаться не с самых первых лет, кварталов или месяцев бизнеса, так что первые способны оказаться отрицательными).

Расходы и доходы по общедоступной и безрисковой инвестиционной альтернативе

(с вложением под ставку дохода R за год, квартал или месяц в государ­ственные

облигации или страхуемый банковский депозит):

Сумма 2 = -I₀ + 0 + 0 + 0 + ... + I₀ x (I + R)ⁿ

(чтобы данная альтернатива была дей­ствительно сопоставимой с вложением средств I₀ в бизнес на n периодов, логично предположить, что и в альтернативном их вложении те же средства будут находиться, например, на

депозите в течение n периодов; при этом для четкого прогнозирования доходов в

указанной альтернативе можно рассмотреть такую ее модификацию, когда инвестор

не будет снимать с депозита проценты, чтобы на них, в свою очередь, начислялись

проценты - тогда то, что накопится на депозите к концу периода n, можно

вычислить, как это и сделано ниже по формуле накопления сложного процента; то

же самое относится к перевложению получаемых по государственным облигациям

купонных доходов в приобретение дополнительных облигаций).

NV = Сумма 1 – Сумма 2 = - I₀ x (I + R)ⁿ + А₁ + А₂ + А₃ + . + A_n.

Во-вторых, полученную величину, которая указывает на то, насколько больше

без учета фактора времени можно заработать с бизнеса по сравнению с вложением

тех же средств в государственные облигации или банковский депозит, следует

уточнить, приведя все будущие доходы, фигурирующие в приведенной разности, к

настоящему (текущему) моменту времени, когда должны осуществляться стартовые

инвестиции.

Это делается делением каждого будущего дохода на коэффициент дисконтирования

по ставке дисконта R с учетом того, сколько времени (t) проходит от

настоящего момента до момента получения дохода. В результате и получаем

чистую текущую стоимость оцениваемого вновь начинаемого бизнеса

(предлагаемого к финансированию инвестиционного проекта):

NPV = -