Оценка эффективности проекта.

Для оценки общей экономической эффективности инвестиционных проектов используется система показателей, основными из которых являются чистый приведенный эффект (доход), индекс доходности, период окупаемости, внутренняя норма доходности, а также отношение выгоды / затраты.

1. Чистый приведенный эффект сводится к расчету чистой текущей стоимости (Net Present Value, NPV), которая определяется следующим образом: текущая стоимость денежных притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков.

Данный метод предусматривает дисконтирование денежных потоков с целью определения эффективности инвестиций.

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, его дисконтирование производится по процентной ставке. Важным моментом является выбор уровня процентной ставки, по которой производится дисконтирование. Следует учесть, что дисконтирование производится с «нулевого года».

, где:

P_k – годовые денежные поступления в течении k-лет;

IC – стартовые инвестиции;

i – процентная ставка;

B_k – выгоды проекта в год t;

С_k – затраты проекта в год t.

Если NPV имеет положительное значение, то проект следует принять, если отрицательное – то это свидетельствует о неэффективности использования денежных средств.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

2. Срок окупаемости (Payback Period, PP) – временной период (от начала реализации проекта), за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат.

Рассчитывается по формуле:

, где:

k –период реализации проекта.

Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций, и, следовательно на него не влияет вся та отдача, которая лежит за пределами срока окупаемости. Поэтому показатель срока окупаемости не должен служить критерием выбора, а может использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. Т.е., если срок окупаемости проекта больше, чем принятые ограничения, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов.

3. Внутренняя норма доходности, прибыли (Internal Rate of Return, IRR) конкретного инвестиционного проекта, выражаемая дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат.

Практическое определение внутренней нормы доходности сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится дисконтирующий множитель, обеспечивающий равенство NPV = 0.

С помощью расчетов выбираются два значения коэффициента дисконтирования V₁ < V₂, таким образом, чтобы в интервале (V₁,V₂) функция NPV = f(V) меняла свое значение с "+" на "-" или наоборот. Далее используют формулу:

IRR = или

; где

i₁ – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(i₁) < 0, (f(i₁) > 0);

i₂ – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(i₂) < 0, (f(i₂) > 0).

Точность вычислений обратна длине интервала (i₁, i₂). Поэтому наилучшая апроксимация достигается в случае, когда длина интервал принимается минимальной (1%).

Полученное значение IRR является верхним пределом процентной ставки, по которой предприятие может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли фирма должна брать кредит по ставке менее полученного значения.

4. Индекс рентабельности (Profitability Index, PI) также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с представленным чистым денежным потоком по проекту. Он показывает относительную прибыльность проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

Метод расчета данного показателя является, как бы продолжением расчета чистого приведенного дохода – NPV. Показатель PI в отличие от показателя является относительной величиной и рассчитывается по следующей формуле:

, где:

P_k – чистый доход;

IC – стартовые инвестиции;

i – дисконтный множитель;

k – количество лет.

Если показатель PI > 1, то это означает, что доходность инвестирования превышает норматив рентабельности, и инвестиции рентабельны.

Проекты с большим значением индекса прибыльности являются более устойчивыми. Однако не следует забывать, что очень большие значения индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот.

Задача «Выбор варианта проекта «Реконструкция газопровода».

Газотранспортная компания заключила контракт с предприятием "Энергия" на поставку определенного количества газа в течение 10 лет. Компания, проанализировав свои возможности, пришла к выводу о том, что без реконструкции газопровода она не сможет выполнить контрактные обязательства в полном объеме.

Аналитику компании поручено рассмотреть два варианта реконструкции газопровода. Ни один из них не повлияет на ежегодную пропускную способность газопровода, которая равна — 1000 тыс. куб. м. Доход, получаемый компанией от эксплуатации газопровода, в первый год равен — 45 EUR за каждую тыс. куб. м. Эта сумма будет ежегодно увеличиваться на 3%.

Оба проекта имеют среднюю степень риска. Норма дисконта, принятая в компании для таких проектов, равна — 15%. Все затраты относятся на конец года.

Первый вариант технически достаточно хорошо изучен и характеризуется следующими показателями:

1. Технико-экономические исследования уже проведены в течение предыдущего года и составили 15,000 EUR.

2. Затраты на реконструкцию.

1 год	2 год	3 год
40,000	50,000	60,000

3. Эксплуатационные затраты увеличиваются ежегодно на 10% и равны в первом году 10000 EUR:

Второй вариант также осуществим технически, но требует дополнительной проработки. Он характеризуется следующими показателями,

1. Технико-экономические исследования.

Часть работ на сумму 12,000 EUR проведена в течение предыдущего года.

Часть работ на сумму 3,000 EUR предстоит выполнить в течение этого года.

2. Затраты на реконструкцию.

1 год	2 год	3 год	4 год
35,000	40,000	45,000	30,000

3. Эксплуатационные затраты увеличиваются ежегодно на 10% и равны в первом году 10000 EUR:

Вопросы:

1. Определите затраты, которые Вы учтете при осуществлении сравнительного анализа.

2. Приведете эти затраты к сегодняшнему дню.

3. Определите основные показатели эффективности вариантов реконструкции.

4. Для каждого варианта постройте график интегральных доходов по каждому году реализации проекта.

Решение.

Ответ 1. Должны быть учтены только те затраты, которых еще можно избежать, то есть затраты на ТЭИ, понесенные в прошлом году, не должны учитываться в расчетах.

Ответы 2, 3. По первому варианту реконструкции

Годы	ТЭИ	Реконструкция	Эксплуатация	Итого	Доходы	Текущие результаты	Коэффициент дисконта	Приведенные затраты	Приведенные доходы	Приведенные результаты
1		40000	10000	50000	45000	-5000	1	50000	45000	-5000
2		50000	11000	61000	46350	-14650	0,87	53070	40325	-12746
3		60000	12100	72100	47741	-24360	0,76	54796	36283	-18513
4			13310	13310	49173	35863	0,66	8785	32454	23670
5			14641	14641	50648	36007	0,57	8345	28869	20524
6			16105	16105	52167	36062	0,5	8053	26084	18031
7			17716	17716	53732	36017	0,43	7618	23105	15487
8			19487	19487	55344	35857	0,38	7405	21031	13626
9			21436	21436	57005	35569	0,33	7074	18812	11738
10			23579	23579	58715	35135	0,28	6602	16440	9838
									NPV	76655

По второму варианту реконструкции

Годы	ТЭИ	Реконструкция	Эксплуатация	Итого	Доходы	Текущие результаты	Коэффициент дисконта	Приведенные затраты	Приведенные доходы	Приведенные результаты
1	3000	35000	10000	48000	45000	-3000	1	48000	45000	-3000
2		40000	11000	51000	46350	-4650	0,87	44370	40325	-4046
3		45000	12100	57100	47741	-9360	0,76	43396	36283	-7113
4		30000	13310	43310	49173	5863	0,66	28585	32454	3870
5			14641	14641	50648	36007	0,57	8345	28869	20524
б			16105	16105	52167	36062	0,5	8053	26084	18031
7			17716	17716	53732	36017	0,43	7618	23105	15487
8			19487	19487	55344	35857	0,38	7405	21031	13626
9			21436	21436	57005	35569	0,33	7074	18812	11738
10			23579	23579	58715	35135	0,28	6602	16440	9838
									NPV	78955

Практическое занятие № 3.

Тема: «Оценка эффективности проекта».