По характеру передачи прав собственности:

1. На предъявителя – права не регистрируются и передаются путем вручения, при этом права по ц.б. будут принадлежать предъявителю.

2. Именные – необходима регистрация имени держателя в специальном реестре; процесс передачи происходит в порядке, предусмотренном законом; передача прав по бумагам закрепляется за последним владельцем по реестру.

3) Ордерные – составляются на имя первого держателя «с оговоркой». По его приказу передача прав осуществляется путем совершения передаточной надписи, кроме векселя, к таким бумагам: чек, индоссамент. Права по такой ценной бумаге принадлежат после названному лицу.

Индоссамент – передаточная надпись на ценной бумаге, в соответствии с которой происходит передача прав на ордерные ценные бумаги.

Индоссамент может быть бланковый, то есть без указания лица, которому должно быть передано право.

Ордерный индоссамент – с указанием лица, по приказу которого происходит исполнение.

Индоссант – лицо, передающее права по ценной бумаге, которое несет ответственность, в том числе за исполнение прав.

Индоссат – лицо, которому передаются права по ценной бумаге; может потребовать исполнение прав любого из индоссантов, подписавших бумагу.

XI. По срокам погашения

1. Срочные бумаги – имеют конкретный срок погашения

2. Ценные бумаги с удовлетворением прав по предъявлению

3. Бессрочные – акции

XII. По приносимому доходу

1. С фиксированной доходностью

2. С колеблющимся доходом (привязка ценной бумаги к процентной ставке, к величине прибыли, может корректироваться с учетом инфляции)

XIII. По возможности погашения

1. Отзывные – эмитент может погасить их досрочно

2. Безотзывные

XIV. По назначению использования

1. Инвестиционные бумаги, в которые вкладываются средства на продолжительный срок

2. Торговые (рыночные) – которые предназначены для получения краткосрочного дохода, в частности, по средствам спекуляции

XV. По способу выпуска (по эмиссии)

1. Эмиссионные, которые эмитируются посредством эмиссии с соблюдением одновременно условий:

- закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих их удовлетворению, переуступке и безусловному осуществлению в порядке законности

- размещаются выпусками

- имеют равный объем, сроки осуществления прав внутри каждого выпуска, вне зависимости от срока их приобретения

2) Неэмиссионные ценные бумаги

Данные отношения оформляются неэмиссионными ценными бумагами, так как не удовлетворяют их требованиям.

XVI. По способу обеспечения обязательств эмитента:

1. Обеспеченные (залог, поручительство, страхование)

2. Необеспеченные («честное слово»).

Классификация рцб

1. По способу размещения на рынке:

1. Первичный рынок, на котором осуществляются первичные размещения первых и всех повторных эмиссий эмитента среди инвесторов (обычно продавец – сам эмитент)

Основная цель первичного РЦБ – привлечение дополнительных финансовых ресурсов. При выпуске акций (долевые ц.б.) – СК, ими можно распоряжаться более свободно, он более комфортен, но он компании обходится дороже (если не будет выплачивать дивиденды: не привлечет вкладчиков, у инвесторов риски больше, отсюда следует, что доходность хотят иметь больше).

1 этап. Конструирование ц.б. Можно привлечь денежные средства с РЦБ, т.к. ц.б. обращаются, их можно продать, купить. Выбор ц.б. (долговые или долевые). В зависимости от срока: если меньше срок, то облигации, если срок больше – акции. В зависимости от риска, неопределенности: если выше риск, то выпускаются долевые ц.б. (акции), если риск ниже, то долговые (облигации);больший риск – обыкновенные акции, меньший риск – привилегированные акции.

2 этап. Выпуск ц.б. существует несколько этапов выпуска ц.б.:

1) принятие решения о выпуске ц.б. например, выпуск акций – изменение уставного капитала принимает решение собрания акционеров.

2) подготовка документа о выпуске ц.б. существуют 2 формы документов:

- решение о выпуске ц.б.

- проспект эмиссии ц.б.

Оба документа содержат в себе сведения о выпускаемых ц.б., а также об эмитенте. Однако проспект эмиссии более подробен как документ. Проспект эмиссии – для неограниченного круга лиц, а решение о выпуске государство устанавливает для ограниченного круга лиц.

Решение о выпуске:

- если имеет место закрытая подписка (размещают среди ограниченного круга лиц)

- количество инвесторов меньше 500

Проспект эмиссии:

- если размещают среди неограниченного круга лиц (открытая подписка)

- количество инвесторов больше 500

Открытая подписка. Сначала предлагается своим акционерам по соответствующим своим процентам, не больше. После реализации права остаток поступает в открытую продажу. Тот, кто купил из акционеров может участвовать в покупке дальше.

Закрытая подписка. Преимущественное право имеют старые акционеры. Только потом остаток могут продать существующему акционеру.

3 этап. Регистрация выпуска ц.б. государственным органом: ФСФР, которая регистрирует некредитные учреждения, ЦБ, который регистрирует кредитные учреждения. Дальше идет раскрытие информации о регистрации ц.б.

4 этап. Размещение ц.б.:

- удачно разместили

- не удалось продать

Отчет о выпуске ц.б. предоставляется в государственные органы, где содержится информация, сколько размещено, а если ц.б. не проданы, то регистрацию тоже проводят государственные органы. В настоящее время существует государственная пошлина за регистрацию выпуска ц.б. в размере 0,2% от номинальной стоимости, но не больше 100 000.

Андеррайтинг – размещение ц.б.

Андеррайтер – лицо, оказывающее услуги по выпуску и размещению ц.б.

Андеррайтинговый договор – договор, который может включать комиссионные, т.е. позволяет оказывать посреднические услуги, но андеррайтер не берет на себя гарантии, что ц.б. купят.

Андеррайтинг может быть:

а) ответственный, предполагающий, что андеррайтер принимает на себя обязанность продать все ц.б. в случае неразмещения вынужден сам купить ц.б. Стоимость андеррайтинга в данном случае выше.

б) на базе наибольших усилий. Андеррайтер подписывает договор о размещении, но не обязан.

Опционная программа: менеджером заключается опционный контракт, что он может купить акции по сегодняшней цене, но в будущем. Для компании это хорошо, т.к. есть стимул работать хорошо для менеджера.

Маркет-мейкер – компания, которая берет на себя обязанность стабилизировать рынок на основании договора чаще всего за счет денежных средств эмитента. Покупает, если цена низкая, продает, если она высокая. Андеррайтер тоже может этим заниматься.

2. Вторичный рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги

II. По месту проведения

1. Биржевой рынок – это часть РЦБ, на которой происходит обращение ценных бумаг на фондовой бирже, то есть в особо организованных условиях, когда осуществляется торговля бумаг наиболее высокого качества, а сделки осуществляют профессиональные участники торгов

Фондовая биржа обеспечивает:

- постоянство и надежность условий

- ликвидность

- регулируемость

- формирование цен

- учет и оценка рыночной конъюнктуры

- гласность, открытость торгов

- гарантии исполнения сделок

Операции биржи:

а) листинг – операция допуска ц.б. к биржевым торгам:

-free float – свободное обращение, т.е. это % акций, находящихся в свободном обращении.

- раскрытие информации о компании

- товар должен быть достаточно качественным

б) делистинг – операция исключения ц.б. с биржевых торгов. Если возникают проблемы с требованиями или сам эмитент обращается с таким вопросом для сохранения контроля.

2. Внебиржевой рынок – часть РЦБ, на котором операции с ценными бумагами осуществляются за пределами фондовой биржи. Такой рынок характеризуется более низким качеством ценных бумаг, на нем чаще всего осуществляют первичное размещение.

3. Переходная форма имеет признаки 1 и 2.

Характеризуется:

- торговлей бумагами «второго и третьего эшелонов»

- может находиться под регулированием фондовых бирж

- могут быть биржами созданы

В целях:

• коммерческого интереса

• упорядочения рынка для финансирования средних и мелких компаний

- образование переходных форм из внебиржевого оборота, когда нанимают организовать и формируется в крупные торговые системы на основе дистанционных коммерческих технологий торговля ценными бумагами

NASDAQ – система автоматической котировки национальной ассоциации инвесторов, не имеет статуса биржи, нет локализации в пространстве, однако, есть регламент порядка проведения торгов и раскрытия информации.

III. По применяемой технологии

1. Стихийный рынок

- правила заключения сделок, требования к ценным бумагам, участникам и т.д. не установлены

- торговля осуществляется в произвольном порядке путем личного контакта

- отсутствует система раскрытия информации о сделках

2. Аукционные рынки

- публичные гласные торги

- открытое соревнование покупателей и продавцов

- наличие механизма составления заявок и предложений

1) простой аукцион – когда конкурируют только покупатели

- последовательно оглашается список предложений, по каждому из которых проводится гласное состязание покупателей путем назначения новых цен

- исходные цены равны начальному запросу продавца

- конечная цена – последняя названная покупателем

2) голландский аукцион

- происходит предварительное накопление заявок покупателей

- заявки заочно рассматриваются эмитентами или продавцами

- устанавливается единая официальная цена, которая равна нижней границе, позволяющей продать «все, что есть» - этот принцип называется ценой отсечения. Если устанавливается не минимальная цена отсечения, то исполнение заявок происходит по цене, равной и выше отсечения. Заявки по ценам ниже отсечения не исполняются.

3) двойной аукционный рынок – конкурируют покупатели и продавцы

- состоит из онкольного (on call) рынка и непрерывного аукционного рынка

Онкольная сделка – сделка, по которой цена не фиксируется до тех пор, пока не потребует покупатель. Продавец страхует себя хеджированием, а цена, по которой он закрывает «хедж», становится ценой закупки.

Онкольный рынок:

- до начала торгов собираются заявки как на закупку, так и на продажу

- заявки сравниваются и исполняются в очередности

• Непрерывный аукционный рынок – когда в период торгов «онлайн» поступает поток заявок на покупку и предложений продажи бумаг; таким образом при совпадении условий сделки совершаются автоматически. Обычно используется при больших объемах сделок.

4) Дилерский рынок

• Продавцы публично объявляют свои цены и порядок доступа к ц.б.

• Продавцы несут обязанность совершить сделку на объявленных ими условиях. Прямой конкуренции между продавцами или покупателями нет.

• Конкуренция может быть во времени

• Широко применяется при первичном размещении ц.б.; в тендерных предложениях используется, когда крупный инвестор намеревается скупить крупный пакет эмитента и выставляет предложение купить бумаги по цене выше некой рыночной

IV. По видам сделок:

1. Кассовый рынок

2. Форвардный, то есть с исполнением в будущем

V. По эмитентам:

3. Гос. ц.б.,

4. Частные ц.б.

VI. По инвестору:

5. Физические лица,

6. Юридические лица (и те, и другие могут быть как резидентами, так и не резидентами на рынке).

VII. По срокам:

7. Краткосрочные,

8. Среднесрочные,

9. Долгосрочные,

10. Бессрочные.

VIII. По территориальному признаку (Рынки страны, региона…)

Инфраструктура рцб

Инфраструктура РЦБ – это система механизмов, используемых для заключения и совершения сделок на рынке.

Инфраструктура существует в виде:

1. определенных институтов (организаций) – лиц, обеспечивающих совершение сделок и переход прав собственности на ц.б. (биржа, клиринговые организации, реестродержатели, депозитарные компании, управляющие компании и т.д.);

2. норм и правил, по которым функционируют институты;

3. технических систем, поддерживающих их деятельность.

Задачи инфраструктуры:

1. снижение транзакционных издержек за счет:

- стандартизации операций и документов;

- концентрации операций в специализированных организациях (спец. реализация);

- применения новых технологий.

2. снижение определенных видов рисков за счет:

- отделения друг от друга разных видов рисков и переложения их на инфраструктуру;

- создания механизмов определения и реализации компенсации за причиненные убытки.

Подсистемы инфраструктуры:

1. Система раскрытия информации:

- раскрытие информации об эмитенте

- информация подсистемы торговой системы (информация о торговой системе)

2. Система клиринга обеспечивает сборку и контроль существенной информации о сделке (существенная информация – цена, количество)

Разновидности клиринга:

1)По времени:

- непрерывные

- периодические (осуществляется по накопленному объему информации)

2) По характеру выполнения сделки:

- с взаимозачетом (неттинг)

- без взаимозачета

3. Расчетная система (платежная система) обеспечивает оплату ц.б.

- при бирже существует расчетный центр (централизованная)

- у каждого брокера имеются счета в коммерческих банках вне биржи (децентрализованная)

4. Система регистрации прав собственности на ц.б. обеспечивает фиксацию прав собственности на ц.б. и их передачи. Существует в форме системы ведения регистров и депозитариев.

5. Система осуществления торгов (торговой системы) – обеспечивает встречи покупателей и продавцов.

Законодательная база функционирования рцб

1. ГК РФ

2. Конституция

3. Кодекс (гражданский, налоговый, трудовой, семейный и т.д.)

4. Федеральные законы:

а) о рынке ц.б.

б) об АО

в) о защите прав законных инвесторов на РЦБ

г) об инвестиционных фондах

д) об ипотеке

5) Подзаконные акты

Функцию контроля осуществляют:

- ФСФР

- ЦБ РФ

Они выпускают подзаконные акты в форме распоряжения – «Приказы».

Регулирование рынка ценных бумаг это процесс регулирования деятельности всех участников РЦБ (эмитентов, инвесторов, профессиональных и непрофессиональных участников), который осуществляют государственные органы с целью соблюдения законности, прозрачности для повышения эффективности деятельности рынка в целом. Принято различать:

1. Внутреннее – регулируется стандартами организации.

2. Внешнее:

1) Государственное регулирование РЦБ

2) Государственное регулирование деятельности организаций

3) Общественное регулирование

Цели государственного регулирования РЦБ:

1. Создание нормативно-правовой базы:

- ФЗ «О РЦБ» регулирует отношения, возникающие при выпуске, обращении на вторичном рынке между участниками торгов

- нормативные акты министерств и ведомств

- инструкции, методики, положения, разрабатываемые ведомствами и участниками рынка

Требования к нормативно-правовой базе:

- доходчивость

- непротиворечивость

- недопустимость двойного толкования

2. Отбор участников

Ранее участники нами рассмотрены, их отбор осуществляется лицензированием.

3. Соблюдение правил, стандартов в проведении торгов

Государственное регулирование РЦБ – это многоуровневый процесс воздействия на всех участников рынка в соответствии с определенными (избранными) государством целями и принципами.

В РФ государство в лице:

- федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР);

- ЦБ РФ (объектом ЦБ является деятельность банков и иных кредитных учреждений, которые выпускают свои ц.б., обеспечивают депозитарные действия, расчетную функцию, покупают ц.б.)

Итогом регулирования должны являться:

А) создание инфраструктуры и институтов РЦБ

Б) выработка цивилизованных правил поведения на рынке

В) развитие полноценного рынка, способного обеспечить ликвидность как в частном секторе, так и в государственных ценных бумагах

Г) совершенствование законодательной базы

Д) защита национального рынка от колебаний внешних мировых рынков; формирование отечественных институтов и механизмов, позволяющих аккумулировать средства отечественных инвесторов с последующими возможностями размещения этих средств в российские бумаги

Е) снижение спекулятивной направленности рынка; борьба с суррогатами для защиты интересов инвестора

Ж) предотвращение социальных взрывов и конфликтов

Субъекты регулирования:

1. Регулирующие органы исполнительной власти

2. Правоохранительные органы

3. Службы контроля за профессиональной деятельностью участников рынка

4. Профессиональные сообщества

5. Саморегулируемые организации, местные органы законодательной власти

Саморегулируемые организации (СРО) – собрание профессиональных сообществ.

Примеры СРО в РФ:

- НАУФОР – национальная ассоциация участников фондового рынка. К его мнению прислушивается ФСФР;

- ПАРТАД – профессиональная ассоциация регистраторов трансфер-агентов депозитариев;

- НЛУ – национальная лига управляющих;

- НП «ПУФРУР» - некоммерческое партнерство профессиональных участников финансового рынка уральского региона;

- ГИФА – гильдия инвестиционных и финансовых аналитиков.

Методы государственного регулирования:

1. Функциональное

2. Финансовое

3. Техническое

4. Институциональное

5. Антикризисное регулирование

6. Саморегулирование

7. Антимонопольное

Индексы фондового рынка (ифр)

Ими являются некоторые числа, характеризующие качественное состояние ФР. Само по себе число не несет в себе существенной информации. Важно не число, а результат сопоставления его с предыдущими значениями (динамика).

ИФРы служат для качественной оценки состояния РЦБ и грубой количественной оценки его динамики.

ИФРы – одномерные параметры. Они представляют собой инструмент оценки поведения РЦБ – индикаторы макроэкономических процессов.

При депрессивных явлениях в экономике значения ИФРов снижаются. Когда в стране экономический рост, хорошие прогнозы и ожидания, ИФРы растут.

ИФРы подсчитываются и публикуются различными источниками, в качестве которых часто выступают информационные агенты и биржи.

ИФРы разработаны для различных финансовых инструментов (валюты, акций, долговых ц.б.)

Наиболее известными и индикативными являются индексы на акции.

Основные виды индексов

1. Капитализационные индексы – данный тип индексов измеряет общую капитализацию предприятий, ц.б. которых используются для расчета индексов. Вычисленное значение индекса нормируется на базовую дату. К этим индексам относятся большинство индексов РЦБ (S and P-500, индекс нью-йоркской фондовой биржи). В России эти индексы также распространены.

2. Ценовые индексы/индексы с весом, равным цене. Традиционно исчисляются как среднеарифметическая стоимость акций компаний, входящих в базовый список индекса. (Dow Jones, Nikkei 225, AMEX). В РФ ценовые индексы не получили распространения.

Примеры индексов

США:

1. Dow Jones. Существует семейство индексов на сегодня:

а) промышленный индекс Dow Jones. Это показатель движения цен акций 30 крупнейших промышленных компаний. Это наиболее известный из существующих мировых индексов;

б) транспортный индекс Dow Jones. Это показатель движения цен акций 20 транспортных компаний (авиа, ж/д, авто);

в) коммунальный индекс Dow Jones. Это показатель движения цен акций 15 крупнейших компаний, занимающихся газо- и водоснабжением;

г) составной индекс Dow Jones. Рассчитывается на базе промышленного, транспортного и коммунального индексов.

2) S&P. Финансовая корпорация, которая занимается рейтингом и оценкой акций.

а) S&P 500 – индекс акций 500 корпораций в следующей пропорции:

400 – промышленных

40 – финансовых

40 – коммунальных

20 – транспортных

б) S&P 100 – индекс акций, опционы на которые торгуются на Чикагской товарной бирже.

S&P рассчитывает большое количество различных индексов по всему миру: около 100 отраслевых индексов в рамках США, географические индексы ( Восточная Европа, СНГ, Западная Европа).

3) NASDAQ. Индекс, рассчитываемый национальной ассоциацией брокеров и дилеров

Великобритания:

FTSE

а) FT-100. Акции 100 компаний, включающие промышленные, торговые, финансовые и ряд других отраслей. Отбор компаний в индекс осуществляется специалистами агентства FT;

б) FT-30.

Франция:

САС-40

Германия:

DAX

Япония:

Nikkei 225

Россия:

5. Индекс RTS (в $). Официальный индекс фондовой биржи RTS; отражает суммарную рыночную капитализацию определенного списка эмитентов. За 100 пунктов принята суммарная капитализация на 1.09.1995 г. Помимо этого существует индекс RTS-2 – индекс акций второго эшелона.

Голубые фишки – устойчивое выражение для обозначения акций высоколиквидных, крупных компаний. Для обозначения таких компаний используется термин «Первый эшелон»

6. Индекс ММВБ (в руб.). Возникла фондовая секция.

Использование фондовых индексов

Индексы используются в качестве исходных данных для расчета параметров в ряде экономических моделей:

• Модель оценки активов, позволяющая прогнозировать поведение индивидуальных акций по сравнению с поведение рынка вообще.

• Индекс рассматривается как характеристика для выбора стратегии в формировании портфеля ц.б. Как показатели в стратегическом инвестировании.

Существуют 2 пассивные стратегии инвестирования:

1) состоит в том, чтобы купив ценные бумаги, держать их до тех пор, пока их стоимость:

- не возрастет до уровня, обеспечивающего приемлемую эффективность

- не упадет до уровня, при котором финансовые потери будут выше допустимого

2) состоит в том, что чтобы, выбрав фондовый индекс либо разработав методику расчета индекса, придерживаться соответствующей стратегии:

- формируя и меняя структуру портфеля бумаг, входящих в существующий или разработанный индекс

- используется как базисный актив финансовых инструментов

Значение индекса важно при заключении фьючерских и опционных контрактов. В этих условиях производные и финансовые инструменты дают возможность участникам рынка при реализации своих стратегий использовать страхование сделок (хеджирование с целью снижения своих финансовых потерь).

Задачи фондовых индексов:

1. Информационная

2. Индикатор состояния экономики

3. Прогнозирование

4. Может выступать в качестве самостоятельного независимого объекта заключения сделок

5. Служат ориентиром отбора ценных бумаг в инвестиционные портфели

6. Базовая точка отсчета

7. Позволяют формально описывать сложные явления, то есть решают задачу уменьшения количества параметров, по которым оценивается стоимость определенных ценных бумаг

8. Возможная замена (временная) статистических показателей при отсутствии необходимого объема и качества информации

Методы расчета фондовых индексов:

1. Невзвешенный среднеарифметический индекс / простой:

It – значение индекса

η – корректирующий коэффициент

Pj – курсовая стоимость акций j-ой компании, ценные бумаги которой используются для расчета индекса

2. Взвешенный среднеарифметический:

А) Индекс, взвешенный по цене акций

Pj,o – стоимость акций на начальный момент

Иногда это значение принимается на некоторую дату в прошлом. Например, индекс S and P 500 - Pj,o= 10 (1941-1943 гг.).

В России история индексов краткая, поэтому, имея разную структуру, сами индексы вынуждены корректироваться, примерно один раз в 3 месяца.

Б) По стоимости выборки

nj,t и nj,o – это количество акций j компании, ценные бумаги которой используются для расчета индекса в момент t и на начальный момент времени.

Иногда используются на нулевой момент времени, а предыдущий период, тогда будет nj,t-o.

Этот подход к расчету индекса будет оказывать большое влияние на значение индекса динамикой стоимости бумаг крупных компаний и сокращать колебания стоимости бумаг мелких эмитентов.

В) Взвешенный путем приравнивания весов акций компаний

3. Невзвешенный среднегеометрический

4. Взвешенный среднегеометрический

Требования к информации, используемой при вычислении индексов:

1. Размер выборки

2. Репрезентативность выборки: информация об эмитенте и о его бумагах должна быть полной для адекватного отражения сегмента рынка

3. Вес информации: желательно, чтобы информация о ценных бумагах эмитента имела вес, пропорциональный влиянию бумаг эмитента на фондовом рынке в целом

В зависимости от методики расчета веса, используемого при исчислении индекса, он будет иметь различную информационную ценность для аналитиков.

4. Объективность

Необходимо учитывать корректировку индексов: учет изменения стоимости не от рыночных факторов, а от политики эмитента.

К инструментам политики относится:

- дробление

- дополнительная эмиссия

- консолидация (слияние / укрупнение номинала)

Если индексы вычисляются по представленным методикам, то необходима корректировка индекса на согласующий коэффициент, чтобы до и после события значение индекса не изменилось.

Необходимо при профессиональной деятельности на фондовом рынке учитывать корреляцию между индексами:

1. Если параметры изменяются одинаково, k=1

2. Когда параметры изменяются в противофазе, k=-1

3. Если независимое изменение, k=0

Кредитные рейтинги эмитента

Составляется рейтинговым агентством по результатам мониторинга состояния эмитента (сбор данных, обработка, сопоставление полученных результатов либо с желаемым значением, либо с нормативом, либо с предыдущими значениями).

Рейтинговые агентства – это компании, собирающие информацию и определяющие риск эмитентов.

На основе мониторинга учитывается долгосрочное состояние эмитента как в прошлом, так и будущее планирование.

Рейтинг ценных бумаг – сравнительная оценка уровней кредитного риска по ценным бумагам одного типа. В целом показывает риск (не)выполнения эмитентов своих планов и обязательств.

John Mood’s – первое агентство

1916 г. – рейтинговая корпорация Standart and Poors

Чем выше рейтинг, тем стабильнее бумага. В России следует ориентироваться на Интерфакс, Эксперт.

Функции рейтингового агентства:

1. Оценка кредитного риска и кредитной истории эмитента

2. Анализ финансовых показателей

3. Анализ и прогнозирование конъюнктуры рынка для бумаг данного эмитента

4. Выпуск периодических обзоров справочно-информационных изданий

5. Обслуживание инвесторов, то есть информирование инвесторов о состоянии рынка и положении эмитентов

Принципы, на которых строятся рейтинговые услуги:

1. Независимость

2. Публичность аналитических критериев

3. Коллегиальность

4. Конфиденциальность информации

5. Интерактивность

6. Использование ранжирования по ряду критериев

7. Мониторинг

Этапы присвоения рейтинга:

1. Обращение компании в агентство для предварительной оценки

2. Сбор информации для дачи предварительной оценки к рейтингу

3. Согласование условий присвоения рейтинга (сроки, объем информации, ее качество, право и обязанности сторон)

4. Анализ информации для заключения о кредитоспособности компании

5. Подготовка рейтингового отчета – характеристика основных рисков

6. Присвоение рейтинга

7. Раскрытие рейтинга в СМИ только при письменном согласии компании

8. Мониторинг рейтинга

Рейтинги присваиваются от ААА до DDD.

ААА – наивысший рейтинг из возможных. Промежуточные могут быть в различных комбинациях (АВА, ВАА, ВСА). DDD – худшее. D – дефолт по долговым обязательствам. ААА и ВВВ – рейтинги инвестиционного класса.

ВВС (D), BCD (DC) – спекулятивные рейтинги, так как обладают большой степенью неопределенности в выплатах и ликвидности.

Рейтинги присваиваются и пересматриваются ежегодно. Кроме того, существуют промежуточные рейтинги – рейтинги, которые могут быть уточняющими и проводятся либо по необходимости изнутри компании (перестановки в руководстве, смена инвестиционной стратегии и т.д.), либо это колебания внешней конъюнктуры.

Прогнозы рейтинга м.б.:

1. позитивные – то есть рейтинг может повыситься. Это выгодно спекулянтам, имеющим в распоряжении бумаги эмитента, о кот. идет речь,

2. негативные – ожидается понижение рейтинга. Выгодно спекулянтам, которые желают купить бумаги эмитента, о которых идет речь

3. стабильные – считается, что рейтинг подтверждается.

4. развивающийся – рейтинг может быть и повышен, и понижен.

Рейтинги могут присваиваться национальными или международными организациями (аналитическими агентствами или службами).

Методы анализа фондового рынка (фр)

Цель анализа ФР с позиции инвестора – необходимость прогнозирования будущих цен и динамики бумаг, индексов, объемов продаж и т.д.

Прогнозирование динамики цен традиционно осуществляется посредством 2 подходов:

1. фундаментальный анализ. Его целью являются попытки аналитиков рассчитать обоснованную внутреннюю цену бумаги, исходя из экономической информации (в распоряжении) и тенденций развития эмитента данной бумаги. Фундаментальный анализ позволяет рассчитать инвестиционные цены.

Если внутренняя стоимость ниже рыночной, значит рынок переоценивает предприятие. В таком случае нужно продавать ц.б. рыночная стоимость приближается к внутренней, она подвижна, меняется быстро.

Если внутренняя стоимость выше рыночной, то акции недооценены. Надо покупать их, т.к. рыночная стоимость будет стремиться к внутренней, а значит, будет расти.

Сущность: внутренняя стоимость чаще всего не совпадает с рыночной, при этом действует «основной постулат фундаментального анализа» - рыночная стоимость стремится к внутренней. Отсюда возможны различные ситуации, описанные выше.

Фундаментальный анализ проводится по 3 направлениям:

• Макроэкономический уровень – здесь определяется, насколько благоприятна в данный момент для инвестора общая конъюнктура рынка (страны), а также, как она может измениться в краткосрочной перспективе. Исследуются такие макроэкономические показатели как ВВП/ВНП, с перспективой, инфляция, безработица, цены на энергоресурсы, возможные риски; если речь идет об оценке инвестиционного климата в стране, то учитывается стабильность налогового законодательства, перспективы выплат и будущий займов, демографические показатели и социально-политическая ситуация в стране.

• Отраслевой уровень – на котором определяется инвестиционная привлекательность отрасли, анализируется жизненный цикл продукта, динамика цен на сырье в отрасли, влияние НТП на отрасль, конкурентоспособность отрасли или региона (паутина конкурентоспособности).

• Микроуровень (предприятия) – доля рынка, структура управления, структура капитала, общее финансовое положение и относительные показатели. Все исследования важны в динамике.

От анализа всех показателей будет зависеть построение прогнозов доходности и рискованности по ц.б.

Выделяют 2 направления финансового анализа:

- «сверху вниз»;

- «снизу вверх»

«Сверху вниз» означает, что последовательно анализируются инвестиционная привлекательность с точки зрения макроэкономики, затем отрасли, затем конкретного предприятия и в конце, конкретные ц.б. «Снизу вверх», соответственно, наоборот.

2. технический анализ направлен на выявление закономерной динамики бумаги в анализируемом прошлом. На базе этой динамики прогнозируются изменения характеристик бумаги в будущем. В рамках технического анализа не исследуются фундаментальные факторы, основными объектами технического анализа является динамика цен и объемов торгов ц.б. в прошлом. Методы технического анализа основываются на предпосылках:

• Движение ц.б. имеет тенденцию к повторению, что позволяет на основе анализа прошлого строить прогнозы на будущее.

• Существование понятия «массовой психологии» инвесторов: посредством математического инструментария строятся прогнозы тенденций в поведении инвесторов – быки и медведи.

• «Рынок учитывает все». Любые изменения динамики спроса и предложения отражаются на движении цен. Иными словами, вся существенная информация о товаре (ц.б.) уже отражена в самой цене и объеме торгов, и нет необходимости изучать влияние на цену политических, экономических и прочих факторов.

Существуют 2 направления анализа:

1. графический основан на выявлении закономерности с помощью графики динамики цены на бумагу. Основные элементы графического анализа:

• Линия поддержки

• Линия сопротивления

Методы графического анализа:

• Выявление тренда. Линии поддержки и сопротивления образуют коридор колебания. Если колебание пробивает коридор, то это – смена тенденции. Как правило, одновременно строят линии для разных временных интервалов (краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный).

• Метод японских свечей. Применение этого метода позволяет наглядно – в зависимости от внешнего вида свечей – видеть тенденцию, преобладающую у бумаги. Темные свечи – падение, светлые – период роста. Смена динамики сопровождается изменения тела свечи и ее хвоста. Кроме наглядности, позволяющей увидеть динамику цены, японские свечи позволяют оценить объемы торгов.

2. статистический метод основан на формировании информационных отчетов по каждому торговому дню, что служит основой для анализа на основе сопоставления динамики поведения ценных бумаг от внешней конъюнктуры событий внутри эмитентов, действий властей и т.д. Это более точный метод, но достоверно освещающий только прошлое торгов.

Статистический метод служит основой для построения аналитический прогнозов и будущей динамики поведения ценных бумаг.

Источником информации являются биржевые отделы, регистрирующие динамику цен, объем продаж по каждому операционному дню.

Сущность: технический анализ не рассматривает причины того, почему цена движется в данном направлении, но учитывает лишь тот факт, что цена уже движется в данном направлении.

Основные виды ценовых моделей:

1) модель перелома тенденции

- «голова и плечи»

Левое и правое плечи (А и В) находятся примерно на одном уровне. Голова (С) находится выше каждого из плеч. Модель считается завершенной после того, когда цена закрытия фиксируется на линии, ниже уровня шеи.

- «перевернутая голова и плечи»

- «тройная вершина»

2) модель продолжения тенденции

Различного рода треугольники:

- «бычий треугольник»

№1. Предположим, что создан аналог индекса Доу-Джонса для акций российских компаний – индекс РДД и выборку включены акции 6 фирм: Газпром, ЛУКОЙЛ, РАО «ЕЭС России», «Норильский никель», Сургутнефтегаз и Мосэнерго. Данные по этим компаниям сведены в таблице.

	До дробления		После дробления
	Цена акции (дол. США)	Кол-во акций (млн. шт.)	Цена акции (дол. США)	Кол-во акций (млн. шт.)
Газпром	2,8	23674	2,8	23674
Лукойл	34,0	850	17,0	850
РАО	0,3	41042	0,3	41042
Сургутнефтегаз	0,7	35726	0,7	35726
Норил. никель	56,3	214	56,3	214
Мосэнерго	0,09	28249	0,09	28249
	∑Pi= 2,8+34+0,3+0,7+56,3+0,09 = $ 94,19		∑Pi= 2,8+17+0,3+0,7+56,3+0,09 = $ 77,19

В таблице приведены сведения о цене акций и их количестве для каждой фирмы. Пусть в качестве исходного дня выбирается 4 мая, когда сумма цен этих 6 акций равна $ 94,19. Разделив данное значение на 6, получим начальную величину индекса: РДД = 94,19/6= 15,69833. Представим, что 5 мая в начале рабочего дня ЛУКойл объявляет о дроблении своих акций в соотношении 2:1, т.е. на одну старую акцию ЛУКойл выдает две новые. Тогда данные после дробления акций будут соответствовать правой половине таблицы. Новая сумма цен шести акций выборки составляет $ 77,19.Разделив её на шесть, получим значение индекса РДД=12,865.

Как видим, использование прежнего знаменатель шесть, который применялся для нахождения среднего арифметического, неприемлемо, так как при этом индекс РДД оказался меньше в 1,22 раза без всяких видимых изменений в экономическом и финансовом состоянии выбранных шести фирм. Значит, необходимо знаменатель шесть заменить новым делителем, который учитывал бы происшедшее дробление.

Следует исходить из того, что сам процесс дробления акций не должен приводить к изменению индекса РДД, то есть непосредственно после дробления РДД должно быть равно 15,69833, тогда новый делитель D можно найти из уравнения:

77,19 / D = 15,69833, тогда

D = 4,91708

Следовательно, после 5 мая, если не будут происходить иные изменения базовых данных, то для вычисления индекса РДД необходимо текущую сумму цен шести акций делить на D = 4,91708.

Аналогично поступают в иных случаях скачкообразного изменения цен – замены участников выборки, консолидации: каждый раз надо брать новую сумму цен акций, делить её на прежнее значение индекса РДД и находить новый делитель.

Производные финансовые инструменты

Современный рынок как зарубежный, так и отечественный, одной из главных имеет тенденцию – глобализация.

Во многих аспектах укрупнение является инструментом увеличения потока прибыли, однако, одновременно возникает ряд проблем таких, как:

- сложность управления

- уязвимость, обусловленная взаимозависимостью и взаимовлиянием между участниками рынка в разных его сферах

- формирование множества факторов-тенденций, обуславливающих направления инвестирования, настроений рынка

Эволюция РЦБ породила множество разновидностей предметов торговли – производных финансовых инструментов (ПФИ), суррогатов и пр.

Surrogatus – условное название документов и сделок, обладающих «денежными» качествами. К ним можно относить векселя, налоговые долговые зачеты, бартерные сделки.

ПФИ:

1. стоимость которых меняется в результате изменения стоимости базисного актива, лежащего в основе данного инструмента (нефть, газ, металлы, %ставки, метеоусловия);

2. для приобретения которых необходимы небольшие первоначальные инвестиции;

3. расчеты по которым осуществляются в будущем.

Среди множества функций РЦБ существует возможность секьюритизации долгов – это расширение использования ценных бумаг в качестве инструмента регулирования рыночных отношений и движения ссудного капитала.

Форвардный контракт представляет собой контракт, заключенный между двумя контрагентами (участниками) сделки и обязывающий его владельца осуществить или принять поставку товара, вид, качество, количество и прочие характеристики которого оговорены в контракте, причем поставка (приобретение) товара осуществляется по определенной цене, в оговоренный момент времени в будущем.

ФК торгуются на внебиржевом рынке. Существенным риском при заключении ФК является потенциальная недобросовестность одного из контрагентов, который может отказаться от исполнения обязательств при неблагоприятной для него рыночной конъюнктуры.

На практике для целей страхования рисков используется хеджирование – заключение встречных контрактов, как правило, не форвардных, а фьючерских.

Фьючерский контракт – стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива или исполнения обязательств расчетным путем в указанный срок по цене, которая устанавливается в момент заключения контракта.

Поставка товара (получение) осуществляется на биржевой склад (с биржевого склада).

Такие контракты могут покупаться и продаваться как ценные бумаги. Объектом фьючерсов, помимо товаров, могут быть валюты, финансовые инструменты, индексы. Эти контракты могут переходить из рук в руки до их исполнения множество раз, что позволяет принимать участие в торговле лицам, не заинтересованным в физической поставке товара.

Основой объем фьючерских контрактов (до 98%) закрывается покупками встречных контрактов, то есть дело не доходит до реальной поставки товара.

Фьючерсы торгуются на биржевом рынке.

На биржах, где проводятся торги фьючерскими контрактами, функционируют расчетные палаты и/или их отделы, занимающиеся учетом взаимных обязательств участников фьючерской торговли.

Фьючерсы и форварды нужны для:

- хеджирования изменения цен на базисный актив;

- спекуляции – извлечения дохода за счет разной динамики изменения цен ПФИ и базисного актива;

- прогнозирования цен;

- информационной функции.

Опцион – контракт, предоставляющий его владельцу право купить (опцион-колл) или право продать (опцион-пут) определенное количество товаров, финансовых инструментов и т.д. по установленной цене (цена исполнения Strike) в течение обусловленного времени в обмен на уплату некоторой суммы (премия).

Премия опциона – сумма денег, уплачиваемая покупателем продавцу опциона при заключении опционного контракта. По экономической сути для покупателя премия означает плату за право совершения сделки в будущем, для продавца опциона премия означает вознаграждение за обязанность совершения сделки в будущем.

Размер премии зависит от:

- ценовых колебаний базисного актива (чем выше колебания, тем выше неопределенность для продавца, следовательно, выше риск, а значит и премия);

- времени до исполнения опциона;

- уровня сложившихся базовых ставок;

Опцион – разновидность срочной сделки, не требующей обязательного исполнения.

Опцион – стандартизированный биржевой контракт, т.о. он является привлекательным предметом для спекулятивной торговли, однако, для владельцев опционов, заинтересованных в их исполнении, такой контракт – инструмент страхования.

Таким образом, и фьючерский, и опционный контракты возникли как способ страхования рисков посредством специфических биржевых сделок.

Подобный механизм страхования сделок с использованием производных инструментов фондового рынка получил название «хеджирование», а лица, использующие его – «хеджеры».

Российское законодательство определяет опционный контракт, как документ, дающий права на получение (передачу) имущества, включая деньги, валютные ценности, ценные бумаги, товары и прочее, с условиями, что держатель опционного контракта может отказаться от прав по нему в однородном порядке.

Виды опционов:

1. По форме реализации:

А) с физической поставкой лежащих в его основе ценных бумагах, товаров или прочего имущества

Дают владельцу при исполнении опциона право купить или продать оговоренное в нем количество базисного актива по оговоренной цене.

Б) опцион с расчетом наличными на условиях спот (немедленная поставка или расчет)

Дает его владельцу право получить платеж в виде разницы между ценой базисного актива на рынке реального товара на момент исполнения обязательств по опциону и ценой исполнения опциона.

Причем опцион-колл с расчетом наличными дает право его владельцу получить разницу между стоимостью базисного актива и ценой исполнения опциона, когда стоимость актива выше цены опциона, то есть прибыль:

П колл = Ц реальная стоимость – Ц исполнения опциона

Опцион-пут наоборот:

П колл = Ц исполнения опциона - Ц реальная стоимость

2. По времени исполнения:

А) в любое время до окончания срока действия опциона (американский опцион)

Б) в течение конкретного периода времени или даты (европейский опцион)

В) автоматические, до истечения срока действия, когда на рынке складывается ситуация и стоимость лежащих в основе опциона активов в конкретное время сессии выше (для опциона-колл) или ниже (для опциона-пут) цены исполнения по контракту; в таком случае они исполняются, как европейские.

3. В зависимости от условий исполнения:

Большинство опционных контрактов имеют стандартные условия исполнения, это относится ко всем вышеперечисленным.

Опционы с одинаковыми условиями называются идентичными и образуют опционные серии. Опционы одной серии могут одновременно торговаться на нескольких опционных рынках, их называют множественно образующиеся.

Опционы США, торгуемые на рынках других государств, принято называть интернационально обращающиеся.

Некоторые опционы имеют особые условия, их называют индивидуальными.

4. По характеру базисного актива:

А) опцион на ценные бумаги

Б) опцион на индексы

В) долговой опцион

Г) опцион на валюту и т.д.

5. В зависимости от характеристики различают:

А) количественные опционы, характеризующиеся параметрами: цена, премия

Б) качественная характеристика: опцион-колл и опцион-пут

Стратегию опционов рассмотрим на практике.

Прочие производные финансовые инструменты:

- депозитарные свидетельства – финансовый инструмент, имеющий финансовое обеспечение, хранящееся по месту их приобретения

Виды депозитарных расписок:

а) ADR – американские депозитарные расписки, которые размещаются, обращаются на территории США. 4 уровня, которые зависят от надежности эмитента, степени раскрытия информации им, возможностей приобретения их различными категориями инвесторов. Чем выше уровень DR, тем шире круг покупателей. Снижающийся уровень доступен профессиональным инвесторам.

б) GDR – глобальные депозитарные расписки, выпускаемые и обращающиеся на европейском рынке.

в) RDR – российские депозитарные расписки (для стран, экономическое положение которых хуже, чем в России, но по своему уровню не могут выйти на ADR, GDR).

Наиболее развитым рынком депозитарных свидетельств является американский рынок – ADR.

Существует 3 уровня ADR:

1. Обеспечивает программу, целью которой является повышение ликвидности уже обращающихся акций

2. Предполагает выпуск и прохождение процедуры листинга (учет и контроль)

3. Эмиссия с целью привлечения нового капитала (частное размещение)

- специфической ценной бумагой, характерной только для российского рынка, являются опционные свидетельства – это обеспеченные залогом эмиссионные именные ценные бумаги, которые могут быть выписаны только на акции и облигации; их выпуск подлежит обязательной государственной регистрации и учету в реестре

- варрант – сертификат, предусматривающий возможность приобретения пакета акций по номинальной стоимости до выпуска их в обращение. Это ц.б., дающая право (но не обязанность) приобрести определенный базовый инструмент по установленной цене в определенные сроки или на определенную дату. В качестве базисного актива могут рассматриваться ц.б. (акции, облигации и т.д.). по своему экономическому смыслу почти полностью совпадают с опционом-колл, они отличаются терминами

Отличия:

а) варрант выпускается на более длительный период (опцион-колл на месяца, а варрант – на годы);

б) пои заключении опциона-колл не требуется фактического наличия базового актива в необходимом количестве у продавца. У продавца варрант должен быть актив в натуральной форме.

- райты – права, которые по сути являются опционами-колл, выпущенные фирмой на свои акции

Они дают акционерам преимущественные права приобретения обыкновенных акций новой эмиссии до их публичного размещения.

- отзывные облигации – облигации, дающие эмитентам возможность выкупить облигации до даты их погашения

- конвертируемые ценные бумаги, которые можно обменять на определенных условиях на другие ценные бумаги этого же эмитента.

- соглашение о будущей процентной ставке – это производный финансовый инструмент, соглашение, согласно которому одна сторона условно занимает у другой стороны сумму под определенный процент на определенный период времени. Участники соглашения обязуются произвести на дату исполнения компенсационные выплаты в случае отличия текущего значения процентной ставки под указанную при заключении.

В зависимости от отношения фьючерсных цен на базисный актив различают 2 состояния срочного рынка:

1) когда фьючерсные цены превышают текущий уровень цен базисного актива – контанго;

2) когда фьючерсные цены ниже, чем текущий уровень цен на базисный актив – бэквардейшн.