- •Введение
- •Виды ценных бумаг
- •Сущность ценных бумаг
- •1.4 Облигации
- •1.5 Государственные ценные бумаги
- •1.6 Векселя
- •1.7 Другие основные ценные бумаги
- •1.8 Вторичные ценные бумаги
- •1.9 Производные ценные бумаги
- •Контрольные вопросы по теме:
- •2 Основы функционирования рынка ценных бумаг
- •Понятие и виды рынков ценных бумаг
- •2.2 Функции рынка ценных бумаг
- •2.3 Участники рынка ценных бумаг
- •2.4 Регулирование рынка ценных бумаг
- •2.5 Тенденции развития рынка ценных бумаг
- •Контрольные вопросы по теме:
- •Фондовая биржа
- •Основы функционирования биржи
- •3.2 Организационное устройство фондовой биржи
- •Стационарная структура состоит из исполнительных (функциональных) и специализированных подразделений.
- •Электронные торговые системы
- •Листинг и делистинг
- •3.5 Организация биржевых торгов
- •3.6 Биржевые индексы
- •Контрольные вопросы по теме:
- •Операции на рынке ценных бумаг
- •Понятие и классификация операций с ценными бумагами
- •4.2 Разновидности кассовых сделок с ценными бумагами
- •4.3 Эмисионные операции
- •4.4 Андеррайтинг
- •4.5 Инвестиционные операции
- •Клиентские операции с ценными бумагами
- •Залоговые операции с ценными бумагами
- •Трастовые операции
- •Контрольные вопросы по теме:
- •Управление портфелем ценных бумаг
- •5.1 Понятие портфельного инвестирования
- •5.2 Управление портфелем ценных бумаг
- •5.3 Доходность портфеля ценных бумаг
- •Контрольные вопросы по теме:
- •Анализ фондового рынка
- •6.1 Фундаментальный анализ
- •Технический анализ
- •6.3 Преимущества и недостатки фундаментального и технического анализа
- •Контрольные вопросы по теме:
- •Заключение
- •Проверочные тесты по курсу
- •Глоссарий
- •Библиографический список
- •Оглавление
- •Подписано к изданию 03.07.2012.
- •394026 Воронеж, Московский просп., 14
4.4 Андеррайтинг
Андеррайтинг – это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном размещении.
Андеррайтер – это инвестиционный институт или их группа, обслуживающий или гарантирующий эмитенту первичное размещение на рынке ценных бумаг на согласованных условиях за вознаграждение. Этой деятельностью могут заниматься инвестиционные и коммерческие банки, брокерские фирмы, инвестиционные и финансовые компании.
В функции андеррайтера входят:
а) подготовка эмиссии;
б) распространение ценных бумаг, в том числе выкуп части или всей суммы эмиссии, продажа ценных бумаг непосредственно инвесторам, продажа ценных бумаг через эмиссионный синдикат, гарантирование рисков и их снижение и др.;
в) послерыночная поддержка: чаще всего в течение года андеррайтер поддерживает курс эмиссионных ценных бумаг на вторичном рынке;
г) аналитическая и исследовательская поддержка, т.е. контроль динамики курса ценной бумаги и факторов, на него влияющих.
Формы андеррайтинга:
1. на базе «лучших условий». Андеррайтер обязуется приложить максимальные усилия к распространению ценных бумаг, но не несет никаких конкретных обязательств;
2. на базе «твердых обязательств». Чаще всего за счет андеррайтера, который полностью или частично выкупает ценные бумаги по единой цене, а затем продает их по более высокой цене.
4.5 Инвестиционные операции
Осуществление инвестиционных операций связано с реализацией целей инвесторов и стремлением получить инвестиционный доход от вложений. Инвестиционный доход складывается из двух составляющих:
1) дивидендных или процентных выплат по вложениям в ценные бумаги. Этот доход зависит от эффективности деятельности эмитента;
2) курсовой разницы, которая зависит от состояния финансового рынка и деятельности операторов на рынке ценных бумаг.
В зависимости от целей инвестиционной деятельности выделяют следующие типы инвесторов:
I. консервативные инвесторы заинтересованы в получении стабильного дохода в течение длительного периода времени с минимальным риском;
II. умеренно агрессивные инвесторы в качестве основной цели выбирают величину дохода, не ограничивая жесткими рамками период инвестирования. Им интересен и процентный доход, и разница курсов ценной бумаги;
III. агрессивные инвесторы, цель которых – высокая эффективность каждой операции на рынке, т.е. максимальное получение курсовой разницы от каждой операции вне зависимости от процентных доходов;
IV. изощренные инвесторы – это профессионалы высокой квалификации, не только знающие, но и интуитивно чувствующие риск. Они не только рискуют на рынке ценных бумаг, но и могут с помощью финансовых операций снизить этот риск;
V. стратегические инвесторы. Их интересы не связаны с доходностями на фондовом рынке, а связаны с контролем за собственностью.
Среди инвесторов могут быть:
1) индивидуальные физические лица;
2) институциональные, в т.ч. государство, предприятия, инвестиционные фонды, компании;
3) профессиональные участники (банки и другие финансовые посредники).
Основой для всех инвестиционных операций и их началом является подача заявки в процессе торговли ценными бумагами. Технология инвестиционных операций зависит от вида ценных бумаг, но сущность ее – в удовлетворении заявок инвесторов.
Инвестиции в акции обоснованы потребностью в получении дохода и обеспечением ликвидности акций, т.е. возможности ее перепродать. Инвестиционные операции с акциями можно разделить на категории:
1) приобретение акций для контроля над собственностью;
2) вложение в акции с целью выгодного вложения средств;
3) кратковременные спекуляции и арбитражные сделки.
При 1-й категории инвестор выступает как стратег. При 2-й – как портфельный инвестор. При 3-й – как кредитор.
Эффективность инвестиционных операций с акциями включает две составляющие:
- доходы по акциям;
- разница в цене покупки и продажи.
Для принятия решений по инвестиционным операциям оцениваются:
1) дивиденды по акциям;
2) доход на акцию;
3) дивидендный выход;
4) ряд специальных коэффициентов для сравнительной оценки качества акций.
Размер дивидендов по акциям определяются по следующим формулам:
1. , (привилегированные акции)
где N – номинал акции;
f – ставка процента по привилегированным акциям (фиксированная).
2. , (обыкновенные акции)
где r – расчетная ставка дивидендов, принятая решением собрания акционеров в конце года.
3. ,
где Дохода – доход на акцию.
4. P/E – Price to Earning Ratio (ценность акции).
5.
Книжная или учетная цена складывается из номинальной стоимости акций и доли фондов предприятия и нераспределенной прибыли. Но в большинстве случаев при котировке может использоваться просто номинальная стоимость акций. Книжная цена рассчитывается из баланса предприятия.
или
Оценка обыкновенных акций зависит от поведения дивидендов по данным акциям.
1) Дивиденды постоянные – нет тенденций к росту. При этом цена (P0):
,
где P0 – рыночная стоимость акций в 0-й момент;
Д – размер дивидендов;
kS – минимально приемлемая ставка доходности на акцию.
2) Дивиденды растут с постоянным темпом роста (Модель Гордона):
,
где Д – дивиденды за данный период (выплачиваемые в конце периода)
q – постоянный темп роста дивидендов.
Текущая стоимость привилегированных акций определяется как:
,
где Vt – приведенная стоимость привилегированных акций;
К – коэффициент капитализации.
Оценка акций с равномерно возрастающими дивидендами:
или ,
где Д1 – дивиденд за данный период.
Оценка акций с изменяющимся темпом прироста. При этом выделяют периоды с одинаковыми темпами прироста. Например, сначала темп р, а затем темп q:
.
Если известна цена в к-ый период, то приведенная текущая стоимость (Vt) равна сумме дисконтированных денежных потоков (дивидендов) при темпах роста q плюс дисконтированная цена акций в К-й период.
Цена в период K будет равна (к концу к-го периода):
Темп прироста: .
Инвестор, приобретая облигации, заинтересован в получении дохода в виде процентов или дисконта, а также дохода вследствие перепродажи облигации по более высокой цене. В первую очередь инвестора интересует отдача ценной бумаги.
Отдача – прирост денежных средств инвестора за время обладания ценной бумагой (холдинговый период).
Норма отдачи или доходности рассчитывается:
,
где r – норма доходности;
РК – конечная цена или цена продажи;
РН – начальная цена или цена покупки.
Если по облигациям выплачивались проценты, то:
,
где Д – денежные суммы, начисленные и выплаченные за холдинговый период (в виде процентов).
Технология инвестиционных операций включает следующие действия:
1) Контроль своей финансовой позиции: до начала торгов инвестор должен перевести в расчетный центр биржи на торговый счет денежные средства.
2) Подача заявки: при размещении выпуска облигаций инвестор подает конкурентные и неконкурентные заявки, в которых указаны код инвестора, направление сделки (например, покупка) и количество денежных средств, направленных на покупку облигаций, денежная позиция инвестора. Торговая система в момент подачи заявки фиксирует ее время. На вторичном рынке подаются только конкурентные заявки.
3) Фиксация заявок в торговой системе. При приеме конкурентной заявки торговая система уменьшает значение денежной позиции, указанной в заявке, на всю сумму денежных средств и комиссионного вознаграждения. Цена, указанная в такой заявке, является ценой предложения при заключении договора купли-продажи.
При приеме неконкурентной заявки значение денежной позиции уменьшается на сумму, указанную в заявке, но исполнение не конкурентной заявки осуществляется по средневзвешенной цене аукциона.
4) Исполнение заявок, т.е. предоставление ценных бумаг по заявкам и осуществление расчетов.